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Commodities: ampia debolezza a causa dei dazi
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- L'aggiornamento dei dazi è emerso questa settimana mentre i mercati finanziari globali si affannavano a tenere il passo con la raffica di ordini esecutivi e le osservazioni a braccio del presidente Trump
- Lo stress del mercato causato dall'incertezza su così tanti livelli diversi ha contribuito a far salire la volatilità nella maggior parte delle asset class, comprese le commodities, costringendo a un ampio ritiro
- Il Commodities Index leader ha registrato il suo primo calo settimanale , con una perdita del 2,9% sulla settimana che ha ridotto il guadagno da inizio anno al 5,7%
- Il settore energetico, appesantito dalle minacce alla domanda e dall'aumento dell'offerta dall'Iraq, mentre la correzione dell'oro, attesa da tempo, ha acquisito ulteriore slancio
"Ci sono decenni in cui non succede nulla, e ci sono settimane in cui accadono decenni" è una citazione che ripeteremo di nuovo questa settimana, mentre i mercati finanziari globali si affannano a tenere il passo con la raffica di ordini esecutivi e commenti della Casa Bianca, alcuni dei quali sembrano inventati senza un'attenta considerazione preliminare. In particolare, l'arma tariffaria preferita di Trump è stata ancora una volta lanciata in forza la scorsa settimana, con l'Europa, il Messico, il Canada e, non da ultimo, la Cina al centro dell'attenzione. Queste ultime dichiarazioni sui dazi commerciali hanno prosciugato l'appetito degli investitori in tutto il mondo, non da ultimo negli Stati Uniti, dove l'S&P 500 ha cancellato i suoi guadagni per il 2025, mentre il Nasdaq ha visto spazzati via tutti i suoi guadagni post-elettorali.
Lo stress del mercato causato dall'incertezza su così tanti livelli diversi ha contribuito a far aumentare la volatilità nella maggior parte delle asset class, comprese le commodities, innescando così un ampio ritiro dai fondi a leva che sono costretti ad adeguare (ridurre) l'esposizione quando la volatilità aumenta. Questo aiuta a spiegare perché gli unici beni rifugio, a parte i titoli di Stato statunitensi, che hanno funzionato la scorsa settimana sono stati il dollaro USA, che si è rafforzato aggiungendo inavvertitamente un'ulteriore pressione al ribasso sulle principali commodities, mentre l'oro e altri metalli da investimento hanno subito una battuta d'arresto, in parte spiegata dalla necessità di consolidamento dopo che l'oro ha registrato una serie di guadagni di nove settimane.
Nel complesso, il Bloomberg Commodity Total Return Indice, che tiene traccia di un paniere di 24 principali Futures suddivisi quasi equamente tra energia, metalli e agricoltura, ha registrato il suo primo calo nelle ultime cinque settimane, con una perdita del 2,9% sulla settimana che ha ridotto il guadagno da inizio anno al 5,7%, ancora una performance notevolmente migliore rispetto alla maggior parte delle altre asset class, in particolare il mercato azionario. Tutti i settori sono stati scambiati in ribasso, guidati dal settore agricolo dove grano, zucchero e mais hanno guidato i ribassi. L'argento, fratello capriccioso e più volatile dell'oro, è crollato del 4,9%, mentre il calo ordinato dell'oro al momento della scrittura lo ha portato in calo del 2,9% sulla settimana.
Settore energetico con particolare attenzione alle minacce della domanda e all'aumento dell'offerta dall'Iraq
Anche il settore energetico ha subito un ampio calo a causa dei timori che una guerra commerciale globale possa portare a una crescita più bassa e con essa alla domanda di prodotti combustibili, in un momento in cui l'OPEC+ è ancora indecisa sui livelli di produzione di greggio per aprile e oltre, mentre anche i colloqui di pace in corso per porre fine alla guerra in Ucraina hanno pesato sul sentiment. L'attenzione su questi sviluppi, combinata con la notizia che l'Iraq potrebbe presto riprendere le esportazioni di petrolio dalla regione semi-autonoma del Kurdistan attraverso l'oleodotto Iraq-Turchia, ha visto WTI e Brent dirigersi verso una perdita mensile dopo aver ceduto tutti i guadagni di inizio gennaio. Nel frattempo, il gas naturale, la materia prima con la migliore performance finora quest'anno in risposta alla domanda invernale molto forte e alle esportazioni record di GNL, ha subito una battuta d'arresto che ha comunque lasciato un guadagno del 26,6% da inizio anno.
Il crollo del greggio Brent al di sotto del supporto USD 74.15 ha aumentato il rischio di un'estensione verso un'area di supporto intorno al USD 71 da cui i prezzi sono rimbalzati in diverse occasioni durante il Q4-2024.
Metalli industriali (rame)
Il settore dei metalli industriali, nel frattempo, ha resistito abbastanza bene, in parte a causa dei prezzi del rame sulla borsa dei Futures COMEX che hanno ricevuto una spinta relativa dalla minaccia di Trump di imporre dazi sulle importazioni di rame, causando potenzialmente una dislocazione che ha portato a prezzi relativamente più alti a New York che non si riflettono altrove a causa dell'attuale aumento delle scorte di magazzino monitorate dalle due borse di Londra e Shanghai.
Questa settimana, il presidente Trump ha firmato un ordine esecutivo che incarica il segretario al commercio Howard Lutnick di indagare se la produzione e le importazioni di rame dall'estero minacciano la sicurezza economica e nazionale degli Stati Uniti. Nel 2024, gli Stati Uniti hanno consumato circa USD 17 miliardi di rame, importando circa il 45% di questa quantità, principalmente dal Cile. Il rame è utilizzato da settori come quello automobilistico, elettronico, delle telecomunicazioni e dell'edilizia per impianti idraulici e coperture. La domanda chiave è se Trump può utilizzare i dazi per aumentare la produzione e la raffinazione interna degli Stati Uniti. Dato il lungo processo di aumento della produzione, questa decisione, se attuata, potrebbe aumentare i prezzi negli Stati Uniti e diminuire l'attrattiva dei Futures sul rame HG come strumento di copertura e di trading.
La correzione dell'oro spinge l'argento al ribasso
La correzione dell'oro, attesa da tempo, ha acquisito ulteriore slancio in vista del fine settimana, poiché volatilità impennate nei mercati costringono i fondi a leva a ridurre i esposizione generali, non da ultimo in commodities che nelle ultime settimane e mesi aveva goduto di un grande interesse da parte degli hedge fund. La correzione di novembre lo ha visto scendere della USD 253 prima di salire della USD 419, e finora la battuta d'arresto è inferiore alla USD 100. Alla ricerca di supporto al USD 2,813 prima della chiave al livello USD 2,790, al picco di ottobre e al precedente massimo storico.
Dove va l'oro, l'argento lo segue, ma spesso a un ritmo più veloce. L'attuale correzione ha spinto i prezzi spot dell'argento al ribasso verso il centro dell'intervallo che ha prevalso da novembre. Una certa attenzione dovrebbe essere prestata ai livelli di ritracciamento di Fibonacci 0,5 e 0,618 a USD 31.08 e USD 30.54, con quest'ultimo che è anche la media mobile a 200 giorni. Il rapporto oro-argento (XAUXAG) viene scambiato vicino a 92 once d'argento per un'oncia d'oro, un'area che ha fornito resistenza in diverse occasioni dall'inizio del 2023, portando infine a periodi in cui l'argento ha sovraperformato.
Nel complesso, potenzialmente potrebbe trattarsi di una correzione salutare prima di una nuova spinta verso USD 3,000 e oltre dell'oro e dell'argento verso i massimi USD 30.
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