I chip corrono, la curva si irrigidisce sul breve termine - Options Brief - 7 settembre 2026

REGIME DI MERCATO: RIALZISTA A BASSA VOLATILITÀ  |  VIX 14.53  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (151.58)  |  FUTURES VIX SUL PRIMO MESE: 16.25

• Oggi i mercati statunitensi sono chiusi, ma l'indicatore a un giorno è comunque salito. VIX1D è aumentato del 10.98% fino a 12.03 venerdì e ora si trova sopra l'indicatore a nove giorni, pari a 11.97: un'inversione rispetto alla coppia che, due sedute fa, si muoveva nella direzione opposta con un rapporto di 1.08.
• Un dato sull'occupazione superiore alle attese ha trasformato il dibattito di settembre da una pausa a un rialzo dei tassi. Gli occupati non agricoli di agosto sono aumentati di 162,000 unità, contro un consenso vicino a 53,000, e i mercati monetari ora prezzano una probabilità superiore al 50% di un rialzo il 16 settembre.
• La correlazione è crollata, mentre il premio per il rischio di crollo è rimasto elevato. La correlazione implicita a tre mesi è scesa del 5.83% a 9.53, mentre il CBOE SKEW è aumentato di 0.95 fino a 151.58, segnando la terza rilevazione consecutiva sopra 150.

Dati sulla superficie della volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, al 7 settembre 2026, circa alle 07:58 CET. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Principale catalizzatore

Il rapporto sull'occupazione statunitense di agosto, pubblicato venerdì, ha evidenziato la creazione di 162,000 posti di lavoro, contro un consenso vicino a 53,000, con il tasso di disoccupazione stabile al 4.1% e una revisione al rialzo complessiva di 55,000 unità per giugno e luglio. Le probabilità di un rialzo dei tassi nella riunione del 16 settembre sono salite sopra il 50%.

Nel fine settimana gli Stati Uniti hanno colpito tre petroliere iraniane di greggio e Teheran ha dichiarato una zona soggetta a restrizioni al largo dello Stretto di Hormuz, spingendo nuovamente al rialzo il Brent. Nel frattempo, il rilascio di GPT-6 Astra da parte di OpenAI ha fatto salire nettamente i titoli asiatici dei semiconduttori e della memoria. I mercati statunitensi sono chiusi oggi per il Labor Day. Maggiori informazioni nella sezione Analisi di Mercato.

Panoramica del mercato, chiusura di venerdì 4 settembre 2026

• Stati Uniti (chiusura di venerdì 4 settembre): S&P 500 a 7,718.60, in calo dello 0.38%. Dow a 53,419.33, in calo dello 0.51%. Il Nasdaq 100 ha tenuto a 29,544.16, in rialzo dello 0.21%, mentre l'S&P 500 equiponderato è sceso dello 0.51%, mostrando che un gruppo ristretto di titoli dei chip ha sostenuto l'indice. Il fondo sui semiconduttori ha guadagnato il 2.61%, l'indice della memoria il 6.61% e il fondo sulla Corea il 4.60%. Tesla è invece scesa del 5.92% dopo il lancio della Cybercab e una revisione normativa, Apple ha perso il 2.51% e Microsoft il 2.04%. Lululemon è scesa di circa il 17% dopo aver ridotto le proprie prospettive, mentre Adobe ha perso circa il 7% a causa della transizione alla guida aziendale. La tecnologia è stato l'unico settore chiaramente in rialzo, con un guadagno dello 0.70%; i beni di consumo discrezionali hanno perso l'1.33%. Per le negoziazioni di fondi negoziati in borsa si applicano costi e commissioni; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.
• Europa (chiusura di venerdì): Stoxx 600 649.89, in rialzo dello 0.12%. DAX 26,046.40, in rialzo dello 0.17%, Euro Stoxx 50 6,392.94, in rialzo dello 0.14%, e AEX 1,113.50, in rialzo dello 0.80%, mentre il CAC 40 è sceso a 8,278.77. Volkswagen è salita di circa il 6% grazie a un piano di ristrutturazione e ASML di circa il 3% insieme al comparto dei chip. Lo Stoxx 600 ha comunque perso lo 0.8% nell'arco della settimana.
• Asia (seduta di lunedì 7 settembre): il Kospi è in rialzo del 4.21% a 6,968.87, Tokyo sale di circa il 2%, con SoftBank in rialzo di circa il 10%, mentre il CSI 300 è 0.68% più forte a 4,578.80. L'Hang Seng è l'eccezione, a 25,393.72, in calo dell'1.00%, mentre il relativo sottoindice tecnologico perde l'1.15%.
• Materie prime e tassi: Brent a USD 97.58, in rialzo dell'1.35%, e WTI a USD 92.90, in rialzo dell'1.55%, sulla scia dell'escalation nel Golfo. Futures sull'oro a USD 4,443.00, in calo dello 0.75%, argento a USD 66.26, in calo dello 0.73%, e grano di Chicago in calo del 2.68% per le prese di profitto. Il rendimento del Treasury statunitense a 2 anni è al 4.374%, quello a 10 anni al 4.784% e quello a 30 anni al 5.244%. EURUSD 1.1614, USDJPY 155.81.
• Regime di mercato (lettura basata su regole): rialzista a bassa volatilità, VIX 14.53, S&P 500 1.67% sopra la propria media mobile a 50 giorni, con una volatilità realizzata a 20 giorni dell'8.1% e in calo.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 7 settembre 2026, circa alle 07:58 CET. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sul posizionamento di fine giornata del 4 settembre, venerdì, e non sull'andamento dei prezzi odierno.

• Flussi sui singoli titoli: il premio confermato in apertura sull'intero mercato è ammontato a USD 1.22 miliardi e si è diviso 50/50 tra put e call, quindi il dato complessivo non fornisce alcun segnale. Gli elementi collaterali, invece, ne forniscono uno e indicano una direzione nel comparto dei semiconduttori: il ribasso è stato venduto e il rialzo acquistato nello stesso momento sul fondo settoriale, mentre la maggiore put su un singolo titolo del comparto della memoria è stata anch'essa venduta in apertura con scadenza a gennaio 2027.
• Flussi settoriali e sugli ETF: gli acquisti più chiari si sono concentrati al di fuori dell'azionario. Le opzioni rialziste sull'indice della volatilità con scadenza a novembre sono state aperte per un volume molto elevato, a fronte di un open interest precedente quasi nullo, lasciando il mercato short su quella convessità attraverso entrambe le restanti riunioni autunnali delle banche centrali. I flussi sul fondo obbligazionario corporate erano costituiti per il 62% da put, con posizioni ribassiste aperte da strike vicini al prezzo corrente fino a uno strike molto distante con scadenza nel 2027, mentre le opzioni rialziste sul fondo obbligazionario a lunga scadenza in vista del dato sull'inflazione di venerdì sono state vendute. I fondi citati hanno esclusivamente finalità di contesto di mercato. Per le negoziazioni di fondi negoziati in borsa si applicano costi e commissioni; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.

Superficie della volatilità – 7 settembre 2026, circa alle 07:58 CET

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 14.53 (+1.47%)
• VIX1D 12.03 (+10.98%) · VIX9D 11.97 (+2.48%), l'indicatore a un giorno ora sopra quello a nove giorni
• VIX3M 17.61 (+1.09%) · VIX6M 19.89 (+0.56%) · VIX1Y 21.49 (+0.28%), una curva cash fortemente inclinata verso l'alto

Futures sul VIX

• Futures VIX sul primo mese 16.25 (-0.10), con un premio di 1.72 punti rispetto allo spot
• Futures VIX sul secondo mese 18.07 (-0.38%), con un rapporto primo-secondo mese pari a 0.900; la curva resta quindi in contango

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 151.58 (+0.95), ben al di sopra della zona neutrale compresa tra 100 e 120 e alla terza chiusura consecutiva sopra 150
• COR3M 9.53 (-5.83%), correlazione implicita vicina alla parte bassa del proprio intervallo ciclico
• DSPX 32.73 (+1.77%), l'indice di dispersione dell'S&P 500. Rapporto put/call azionario 0.708, rapporto put/call sull'indice 0.900

Altre misure della volatilità

• VVIX 84.42 (+0.74%) · MOVE 73.10 (-2.11%)
• VXN 20.04 (-0.60%), pari a 1.38 volte il VIX spot
• GVZ 26.63 (-2.02%), con OVX a 44.96 (-3.12%) e l'indicatore sull'argento a 46.12 (-7.05%)

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 7 settembre 2026.

Cosa sta prezzando il mercato

• Movimento implicito della seduta. Oggi non ci sono scadenze statunitensi, quindi l'evento più vicino già prezzato è il rapporto sull'inflazione di venerdì. Il movimento atteso dell'S&P 500 fino alla scadenza dell'11 settembre è di 79 punti, pari all'1.03%, calcolato sulla base dei prezzi delle opzioni sull'indice at-the-money e non di una previsione. Nessuna edizione recente ha riportato la stessa scadenza, quindi non è disponibile un confronto omogeneo sul decadimento e non ne viene forzato alcuno in questa sede. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.
• Intervallo implicito legato all'evento. L'indicatore a un giorno, pari a 12.03, si trova ora sopra quello a nove giorni, pari a 11.97; venerdì mattina l'indicatore a nove giorni era dell'8% superiore a quello a un giorno. Con il mercato cash chiuso, a nostro avviso questa inversione potrebbe indicare che il rischio prezzato si è concentrato sulla riapertura di martedì e sul dato di venerdì, invece di distribuirsi nell'arco delle due settimane. La volatilità implicita a tre mesi, pari a 17.61, è 1.21 volte quella spot e i futures sul primo mese mantengono un premio di 1.72 punti. Il mercato potrebbe quindi essere ancora disposto a vendere il mese in arrivo, ma non il percorso dei tassi della Fed che lo sostiene.
• Segnale di rischio di coda. Lo SKEW, a 151.58, ha ora chiuso sopra 150 per la terza seduta consecutiva, mentre la correlazione implicita a tre mesi è scesa a 9.53, una delle letture più basse di questo ciclo, e la dispersione è salita a 32.73. A nostro avviso, questa combinazione potrebbe descrivere un mercato che prezza una permanenza della calma sull'indice perché i suoi componenti si muovono in direzioni opposte, mentre paga separatamente un premio per proteggersi dallo scenario in cui smettano di farlo.
• Lettura della correlazione. La volatilità obbligazionaria è scesa a 73.10 e quella del petrolio a 44.96, anche se le probabilità di un rialzo dei tassi hanno superato il 50% e un secondo fine settimana di attacchi nel Golfo ha spinto il greggio al rialzo dell'1.35%. La volatilità implicita su oro e argento è diminuita, con l'indicatore sull'argento in calo del 7.05%. A nostro avviso, i mercati delle opzioni al di fuori dell'azionario potrebbero considerare sia il rialzo dei tassi sia il rischio sull'offerta come eventi circoscritti e non binari; questa è l'ipotesi che il dato sull'inflazione di venerdì potrebbe mettere alla prova. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.

Catalizzatori di oggi

I mercati statunitensi sono chiusi per il Labor Day, quindi non si terranno sessioni sul mercato cash azionario statunitense né sulle opzioni quotate. L'indice CPI di agosto della Svezia e la produzione industriale tedesca di luglio sono stati pubblicati alle 08:00 CET. Durante la notte saranno pubblicati i dati sui salari nominali giapponesi di luglio alle 01:30 CET e quelli sulle condizioni economiche delle imprese australiane, misurati dal NAB, alle 03:30 CET.
Più avanti nella settimana: Inditex pubblicherà i risultati mercoledì, giovedì la Banca centrale europea dovrebbe ampiamente procedere a un rialzo dei tassi di 25 punti base, mentre Oracle e Adobe pubblicheranno i risultati sempre giovedì. Venerdì 11 settembre sarà pubblicato l'indice CPI statunitense di agosto. In seguito, la decisione del FOMC è prevista per il 16 settembre e la Banca del Giappone si riunirà il 17 e 18 settembre.

Conclusione

A nostro avviso, il dato di venerdì ha cambiato la domanda invece di fornire una risposta. Un dato sull'occupazione tre volte superiore al consenso ha trasformato la riunione di settembre da un dibattito sulla possibilità di mantenere i tassi invariati a un dibattito su un loro rialzo. Il mercato azionario ha reagito vendendo quasi nulla, acquistando titoli dei chip e ricalibrando silenziosamente le due sedute che incorporano i dati macroeconomici.

A nostro avviso, la posizione più interessante potrebbe essere quella sottostante: correlazione vicina ai minimi del ciclo, premio per il rischio di crollo sopra 150 per il terzo giorno consecutivo e un mercato cash chiuso che potrebbe aver concentrato due settimane di rischio in un unico dato di venerdì. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Nota importante: le strategie e gli esempi riportati in questo articolo hanno esclusivamente finalità educative. Sono pensati per supportare il processo decisionale e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore deve svolgere le proprie analisi, tenendo conto della propria situazione finanziaria, della tolleranza al rischio e degli obiettivi di investimento prima di assumere qualsiasi decisione. Ricorda che investire nei mercati azionari comporta dei rischi ed è fondamentale operare in modo consapevole.

Le opzioni sono prodotti complessi e ad alto rischio e richiedono conoscenza, esperienza di investimento e, in molti casi, un'elevata accettazione del rischio. Il trading di opzioni è altamente speculativo e non è adatto a tutti gli investitori a causa dei rischi connessi. La negoziazione di opzioni comporta un rischio elevato. Le opzioni acquistate possono scadere senza valore, con la conseguente perdita dell'investimento iniziale (premio e costi), mentre le opzioni vendute possono comportare per l’investitore perdite sostanziali (potenzialmente illimitate). Prima di investire in opzioni, è necessario essere ben informarti sul funzionamento e sui rischi di tali prodotti.