Rapida panoramica del mercato – 15 settembre 2025

Fattori trainanti e catalizzatori del mercato

• Azioni: USA invariati con il Nasdaq ai massimi storici grazie alle aspettative di tagli dei tassi; Europa in lieve calo a causa del peso del settore farmaceutico e dei rischi legati alla Francia; Asia più solida con Hong Kong ai massimi da 4 anni e il Giappone ai record
• Volatilità: VIX stabile, settimana della Fed, skew calmo, SPX ±73 punti
• Asset digitali: BTC stabile, deflussi su ETH, afflussi negli ETF, Alt Season Index al 67%
• Valute: USD misto, JPY in rafforzamento nella notte in vista della FOMC e della BoJ più avanti questa settimana
• Materie prime: Rialzi generalizzati in attesa della decisione della FOMC
• Obbligazioni: I rendimenti europei sono saliti venerdì anche prima del downgrade di Fitch sul debito francese
• Eventi macro: Discorsi della BCE

Titoli macro

• Secondo il FT, si sta sviluppando una “disperata stretta sull’offerta” per il germanio, un metallo raro cruciale per diverse applicazioni militari come l’imaging termico a infrarossi. La Cina domina la catena di approvvigionamento globale di questo metallo.
• L’indice preliminare sul sentiment dell’Università del Michigan, pubblicato venerdì, ha mostrato un calo della fiducia a 55,4 a settembre 2025 rispetto a 58,2 di agosto, sotto le attese di 58. È il secondo calo mensile consecutivo, il livello più basso da maggio, con impatti maggiori sulle famiglie a basso e medio reddito. Sebbene gli acquisti di beni durevoli siano migliorati, sono aumentate le preoccupazioni su condizioni economiche, lavoro e inflazione. La percezione delle finanze personali è scesa dell’8%, con il 60% che indica i dazi come problema principale.
• Funzionari statunitensi e cinesi hanno avviato colloqui commerciali a Madrid, discutendo delle tensioni bilaterali, della scadenza per la cessione di TikTok e di possibili dazi sui beni cinesi legati agli acquisti di petrolio russo da parte di Pechino. Il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent e il Rappresentante per il Commercio Jamieson Greer hanno incontrato il Vicepremier cinese He Lifeng e il negoziatore Li Chenggang.
• Fitch Ratings ha declassato il rating creditizio della Francia da AA- ad A+, citando instabilità politica e crescita del debito. Ciò segue le dimissioni del Primo Ministro François Bayrou dopo aver perso un voto di fiducia sul bilancio di austerità. Sébastien Lecornu è stato incaricato di formare un nuovo governo.
• L’economia del Regno Unito si è fermata a luglio 2025 dopo una crescita dello 0,4% a giugno, come previsto. I servizi sono saliti dello 0,1%, le costruzioni dello 0,2%, mentre la produzione è scesa dello 0,9% e la manifattura dell’1,3%. Nei tre mesi fino a luglio, il PIL è cresciuto dello 0,2%, penalizzato dal calo della produzione. La crescita annuale del PIL è rimasta stabile all’1,4%, leggermente sotto l’1,5% atteso.
• L’attività economica cinese ha rallentato più del previsto in agosto, con produzione industriale e consumi ai minimi da inizio anno. Le vendite al dettaglio sono cresciute del 3,4% su base annua, in calo rispetto al 3,7% del mese precedente, mentre gli investimenti fissi sono saliti solo dello 0,5%. Un netto rallentamento della crescita nel terzo trimestre potrebbe compromettere l’obiettivo del 5% annuo del governo, aumentando le speranze per nuovi stimoli.

Eventi macro principali (orari in GMT)

Interventi BCE: Schnabel (11:30) & Lagarde (18:10)

Trimestrali della settimana

• Martedì: Ferguson
• Mercoledì: Exor NV, General Mills
• Giovedì: FedEx, Lennar, Darden Restaurants, Next PLC

Azioni

• USA: Lo S&P 500 è rimasto invariato, il Dow ha perso lo 0,6% (−274 punti) e il Nasdaq 100 è salito dello 0,4% raggiungendo un nuovo massimo storico, sostenuto da dati deboli sul lavoro e inflazione in raffreddamento che mantengono vive le aspettative di un taglio Fed il 17 settembre. Sanità e materiali in calo, mentre Tesla è balzata del 7,4% e Microsoft è salita dell’1,8% dopo l’accettazione da parte dell’UE delle misure su Teams, evitando una multa. Warner Bros Discovery è salita del 16,7% su nuove voci di un’offerta da parte di Paramount, mentre Gemini Space Station ha chiuso il debutto al Nasdaq a 32$, in rialzo del 14,3% rispetto al prezzo IPO di 28$. Ora l’attenzione è rivolta alla decisione Fed e al dot-plot.
• Europa: Lo STOXX 50 ha chiuso invariato e lo STOXX 600 è sceso dello 0,1% venerdì, con il FTSE 100 in calo dello 0,2%, penalizzati dal settore farmaceutico dopo il downgrade di Goldman su Novartis. Novartis ha perso il 2,9%, mentre AstraZeneca e GSK sono scese rispettivamente dell’1,4% e dello 0,7%. La cautela prima della revisione di Fitch sulla Francia è rimasta; dopo la chiusura, Fitch ha abbassato il rating a A+, mantenendo il rischio sovrano al centro dell’attenzione anche per questa settimana. La BCE ha mantenuto i tassi e ha dichiarato che l’economia è “in una buona posizione”, rafforzando l’idea che il ciclo di allentamento sia ormai concluso.
• Asia: Il sentiment regionale è migliorato in vista delle decisioni di politica monetaria e dei dati cinesi. Il Nikkei 225 è salito dello 0,9% ai massimi storici venerdì, mentre l’Hang Seng ha guadagnato l’1,2% a 26.388, sesta seduta consecutiva in rialzo; il CSI 300 ha guadagnato il 2,4%. Alibaba è salita del 5,4% e Baidu dell’8,1% a Hong Kong grazie all’ottimismo sull’IA. Oggi il Giappone è chiuso per il Giorno del rispetto degli anziani, mentre gli investitori analizzano i dati economici di agosto pubblicati questa mattina dalla Cina.

Volatilità

• Il VIX si attesta vicino a 14,8, con scarsa volatilità, mentre le coperture a breve termine aumentano in vista della settimana della Fed. Gli operatori si aspettano un mercato tranquillo fino alla decisione di mercoledì, con eventuali picchi subito venduti. Lo skew è piatto, la volatilità realizzata resta contenuta, e la dispersione è limitata a EV, IPO e auto legate alla Cina. Anche misure cross-asset come il MOVE sono calate, segnalando un rischio contenuto. Scenario base: un breve picco sulle notizie, in calo salvo sorprese di Powell sulla portata o guida dei tagli. Le opzioni SPX prezzano un movimento di ±73 punti (±1,1%) entro venerdì, per un range di circa 6511–6658.

Asset digitali

• Bitcoin resta stabile intorno a 116.700$, con ETH a 4.670$ e il rapporto ETH/BTC sotto 0,05. I flussi verso ETF restano il principale driver: IBIT +2,1%, ETHA +5,6%. On-chain, ETH mostra deflussi dagli exchange mentre Solana registra trasferimenti legati a Galaxy Digital. Il team privacy della Ethereum Foundation si rinomina PSE, delineando una nuova roadmap on-chain. Crescono le discussioni sulla stagione degli altcoin con l’Altcoin Season Index al 67%, vicino alla soglia del 75%. Il mercato resta in fase laterale in attesa delle decisioni della Fed.

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA a lunga scadenza sono rimbalzati venerdì dopo un calo durante la settimana, con il rendimento del Treasury decennale salito di qualche punto base al 4,06%. Sulla parte breve della curva, i rendimenti sono rimasti stabili, con il biennale che ha chiuso la settimana intorno al 3,55%, mentre il mercato prezza tagli da 25 punti base in ciascuna delle tre riunioni rimanenti della Fed per quest’anno.
• I rendimenti dei titoli di stato giapponesi sono saliti leggermente, con i rendimenti a breve bloccati appena sotto i massimi ciclici di 88 punti base per il benchmark a 2 anni, mentre il rendimento del decennale è salito lievemente, restando comunque 5-6 punti base sotto i massimi pluriennali di inizio mese al 1,65%.
• I rendimenti europei sono aumentati venerdì anche prima del downgrade di Fitch sul debito francese: il rendimento del Bund tedesco a 10 anni è salito di circa 5 punti base al 2,72%, mentre il segmento a breve ha visto movimenti significativi, con lo Schatz a 2 anni in crescita di 3 punti base a nuovi massimi annuali, chiudendo al 2,02% il giorno dopo il meeting BCE che ha confermato un orientamento neutrale sui tassi.

Materie prime

• Il Bloomberg Commodity Index (BCOM) è salito dell’1,4% la scorsa settimana, sostenuto da rialzi in tutti i settori. Le commodity soft hanno guidato l’avanzata, con il caffè in rialzo del 6,3%, seguite dai metalli industriali come alluminio e rame. I metalli preziosi hanno beneficiato del rialzo dell’argento, mentre l’energia ha faticato a causa della debolezza del gas naturale.
• L’argento resta vicino ai massimi di ciclo sopra i 42 dollari, mentre l’oro ha frenato vicino ai massimi storici dopo quattro settimane consecutive di rialzo. I trader valutano se il taglio dei tassi della Fed previsto questa settimana porterà a una reazione di “sell the fact” nel breve, oppure se il calo dei costi di finanziamento, insieme alla domanda stabile di ETF e banche centrali, continuerà a sostenere i prezzi.
• Il Brent rimane in un range tra 65 e 70 dollari, sostenuto dai rischi legati alle interruzioni russe causate dagli attacchi ucraini e da nuove richieste di Trump per sanzioni secondarie più severe sugli acquirenti di greggio russo. Nel frattempo, gli hedge fund hanno ridotto le posizioni rialziste su WTI a minimi storici, focalizzandosi sulla crescita della produzione OPEC+.
• I future sul caffè Arabica sono balzati vicino a 4 dollari per libbra venerdì, il livello più alto da maggio e in rialzo del 40% nelle ultime sei settimane. Il rally è stato alimentato dalla siccità nelle principali regioni produttrici del Brasile, da un real più forte e dai dazi USA che hanno spinto torrefattori e acquirenti a cercare forniture alternative, restringendo l’equilibrio dei mercati statunitensi e internazionali.

Valute

• Il dollaro statunitense ha chiuso la settimana con performance miste, avviando un lieve rally poi invertito nel corso della sessione e con poca attività nella notte. USDJPY è sceso leggermente a 147,50 grazie al rafforzamento dello yen, mentre EURUSD ha oscillato in un range stretto intorno a 1,1730. AUDUSD è rimasto solido a 0,6660 dopo aver toccato nuovi massimi annuali la scorsa settimana oltre il precedente picco di 0,6625.
• La corona norvegese è stata la valuta G10 con la migliore performance della scorsa settimana, con EURNOK che ha chiuso vicino a 11,56 in vista del meeting della Norges Bank di giovedì, con il mercato diviso sulle probabilità di un taglio da 25 punti base al 4,00%.