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Tutte le sfide vinte dall’Oro
Commodities
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Riassunto: l'Oro continua a sfidare l'aumento dei rendimenti dei Treasury USA e di un dollaro più forte che ha acquisito ulteriore slancio dopo che la Federal Reserve statunitense ha messo in pausa la sua campagna di rialzo dei tassi. Ma mentre la correlazione inversa normalmente forte con il dollaro e i rendimenti è svanita, riducendo così la pressione ribassista delle strategie di trading basate su algoritmi, la resilienza dell'Oro continua. Questo indica che la domanda da parte degli investitori resta elevata. Sono convinti, infatti, che sia necessaria una copertura contro il nervosismo dei mercati e il crescente rischio di stagflazione che colpirà l'economia statunitense nei prossimi mesi.
L'Oro continua a sfidare l'attrazione gravitazionale dell'aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi e di un dollaro più forte che ha acquisito ulteriore slancio dopo che la Federal Reserve statunitense ha messo in pausa la sua campagna di rialzo dei tassi, mentre allo stesso tempo prevedeva tassi considerevolmente più alti nel 2024 e nel 2025 a causa di un'economia statunitense resiliente, un mercato del lavoro forte e un'inflazione vischiosa, recentemente aggravato da un aumento dei prezzi dell'energia sostenuto dall'OPEC.
A seguito dell'annuncio del FOMC, il dollaro ha raggiunto un nuovo massimo da 11 mesi contro un ampio paniere di valute principali, mentre il rendimento dei Treasury USA a 10 anni ha raggiunto un massimo di 16 anni superiore al 4,5%. Il mercato dei futures sui tassi di interesse a breve termine ha ridotto le scommesse sul numero di tagli dei tassi di 25 punti base entro la fine del 2024 a meno di tre rispetto al livello attuale, con il rischio di un altro rialzo prima della fine dell'anno.
Guardando il nostro grafico, è difficile costruire uno scenario rialzista per l'Oro se gli sviluppi attuali fossero l'unico driver per il metallo giallo. Con il dollaro e i rendimenti obbligazionari in aumento, la correlazione inversa con un Oro relativamente stabile si è deteriorata, uno sviluppo che ha ridotto le pressioni di vendita dalle strategie di trading algoritmico, normalmente un importante contributo ai volumi di trading giornalieri.
Inoltre, come accennato, anche il vento a favore derivante da futuri tagli dei tassi si è affievolito. Uno sviluppo che per ora continua a vedere alcuni gestori patrimoniali essere cauti quando si tratta di investire in Oro attraverso ETF a causa dell'elevato costo-opportunità di detenere una posizione non fruttifera rispetto ai titoli di Stato a breve termine. Il costo attuale per conservare una posizione in Oro per 12 mesi è vicino al 6%, la maggior parte di questo è il costo del prestito di dollari per un anno, e fino a quando non vedremo una chiara tendenza verso tassi più bassi e/o una rottura al rialzo che costringerà a una risposta, gli investitori a breve termine cercheranno opportunità altrove.
Gli investitori in ETF che includono quest’ultimo gruppo hanno tagliato le partecipazioni negli ultimi quattro mesi, lasciando il totale in calo di 172,4 tonnellate durante questo periodo a 2757,8 tonnellate, un minimo di 3 anni e mezzo. La posizione rialzista netta nel frattempo continua a oscillare intorno a 60k contratti (6 milioni di once), circa 35k al di sotto della media di un anno.
Come accennato in alcuni report precedenti, il motivo per cui l'Oro, a nostro avviso, ha resistito bene nonostante i venti contrari menzionati, si fonda sulla ricerca di una copertura contro l'attuale sentiment negativo del mercato e, dovuto anche alla convinzione che il FOMC non riuscirà a fornire un atterraggio morbido alla politica monetaria. Un atterraggio duro o una stagflazione possono verificarsi se la Fed mantiene il tasso dei fondi troppo alto per troppo tempo o nell'improbabile eventualità che l'economia diventi troppo calda da gestire.
Altri fattori trainanti possono essere l'aumento dei prezzi dell'energia che mantiene alta l'inflazione mentre danneggia l'attività economica o lo scoppio di una crisi finanziaria geopolitica. È improbabile che la domanda di Oro come copertura scompaia, poiché le prospettive economiche statunitensi nei prossimi mesi sembrano sempre più sfidanti. Ecco perché manteniamo una visione moderatamente rialzista sull'Oro, mentre ci chiediamo se il metallo giallo nel breve termine continuerà a essere in grado di resistere a rendimenti aggiuntivi e forza del dollaro.
L'Oro, in un canale di tendenza al ribasso da maggio, è attualmente bloccato in un intervallo compreso tra $ 1900 e $ 1950 con ulteriori dollari e forza del rendimento che aumentano il rischio di una rottura a breve termine al di sotto della quale potrebbe vedere $ 1885 sfidati. Una chiusura al di sopra della media mobile a 200 giorni, intorno a $ 1927, coinciderà probabilmente con una rottura della tendenza ribassista, aprendo per un nuovo tentativo di sfidare la resistenza in area $ 1950.
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