Rapida panoramica del mercato - L'allarme sull'IA colpisce i chip mentre il rendimento decennale supera il 5% in vista della Fed - 15 settembre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: l'appello a rallentare lo sviluppo dell'IA e la prospettiva di un rialzo dei tassi hanno improntato i mercati alla cautela
• Azioni: i mercati azionari statunitensi ed europei sono scesi per i timori legati all'IA e ai tassi, mentre in Asia l'andamento è stato contrastato, con i titoli tecnologici che hanno tentato un rimbalzo.
• Volatilità: la volatilità azionaria si è rafforzata in vista della Fed, mentre le aspettative di movimento a un giorno sono rimaste particolarmente contenute
• Asset digitali: le criptovalute spot hanno perso terreno, mentre i titoli legati agli exchange e alle stablecoin sono balzati in vista di un voto al Senato
• Materie prime: il Brent resta sotto i 110 USD per il quarto giorno, mentre l'oro mette a segno un modesto rimbalzo
• Obbligazioni: il rendimento del Treasury USA a 10 anni raggiunge un nuovo massimo post-crisi finanziaria globale. Lo spread di rendimento a 10 anni tra Germania e Francia tocca il livello più alto dalla crisi del debito sovrano dell'Eurozona.
• Valute: dollaro USA più forte, sostenuto da un sentiment incerto verso gli asset rischiosi e dai nuovi massimi post-crisi finanziaria globale raggiunti da alcuni rendimenti dei Treasury USA

Macro

• Imminente rialzo dei tassi della Fed: i mercati scontano una probabilità di circa il 92% di un rialzo dei tassi Fed di 25 punti base alla riunione del FOMC di mercoledì, che porterebbe l'intervallo obiettivo dei federal funds al 3,75%–4,00%. Goldman Sachs e HSBC hanno entrambe rivisto le proprie previsioni includendo un rialzo a settembre, dopo che il dato sul CPI di agosto pubblicato la scorsa settimana è risultato superiore alle attese (CPI core +0,3% m/m).
• Il rendimento del Treasury USA a 10 anni è salito ai massimi dal 2007 nelle prime ore di martedì, superando di poco il massimo di fine 2023 vicino al 5,02%, mentre i timori per l'inflazione si sono sommati alle crescenti esigenze di finanziamento del governo e delle imprese. Rendimenti più elevati rischiano di pesare sulla crescita e sui titoli azionari con valutazioni elevate, inducendo recentemente il Segretario al Tesoro Scott Bessent ad aumentare i riacquisti di obbligazioni e a sollecitare il Giappone a limitare le vendite di Treasury.
• Impennata del petrolio con l'escalation in Medio Oriente: lunedì il Brent ha superato quota 105–108 USD intraday dopo che gli Houthi dello Yemen hanno lanciato un attacco su larga scala con missili balistici e droni contro la base aerea King Khalid in Arabia Saudita. L'oleodotto East-West dell'Arabia Saudita, chiuso la scorsa settimana in seguito ad attacchi con droni provenienti dall'Iraq, resta un importante rischio per l'offerta. Trump ha successivamente dichiarato in un post, senza però che vi fosse conferma, che Russia e Ucraina avrebbero concordato di interrompere gli attacchi contro obiettivi energetici.
• L'appello dei principali sviluppatori di IA a rallentare il ritmo di sviluppo dei modelli di frontiera ha scosso la propensione al rischio lunedì. Nel fine settimana, l'amministratore delegato di Anthropic ha pubblicato un saggio in cui chiedeva un monitoraggio indipendente dei modelli avanzati, affiancato da una regolamentazione a livello di settore e globale, e i vertici di OpenAI e xAI hanno entrambi dichiarato di essere d'accordo. La reazione è stata concentrata anziché generalizzata: i titoli dei semiconduttori e quelli legati all'IA hanno assorbito quasi interamente le vendite, mentre i titoli della cybersecurity hanno guadagnato terreno; il movimento si è poi esteso dagli Stati Uniti a Seul, Tokyo e all'Europa continentale.
• Vertice Trump-Xi: un incontro tra Trump e Xi è atteso intorno al 24 settembre. I dati di un sondaggio di Goldman Sachs indicano che la maggior parte degli investitori considera il vertice "in gran parte simbolico", con aspettative limitate riguardo a risultati concreti sul fronte commerciale o valutario.

Principali appuntamenti del calendario macro (orari in GMT)

• 09:00 – Germania: sondaggio ZEW di settembre

I ministri dell'Energia del G20 si riuniscono a Houston (fino a mercoledì)

Trimestrali

La prossima settimana

• Martedì: Trip.com
• Mercoledì: Lennar
• Giovedì: Carnival Corporation, Next 

Azioni

• USA: l'S&P 500 ha perso lo 0,5%, il Dow è sceso dello 0,3% e il Nasdaq 100 ha ceduto lo 0,8%, poiché gli appelli a rallentare lo sviluppo dell'IA hanno penalizzato i produttori di chip, mentre l'aumento dei prezzi del petrolio ha spinto al rialzo i rendimenti obbligazionari. Il Philadelphia Semiconductor Index è crollato del 5,9%, con Nvidia in calo del 3,4%, mentre Corning ha perso il 13,7% poiché ai timori sull'IA si sono aggiunte le preoccupazioni per la diluizione derivante dal suo programma di vendita di azioni da 2 miliardi di USD. Bank of America è scesa del 5,1% dopo aver lanciato un avvertimento sui ricavi dell'investment banking e del trading, mentre CrowdStrike è balzata del 13,8% grazie alla rotazione degli investitori verso la cybersecurity. L'attenzione si sposta ora sulla decisione della Federal Reserve di mercoledì.
• Europa: lo Stoxx Europe 600 ha perso lo 0,5%, il DAX lo 0,5% e il CAC 40 lo 0,8%, mentre il FTSE 100 ha guadagnato lo 0,4% grazie al sostegno dei titoli difensivi. Il settore tecnologico è sceso del 2,1% con l'estendersi all'Europa delle vendite globali legate all'IA: Soitec ha ceduto il 12,6% e Infineon il 7,7%. La rotazione ha invece favorito software e sanità: Capgemini è balzata del 6,6%, mentre GSK ha guadagnato il 4,7% dopo risultati positivi di uno studio clinico sul tumore ai polmoni. L'aumento dei prezzi del petrolio ha inoltre spinto il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni ai massimi dal 2009, alla vigilia di una settimana ricca di appuntamenti con le banche centrali.
• Asia: martedì i mercati azionari asiatici hanno registrato un andamento contrastato, mentre tentavano di stabilizzarsi dopo le forti vendite di lunedì legate all'IA. Il Nikkei 225 ha perso lo 0,1%, il Kospi l'1,2% e l'Hang Seng lo 0,4%, con l'aumento dei prezzi del petrolio e dei rendimenti obbligazionari che ha mantenuto gli investitori cauti. SoftBank ha recuperato quasi l'8,0% dopo il crollo del 10,7% di lunedì, mentre gli investitori rivalutavano l'impatto di un potenziale rallentamento nello sviluppo dell'IA; SK Hynix è rimasta sostanzialmente invariata dopo aver guidato i ribassi della precedente seduta in Corea. Anche Kioxia è stata al centro dell'attenzione dopo indiscrezioni secondo cui starebbe valutando una quotazione negli Stati Uniti tramite depositary shares, che potrebbe raccogliere almeno 10 miliardi di USD.

Volatilità

VIX 17,10 | FUTURES VIX: 18,55 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (152,09) | MOVE: 83,90 | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI ALLE ~07:26 CET

• Le vendite sui semiconduttori innescate dall'appello a rallentare lo sviluppo dell'IA hanno fatto aumentare la volatilità azionaria: il VIX è salito del 7,95% a 17,10 e il VXN del 4,90% a 22,05. Il movimento è concentrato sulla finestra dell'evento piuttosto che sulla giornata odierna: il VIX9D è balzato del 16,86% a 16,91 mentre il VIX1D è sceso del 7,40% a 12,02, con il VVIX in rialzo del 3,95% a 94,89.
• La curva cash resta in contango fino a 21,97 sulla scadenza a un anno; lo SKEW è sceso dell'1,55% a 152,09 e il MOVE è salito del 2,06% a 83,90. Le opzioni sull'SPX implicano un movimento dello 0,51% oggi e dell'1,32% fino a venerdì, nell'arco settimanale che comprende la decisione della Federal Reserve di mercoledì. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide.

Asset digitali

BITCOIN ~77.360 (-1,04%) | ETHEREUM ~2.480 (-1,40%) | IBIT 44,74 (+2,22%) | ETHA 19,17 (+0,05%) | DATI ALLE ~07:17 CET

• Le criptovalute spot hanno invertito la rotta al ribasso questa mattina, con le principali valute digitali in calo di circa l'1%-1,7% a fronte del rafforzamento del dollaro e del consolidarsi delle aspettative di un rialzo dei tassi. La seduta di lunedì sui mercati quotati ha mostrato una netta divergenza: Coinbase è salita del 9,24% e Circle del 7,53%, mentre i miner esposti all'IA sono scesi insieme al comparto dei chip, con Cipher in calo del 7,21% e Marathon del 4,01%.
• Oggi il Senato degli Stati Uniti tiene un voto di cloture sul CLARITY Act, il disegno di legge sulla struttura del mercato degli asset digitali; sono necessari 60 voti per avviare il dibattito formale. Pochi giorni prima, la Casa Bianca aveva concordato un nuovo testo sulle norme etiche, che vieta ai funzionari pubblici di emettere asset digitali mentre sono in carica.

Materie prime

• Il greggio Brent è in rialzo mentre la chiusura dell'oleodotto saudita intensifica i timori sull'offerta, attestandosi vicino a 107,50 USD nelle prime contrattazioni dopo il temporaneo balzo verso 110 USD di lunedì, livello che ha ormai rappresentato una resistenza per tre sedute consecutive. L'oleodotto East-West dovrebbe restare fuori servizio per diverse settimane e, in assenza di un aumento dei flussi attraverso lo Stretto di Hormuz, la sua chiusura aggraverà ulteriormente una situazione dell'offerta globale già tesa. I prodotti raffinati restano particolarmente esposti, con alcuni che vengono scambiati su livelli record o prossimi ai record a causa delle chiusure delle raffinerie in Medio Oriente e delle restrizioni alle esportazioni russe.
• L'oro viene scambiato vicino a 4.300 USD dopo aver toccato 4.252 USD lunedì, quando le vendite tecniche hanno temporaneamente spinto il metallo sotto quota 4.300 USD. La pressione riflette una combinazione di aumento dei prezzi del petrolio, un rialzo dei tassi USA mercoledì ormai quasi interamente scontato, un dollaro più forte e, non da ultimo, rendimenti obbligazionari sulle scadenze lunghe che hanno raggiunto livelli visti l'ultima volta nel 2023. La capacità dell'oro di resistere a questi fattori contrari indica una domanda ancora sostenuta da parte degli investitori meno sensibili ai tassi d'interesse, alla ricerca di protezione dai rischi fiscali e geopolitici. A nostro avviso, sarebbe necessario un ritorno sopra 4.440 USD per attenuare l'attuale pressione/attenzione al ribasso.
• Il rame ha esteso lunedì il calo sotto la media mobile a 50 giorni, toccando 6,36 USD a New York e 14.000 USD a Londra. Il metallo ha risentito di molti degli stessi fattori macroeconomici negativi che stanno pesando sui metalli preziosi, mentre nuove consegne nei magazzini LME hanno contribuito ad allentare gli spread sulle scadenze più ravvicinate. Gli appelli dei principali sviluppatori di IA a rallentare lo sviluppo dei modelli di frontiera potrebbero inoltre aver rappresentato un contraccolpo psicologico, sebbene a nostro avviso temporaneo, alla luce dei timori che minori investimenti nell'IA possano rallentare il ritmo della domanda di rame legata ai data center

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA sono saliti nuovamente lunedì e hanno continuato a crescere nelle prime contrattazioni di martedì, con il rendimento del Treasury benchmark a 10 anni che nelle prime ore della sessione europea di martedì ha superato il massimo di fine 2023, appena sotto il 5,02%. Il forte aumento dei prezzi del petrolio sta esercitando pressioni, insieme ai timori che il Tesoro USA si trovi ad affrontare prospettive preoccupanti per il debito, alimentate da ampi deficit. Sul tratto breve della curva, il rendimento benchmark a due anni è salito di altri cinque punti base e viene scambiato su un nuovo massimo del ciclo dal 2024, vicino al 4,68%.
• I rendimenti obbligazionari dell'Eurozona sono aumentati in linea con il rialzo dei rendimenti dei Treasury USA, sotto la pressione del forte rincaro dell'energia, sia del petrolio sia del gas. Lunedì, tuttavia, si è osservato un notevole appiattimento della curva dei rendimenti, suggerendo che l'aumento dei rendimenti sul tratto breve potrebbe frenare le prospettive di crescita: il rendimento dello Schatz tedesco benchmark a 2 anni è salito fino a tredici punti base intraday, per poi chiudere in rialzo di soli sette punti base circa, mentre il rendimento del BUXL benchmark a 30 anni è sceso di quattro punti base al 3,86%. Inoltre, resta sotto osservazione lo spread di rendimento tra Germania e Francia, con il differenziale a 10 anni che lunedì si è ampliato fino a 98 punti base, ben oltre il massimo di chiusura giornaliero di 88 punti base registrato dalla crisi del debito sovrano dell'Eurozona del 2010-12.

Valute

• Il dollaro USA si è rafforzato lunedì e alcuni indicatori più ampi della valuta statunitense si trovano ora circa l'1% sopra i minimi della scorsa settimana. La debole propensione globale al rischio e l'aumento dei rendimenti dei Treasury USA sono probabilmente tra i fattori che sostengono il biglietto verde, mentre USDJPY ha continuato a risalire, scambiando poco sotto l'importante livello di 155,00 nelle prime ore di martedì, dopo averlo toccato intraday lunedì. EURUSD è sceso sotto il supporto del range locale vicino a 1,1570, toccando un minimo di 1,1523 lunedì prima di trovare supporto.
• La corona svedese resta una delle valute più deboli del G10, penalizzata dai timori sulla crescita europea. USDSEK viene scambiato appena sotto la ben definita area di resistenza 9,80-9,85, che limita il range dall'inizio del 2025.