Market Quick Take – Quando le buone notizie non bastano – 17 luglio 2026

Fattori trainanti del mercato e principali catalizzatori

• Azioni: i mercati azionari statunitensi e asiatici hanno chiuso in calo, penalizzati dalla correzione delle valutazioni dei titoli dei semiconduttori, mentre l'Europa ha mostrato una maggiore tenuta grazie alle trimestrali e all'attività di M&A.
• Volatilità: la vendita dei titoli dei semiconduttori si è intensificata per il secondo giorno consecutivo a causa dei dubbi sulla sostenibilità della spesa per l'AI, spingendo al rialzo il VIX e la volatilità del Nasdaq in vista delle trimestrali.
• Asset digitali: i titoli legati alle criptovalute e le società di mining sono scesi insieme al comparto tecnologico, mentre il mercato spot ha mostrato una maggiore tenuta; Citadel ha investito in Crypto.com.
• Materie prime: energia e cereali guidano i rialzi, mentre metalli e soft commodity arretrano.
• Obbligazioni: il tratto breve della curva dei Treasury statunitensi sostiene modesti guadagni settimanali.
• Valute: il dollaro USA si indebolisce per la terza settimana consecutiva, trainato dai rialzi di CAD, AUD e GBP.
• Macro: produzione industriale USA di giugno e indice di fiducia dell'Università del Michigan di luglio.

Macro

• Le vendite al dettaglio negli Stati Uniti sono aumentate dello 0,2% a giugno, in linea con le attese ma segnando l'incremento mensile più debole degli ultimi cinque mesi, mentre le vendite core sono rimaste relativamente solide. Nel frattempo, le vendite di abitazioni in corso sono diminuite del 5,4%, il calo più marcato da dicembre, poiché gli elevati tassi sui mutui e i prezzi record delle case continuano a penalizzare l'accessibilità, nonostante un mercato del lavoro ancora resiliente.
• Il conflitto tra Stati Uniti e Iran si è intensificato, con gli USA che giovedì hanno condotto il quinto giorno consecutivo di attacchi, mentre una petroliera è stata colpita nei pressi del principale terminal di esportazione iraniano. L'Iran ha risposto attaccando basi statunitensi in Kuwait, Giordania e Bahrain; le Forze Armate del Kuwait hanno intercettato 32 droni iraniani diretti contro infrastrutture considerate "vitali". Lo scambio di attacchi ha alimentato le preoccupazioni sulle forniture energetiche, con prezzi dell'energia in rialzo mentre il traffico commerciale attraverso lo Stretto di Hormuz continua a diminuire.
• La produzione manifatturiera del Regno Unito è aumentata inaspettatamente dello 0,1% su base mensile a maggio, superando le attese di un calo dello 0,2%, grazie ai progressi nei comparti macchinari, elettronica, apparecchiature elettriche e chimica, che hanno compensato la debolezza di metalli e gomma/plastica. Nel frattempo, il PIL del Regno Unito è cresciuto dello 0,1% su base mensile, in linea con le aspettative, grazie alla maggiore attività nei servizi che ha compensato la flessione di produzione e costruzioni. Su base annua, la produzione manifatturiera è aumentata del 2,3%, il ritmo più sostenuto da marzo 2024, mentre il PIL è cresciuto dell'1,3%, registrando il miglior incremento annuo da luglio 2025.
• Approfondimenti nella nostra sezione Analisi di Mercato.

Principali appuntamenti macro (orari GMT)

12:30 – Avvio dei cantieri residenziali USA di giugno
15:15 – Produzione industriale USA di giugno
14:00 – Indice di fiducia dell'Università del Michigan di luglio (USA)

Trimestrali

• Venerdì: Travelers 

Azioni

• Stati Uniti: l'S&P 500 ha perso lo 0,5%, il Nasdaq Composite l'1,5% e il Dow Jones lo 0,2%, poiché gli investitori hanno ridotto l'esposizione ai titoli dell'intelligenza artificiale con valutazioni elevate, mentre la maggior parte degli altri settori ha mostrato una migliore tenuta. L'indice dei semiconduttori è sceso del 4,3%, SanDisk ha perso il 12,6% e TSMC il 2,3%, nonostante utili record e una revisione al rialzo delle prospettive di crescita e degli investimenti, a dimostrazione di aspettative ormai molto elevate. UnitedHealth ha guadagnato l'1,2% dopo aver superato le stime e migliorato la guidance, mentre Netflix ha ceduto il 9% nelle contrattazioni after hours dopo che le previsioni per il terzo trimestre hanno deluso le aspettative e la crescita dell'engagement è rimasta modesta. L'attenzione si concentra ora sulla possibilità che la correzione dei semiconduttori si estenda all'intero comparto tecnologico durante la stagione delle trimestrali.
• Europa: lo Stoxx 600 ha guadagnato lo 0,2%, mentre il DAX tedesco ha perso lo 0,3% e il FTSE 100 è salito dello 0,5%, con le trimestrali e l'attività di M&A che hanno compensato il ritorno delle preoccupazioni legate al Medio Oriente. ASML è salita del 3,2% grazie alle solide prospettive che continuano a sostenere la narrativa sugli investimenti nell'intelligenza artificiale, mentre Infineon ha perso il 3,9% dopo che la vendita dei titoli dei semiconduttori ha raggiunto anche l'Europa. ABB ha ceduto il 5,9% dopo aver annunciato l'acquisizione di Rotork per 5,5 miliardi di dollari, mentre Rotork è balzata del 66,8% grazie al premio offerto. Delivery Hero è rimasta pressoché invariata dopo che Uber ha concordato un'acquisizione da quasi 13 miliardi di euro, lasciando come principale ostacolo l'approvazione delle autorità di regolamentazione. I deboli future di venerdì suggeriscono che il calo dei semiconduttori potrebbe finalmente mettere alla prova la recente resilienza dei mercati europei.
• Asia: il Nikkei 225 giapponese ha perso il 5,2%, l'indice principale di Taiwan il 5,7% e l'Hang Seng l'1,0%, mentre la Corea del Sud è rimasta chiusa per il Constitution Day. La vendita si è concentrata sui titoli legati all'intelligenza artificiale e ai semiconduttori dopo il crollo del comparto a Wall Street e le nuove preoccupazioni per gli elevati investimenti industriali. Tokyo Electron ha perso il 9,3%, Advantest il 10,5% e SoftBank Group l'11,4%, mentre TSMC ha ceduto il 3,9% a Taipei nonostante utili record e una revisione al rialzo delle prospettive di crescita per il 2026. Gli investitori si trovano ancora una volta di fronte alla stessa domanda: la domanda resta forte, ma a quale prezzo?

Volatilità

VIX 16,72 | FUTURE VIX: 18,89 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (145,72) | REGIME DI MERCATO: BULL MARKET A BASSA VOLATILITÀ | AGGIORNATO ALLE ~06:00 CET

• La vendita dei titoli dei semiconduttori si è intensificata per il secondo giorno consecutivo, poiché i dubbi sul fatto che gli investimenti nell'AI possano giustificare le attuali valutazioni hanno favorito una rotazione fuori dal settore tecnologico; il Nikkei ha perso il 5,2% e il Kospi il 6,4%. Giovedì l'S&P 500 ha chiuso in calo dello 0,51% a 7.533,77, con i future statunitensi in ribasso. Il VIX è salito del 6,8% a 16,72, mentre il VIX1D è balzato del 34% a 12,72.
• La struttura a termine è rimasta in contango, con il VIX3M a 19,50, mentre la volatilità del Nasdaq, misurata dal VXN, è salita a 27,34 e lo SKEW è rimasto elevato a 145,72; l'indice MOVE è rimasto contenuto a 68,16. Le trimestrali di Tesla e Alphabet della prossima settimana rappresentano il principale catalizzatore nel breve termine, insieme all'escalation delle tensioni in Medio Oriente che continua a sostenere i prezzi del petrolio.

Asset digitali

BITCOIN ~63.528 -0,4% | ETHEREUM ~1.852 -0,6% | IBIT 36,39 -1,14% | ETHA 14,13 -2,69% | AGGIORNATO ALLE ~06:00 CET

• Giovedì gli asset digitali hanno seguito il più ampio clima di avversione al rischio, con i titoli legati alle criptovalute e le società di mining che hanno registrato le perdite più marcate, mentre il mercato spot ha mostrato una tenuta relativamente migliore. Le società di mining hanno guidato i ribassi, con Cifr in calo del 10,8%, Iren del 9% e Cleanspark dell'8,7%; Coinbase ha perso il 4%, mentre l'ETF su Ether è sceso insieme al Nasdaq.
• Tra le notizie di carattere strutturale, Citadel Securities ha acquisito una partecipazione del 2% in Crypto.com attraverso un investimento di 400 milioni di dollari che valuta l'exchange 20 miliardi di dollari. Si tratta del primo round di finanziamento istituzionale della società, destinato allo sviluppo di titoli tokenizzati e derivati.

Materie prime

• Il Bloomberg Commodity Index si avvia a chiudere la settimana con un guadagno di circa il 2%, portando il rialzo mensile al 5,5%. Il movimento è stato trainato soprattutto dal comparto energetico, guidato dai forti rialzi dei future sul diesel e dal petrolio greggio, che si avvia alla migliore performance settimanale da aprile, mentre la moderata forza del comparto agricolo, in particolare grano e olio di soia, ha fornito ulteriore sostegno. Questi guadagni hanno più che compensato un'altra settimana difficile per i metalli preziosi, con l'argento in calo dell'8%, nonché un'ondata di prese di profitto nel comparto delle soft commodity che ha spinto nettamente al ribasso cacao e caffè dopo i forti rialzi delle ultime settimane.
• Nel frattempo, i prezzi del gas naturale europeo sono aumentati del 15% su base settimanale e del 29% nell'ultimo mese, poiché le nuove interruzioni delle forniture energetiche provenienti dal Golfo, unite alla robusta domanda estiva di elettricità, hanno rallentato la ricostituzione delle scorte in vista della stagione invernale.
• Il petrolio greggio ha esteso il proprio rialzo, con il Brent tornato sopra gli 85 dollari al barile, mentre i flussi di energia e carburanti raffinati attraverso lo Stretto di Hormuz continuano a rallentare a causa dell'escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran. Le nuove interruzioni hanno interrotto il recente recupero delle forniture regionali, riaccendendo i timori di un mercato globale più ristretto. L'impatto è stato particolarmente evidente nei prodotti raffinati, con diesel e benzina in forte rialzo, che hanno spinto i margini di raffinazione statunitensi a livelli record e aumentato il rischio di costi più elevati del carburante per i consumatori.
• L'oro è tornato sotto quota 4.000 dollari, poiché le preoccupazioni sull'inflazione continuano ad alimentare le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi negli Stati Uniti, pesando sul sentiment degli investitori. L'aumento dei prezzi dell'energia legato al conflitto in Medio Oriente ha rafforzato i rischi inflazionistici, mentre un numero crescente di esponenti della Federal Reserve ha avvertito che persistenti pressioni sui prezzi potrebbero rendere necessario un ulteriore irrigidimento della politica monetaria. Per il momento, il metallo prezioso rimane confinato in un ampio intervallo di consolidamento compreso tra 3.950 e 4.100 dollari, con i prezzi che testano nuovamente il supporto nella parte bassa del range.

Obbligazioni

• Una settimana relativamente tranquilla sul mercato dei Treasury statunitensi ha visto un moderato bull steepening della curva, con il rendimento del Treasury a due anni in calo di 7 punti base al 4,13%, mentre quello del decennale è sceso di appena 2 punti base al 4,55%. Più avanti sulla curva, il rendimento del trentennale è invece salito di 2,5 punti base al 5,08%. I dati su CPI e PPI inferiori alle attese hanno sostenuto il tratto breve della curva, mentre le persistenti preoccupazioni inflazionistiche legate all'energia e il rischio di un rimpatrio dei capitali da parte degli investitori giapponesi hanno continuato a pesare sulle scadenze più lunghe.
• Dopo due rapporti consecutivi favorevoli sull'inflazione, l'attività sulle opzioni SOFR è stata dominata dalla vendita di put, mentre gli operatori hanno chiuso le posizioni che scommettevano su almeno un rialzo dei tassi della Fed nel corso di quest'anno. I mercati ora prezzano al massimo un ulteriore rialzo entro la metà del 2027, segnando un significativo riprezzamento rispetto alle aspettative di inizio trimestre. Nel frattempo, le aste dei Treasury bill hanno continuato ad attirare una forte domanda, con particolare interesse per i titoli a otto settimane, favoriti per la seconda settimana consecutiva.

Valute

• È stata una settimana contrastata ma nel complesso negativa per il dollaro USA, con il Bloomberg Dollar Index in calo dello 0,2%, registrando la terza flessione settimanale consecutiva, seppur contenuta. La valuta statunitense ha perso terreno contro la maggior parte delle principali divise dopo dati sull'inflazione USA più deboli delle attese, che hanno ulteriormente ridotto le aspettative di un nuovo irrigidimento della politica monetaria della Fed. La principale eccezione è stata lo yen giapponese, indebolitosi dello 0,5%, con il cambio USDJPY rimasto confinato nell'intervallo 162,00-162,80. L'elevata concentrazione di opzioni intorno allo strike 162 ha contribuito a mantenere stabile il cambio, mentre la persistente debolezza dello yen continua a mantenere alta l'attenzione del mercato sul rischio di un intervento da parte di Tokyo.
• Altrove, il dollaro canadese, il dollaro australiano e la sterlina britannica hanno guidato i rialzi contro il dollaro USA. La sterlina è stata la migliore tra le principali valute, raggiungendo il massimo dell'ultimo anno contro l'euro, grazie all'ottimismo degli investitori per la prospettiva di un Cancelliere dello Scacchiere favorevole ai mercati, innescando un deciso short covering dopo mesi di sottoperformance.