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Rapida panoramica del mercato - Azioni in calo, Treasury decennale ai massimi dal 2007 - 24 settembre 2026

Macro 3 minutes to read
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Driver di mercato e catalizzatori

  • Macro: i solidi PMI statunitensi spingono al rialzo il dollaro e i rendimenti obbligazionari e al ribasso le azioni, riaccendendo il rischio di una stretta della Fed
  • Azioni: l'aumento dei rendimenti e il rafforzamento del greggio hanno penalizzato i listini, con il settore energetico come unico rifugio
  • Volatilità: l'aumento della volatilità si è concentrato sulle obbligazioni anziché sulle azioni, con l'ampliarsi delle oscillazioni dei tassi
  • Asset digitali: Le criptovalute hanno perso terreno, mentre una delle prime piattaforme di derivati ha chiuso definitivamente i battenti
  • Materie prime: il greggio ha interrotto una serie di cinque sedute consecutive in calo, mentre i metalli preziosi sono scesi in un contesto di forte aumento dei rendimenti obbligazionari
  • Obbligazioni: i rendimenti dei Treasury statunitensi a lunga scadenza balzano su nuovi massimi dalla crisi finanziaria globale.
  • Valute: il dollaro statunitense segue al rialzo i rendimenti dei Treasury USA.

Macro

  • L'attività economica negli Stati Uniti si sta espandendo al ritmo più rapido degli ultimi cinque anni. Il PMI composito flash di S&P Global è salito a 58,4 a settembre, con l'indice dei servizi a 58,7, il livello più alto da oltre cinque anni e superiore alle attese, sostenuto dalla forte domanda interna; gli ordini arretrati e l'occupazione sono saliti verso livelli record, nonostante l'aumento dei costi degli input legato a carburante e trasporti, l'indebolimento degli ordini dall'estero e una fiducia delle imprese rimasta al di sotto della media. Il PMI manifatturiero è balzato a 57,0 da 53,9, nettamente al di sopra delle attese e ai massimi da maggio 2022, con miglioramenti nella produzione, nei nuovi ordini, nell'occupazione, nelle scorte e nei tempi di consegna. I rendimenti obbligazionari sono balzati dopo che i dati hanno rafforzato le aspettative di un ulteriore inasprimento della politica monetaria da parte della Federal Reserve. Il PMI composito flash della Germania è salito a 53,8, massimo degli ultimi undici mesi, grazie alla ripresa dei servizi e all'aumento delle assunzioni, nonostante le pressioni sui costi alimentate dai carburanti.
  • Il presidente iraniano Masoud Pezeshkian ha dichiarato alle Nazioni Unite che Teheran continuerà a sviluppare la tecnologia nucleare per finalità economiche e potrebbe limitare il traffico marittimo nello Stretto di Hormuz finché persisteranno le sanzioni e il blocco statunitense. Funzionari USA hanno separatamente descritto come produttivo un incontro con gli emissari iraniani, con ulteriori colloqui in programma, mentre l'Arabia Saudita si prepara a riavviare le esportazioni attraverso il proprio oleodotto East-West, una rotta che aggira Hormuz. Per quanto riguarda i prodotti raffinati, il Segretario all'Energia Chris Wright ha dichiarato che l'amministrazione sta chiedendo alle raffinerie di ridurre volontariamente le esportazioni di diesel, anziché introdurre un divieto formale.
  • Xi Jinping è in visita negli Stati Uniti per la prima volta in undici anni e ha dichiarato di essere "fiducioso" che il viaggio produrrà "risultati proficui". In vista dell'incontro, Stati Uniti e Cina hanno concordato una proroga di due mesi della tregua commerciale, secondo il Segretario al Tesoro Scott Bessent. Nel complesso, le aspettative di svolte significative sono rimaste contenute, con gli Stati Uniti che non si ritengono ancora soddisfatti dell'offerta cinese sulle terre rare e, potenzialmente, su altre questioni. 

Principali appuntamenti del calendario macro (orari in GMT)

  • 07:30 – Svizzera: decisione sui tassi
  • 07:30 – Svezia: decisione sui tassi
  • 08:00 – Germania: indice IFO sulla fiducia delle imprese di settembre
  • 08:00 – Norvegia: decisione sui tassi
  • 14:00 – USA: vendite di nuove abitazioni di agosto

Interventi di esponenti della Fed: Williams (0810), Barking (1230), Hammack (1250), Paulson (1410)

Trimestrali

  • Giovedì: Costco, H&M Hennes & Mauritz 

Azioni

  • USA: le azioni hanno chiuso in calo mercoledì, mentre l'impennata dei rendimenti dei Treasury e il rafforzamento del greggio hanno coinciso con il riemergere dei timori sull'inflazione. L'S&P 500 ha perso lo 0,75% a 7.706,03, il Nasdaq 100 è sceso dello 0,85% a 30.470,29 e il Dow ha ceduto lo 0,68% a 51.517,16, mentre il Russell 2000 ha perso l'1,77%, registrando la performance peggiore tra i principali indici. L'energia è stato l'unico settore a chiudere in rialzo, con l'ETF settoriale XLE in aumento dello 0,96% e l'ETF XOP, dedicato a esplorazione e produzione, dello 0,57%. I segmenti più sensibili ai tassi hanno subito le perdite maggiori: l'ETF biotecnologico XBI è sceso del 4,12%, l'ETF sui produttori auriferi GDX del 4,36% e il GDXJ del 5,23%, mentre utility e immobiliare hanno perso rispettivamente l'1,92% e l'1,55%. Tra le large cap, Alphabet è scesa del 3,80% a 337,83, Amazon del 2,24% e Broadcom del 2,62%, mentre Meta Platforms si è mossa in controtendenza, salendo dell'1,02% a 744,10, e Microsoft ha guadagnato lo 0,52%. Blackstone ha registrato una performance particolarmente negativa nel settore finanziario dopo un aggiornamento infratrimestrale che ha evidenziato il persistere delle difficoltà sul fronte delle monetizzazioni.
  • Europa: le azioni europee sono scese, con il ritorno del Brent sopra i 100 USD al barile e l'aumento dei rendimenti obbligazionari che, secondo gli operatori, hanno più che compensato i dati PMI migliori delle attese. Lo Stoxx Europe 600 ha perso lo 0,44% a 639,93 e il DAX è sceso dello 0,66% a 25.410,63, mentre il CAC 40 ha ceduto lo 0,39% a 8.123,41 e il FTSE 100 è rimasto sostanzialmente invariato. Il BEL 20 è stato il peggiore tra i principali indici, con un calo dell'1,24%, mentre lo SMI ha perso lo 0,23%. Allianz ha rappresentato il principale freno individuale per lo Stoxx 600, con un calo del 4,0%; assicurazioni e auto sono stati i settori con le performance peggiori, in linea con il movimento al rialzo dei rendimenti.
  • Asia: il Nikkei 225 giapponese è tornato dalle festività della Silver Week con un rialzo dell'1,01% a 65.674,51, anche se il calo notturno delle azioni statunitensi e le vendite sui Treasury potrebbero frenare il recupero. Il Kospi ha guadagnato lo 0,90% a 7.080,92 mercoledì, in vista delle festività di Chuseok, con gli investitori che hanno assunto un atteggiamento più prudente. L'Hang Seng è in calo dello 0,52% a 24.704,75 e l'indice Hang Seng Tech dell'1,11%, mentre il CSI 300 perde l'1,29% e l'ASX 200 australiano lo 0,76%. I titoli del settore sanitario hanno attirato un rinnovato interesse, sostenuti da una rotazione che ha ridotto l'esposizione all'intelligenza artificiale. SoftBank ha collocato una delle più grandi emissioni di obbligazioni high yield mai registrate, per 11,1 miliardi di USD, con l'obiettivo di finanziare le proprie ambizioni nell'intelligenza artificiale; le sue ricevute di deposito hanno guadagnato circa il 4% durante la pausa festiva. 

Volatilità

VIX 15,18 | FUTURES VIX: 17,80 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (146,15) | REGIME DI MERCATO: Low Vol Bull | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

  • L'impennata dei rendimenti dei Treasury ha coinciso con un aumento generalizzato della volatilità. Il VIX è salito del 6,8% a 15,18, mentre il VIX1D è balzato del 21,3% a 10,71 e il VIX9D del 10,9% a 13,45. Il VVIX è salito del 6,5% a 88,60, mentre il future VIX sulla scadenza più vicina è rimasto pressoché invariato a 17,80.
  • Il movimento più ampio si è registrato sui tassi anziché sulle azioni: il MOVE è balzato del 21,5% a 95,45 e la volatilità implicita delle obbligazioni a lunga scadenza è aumentata del 12,1% a 13,61. La curva cash è rimasta in contango, con il VIX3M a 18,11, mentre lo SKEW è salito a 146,15. Le quotazioni SPXW implicano un movimento di circa 37 punti, pari allo 0,48%, per oggi e di 54 punti, pari allo 0,70%, entro venerdì. 

Asset digitali

BITCOIN ~83.867 -0,61% | ETHEREUM ~2.674 -0,37% | IBIT 47,88 -1,95% | ETHA 20,21 -2,65% | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

  • Le criptovalute hanno perso terreno parallelamente all'aumento dei rendimenti reali. Le azioni legate alle criptovalute hanno registrato cali più marcati rispetto al mercato spot: Strategy ha perso il 3,07%, CleanSpark il 4,49%, Cipher il 3,88%, Iren il 3,09% e Bitmine il 4,52%, mentre Coinbase ha ceduto l'1,46% e Circle il 3,03%. Entrambi i principali ETF spot statunitensi hanno perso terreno.
  • BitMEX ha chiuso definitivamente il 23 settembre, mettendo fine a undici anni di attività per la piattaforma che ha introdotto il perpetual swap e che un tempo dominava il mercato dei derivati sulle criptovalute; al momento della chiusura deteneva circa lo 0,08% di tale mercato. Il DVOL di Deribit è salito lievemente a 36,18.

Materie prime

  • Petrolio: mercoledì il Brent ha chiuso intorno a 103 USD al barile, interrompendo una serie di cinque sedute consecutive in calo e tornando sopra quota 100 USD, mentre il contratto front-month di novembre viene scambiato questa mattina a 102,30 USD, in calo dello 0,8%. I timori per un divieto statunitense alle esportazioni di diesel si sono attenuati dopo che il Segretario all'Energia Wright ha dichiarato che si stanno chiedendo riduzioni volontarie delle esportazioni, anziché imporre un divieto, provocando un forte calo dei futures sul diesel. Il WTI viene scambiato a 91,46 USD, in calo dello 0,8%, portando il premio del Brent a circa 11 USD. Nel frattempo, continuano ad arrivare segnali contrastanti dallo Stretto di Hormuz, dove persistono gli attacchi alle navi nonostante il Segretario al Tesoro Bessent abbia dichiarato che i flussi di petrolio attraverso lo stretto hanno raggiunto, in alcuni momenti, 17 milioni di barili al giorno.
  • Metalli: i metalli preziosi sono scesi mercoledì, penalizzati dal rafforzamento del dollaro e dalle rinnovate vendite sui Treasury statunitensi, dopo che i solidi dati PMI e la debole asta di titoli del Tesoro a cinque anni hanno spinto i rendimenti sui massimi pluriennali. L'oro spot è sceso sotto i 4.300 USD, mentre l'argento ha registrato un calo più marcato, perdendo il 4% nella seduta. I titoli minerari hanno risentito maggiormente della debolezza generalizzata del mercato azionario, con GDX in calo del 4,36% e GDXJ del 5,23%. Il rame, invece, è rimasto stabile, sostenuto da solidi fondamentali della domanda sottostante.
  • Agricoltura: i futures sul grano sono scesi ai minimi di un mese sulle speranze di un allentamento delle tensioni nel Mar Nero, dopo gli sviluppi diplomatici a margine dell'Assemblea Generale delle Nazioni Unite, con la Russia che ha segnalato colloqui con la Turchia, nel ruolo di mediatore, per porre fine agli attacchi contro le navi adibite al trasporto di cereali. Il grano di Chicago ha perso fino all'1,5% e il mais l'1,4%. Il mercato rimane estremamente sensibile al conflitto nel Mar Nero dopo che l'escalation iniziata a luglio ha interrotto il cruciale corridoio del grano, spingendo brevemente il prezzo del grano vicino agli 8 USD per bushel, massimo degli ultimi tre anni, prima di un ritracciamento fino a circa 7,06 USD. 

Obbligazioni

  • L'intera curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi ha registrato un forte rialzo mercoledì. Il rendimento del Treasury benchmark a 2 anni è salito di quasi venti punti base mercoledì, per poi ridurre il rialzo di cinque punti base e attestarsi al 4,89%, segnando una nuova chiusura sui massimi del ciclo dal 2024, mentre i rendimenti a 5 anni e sulle scadenze più lunghe hanno tutti toccato nuovi massimi dalla crisi finanziaria globale, compreso il rendimento benchmark a 10 anni, che ha chiuso in rialzo di quindici punti base e sopra il 5,11%. Un'asta di Treasury statunitensi a 5 anni ha registrato i dati sulla domanda più deboli dalla fine del 2018.
  • Anche altrove i rendimenti dei titoli di Stato sono saliti bruscamente, raggiungendo nuovi massimi del ciclo, compresa l'Europa, dove il rendimento del Schatz tedesco benchmark a 2 anni è aumentato di oltre dieci punti base, chiudendo al 3,33%, mentre il rendimento del Bund benchmark a 10 anni è salito di nove punti base, superando il 3,555% e segnando un nuovo massimo in chiusura, seppur leggermente al di sotto del massimo intraday della scorsa settimana. Lo spread tra i rendimenti decennali di Germania e Francia si è ampliato di oltre cinque punti base, superando i 110 punti base, il livello più ampio dal 2012, durante la crisi del debito sovrano dell'Eurozona.

Valute

  • Il dollaro statunitense si è rafforzato su tutta la linea mercoledì, raggiungendo nuovi massimi locali rispetto alle altre principali valute mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi balzavano su nuovi massimi del ciclo. EURUSD è sceso fino a 1,1369 prima di trovare supporto, mentre guarda ai minimi del range registrato dall'inizio del 2025, in area 1,1325; GBPUSD è sceso fino a 1,3223 e AUDUSD fino a 0,7018, proprio in prossimità della sua media mobile a 200 giorni.
  • USDJPY si è spinto fino a 158,40 mercoledì, appena al di sotto della sua media mobile a 200 giorni. Tuttavia, nelle prime ore di giovedì lo JPY si è rafforzato su tutta la linea con il ritorno del Giappone dalle festività: USDJPY è tornato sotto 158,00 ed EURJPY sotto 180,00. Il ministro delle Finanze giapponese Katayama ha dichiarato nelle prime ore di venerdì che si sarebbe astenuta dal commentare i livelli dei cambi e che “i principi dell'intervento coordinato sono ancora validi”.

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