Rapida panoramica del mercato - I chip trainano il rimbalzo mentre i rendimenti dei Treasury arretrano - 18 settembre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: si attenua la reazione hawkish al FOMC, mentre venerdì mattina la BoJ si mostra meno hawkish del previsto.
• Azioni: i mercati azionari statunitensi ed europei hanno recuperato terreno con il calo del petrolio e dei rendimenti, mentre l'Asia ha esteso i guadagni dopo il rialzo dei tassi in Giappone.
• Volatilità: la volatilità su azioni e tassi ha riassorbito il premio accumulato dopo la Fed, mentre la curva è rimasta in contango.
• Asset digitali: i titoli legati alle criptovalute hanno recuperato insieme all'azionario, mentre una commissione della Camera ha fatto avanzare il disegno di legge sulla riserva di bitcoin.
• Materie prime: l'oro è in rialzo con il calo dei rendimenti globali e dei prezzi del greggio.
• Obbligazioni: i rendimenti globali arretrano con il calo dei prezzi del greggio. La BoE sorprende il mercato spingendo al ribasso il rendimento dei gilt con scadenza più lunga grazie a modifiche al QT.
• Valute: JPY in netto calo dopo una riunione della BoJ meno hawkish del previsto.

Macro

• La Bank of Japan ha alzato il tasso di riferimento di 25 punti base all'1,25%, come previsto, ma la decisione è stata approvata con soli 7 voti favorevoli e 2 contrari e il linguaggio utilizzato nel comunicato di politica monetaria ha espresso una minore urgenza sulla necessità di procedere con ulteriori strette rispetto a quanto il mercato forse si aspettava. Mentre i rendimenti dei Japanese Government Bond a breve scadenza sono scesi di appena due punti base circa dopo la decisione, lo yen giapponese ha subito una forte ondata di vendite.
• La BoE ha mantenuto i tassi al 3,75% con una votazione di 6–3, ma ha avvertito che potrebbero aumentare se le tensioni in Medio Oriente dovessero alimentare l'inflazione. Il governatore Bailey ha dichiarato che, finora, l'impatto dello shock energetico è limitato, ma una volatilità prolungata potrebbe aumentare i rischi inflazionistici. La Bank of England ha annunciato modifiche al proprio QT più significative del previsto, sospendendo completamente le vendite attive di gilt per i prossimi sei mesi e interrompendo del tutto le vendite di gilt a lunga scadenza.
• L'Arabia Saudita sta deviando il greggio attraverso trasferimenti ship-to-ship nei pressi di Sohar, in Oman, per compensare l'interruzione di un importante oleodotto, riducendo così l'esposizione delle petroliere agli attacchi iraniani. Il Paese prevede di ripristinare entro pochi giorni circa la metà della capacità dell'oleodotto East-West e di tornare alla piena operatività entro sei settimane. I trasferimenti ship-to-ship nel Golfo di Oman sono saliti a 2,7 milioni di barili al giorno, rispetto agli 1,5 milioni di barili al giorno di agosto.
• L'inflazione dell'Eurozona è salita al 3,2% ad agosto 2026, vicino ai massimi degli ultimi due anni e mezzo e al di sopra dell'obiettivo del 2% della BCE, spinta da un balzo del 14,3% dell'energia. L'inflazione core è scesa leggermente al 2,4% e quella dei servizi al 3,0%. L'inflazione ha accelerato in Germania, Francia, Spagna e Italia, mentre ha registrato un lieve rallentamento nei Paesi Bassi.
• I prezzi alla produzione in Canada sono aumentati dell'1,3% m/m ad agosto 2026, rispetto allo 0,3% di luglio e a fronte di attese che indicavano una variazione nulla. I prezzi dell'energia e dei prodotti petroliferi sono saliti del 4%, trainati dai prodotti raffinati, mentre il PPI al netto dell'energia è aumentato dello 0,8%. Anche i metalli non ferrosi (+4,4%) e i prodotti chimici (+2,8%) hanno registrato una ripresa, sostenuti dai metalli preziosi non lavorati e dalle resine plastiche.
• Le richieste di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti sono diminuite di 10.000 unità, attestandosi a 196.000 la scorsa settimana, vicino al minimo degli ultimi 60 anni registrato a luglio e al di sotto delle 208.000 previste. Le richieste continuative sono scese a 1,73 milioni, il livello più basso da gennaio 2024, evidenziando la resilienza del mercato del lavoro. Le richieste da parte dei dipendenti federali sono salite leggermente a 398, ma rimangono su livelli storicamente bassi.
• La Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti ha approvato con un voto bipartisan un disegno di legge che impone sanzioni economiche alla Russia attraverso dazi, con 262 voti favorevoli e 159 contrari. Il disegno di legge dovrebbe essere firmato dal presidente Trump.

Principali appuntamenti del calendario macro (orari GMT)

• 06:00 – Regno Unito, vendite al dettaglio di agosto
• 13:15 – Stati Uniti, produzione industriale di agosto

Trimestrali

La prossima settimana

• Martedì: Autozone
• Mercoledì: Cintas, Paychex
• Giovedì: Costco, H&M Hennes & Mauritz 

Azioni

• USA: giovedì l'azionario statunitense ha registrato un deciso recupero, con l'S&P 500 in rialzo dell'1,1%, il Nasdaq 100 dell'1,7% e il Dow dello 0,6%, poiché il calo del petrolio e dei rendimenti dei Treasury ha attenuato i timori sull'inflazione dopo il rialzo dei tassi della Fed. I semiconduttori hanno guidato i rialzi, con il Philadelphia Semiconductor Index in crescita del 3,1% e Nvidia del 2,5% dopo che Jensen Huang ha dichiarato che i volumi delle vendite di chip potrebbero raddoppiare il prossimo anno, mentre Coinbase è salita del 5,8% dopo che le autorità di regolamentazione hanno aperto la strada alla tokenizzazione delle azioni statunitensi. Nell'after hours, Nucor ha perso il 3% e Steel Dynamics è scesa del 4,1% dopo che entrambe hanno fornito indicazioni sugli utili del terzo trimestre inferiori alle attese.
• Europa: l'azionario europeo ha esteso i guadagni, con lo Stoxx 600 in rialzo dello 0,9%, il DAX dello 0,7%, il CAC 40 dello 0,6% e il FTSE 100 dell'1,2%, mentre il petrolio arretrava e i rendimenti obbligazionari si stabilizzavano dopo il rialzo della Fed e la Bank of England manteneva invariati i tassi. I settori minerario e automobilistico hanno guidato il rialzo generalizzato. ASML è salita dell'1,6% grazie alla ripresa del settore tecnologico dopo le precedenti vendite, mentre Allegro è balzata del 9,5% dopo aver alzato le previsioni per il 2026. Man Group ha guadagnato il 6,4% in seguito a un upgrade di UBS, mentre Raiffeisen Bank è scesa del 6,0% dopo che Grizzly Research ha reso nota una posizione short. L'attenzione degli investitori resta concentrata sul petrolio e sulle indicazioni delle banche centrali.
• Asia: venerdì l'azionario asiatico ha registrato progressi, con il Nikkei 225 in rialzo dell'1,8% e il Kospi del 2,6%, mentre il calo dei prezzi del petrolio e dei rendimenti obbligazionari ha prolungato il rally di sollievo di Wall Street. La Bank of Japan ha alzato i tassi di 25 punti base all'1,25%, il livello più alto degli ultimi 31 anni, anche se lo yen si è indebolito dopo che il voto di 7–2 ha segnalato cautela rispetto a ulteriori strette. Samsung Electronics è salita di circa il 3% e SK Hynix di quasi il 6% nelle prime contrattazioni, dopo che le prospettive sulla domanda indicate da Nvidia hanno riacceso l'ottimismo sui chip di memoria. Huawei ha inoltre anticipato il lancio del suo Ascend 960DT all'inizio del 2027, evidenziando l'intensificarsi della concorrenza nel settore cinese dei chip per l'intelligenza artificiale.

Volatilità

VIX 15,44 | FUTURES VIX: 17,92 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (145,70) | MOVE: 76,22 | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• Il recupero di giovedì, trainato dai titoli dei semiconduttori, è stato il fattore scatenante. Il VIX è sceso del 12,8% a 15,44, annullando il rialzo successivo alla Fed, mentre il VIX1D ha perso il 23% a 13,12 e il VVIX è sceso dell'8% a 87,7. Anche la volatilità dei tassi si è attenuata, con il MOVE in calo del 5,6% a 76,2, mentre la volatilità del petrolio è diminuita di oltre il 9%.
• La curva cash del VIX rimane in contango, passando da 13,39 sulla scadenza a nove giorni a 21,72 su quella a un anno, con il future sulla prima scadenza a 17,92, nettamente al di sopra dello spot; lo SKEW rimane stabile a 145,7. Le opzioni sull'SPX implicano un movimento dello 0,56% fino alla scadenza trimestrale di oggi e dell'1,34% fino a venerdì prossimo. Le opzioni comportano un rischio elevato di perdite rapide. 

Asset digitali

BITCOIN ~77.317 (+1,25%) | ETHEREUM ~2.476 (+1,25%) | IBIT 43,30 (+0,60%) | ETHA 18,47 (+1,76%) | DATI AGGIORNATI ALLE ~05:55 CET

• Gli asset digitali si sono rafforzati insieme al recupero dell'azionario, con i titoli legati alle criptovalute che hanno recuperato parte delle perdite della settimana: Coinbase è salita del 5,8%, Strategy del 4,8% e Circle del 5,8%, mentre i titoli dei miner hanno registrato rialzi generalizzati, guidati da Riot con un +7,5%. Gli ETF spot su bitcoin hanno tuttavia registrato deflussi netti per 296 milioni di USD mercoledì, segnando per IBIT il terzo giorno di riscatti.
• La House Financial Services Committee ha votato con 28 voti favorevoli e 21 contrari per far avanzare un disegno di legge che sancirebbe per legge la Strategic Bitcoin Reserve, prevedendo un periodo di detenzione di 20 anni. Si tratta del punto più avanzato mai raggiunto da un disegno di legge su una riserva di bitcoin al Congresso; il provvedimento deve ancora essere sottoposto al voto dell'intera Camera e ottenere l'approvazione del Senato.

Materie prime

• Il Brent ha esteso la correzione scendendo sotto i 104 USD, registrando la terza seduta consecutiva in calo, mentre continuano ad attenuarsi i timori di un'interruzione prolungata delle forniture saudite. L'Arabia Saudita sta lavorando per ripristinare circa la metà della capacità danneggiata dell'oleodotto East-West, offrendo al contempo carichi aggiuntivi destinati all'Asia tramite trasferimenti ship-to-ship al largo dell'Oman, riducendo così il rischio immediato di perdite nelle esportazioni. Il calo avviene nonostante persistano gravi interruzioni nello Stretto di Hormuz: i dati preliminari di Kpler hanno mostrato che giovedì solo quattro navi adibite al trasporto di materie prime hanno attraversato lo Stretto, rispetto a una media di circa 16 nei dieci giorni precedenti, mentre sono ripresi gli scontri tra Arabia Saudita e Houthi. Il Brent rimane comunque in rialzo di circa il 15% questo mese, indicando che nei prezzi continua a essere incorporato un consistente premio per il rischio geopolitico.
• L'oro ha ripreso a salire, portandosi intorno a 4.360 USD ed estendendo il forte recupero di giovedì dal minimo post-Fed vicino a 4.240 USD. La ripresa è stata favorita da un moderato calo dei rendimenti dei Treasury e dalla correzione del petrolio, fattori che riducono l'urgenza di ulteriori strette da parte della Fed, nonostante il messaggio hawkish di Warsh questa settimana. La resilienza dell'oro è particolarmente significativa considerando che la Fed ha appena avviato un nuovo ciclo di rialzi e che il dollaro rimane relativamente solido, suggerendo una domanda persistente da parte degli investitori meno sensibili alla tradizionale relazione tra tassi, dollaro e metallo prezioso. Dopo aver riconquistato quota 4.350 USD, il prossimo banco di prova è rappresentato dalla recente area compresa tra 4.365 e 4.400 USD, mentre 4.300 USD diventa ora il primo importante supporto in caso di correzione.

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi lungo tutta la curva, probabilmente anche a causa di un nuovo calo dei prezzi del greggio. Il rendimento del Treasury a 2 anni di riferimento ha riassorbito gran parte della reazione alla riunione del FOMC di mercoledì sera, scendendo sotto il 4,69% nelle prime ore di venerdì, dopo aver toccato un picco del 4,74% in seguito alla riunione del FOMC ed essere sceso fino al 4,66% giovedì. Giovedì i Treasury a lunga scadenza hanno registrato un forte interesse in acquisto, mentre il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni di riferimento si è allontanato ulteriormente dal livello chiave del 5,00%, scendendo di circa nove punti base e chiudendo giovedì al 4,93%, per poi attestarsi vicino al 4,94% nelle prime ore di venerdì.
• I titoli di Stato giapponesi hanno registrato un andamento volatile dopo il rialzo dei tassi della Bank of Japan e la pubblicazione del comunicato di politica monetaria, che sembra aver indicato una minore urgenza nel procedere con ulteriori strette rispetto a quanto il mercato sembrava attendersi; inoltre, la decisione di aumentare i tassi, approvata con un voto di 7–2, ha attirato l'attenzione. I rendimenti dei JGB sono risultati leggermente inferiori nel tratto breve della curva dopo una fase iniziale volatile al ribasso, e un andamento analogo è stato osservato sulle scadenze più lunghe.
• I gilt britannici con le scadenze più lunghe hanno registrato un forte rally dopo la revisione del programma di quantitative tightening della Bank of England, che prevede la sospensione delle vendite di gilt a più lunga scadenza (vedi sopra). Il rendimento del Gilt trentennale di riferimento è sceso di dodici punti base al 5,74%, dopo aver toccato appena la scorsa settimana il 5,95%, massimo degli ultimi 28 anni.

Valute

• Lo yen giapponese ha subito un forte calo dopo la riunione della Bank of Japan, che ha sì portato l'atteso rialzo dei tassi di 25 punti base, ma ha mostrato una minore urgenza rispetto a quanto il mercato si attendeva sulla necessità di continuare a inasprire la politica monetaria, con una decisione a favore del rialzo approvata con 7 voti contro 2. USDJPY è salito sopra 157,20 da circa 156,20 prima della decisione. La media mobile a 200 giorni si trova più in alto, vicino a 158,40, mentre il mercato attende la conferenza stampa del governatore della Bank of Japan, Ueda. EURJPY è salito sopra 180,50.
• La sterlina ha mostrato una certa debolezza nonostante giovedì la Bank of England abbia segnalato che dovrà nuovamente inasprire la politica monetaria, anche se le aspettative del mercato già scontavano un rialzo in occasione della riunione della BoE del 5 novembre e la banca ha affermato che vi sono "finora poche evidenze di effetti di secondo impatto significativi", annunciando inoltre una revisione del proprio programma di QT.
• Nel quadro più ampio, giovedì il dollaro statunitense ha perso lo slancio acquisito dopo il FOMC, mentre i rendimenti sul tratto breve della curva statunitense hanno riassorbito gran parte della reazione alla riunione, forse anche grazie al nuovo calo dei prezzi del petrolio registrato giovedì. EURUSD è arretrato fin quasi a 1,1500 giovedì, prima di stabilizzarsi nell'intervallo 1,1475–1,1490.
• AUDUSD ha completamente riassorbito la reazione alla riunione hawkish del FOMC, scambiando fino a 0,7136 nelle prime ore di venerdì dopo il minimo post-FOMC di 0,7075.