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Titoli della difesa UE ai massimi storici: cosa aspettarsi per il resto del 2025?
Titoli azionari
Oskar Barner Bernhardtsen
Investment strategist
Titoli della difesa UE ai massimi storici: cosa aspettarsi per il resto del 2025?
Le azioni del settore della difesa sono la nuova moda, e negli ultimi anni, dall'invasione dell'Ucraina, l'interesse è solo aumentato.
Nel Gruppo Saxo vediamo che sempre più clienti stanno aggiungendo azioni della difesa al proprio portafoglio d'investimento.
Che piaccia o no, il tema della difesa è molto caldo tra gli investitori, ma la domanda che dobbiamo porci ora è se il tema sia così caldo da doverci preoccupare di una vera e propria bolla azionaria.
Guardando attraverso gli oltre un milione di clienti globali in Saxo Bank, la percentuale di questi titoli continua a crescere, ma se guardiamo ai clienti europei questo fenomeno è all'apice. Rheinmetall, società tedesca attiva nel settore militare e civile e che ha appena annunciato una partnership con il costruttore di droni Anduril, è la quinta azione europea più popolare.
Se guardiamo alla Danimarca, Rheinmetall e altre azioni di difesa occupino molto spazio nei portafogli dei danesi, ma ciò solleva preoccupazioni quando Rheinmetall, che ha circa 80 miliardi di EUR di valore di mercato, occupa più spazio nei portafogli dei danesi rispetto, ad esempio, ad Apple e Microsoft, che sono entrambe valutate ben oltre i 2.500 miliardi di USD.
Oltre a Rheinmetall, di gran lunga l'azione di difesa più popolare tra i clienti del Gruppo Saxo, come detto vediamo un crescente interesse per le azioni esposte alla difesa, e le più popolari sono Saab (Svezia), Palantir (USA), Kongsberg (Norvegia) e l'italiana Leonardo.
Il risultato di questo grande interesse è evidente nelle quotazioni di queste società che sembrano costose rispetto ai livelli storici.
Ad esempio, oggi Rheinmetall è valutata circa 60 volte i guadagni previsti nel 2025. Saab circa 46 volte i guadagni previsti nel 2025, e Kongsberg Gruppen circa 49 volte i guadagni previsti nel 2025.
Come mostrato di seguito, Palantir è in una lega a sé stante quando si tratta di valutazione, con l'azione che attualmente viene scambiata a circa 227 volte i guadagni annuali previsti nel 2025. Palantir può essere più definita come un'azienda tecnologica con esposizione alla difesa, e quindi non si può confrontare direttamente la valutazione con le tradizionali azioni di difesa europee.
In una prospettiva storica, Rheinmetall era valutata circa 9 volte i guadagni nel 2021 e Saab era valutata nello stesso periodo circa 16 volte i loro guadagni. In questa luce, le azioni di difesa europee sono attualmente molto alte valutate rispetto ai loro guadagni.
Anche con la crescita prevista nei prossimi 3 anni inclusa nel prezzo delle azioni, Rheinmetall è valutata 3 volte più alta rispetto al 2021, Leonardo viene scambiata a circa 4 volte, Saab a 2 volte e Kongsberg a circa 1,75 volte. Tutte le azioni di difesa europee sono quindi attualmente valutate significativamente più alte rispetto alla loro media storica, sia con che senza aspettative future incluse.
Detto ciò, non si tratta necessariamente di una bolla, poiché le 4 azioni europee della difesa dal 2022 hanno mostrato una crescita molto buona degli utili per azione (EPS).
Con l'aumento dei budget per la difesa europei, gli utili sono cresciuti e, come mostrato di seguito, si prevede che questo sviluppo continui nei prossimi 3 anni. Le 4 azioni europee della difesa, tranne Leonardo, hanno mostrato una crescita stabile degli utili per azione tra il 20% e il 60%, e se la crescita significativa degli utili continua, le azioni della difesa non sono necessariamente in una bolla al momento.
La crescita degli utili più bassa e più altalenante di Leonardo può spiegare la valutazione relativamente più bassa (P/E) rispetto alle altre aziende europee della difesa, come mostrato sopra.
Come investitore, la domanda più importante da porsi è quanto aumenteranno i budget per la difesa europei nei prossimi anni. La crescita delle azioni europee della difesa è principalmente guidata da budget per la difesa più alti in paesi come Germania, Francia, Inghilterra e Polonia. E quest’ultima non sorprende certo stante il suo ruolo di “confine”.
Come mostrato di seguito, la maggior parte dei budget per la difesa dei paesi in Europa nel 2024 erano intorno o sopra il 2% del PIL, che è l'obiettivo originale della NATO. Attualmente si discute che i futuri budget per la difesa dovrebbero essere fino al 5% del PIL per un periodo, e in uno scenario del genere, ci potrebbe essere un ulteriore aumento delle aspettative future per le azioni europee della difesa.
Fino al 2027, si prevede che il fatturato di Rheinmetall aumenti del 100%, Saab dell'80%, Kongsberg del 60%, Leonardo del 23%, quindi se i budget per la difesa europei raggiungono il 5% del PIL, il che rappresenta più del doppio dei budget per la difesa del 2024, la festa delle azioni della difesa potrebbe continuare.
Se la guerra in Ucraina finisce e i budget per la difesa in Europa vengono regolati all'obiettivo originale del 2-2,5% nei prossimi anni, le attuali aspettative di crescita per le aziende europee della difesa sembrano un po' irrealistiche, e ciò potrebbe potenzialmente far scoppiare la "bolla". Ma se i conflitti continueranno, il trend potrebbe continuare.