La volatilità crolla, lo skew si impenna - Options Brief - 14 settembre 2026

REGIME DI MERCATO: LOW VOL BULL  |  VIX 15,84  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (154,49)  |  FUTURE VIX FRONT-MONTH: 16,66

• Venerdì la parte anteriore della curva si è svuotata. L’S&P 500 è salito dello 0,86% a 7.656,98, interrompendo una serie di quattro sedute negative, mentre l’indice di volatilità a un giorno è sceso del 25,66% a 12,98 e quello a 30 giorni dell’11,21% a 15,84.
• La settimana della Fed è diventata meno costosa, non semplicemente più vicina. La scadenza del 18 settembre prezza 102 punti, pari all’1,33%, rispetto ai 141 quotati venerdì mattina, mentre il solo trascorrere del tempo avrebbe lasciato un valore di circa 129.
• Il rischio di coda non è diminuito insieme al resto. L’indice skew è salito del 5,08% a 154,49 e il future sulla volatilità di settembre ha mantenuto un premio di 0,82 punti rispetto allo spot, contro 0,19 nella seduta precedente.

Dati sulla superficie di volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, al 14 settembre 2026, ore 06:00 CET circa. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Dove si colloca il range della settimana

Ciò che il mercato delle opzioni ha prezzato per questa settimana, prima ancora che venga negoziata una singola seduta.

Movimento atteso fino alla scadenza del 18 settembre, calcolato intorno alla chiusura di venerdì 11 settembre, con lo strike quotato più vicino a ciascun limite. Per la volatilità viene utilizzata la scadenza del 16 settembre, la successiva disponibile. Dati ricavati dalla catena delle opzioni alla chiusura di venerdì e centrati sulla parità put-call; non si tratta di una previsione.

• Le fasce sull’azionario sono ristrette, quelle sulle materie prime no. L’S&P 500 dispone di un margine di 101,65 punti, pari all’1,33%, mentre il fondo sul Nasdaq 100 presenta un range dell’1,84%, rispetto al 2,63% dell’oro, al 2,81% del fondo sull’energia e al 3,94% del fondo sul bitcoin. In questa finestra sono previste tre decisioni sui tassi.
• Non è stato ancora utilizzato nulla del range, ed è proprio per questo che lo mostriamo ora. Ogni indicatore si trova ancora sul proprio livello di riferimento perché la settimana inizia oggi. A nostro avviso, una fascia dell’1,33% che comprende una decisione della Federal Reserve, una della Bank of England e una della Bank of Japan potrebbe rivelarsi troppo stretta. Le opzioni comportano un rischio elevato di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Alle operazioni su fondi negoziati in borsa si applicano costi e commissioni; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.

Principale fattore di mercato

L’Arabia Saudita ha chiuso il proprio oleodotto East-West in seguito ad attacchi con droni, interrompendo una rotta che trasporta circa 5 milioni di barili al giorno aggirando lo Stretto di Hormuz. Non è stata indicata alcuna data per la riapertura e circa il 4% dell’offerta globale è a rischio. I prezzi al consumo negli Stati Uniti sono aumentati dello 0,4% ad agosto, portando il tasso annuo al 3,4%, mentre i mercati dei tassi prezzano ora una probabilità di circa l’87% di un aumento di 25 punti base mercoledì. Per maggiori dettagli consulta la Rapida panoramica del mercato di oggi.

Panoramica dei mercati, chiusura di venerdì 11 settembre 2026

• Stati Uniti (chiusura di venerdì 11 settembre): S&P 500 a 7.656,98, in rialzo dello 0,86% e positivo per la prima volta in cinque sedute. Dow a 52.578,27, in rialzo dello 0,98%. Nasdaq 100 a 29.368,44, in rialzo dello 0,91%. Dell ha guadagnato il 12,0% e Hewlett Packard Enterprise il 12,4% dopo i risultati cloud di Oracle, mentre Apple è salita dell’1,8%.
• Europa (chiusura di venerdì 11 settembre): Stoxx 600 a 639,10, in rialzo dello 0,49% ma in calo dell’1,7% nell’arco della settimana. DAX a 25.568,56, in rialzo dello 0,82%, con Infineon in progresso del 5,0% grazie al rimbalzo dei titoli dei semiconduttori.
• Asia (seduta di lunedì 14 settembre): il Kospi è sceso del 3,2% e il Nikkei 225 dell’1,0%, penalizzati dal petrolio e dagli appelli del fine settimana a rallentare lo sviluppo dell’intelligenza artificiale, che hanno colpito il settore tecnologico. SoftBank ha perso il 12%, SK Hynix circa il 6% e Samsung Electronics il 3,9%.
• Materie prime e tassi: il Brent è balzato a 108,49 USD all’apertura asiatica e il WTI si è mantenuto sopra 103 USD alle 06:00 CET. L’oro viene scambiato vicino a 4.330 USD e il rame ha esteso il ribasso sotto 6,50 USD. Il rendimento del Treasury USA a 2 anni si attesta appena sotto il 4,63% e quello a 10 anni appena sotto il 4,97%. EURUSD a 1,1570, USDJPY a 154,04.
• Regime di mercato (lettura basata su regole): Low Vol Bull, VIX a 15,84, con l’S&P 500 0,65% sopra la propria media mobile a 50 giorni e una volatilità realizzata a 20 giorni pari all’8,8% e in calo.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 14 settembre 2026, ore 06:00 CET circa. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment sui flussi di opzioni

Basato sui dati di fine giornata dell’11 settembre: si riferisce al posizionamento di ieri, non all’andamento dei prezzi di oggi.

• Flussi sui singoli titoli: i premi relativi a operazioni di apertura confermate sull’intero mercato hanno raggiunto 1,75 miliardi di USD, con il 50,6% destinato alle put: una ripartizione pressoché equilibrata. Quasi tutte le operazioni di maggiore rilievo erano profondamente in the money e sono state eseguite a metà dello spread, compresa una serie di put su un produttore di memorie eseguita su quattro scadenze nello stesso secondo. Una struttura di questo tipo è riconducibile a operazioni di finanziamento e rolling più che all’espressione di una view direzionale. A nostro avviso, le dimensioni indicano che gli investitori istituzionali stavano riposizionando i portafogli, senza prendere una posizione netta in una direzione.
• Flussi settoriali e sugli ETF: la tecnologia large cap ha registrato 187,4 milioni di USD, con il 54,8% concentrato sulle call, e le esecuzioni hanno interessato strike con scadenza nel 2027 e 2028 in coppie abbinate. È stata inoltre aperta, all’ask e per importi consistenti, protezione a lunga scadenza sull’indice generale, anche se su un orizzonte temporale di questo tipo la copertura reagisce lentamente. I fondi citati servono esclusivamente come contesto di mercato. Alle operazioni su fondi negoziati in borsa si applicano costi e commissioni; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.

Superficie di volatilità – 14 settembre 2026, ore 06:00 CET circa

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 15,84, in calo dell’11,21%
• VIX1D 12,98, in calo del 25,66% · VIX9D 14,47, in calo del 18,25%
• VIX3M 18,60 · VIX6M 20,39 · VIX1Y 21,75, una curva che sale rapidamente partendo da livelli contenuti nella parte anteriore

Future sul VIX

• Future VIX front-month a 16,66, con un premio rispetto allo spot di 0,82 punti, contro 0,19 nella seduta precedente. La serie continua front-month indica 18,770, un livello riferito al contratto di ottobre dopo il roll; pertanto non viene effettuato alcun confronto con la seduta precedente sulla base di tale dato. Il valore di settembre è ricavato dalla parità put-call sulla scadenza del 16 settembre.
• Future VIX second-month a 18,39 secondo lo stesso metodo, con un rapporto tra front-month e second-month pari a 0,906 e una curva in marcato contango.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 154,49, in rialzo di 7,47 punti, nettamente al di sopra della zona neutrale compresa tra 100 e 120
• COR3M 11,21, in calo del 9,45%, con la correlazione implicita a tre mesi tornata vicino alla parte bassa del proprio range
• DSPX 30,58, in calo del 3,20%, l’indice di dispersione dell’S&P 500

Altri indicatori di volatilità

• VVIX 91,28, in calo dell’11,09% · MOVE 82,21, in rialzo dello 0,14%
• VXN 21,02, in calo del 9,90%, con un rapporto di 1,33 rispetto all’indice di volatilità principale
• GVZ 25,68, in calo del 9,83%

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 14 settembre 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Cosa sta prezzando il mercato

• Movimento implicito della seduta. La scadenza odierna prezza 39 punti, pari allo 0,51%, un valore ricavato dai prezzi delle opzioni at-the-money e non una previsione. Non sono previste pubblicazioni macroeconomiche statunitensi all’interno di questa finestra e la decisione della Federal Reserve è prevista tra due sedute. Consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.
• Range implicito dell’evento. La scadenza del 18 settembre incorporava 141 punti venerdì mattina e ora ne prezza 102. È trascorsa una seduta, quindi il solo decadimento temporale, a volatilità invariata, avrebbe lasciato circa 129 punti. A nostro avviso, la sottrazione di ulteriori 27 punti da una finestra che comprende tre decisioni delle banche centrali potrebbe indicare che il mercato considera ormai definito, anziché ancora incerto, il movimento di mercoledì.
• Lettura della struttura a termine. La volatilità spot è scesa di 2,00 punti, mentre il contratto di settembre è diminuito di 1,37, ampliando il basis a 0,82 punti; il rapporto tra front-month e second-month si attesta a 0,906. A nostro avviso, una curva che diventa più ripida mentre la sua parte anteriore crolla sembra prezzare calma nel breve termine e condizioni meno tranquille a partire dalla decisione.
• Segnale di rischio di coda. L’indice skew è salito a 154,49 in una seduta in cui tutti i principali indicatori di volatilità sono diminuiti, mentre la correlazione implicita a tre mesi è scesa a 11,21. A nostro avviso, una correlazione a basso costo abbinata a wings costose potrebbe indicare un mercato relativamente tranquillo rispetto alla possibilità che i movimenti dell’indice rimangano contenuti, ma non altrettanto disposto a escludere un gap. Le opzioni comportano un rischio elevato di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.

Le opzioni comportano un rischio elevato di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

I catalizzatori di oggi

Il Canada pubblicherà i dati sui prezzi al consumo di agosto alle 14:30 CET. I ministri dell’Energia del G20 si riuniscono a Houston fino a mercoledì, con l’interruzione dell’oleodotto saudita tra i temi all’ordine del giorno. La Federal Reserve prenderà la propria decisione mercoledì, la Bank of England giovedì e la Bank of Japan venerdì: tutti questi eventi rientrano nella scadenza del 18 settembre. Gli esiti futuri sono incerti e possono comportare perdite.

Conclusione

A nostro avviso, venerdì si è svuotata la parte a breve della curva di volatilità, mentre le wings sono rimaste sostanzialmente invariate. La combinazione di un range giornaliero dello 0,51%, di un range fino a venerdì dell’1,33% e di un indice skew superiore a 154 potrebbe suggerire che il mercato delle opzioni stia prezzando un percorso tranquillo fino a mercoledì, piuttosto che un’intera settimana tranquilla. Tuttavia, una curva così ripida può appiattirsi rapidamente e le opzioni comportano un rischio elevato di perdite rapide, che le rende inadatte a tutti gli investitori. La settimana si apre con il proprio range già delineato e senza che ne sia stata ancora utilizzata alcuna parte. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Nota importante: le strategie e gli esempi riportati in questo articolo hanno esclusivamente finalità educative. Sono pensati per supportare il processo decisionale e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore deve svolgere le proprie analisi, tenendo conto della propria situazione finanziaria, della tolleranza al rischio e degli obiettivi di investimento prima di assumere qualsiasi decisione. Ricorda che investire nei mercati azionari comporta dei rischi ed è fondamentale operare in modo consapevole.

Le opzioni sono prodotti complessi e ad alto rischio e richiedono conoscenza, esperienza di investimento e, in molti casi, un'elevata accettazione del rischio. Il trading di opzioni è altamente speculativo e non è adatto a tutti gli investitori a causa dei rischi connessi. La negoziazione di opzioni comporta un rischio elevato. Le opzioni acquistate possono scadere senza valore, con la conseguente perdita dell'investimento iniziale (premio e costi), mentre le opzioni vendute possono comportare per l’investitore perdite sostanziali (potenzialmente illimitate). Prima di investire in opzioni, è necessario essere ben informarti sul funzionamento e sui rischi di tali prodotti.