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Oro, argento e platino si prendono una pausa dopo un forte primo semestre.
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- Con guadagni da inizio anno di circa il 26% per oro e argento e un notevole 54% per il platino; la domanda naturale da parte di trader e investitori è: È tutto qui?
- I principali fattori che hanno spinto i metalli verso l'alto negli ultimi anni rimangono intatti, e ulteriori venti favorevoli potrebbero emergere nella seconda metà.
- I metalli preziosi sono politicamente neutrali, a differenza delle obbligazioni sovrane o delle valute fiat. Sono universalmente riconosciuti come una riserva di valore e non sono legati alla solvibilità di alcuna nazione.
Dopo un primo semestre fenomenale, il settore dei metalli da investimento è entrato in un periodo di consolidamento. L'oro ha negoziato lateralmente nelle ultime dodici settimane, creando spazio per argento e platino per recuperare terreno. Tuttavia, con guadagni da inizio anno di circa il 26% per oro e argento e un notevole 54% per il platino, la domanda naturale da parte degli investitori è: È tutto qui?
Potenzialmente la risposta può essere no.
I principali fattori che hanno spinto i metalli verso l'alto negli ultimi anni rimangono intatti, e ulteriori venti favorevoli potrebbero emergere nella seconda metà. In particolare, la prospettiva di tassi d'interesse più bassi negli Stati Uniti potrebbe riaccendere la domanda, soprattutto per gli ETF garantiti da metalli, riducendo il costo opportunità di detenere asset non fruttiferi come i metalli preziosi, rispetto alle obbligazioni governative a breve termine.
Per comprendere l'attrazione duratura dell'oro e per estensione, quella dell'argento e del platino, è importante riconoscere cosa distingue questi metalli. I metalli preziosi sono politicamente neutrali, a differenza delle obbligazioni sovrane o delle valute fiat. Sono universalmente riconosciuti come una riserva di valore, non legati alla solvibilità di alcuna nazione, motivo per cui le banche centrali stanno sempre più allocando l'oro come asset di riserva principale.
La debolezza generale del dollaro di quest'anno ha anche sostenuto forti rendimenti nei metalli, sebbene i guadagni siano variati a seconda dell'esposizione valutaria. Gli investitori in Svizzera e nella zona euro, ad esempio, hanno visto rendimenti dell'oro più vicini all'11%, mentre quelli in Cina e India, entrambi consumatori fisici dominanti, hanno sperimentato rendimenti più in linea con gli investitori basati sul dollaro statunitense. Come indica il grafico qui sotto, l'oro è attualmente negoziato in un intervallo orizzontale relativamente stretto appena sotto il record di aprile vicino a $3,500. Una mancanza di nuovi catalizzatori rialzisti ha aumentato il rischio di una correzione più profonda, soprattutto dopo recenti segni di affaticamento degli acquirenti. L'oro non è riuscito a salire insieme all'argento e al platino né ad attrarre un'offerta di rifugio sicuro durante il breve conflitto Israele-Iran. Allo stesso tempo, dati economici statunitensi sorprendentemente forti hanno posticipato le aspettative di taglio dei tassi senza innescare una significativa vendita di oro, un altro segno di resilienza sottostante. Guardando al secondo semestre, persiste un potenziale scenario costruttivo sull'oro e sui suoi pari. Le principali fonti di supporto includono: Tecnicamente, l'oro rimane in modalità di consolidamento, con supporto di breve a $3,245 e supporto secondario a $3,120. Una rottura sotto la media mobile a 200 giorni, attualmente a $2,945, sfiderebbe la prospettiva rialzista. Tuttavia, l'oro è rimasto sopra quel livello da ottobre 2023, quando è stato negoziato sotto $2,000. Fino ad allora, vediamo questo consolidamento come una pausa, non la fine del rally dei metalli da investimento.
Argento e platino: Rally di recupero con venti favorevoli strutturali
Il recente breakout dell'argento sopra i 35 USD ha riacceso la speculazione che il metallo semi-industriale possa avere ulteriore spazio per crescere nei mesi a venire. Il movimento è sostenuto da un deficit strutturale di offerta che risale al 2019, con la domanda annuale che supera costantemente l'offerta, erodendo le scorte disponibili e stringendo il mercato.
Il superamento dei 35 USD, ora un supporto chiave che deve mantenersi, ha anche aiutato l'argento a recuperare terreno perso rispetto all'oro durante la volatilità del mercato seguita all'annuncio delle tariffe di Trump nel "Liberation Day" di aprile. In termini relativi, l'acquisto di oro da parte delle banche centrali dal 2022 ha lasciato l'argento indietro, mantenendo elevato il rapporto oro-argento, che si negozia vicino a 90, ben al di sopra della sua media quinquennale intorno a 80. Se l'argento continua a colmare questo divario, un movimento verso i 40 USD nei prossimi 6-12 mesi non è fuori portata, soprattutto se l'offerta mineraria fatica a tenere il passo con la domanda sia industriale che d'investimento.
Nel frattempo, il platino è emerso come la principale commodity con le migliori performance nel 2025, con guadagni da inizio anno del 54%, la maggior parte dei quali si è verificata da maggio. Il rally è stato innescato da un breakout tecnico sopra i 1.025 USD, superando una linea di tendenza discendente a lungo termine che risale al picco del 2008 vicino ai 2.300 USD.
Una volta valutato alla pari con l'oro, il platino è stato a lungo considerato sottovalutato. Il rapporto oro-platino, che ha raggiunto un record di 3,6 a 1 in aprile, si è da allora ridotto a circa 2,4 a 1, riflettendo un rinnovato interesse da parte degli investitori.
Oltre al breakout tecnico e all'associato copertura corta e acquisti di momentum, anche i fondamentali sono diventati più favorevoli. Il World Platinum Investment Council prevede un terzo deficit annuale consecutivo, con la domanda che dovrebbe superare l'offerta di quasi un milione di once troy nel 2025. Come per l'argento, questo squilibrio sta riducendo le scorte disponibili.
I principali fattori di domanda includono una ripresa della domanda automobilistica, particolarmente nei veicoli ibridi e diesel, oltre a un notevole aumento degli investimenti in gioielli e lingotti in Cina, incoraggiato dalla stabilità relativa del prezzo del platino e dal suo sconto rispetto all'oro.
Detto ciò, l'interesse degli investitori attraverso gli ETF garantiti dal platino rimane contenuto, con le partecipazioni totali recentemente scese al minimo di nove mesi, suggerendo che mentre alcuni stanno bloccando i profitti, una più ampia ondata speculativa potrebbe ancora verificarsi se i fondamentali si stringessero ulteriormente. Avendo guadagnato quasi il 40% in poche settimane dal superamento della tendenza ribassista di 17 anni, il platino ha per ora trovato una forte resistenza intorno ai 1.427 USD, il ritracciamento del 50% del calo dal 2008 al 2020. Finora, il supporto a 1.340 USD, il massimo del 2021, ha impedito una correzione più profonda che a questo punto potrebbe estendersi fino a 1.230 USD senza danneggiare l'impostazione rialzista complessiva. Nel frattempo, una ripresa del rally attraverso i recenti massimi potrebbe, da una prospettiva tecnica, portare il livello di 1.630 USD sotto i riflettori.