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L'anno dei metalli L'anno dei metalli L'anno dei metalli

L'anno dei metalli

Outlook trimestrale
Ole Hansen

Head of Commodity Strategy

Riassunto:  il nuovo anno potrebbe diventare l'anno dei metalli con particolare attenzione all'oro, all'argento, al platino, al rame e all'alluminio. Per quanto riguarda i metalli preziosi, riteniamo che la prospettiva di rendimenti reali più bassi e di una riduzione del costo di detenzione di una posizione che non paga interessi sosterrà la domanda, in particolare attraverso i prodotti negoziati in borsa, in cui gli investitori sono stati venditori netti negli ultimi sette trimestri. I metalli industriali beneficeranno delle interruzioni dell'offerta, del rifornimento del settore a causa della riduzione dei costi di finanziamento e della continua crescita della domanda in Cina che compenserà la debolezza del resto del mondo. Ciò sarà, non da ultimo, guidato dalla trasformazione verde che continuerà a prendere slancio. In alcuni casi sostituendo la domanda di rame e alluminio da parte degli utenti finali tradizionali, che potrebbero risentire di un indebolimento delle prospettive economiche nel 2024.

L'oro e l'argento beneficeranno di rendimenti reali e costi di finanziamento più bassi

Dopo una performance sorprendentemente robusta nel 2023, prevediamo ulteriori aumenti di prezzo nel 2024. I guadagni trainati da una tripletta di hedge fund a caccia di momentum, le banche centrali che continuano ad acquistare lingotti a un ritmo record e la rinnovata domanda da parte degli investitori in ETF, come i gestori patrimoniali, sono stati assenti per quasi due anni a causa dell'aumento dei rendimenti reali e dell'aumento dei costi di carry. 

Con la Federal Reserve statunitense che si orienta verso i tagli dei tassi, riteniamo che il loro numero atteso sia giustificato da un atterraggio morbido, mentre un atterraggio duro o una recessione innescherebbero una necessità ancora maggiore di tagli dei tassi. La costante registrazione degli acquisti da parte della banca centrale negli ultimi due anni è stata il principale impulso per l'aumento del valore dell'oro, anche in presenza di rendimenti reali in crescita. Questo non è stato invece vantaggioso per l'argento, che ha sofferto durante le fasi correttive a causa di una domanda sottostante meno stabile.  Con gli ETF, è probabile che la domanda ritorni e, con la domanda delle banche centrali che continua, potenzialmente sostenuta da un dollaro più debole, potremmo vedere l'oro raggiungere un nuovo massimo storico a $2300. L'argento potrebbe trovare ulteriore supporto dall'atteso rally del rame e sfidare il massimo del 2021 a $30, segnalando un calo del rapporto oro-argento al di sotto della media decennale intorno al rapporto 78,3. 

Il platino, con la sua domanda altamente inelastica, associata ai rischi di una diminuzione dell'offerta non economica, potrebbe aggravare i deficit e determinare un restringimento delle condizioni di mercato. Ciò favorirebbe una ripresa delle partecipazioni in ETF da un minimo di quattro anni e, come per l'argento, creerebbe la prospettiva che il platino faccia meglio dell'oro l'anno prossimo. Potrebbe potenzialmente portare a una riduzione di 250 dollari del suo sconto rispetto alla media quinquennale, che si attesta intorno ai 750 dollari l'oncia.

Rame e alluminio sostenuti dalle interruzioni dell'approvvigionamento e dalla trasformazione verde

Anche il settore dei metalli industriali beneficerà della prospettiva di una riduzione dei costi di finanziamento, che guiderà un periodo di rifornimento industriale dalla Cina verso il resto del mondo, atteso da tempo. Il rame rimane il nostro metallo industriale preferito, perché ci sono aspettative di una forte domanda, come è stato evidente in Cina lo scorso anno. Ciò ha mantenuto le azioni monitorate in borsa vicino a un minimo pluriennale. Sempre più spesso, c'è anche il rischio di interruzioni dell'approvvigionamento e declassamenti della produzione.

Abbiamo assistito a gravi interruzioni dell'approvvigionamento, in particolare per il rame, il cosiddetto Re dei metalli verdi a causa del suo utilizzo multiplo. Queste interruzioni sono state causate dalla chiusura forzata da parte del governo della miniera Cobra Panama gestita da First Quantum. Altre società minerarie come Rio Tinto, Anglo American e Southern Copper hanno tutte effettuato revisioni al ribasso, principalmente a causa delle crescenti sfide in Perù e Cile. Nel complesso, dipinge un quadro di un'industria mineraria sfidata dall'aumento dei costi, dalla riduzione dei gradi di minerale e dall'aumento dell'intervento governativo.

Per il momento, dato l'ampio spettro di sfide che le società minerarie dovranno affrontare nei prossimi anni, alcune delle quali hanno aumentato i costi complessivi di produzione e con ciò la loro redditività, preferiamo un'esposizione diretta ai metalli sottostanti, principalmente attraverso gli ETF.

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