Rapida panoramica del mercato - Petrolio sopra i 100 USD spinge i rendimenti al rialzo, Asia in calo in attesa del CPI - 11 settembre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: l'impennata del greggio e dei carburanti, insieme a un dato robusto sui prezzi alla produzione, ha mantenuto i costi energetici al centro dell'attenzione in vista del CPI.
• Azioni: i mercati azionari statunitensi ed europei hanno esteso le perdite con il rialzo del petrolio e dei rendimenti, mentre l'Asia ha subito forti vendite con il diffondersi dei timori di una stretta monetaria.
• Volatilità: le aspettative sulla volatilità a un giorno sono balzate mentre gli investitori si posizionavano in vista del dato sull'inflazione e della decisione sui tassi della prossima settimana.
• Asset digitali: le criptovalute spot si sono stabilizzate durante la notte, mentre i titoli dei miner e delle piattaforme hanno esteso il calo della seduta precedente.
• Materie prime: l'impennata del greggio spinge al ribasso i metalli preziosi, mentre il rame HG crolla sui dubbi relativi ai dazi.
• Obbligazioni: i rendimenti obbligazionari sono balzati in Europa e negli Stati Uniti a causa dell'orientamento restrittivo della BCE e dell'impennata dei prezzi del greggio.
• Valute: l'EUR non riesce a beneficiare dell'orientamento restrittivo della BCE. Lo JPY si stabilizza e si rafforza nonostante l'impennata dei rendimenti obbligazionari globali.

Macro

• Aumentano i rischi per l'offerta in Medio Oriente. Iran e Stati Uniti sembrano avviarsi verso un conflitto prolungato, con pochi segnali di una tregua nel breve termine. Giovedì il greggio è balzato dopo l'intensificarsi degli scontri tra i militanti Houthi con base nello Yemen e le forze sostenute dall'Arabia Saudita, aggravando le interruzioni che già interessano il traffico marittimo nello Stretto di Hormuz.
• Ad agosto i prezzi alla produzione negli Stati Uniti sono aumentati dello 0,4% su base mensile, il maggiore incremento degli ultimi tre mesi, trainati da un balzo dell'1,1% dei prezzi dei beni, che ha incluso un'impennata del 24,1% del diesel. L'inflazione annua dei prezzi alla produzione ha accelerato al 5,4% dal 4,8%, superando il 5,3% atteso, mentre il dato core si è attestato al 4,6%.
• Le pressioni ribassiste sui Treasury stanno spingendo il rendimento del decennale verso il 5% in vista dei dati sull'inflazione statunitense, che potrebbero rivelarsi decisivi per le aspettative di rialzo dei tassi della Fed. I rendimenti sono già ai massimi dal 2023 e si stanno avvicinando a livelli visti l'ultima volta nel 2007, spinti dall'aumento dei prezzi del petrolio e dai timori per l'inflazione. Un superamento del 5% alimenterebbe i timori sulla sostenibilità del debito statunitense, esercitando al contempo ulteriore pressione sui mercati azionari.
• La Banca Centrale Europea ha alzato i tassi e il sentiment in Giappone è migliorato. La BCE ha portato il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,65% e il tasso sui depositi al 2,50%, con un aumento di 25 punti base, citando la persistenza dell'inflazione legata alle tensioni in Medio Oriente. Ha mantenuto al 3,0% la previsione sull'inflazione per il 2026, ma ha rivisto al rialzo quelle per il 2027 e il 2028, rispettivamente al 2,5% e al 2,1%. La presidente Lagarde ha indicato che i rischi per la crescita sono orientati al ribasso e quelli per l'inflazione al rialzo, precisando che le decisioni di politica monetaria saranno prese riunione per riunione. In Giappone, l'indice dell'indagine sulla fiducia delle grandi imprese manifatturiere è salito al 7,6% nel terzo trimestre dal -1,8%, ben al di sopra del 2,5% previsto, mentre i prezzi alla produzione sono aumentati del 7,6% su base annua. Il dato odierno sui prezzi al consumo negli Stati Uniti è l'ultima importante rilevazione sull'inflazione prima della riunione della Federal Reserve del 15-16 settembre, con un'inflazione headline attesa allo 0,4% su base mensile e quella core allo 0,2%. Gli esiti futuri sono incerti e possono comportare perdite.

Principali appuntamenti del calendario macro (orari in GMT)

• 06:00 – Regno Unito, produzione manifatturiera di luglio
• 06:00 – Regno Unito, bilancia commerciale visibile di luglio
• 08:00 – Rapporto mensile dell'IEA sul mercato petrolifero
• 12:30 – Stati Uniti, CPI di agosto
• 14:00 – Intervento della presidente della BCE Lagarde
• 14:00 – Stati Uniti, indice di fiducia dell'Università del Michigan di settembre
• 16:00 – Stime sulla domanda e sull'offerta agricola mondiale (WASDE)

Trimestrali

Prossima settimana

• Martedì: Trip.com
• Mercoledì: Lennar
• Giovedì: Carnival Corporation, Next 

Azioni

• USA: l'S&P 500 ha perso lo 0,6%, il Nasdaq 100 l'1,1% e il Dow lo 0,6%, segnando per l'S&P 500 la quarta seduta consecutiva in calo, poiché l'aumento dei prezzi del petrolio e dei rendimenti dei Treasury ha riacceso i timori per l'inflazione. Apple ha guadagnato il 3,6% dopo le reazioni positive degli analisti al suo nuovo iPhone pieghevole, mentre Cooper Companies è crollata del 14,7% dopo aver tagliato la guidance per l'intero esercizio e i titoli dei produttori di rame hanno registrato forti ribassi a causa dell'incertezza sui dazi. In after hours, Oracle ha superato le attese grazie a un'impennata del 121% dei ricavi dell'infrastruttura cloud, mentre anche Adobe ha battuto le stime, con i ricavi ricorrenti annuali legati alle soluzioni AI-first in crescita di oltre il 150%. L'attenzione degli investitori si sposta ora sui dati sull'inflazione statunitense in vista della riunione della Federal Reserve della prossima settimana.
• Europa: lo Stoxx 600 ha perso lo 0,7%, scendendo ai minimi di due mesi, mentre il DAX è arretrato dello 0,8%, il FTSE 100 dello 0,6% e il CAC 40 dello 0,5%, poiché l'aumento dei prezzi del petrolio e l'orientamento restrittivo della Banca Centrale Europea hanno continuato a esercitare pressione sui mercati azionari. Associated British Foods ha perso il 7,9% dopo i deboli dati sulle vendite comparabili di Primark, mentre ASML ha ceduto l'1,6% e i titoli minerari legati al rame hanno registrato forti ribassi a causa dell'incertezza sui dazi statunitensi. Il settore energetico ha offerto una certa protezione, con BP in rialzo dell'1,4% grazie all'impennata dei prezzi del greggio. L'attenzione si sposta ora su come la persistenza dell'inflazione alimentata dai costi energetici potrebbe influenzare le prossime decisioni sui tassi in Europa.
• Asia: venerdì i mercati azionari asiatici hanno registrato forti ribassi, poiché il sell-off globale delle obbligazioni e il petrolio vicino a 110 USD hanno rafforzato le aspettative di una politica monetaria più restrittiva. Il Nikkei giapponese ha perso il 2,5%, l'Hang Seng quasi l'1% e il Kospi il 2,5% nelle prime contrattazioni, mentre il più ampio indice MSCI Asia-Pacifico escluso il Giappone è sceso dell'1,8%. I leader sudcoreani delle memorie SK Hynix e Samsung Electronics sono finiti sotto pressione dopo il lancio da parte di DeepSeek del modello V4.1-Flash, alimentando i timori che architetture AI più efficienti possano ridurre l'intensità di utilizzo delle memorie; anche i titoli giapponesi legati ai semiconduttori hanno subito forti vendite. I dati sull'inflazione statunitense in pubblicazione più tardi oggi rappresentano il prossimo importante banco di prova per le aspettative globali sui tassi.

Volatilità

VIX 17,84 | FUTURES VIX: 19,05 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (147,02) | MOVE: 82,09 | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI ALLE ~06:00 CET

• Il greggio sopra i 100 USD e il rendimento del Treasury a due anni ai massimi dal 2024 hanno determinato la quarta seduta consecutiva in calo per l'S&P 500. Il VIX cash è salito dell'8,38% a 17,84, mentre il VIX1D è balzato del 52,49% a 17,46 in vista del dato odierno sull'inflazione; il VIX9D è salito del 13,53% a 17,70 e il VVIX dell'8,63% a 102,66.
• La curva cash rimane in contango fino a 22,23 sulla scadenza a un anno, con SKEW a 147,02 e MOVE in rialzo del 6,98% a 82,09, mentre la volatilità del greggio è aumentata del 21,89% a 60,76. Le opzioni sull'SPX implicano 63 punti (0,83%) per oggi e 141 punti (1,85%) fino al 18 settembre, periodo che include la decisione della Federal Reserve. Le opzioni comportano un rischio elevato di perdite rapide.

Asset digitali

BITCOIN ~76.838 (+0,38%) | ETHEREUM ~2.445 (+0,29%) | IBIT 43,68 (-1,38%) | ETHA 18,56 (-0,11%) | DATI ALLE ~06:00 CET

• Il mercato spot si è mantenuto in un intervallo ristretto durante la notte dopo il calo di giovedì sotto i 77.000 USD, mentre il comparto quotato negli Stati Uniti ha perso terreno insieme alle azioni, in un contesto di rendimenti in aumento. Cipher ha perso il 5,68%, Riot il 5,07% e Marathon il 4,11%, mentre Strategy è scesa del 3,12%, Iren del 3,81% e Coinbase dell'1,40%. Le liquidazioni forzate segnalate sull'intero mercato hanno raggiunto circa 568 milioni di USD nelle ultime 24 ore.
• I fondi spot su bitcoin hanno comunque registrato afflussi netti per circa 987 milioni di USD nella settimana terminata il 4 settembre, segnando il terzo incremento settimanale consecutivo e portando il totale di agosto a circa 3,5 miliardi di USD, il dato mensile più elevato da settembre 2025.

Materie prime

• Il Bloomberg Commodity Index Total Return si avvia verso il quinto rialzo settimanale consecutivo e un nuovo massimo storico, con un progresso del 2,7% nella settimana che porta il guadagno da inizio anno oltre il 37%. Ancora una volta, il principale motore è stato il comparto energetico, in rialzo dell'8% nonostante un calo del 4% del gas naturale, trainato da un rally del 12% del diesel e da guadagni del 10% del greggio. Altrove, i metalli preziosi si avviano verso il terzo calo settimanale consecutivo, penalizzati dalla persistente pressione derivante dall'aumento dei rendimenti obbligazionari e dalle aspettative di rialzo dei tassi. Anche i metalli industriali sono in calo, mentre il comparto agricolo è pressoché invariato.
• Giovedì il Brent è balzato di oltre il 6% con l'intensificarsi degli scontri in Medio Oriente e gli attacchi Houthi contro infrastrutture energetiche saudite che hanno costretto a interrompere alcune attività. Secondo indiscrezioni non confermate circolate durante la notte, l'oleodotto East-West verso Yanbu, di importanza strategica e con una capacità di trasporto per l'esportazione di circa 5 milioni di barili al giorno, sarebbe stato danneggiato. Inoltre, l'Arabia Saudita ha comunicato all'OPEC che la produzione di agosto è crollata a 6,23 milioni di barili al giorno, il livello più basso dal 1990.
• Oggi i prezzi sono leggermente più deboli dopo che il Financial Times ha riferito che i ministri degli Esteri dei Paesi del Golfo intendono incontrare lunedì il loro omologo iraniano, mentre Oman e Iran cercano il sostegno regionale per un accordo temporaneo volto a gestire il traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz. Sarebbe il primo incontro a questo livello dall'inizio della guerra, a conferma della crescente urgenza di ripristinare flussi marittimi più affidabili attraverso il Golfo.
• Il rame è crollato di oltre il 5% a New York e del 3% a Londra dopo che Reuters ha riferito che le preoccupazioni per l'inflazione e l'accessibilità dei prezzi hanno bloccato una decisione del governo statunitense sull'eventuale introduzione di dazi. Le aspettative che Washington possa introdurre dazi sulle importazioni di rame raffinato hanno alimentato un forte rally quest'anno, amplificato da uno squilibrio strutturale di lungo periodo tra domanda e offerta, mentre le miniere più mature faticano a tenere il passo con la crescente domanda proveniente da data center, energie rinnovabili e reti elettriche.
• L'oro è sceso verso il supporto in area 4.300 USD, penalizzato dall'impennata dei prezzi del greggio e dei carburanti, dall'aumento dei rendimenti obbligazionari e dalle crescenti aspettative di rialzo dei tassi. Il sell-off del rame, legato ai dazi, ha aggiunto pressione su argento e platino, entrambi crollati del 6,3%. Oltre agli sviluppi sul petrolio, sul dollaro e sui rendimenti obbligazionari, gli investitori seguiranno il CPI in pubblicazione oggi, l'ultimo importante dato sull'inflazione prima della riunione della Federal Reserve del 15-16 settembre.

Obbligazioni

• Giovedì i rendimenti obbligazionari globali sono balzati, spinti dalla combinazione tra l'orientamento restrittivo della BCE e una nuova forte impennata dei prezzi del petrolio. Dopo che la BCE ha rivisto al rialzo le previsioni sull'inflazione core per i prossimi due anni e aumentato le stime sul PIL per il prossimo anno, il rendimento del titolo tedesco Schatz a 2 anni di riferimento è salito di ben sedici punti base, il maggiore incremento giornaliero da oltre 18 mesi. Il rendimento del Bund tedesco a 10 anni di riferimento è balzato di altri sei punti base, chiudendo appena sopra la soglia del 3,50%, un nuovo massimo da 17 anni. Lo spread tra i rendimenti decennali di Germania e Francia si è ampliato giovedì di diversi punti base, chiudendo vicino a 94 punti base, il livello più elevato dalla crisi del debito sovrano dell'Eurozona del 2010-2012.
• Anche i rendimenti dei Treasury statunitensi sono saliti rapidamente, appena un giorno dopo che il Tesoro USA aveva annunciato un aumento dei riacquisti mensili per il mese successivo e in vista della pubblicazione odierna del CPI statunitense di agosto, considerato importante per la decisione del FOMC di mercoledì prossimo sull'eventuale rialzo dei tassi. Con il rendimento del Treasury USA a 2 anni di riferimento balzato di oltre 15 punti base e in chiusura su un nuovo massimo del ciclo sopra il 4,58%, le aspettative implicite indicano ora una probabilità superiore al 70% di un rialzo la prossima settimana e considerano probabili complessivamente due rialzi entro la riunione del FOMC di dicembre. Il rendimento del Treasury USA a 10 anni di riferimento è salito giovedì di 12 punti base, superando il 4,96%, appena sotto l'area del 5,00% che nel 2023 aveva rappresentato il livello più elevato raggiunto dai tempi precedenti alla crisi finanziaria globale del 2007.

Valute

• La volatilità sul mercato valutario è rimasta piuttosto contenuta nonostante gli enormi movimenti dei tassi d'interesse registrati ieri. EURUSD era in calo prima della riunione della BCE di giovedì, forse perché la contemporanea impennata dei prezzi del petrolio stava penalizzando il sentiment di rischio a livello globale, spingendo il dollaro statunitense diffusamente al rialzo. L'orientamento restrittivo della BCE ha consentito a EURUSD soltanto di stabilizzarsi verso la fine della giornata; venerdì mattina la coppia scambiava vicino a 1,1610, dopo essersi mossa giovedì in un intervallo compreso tra 1,1592 e 1,1642.
• La volatilità dei cross sullo JPY è rimasta sorprendentemente contenuta, poiché gli enormi rialzi dei rendimenti registrati sulle scadenze brevi della curva in Europa e negli Stati Uniti non si sono ripetuti in Giappone durante la notte. USDJPY si è spinto fino a 154,67, per poi ridiscendere a 154,08 nelle prime ore di venerdì in Europa.
• Il forte aumento dei rendimenti obbligazionari di giovedì ha determinato un indebolimento del franco svizzero, mentre EURCHF è salito su nuovi massimi marginali del ciclo sopra 0,9430, il livello più elevato da oltre un anno. Anche la corona svedese, caratterizzata da bassi rendimenti, è stata penalizzata, con EURSEK che a un certo punto ha superato nettamente quota 11,25, raggiungendo il livello più elevato da quasi 14 mesi.