Rapida panoramica del mercato - Brent sfiora i 106 USD, mentre il Treasury trentennale supera il 5,4% - 25 settembre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: le indiscrezioni su un accordo graduale per lo Stretto di Hormuz si sono accompagnate a un nuovo minimo storico delle richieste di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti
• Azioni: la sostanziale stabilità dell'indice principale ha celato ribassi diffusi, mentre un guasto in un data center ha penalizzato il settore software
• Volatilità: l'impennata della volatilità si è concentrata ancora una volta sui tassi, con un forte rialzo degli indicatori obbligazionari e una sostanziale calma di quelli azionari
• Asset digitali: le criptovalute hanno perso terreno per la terza seduta consecutiva, mentre il Regno Unito si prepara ad aprire la procedura per il rilascio delle autorizzazioni
• Materie prime: il Brent ha ridimensionato il forte rialzo legato alle tensioni geopolitiche, mentre i metalli preziosi si avviano verso una perdita settimanale
• Obbligazioni: nuovi massimi del ciclo per i rendimenti obbligazionari globali
• Valute: il rafforzamento dell'USD rallenta, mentre lo JPY guadagna terreno nelle prime ore di venerdì dopo la notizia secondo cui Trump sarebbe intervenuto sulla debolezza dello yen.

Macro

• I prezzi del greggio e il sell-off obbligazionario globale si sono attenuati mentre Stati Uniti e Iran stanno valutando un accordo graduale mediato dal Qatar per riaprire lo Stretto di Hormuz e revocare il blocco statunitense. Teheran punta a ottenere il controllo dello stretto e una riduzione della pressione militare degli Stati Uniti; la Casa Bianca ha dichiarato che il presidente Trump è disponibile al dialogo, ma non sotto pressione. Nello stesso periodo, i militanti Houthi hanno lanciato missili contro città saudite.
• I rendimenti dei Treasury statunitensi hanno continuato a segnare nuovi massimi questa settimana, con quasi tutte le scadenze benchmark ormai intorno o sopra il 5%. Il rendimento medio del mercato dei Treasury statunitensi, del valore di 32 mila miliardi di USD, è salito al 5,05%, mentre il rendimento medio del debito pubblico a livello globale si avvicina al 4%, il livello più alto dal 2007. L'impennata ha conseguenze immediate sull'economia reale, facendo aumentare nettamente i costi di finanziamento e rifinanziamento per consumatori, aziende e governi. Più a lungo i rendimenti resteranno elevati, maggiore sarà la pressione sulle finanze delle famiglie, sugli investimenti aziendali e sui bilanci pubblici già sotto pressione, aumentando il rischio che condizioni finanziarie più restrittive si traducano infine in un rallentamento economico più marcato.
• La fiducia dei consumatori GfK nel Regno Unito è migliorata a -13 a settembre, il livello più alto dall'agosto 2024, anche se l'istituto responsabile dell'indagine ha avvertito che l'aumento dei costi dell'energia e dei carburanti potrebbe ancora pesare sul sentiment.
• La Norges Bank ha aumentato il tasso di riferimento di 25 punti base, portandolo al 4,50%, citando la persistenza dell'inflazione, mentre la Riksbank svedese ha lasciato i tassi invariati, dichiarando tuttavia che quest'anno ci sarà un rialzo dei tassi. La SNB svizzera ha lasciato invariato il tasso di riferimento allo straordinario livello dello 0,00%, accompagnando la decisione con indicazioni accomodanti (maggiori dettagli nella sezione Valute). 

Principali appuntamenti del calendario macro (orari GMT)

• 14:00 – Stati Uniti: fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan di settembre

Trimestrali

La prossima settimana

• Martedì: Carnival Corporation
• Mercoledì: Micron
• Giovedì: Accenture, Nike 

Azioni

• Stati Uniti: l'S&P 500 ha chiuso giovedì pressoché invariato a 7.704,13, in calo dello 0,02%, mentre il Nasdaq 100 ha registrato un lieve rialzo a 30.478,86 e il Dow ha perso lo 0,31% a 51.355,15. L'ampiezza del mercato è stata decisamente più debole di quanto suggerisca l'indice principale: l'S&P 500 equal-weighted ha perso lo 0,53% e il Russell 2000 è sceso dello 0,11%, con il rendimento del Treasury a 30 anni, ai massimi dal 2004, indicato come principale fattore di pressione sul mercato. Oracle è crollata dopo aver dichiarato lo stato di forza maggiore presso il proprio data center nel New Mexico, una decisione citata anche tra i fattori che hanno pesato su Bloom Energy e Blue Owl. Palantir, Palo Alto Networks e Datadog si sono distinte nel settore software. Tra le mega-cap, Meta è salita del 4,50% a 777,59 e AMD ha guadagnato il 2,38%, mentre Broadcom ha perso l'1,30%. Dopo la chiusura, Costco ha superato le attese sugli utili del quarto trimestre fiscale, registrando 6,75 dollari per azione rispetto ai 6,53 previsti, anche grazie ai rimborsi dei dazi; tuttavia, la crescita degli abbonamenti a pagamento ha deluso e il titolo è rimasto pressoché invariato. Scholastic ha invece mancato le attese sia sui ricavi sia sugli utili ed è scesa di circa il 12%.
• Europa: le azioni europee sono scese per la seconda seduta consecutiva. Lo Stoxx Europe 600 ha perso lo 0,55% a 636,44, il DAX è arretrato dello 0,57% a 25.266,53, il livello più basso dal 24 luglio, il FTSE 100 è sceso dello 0,2% a 10.679,99 e lo SMI ha ceduto lo 0,11% a 13.905,82. Il CAC 40 ha perso lo 0,52%, mentre le banche dell'area euro hanno sottoperformato, con l'indice Stoxx Banks in calo dello 0,90%. Il rafforzamento del greggio si è accompagnato a rialzi dei titoli energetici e a una generale debolezza del resto del mercato. ASML ha rappresentato il principale contributo negativo allo Stoxx 600, Infineon ha perso il 3,9%, Rentokil il 4,3% e Logitech il 6,1%. Beazley uscirà dal FTSE 100 con effetto dal 1° ottobre.
• Asia: venerdì il mercato giapponese si è mosso al rialzo, con il Nikkei 225 in crescita dell'1,01% a 66.174,88, mentre l'ASX 200 australiano ha perso lo 0,54%; i mercati di Cina continentale, Corea del Sud e Taiwan sono chiusi per festività, pertanto le ultime quotazioni disponibili sono quelle della chiusura di giovedì. Giovedì le azioni cinesi hanno sottoperformato, con il CSI 300 in calo dell'1,73% a 4.439,14 e l'Hang Seng in flessione dell'1,69% a 24.343,19, mentre il relativo sottoindice tecnologico ha perso il 2,14%. Secondo quanto riportato, gli investitori hanno ridotto l'esposizione al rischio in vista del vertice Trump-Xi, dopo che la proroga della tregua commerciale tra Stati Uniti e Cina ha deluso le aspettative. Il Kospi ha chiuso in rialzo dello 0,90% a 7.080,92. Nine Dragons Paper ha guadagnato fino al 7,4% dopo aver superato le attese sugli utili dell'intero esercizio, mentre CTF Services ha deluso sul fronte dell'utile netto. I futures indicano un'apertura regionale più debole, con l'intensificarsi del sell-off obbligazionario globale indicato come principale fattore.

Volatilità

VIX 15,67 | FUTURES VIX: 17,95 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (146,04) | REGIME DI MERCATO: Low Vol Bull | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• La seduta si è svolta sullo sfondo di un'intensificazione del sell-off sul tratto lungo della curva dei Treasury. Il VIX ha chiuso a 15,67, in rialzo del 3,2%, rimanendo comunque al di sotto della soglia di 18, mentre il VIX1D a un giorno è balzato del 13,0% a 12,10 e il VIX9D è salito del 4,9% a 14,11. Il VXN ha guadagnato il 2,3% a 21,24 e il VVIX è salito del 2,2% a 90,57.
• Il movimento più ampio si è registrato nella volatilità dei tassi: il MOVE è salito del 9,6% a 104,58 e l'indicatore basato sugli ETF Treasury è balzato del 18,1% a 16,07, mentre la curva del VIX è rimasta in contango e lo SKEW è rimasto pressoché invariato a 146,04. Le opzioni sull'SPX implicano un movimento di circa 42 punti, pari allo 0,54%, per la scadenza odierna e di 111 punti, pari all'1,44%, in vista della pubblicazione dei dati sull'occupazione del 2 ottobre. 

Asset digitali

BITCOIN ~84.171 -0,26% | ETHEREUM ~2.677 -0,40% | IBIT 47,81 -0,15% | ETHA 20,33 +0,59% | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• Le criptovalute hanno perso terreno per la terza seduta consecutiva, in concomitanza con l'aumento dei rendimenti globali e il rafforzamento del dollaro. I miner hanno subito le perdite maggiori, con Riot in calo del 4,9%, Marathon del 3,2% e IREN dell'1,9%, mentre Coinbase ha guadagnato lo 0,6% e Circle l'1,4%.
• Sul fronte normativo, la Financial Conduct Authority del Regno Unito aprirà il 30 settembre la procedura per la richiesta di autorizzazione per i cryptoasset, con una finestra per la presentazione delle domande che resterà aperta fino al 28 febbraio 2027. Non è prevista alcuna conversione automatica per le società già registrate ai sensi della normativa antiriciclaggio.

Materie prime

• BCOM: il Bloomberg Commodity Index si avvia verso la prima perdita settimanale, seppur modesta, delle ultime quattro settimane, con un calo dello 0,8% che riduce al 36% il guadagno da inizio anno. Il rafforzamento del dollaro e l'impennata dei rendimenti obbligazionari hanno pesato sul sentiment dei mercati, in particolare sui metalli preziosi, mentre i rischi geopolitici hanno registrato un andamento altalenante, lasciando complessivamente in ribasso il settore energetico. Diesel, gas europeo e argento sono i tre asset con le maggiori perdite settimanali, mentre i rialzi sono guidati dal gas naturale statunitense, dal cacao e dallo zucchero.
• Petrolio: il Brent tratta pressoché invariato su base settimanale, intorno a 105,4 USD, dopo essersi mosso in un intervallo superiore a 10 USD in un contesto caratterizzato da un flusso costante di sviluppi contrastanti sul fronte dell'offerta e della geopolitica in Medio Oriente. L'attenzione si concentra ora sui negoziatori statunitensi e iraniani, che stanno valutando un accordo graduale in base al quale Teheran potrebbe riaprire lo Stretto di Hormuz qualora venissero soddisfatte determinate condizioni. Nel frattempo, la prospettiva di un divieto alle esportazioni statunitensi di diesel sostenuto da Trump ha provocato un forte rialzo dei prezzi dei carburanti all'inizio della settimana, prima di un successivo calo. Il settore ha infatti avvertito che un'eventuale riduzione dei prezzi interni nel breve periodo potrebbe rivelarsi temporanea e potenzialmente essere seguita da costi più elevati, poiché l'aumento delle scorte di carburante negli Stati Uniti spinge produttori e raffinerie a ridurre la produzione.
• Metalli: l'oro perde circa il 3% e l'argento il 5% su base settimanale, con i metalli da investimento sottoposti a un vero e proprio stress test da parte del mercato obbligazionario: l'impennata dei rendimenti dei Treasury ha sostenuto il rafforzamento del dollaro e aumentato il costo opportunità di detenere asset che non generano rendimento. Nonostante queste difficoltà macroeconomiche, nell'ultimo mese i metalli preziosi sono rimasti relativamente confinati all'interno di un range, con gli operatori che monitorano un supporto intorno a 4.235 USD e una resistenza attualmente in area 4.400 USD.
• Gas naturale: nonostante l'impennata di metà settimana, il benchmark europeo TTF si avvia verso una perdita settimanale di circa il 6,5%, scambiando intorno a 73 EUR/MWh (24,30 USD/MMBtu), in presenza di segnali secondo cui un maggior numero di carichi di GNL è riuscito ad attraversare lo Stretto di Hormuz. Al contrario, il contratto statunitense Henry Hub è balzato di quasi il 9% dopo che una grave interruzione di un gasdotto ha contribuito a innescare uno short squeeze, mentre gli operatori riducevano consistenti posizioni ribassiste. Da un minimo di 2,82 USD/MMBtu martedì, il contratto front-month ha brevemente toccato 3,30 USD giovedì, prima di ripiegare verso 3,20 USD. 

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury statunitensi hanno raggiunto giovedì nuovi massimi del ciclo, con il rendimento benchmark del Treasury a 30 anni, la scadenza più lunga, che ha toccato il livello più alto dal 2004, raggiungendo il 5,50% giovedì prima di arretrare di alcuni punti base. Il rendimento a 10 anni è salito fino al 5,22%, per poi scendere al 5,18% nelle prime ore di venerdì, rimanendo comunque in rialzo di sei punti base. Sul tratto breve della curva, il rendimento benchmark del Treasury a 2 anni è aumentato molto meno, guadagnando appena un paio di punti base giovedì e senza segnare un nuovo massimo intraday del ciclo, per poi scendere poco sotto il 4,90% nelle prime ore di venerdì.
• I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi sono saliti nettamente, in linea con quelli globali, con il rendimento benchmark del JGB a 2 anni che venerdì ha raggiunto nuovi massimi del ciclo e i livelli più elevati da oltre 30 anni, vicino all'1,94%, in rialzo di otto punti base questa settimana. Anche il rendimento benchmark a 10 anni ha segnato nuovi massimi intraday venerdì, superando il 3,12%, prima di arretrare al 3,09%, appena un punto base sopra la chiusura di giovedì.
• I rendimenti dei titoli di Stato europei a più lunga scadenza hanno raggiunto nuovi massimi del ciclo, in linea con gli omologhi statunitensi, mentre lo spread tra i rendimenti decennali di Germania e Francia si è ampliato fino a 112 punti base, un nuovo massimo degli ultimi 14 anni, prima di chiudere la giornata in calo di un punto base a 109,4 punti base.

Valute

• Lo JPY ha recuperato terreno venerdì dopo l'estensione del recente sell-off registrata giovedì, in seguito alle dichiarazioni del ministro delle Finanze giapponese Katayama, secondo cui il presidente statunitense Trump avrebbe condiviso con la premier giapponese Takaichi le proprie preoccupazioni riguardo alla debolezza dello yen. USDJPY ha toccato quota 159,03 giovedì, prima di ripiegare verso 158,15 nelle prime ore della sessione europea di venerdì. EURJPY è tornato sotto quota 180,00 dopo aver testato giovedì i massimi settimanali in area 180,80.
• Il rally del dollaro statunitense ha rallentato giovedì, con EURUSD che ha recuperato verso 1,1375 dopo essere sceso fino a 1,1359, mentre AUDUSD scambia appena sotto la propria media mobile a 200 giorni, situata a 0,7018, dopo aver testato un minimo di 0,7004 nelle prime ore di venerdì. GBPUSD è sceso fino a 1,3209, mentre la sterlina si è indebolita fino a livelli chiave nei confronti dell'euro: da notare l'importanza dell'area 0,8610 sul grafico EURGBP.
• Il franco svizzero si è indebolito nettamente giovedì dopo una riunione della SNB caratterizzata da toni sostanzialmente accomodanti. La banca ha lasciato il tasso allo 0,00%, come universalmente previsto, ha eliminato il riferimento agli interventi sul CHF per contrastarne la debolezza (ritenuti ormai non più necessari, probabilmente in seguito al recente sell-off del franco) e ha rivisto solo leggermente al rialzo le previsioni sull'inflazione fino al 2028, sottolineando al contempo l'effetto favorevole sull'economia del recente indebolimento del CHF. EURCHF è risalito sopra 0,9425 dopo aver scambiato sotto 0,9400 prima della riunione.
• Altrove, il rialzo dei tassi della Norges Bank norvegese ha innescato un forte rally della NOK, ma le indicazioni su possibili ulteriori rialzi non sono riuscite a spingere al rialzo i tassi norvegesi a breve termine e il rally della valuta è stato quindi interamente riassorbito. La Riksbank svedese non è riuscita a imprimere un rafforzamento duraturo alla SEK, poiché le previsioni sull'inflazione core hanno generato confusione (riviste al rialzo per quest'anno e il prossimo, ma al ribasso per il 2028), mentre la banca ha dichiarato che nell'economia svedese permane ancora una certa capacità inutilizzata.