AI in frenata: perché l’Asia può cambiare il gioco nel trade AI

Punti chiave

• La fase attuale di vendite non segna la fine dell’AI, ma rappresenta una rotazione: dai pionieri dell'AI, valutati su standard quasi perfetti, verso gli abilitatori dell’AI, che oggi mostrano flussi di cassa più immediati e un potere di prezzo più solido.
• La resilienza dei mercati asiatici riflette la loro maggiore esposizione all’infrastruttura AI a monte (memoria, fornitura, assemblaggio e packaging), in contrasto con la forte concentrazione degli Stati Uniti su software e servizi a valle, ora più vulnerabili al rischio di disruption.
• Nei momenti in cui le correlazioni si indeboliscono, l’Asia può diventare un efficace driver di diversificazione. È però fondamentale considerare i rischi: gli indici asiatici sono spesso concentrati su pochi grandi player e la regione non è immune da eventuali ondate di avversione al rischio a livello globale.

Impatto del trading di dispersione legato all'AI

• Software: rinnovata selezione sui poteri di prezzo e sull’effetto dei nuovi strumenti AI che potrebbero standardizzare i flussi di lavoro.
• Gestione patrimoniale / Broker: preoccupazioni che l'automazione tramite AI riduca i margini da costi di negoziazione e comprima le commissioni di consulenza e piattaforma.
• Assicurazioni: timore che l’automazione renda più competitivi i processi di sottoscrizione, gestione sinistri e distribuzione.
• Logistica e trasporti: dubbi su quanto velocemente l'AI e l'automazione possano ribaltare efficienza, prezzi e costi del personale lungo la catena del valore.
• Servizi immobiliari / Altri intermediari: settori in cui l'AI potrebbe ridurre la necessità di interventi manuali, documentazione e funzioni simili a quelle di intermediari.

Rotazione per catturare i profitti, non un movimento contro l'AI

USA = AI a valle (app, software, servizi)

Il mercato statunitense ha una concentrazione maggiore negli strati a valle, dove la promessa dell'AI è enorme, ma così anche il dibattito sulla monetizzazione e sul rischio di interruzione:

• Chi perderà il potere di prezzo con l'AI che si amplia nei flussi di lavoro?
• Quali fonti di ricavi si contrarranno all'espandersi dell'automazione?
• Gli investimenti nell’AI genereranno ritorni sufficientemente rapidi e per chi?

In altre parole, il mercato si sta chiedendo se l'AI aumenterà la torta oppure costringerà i vincitori a spartire il beneficio con i clienti.

Asia = AI a monte (calcoli e componenti)

La maggiore esposizione dell’Asia pertiene le attività a monte, ovvero l’infrastruttura fondamentale da costruire indipendentemente dal dominio delle applicazioni:

• Componenti e capacità di produzione avanzata che supportano lo stack AI
• La catena di approvvigionamento fisica che abilita la scalabilità dei modelli nel mondo reale

Quando il mercato si preoccupa dell'interruzione dei modelli di business causata dall'AI, è l'area "a valle" che avverte per prima il cambiamento. Quando l'attenzione si sposta su ciò che deve essere costruito inevitabilmente, l'area "a monte" risponde in modo diverso.

Grafico 1: Divergenza delle performance: Indice MSCI Asia Pacific vs S&P 500 vs Nasdaq 100

Fonte: Bloomberg

L’Asia non è un’unica operazione: Corea/Taiwan vs Giappone

È in questo contesto che la storia "L'Asia come diversificatore" può diventare investibile piuttosto che solo teorica.

Corea e Taiwan: il "beta dell'infrastruttura AI" più puro

Corea e Taiwan rappresentano la forma più evidente di diffusione dell’infrastruttura AI. Questi mercati tendono a rispondere a:

• Il ritmo della domanda globale di hardware AI
• Stretta dell'offerta e potere di prezzo nei componenti chiave
• Cicli di investimento e tassi di utilizzo

Entrambi i mercati possono dimostrare resilienza quando la domanda di infrastrutture è forte, ma risultano anche ciclici e potrebbero oscillare quando il sentiment tecnologico globale cambia.

Giappone: investimenti e adozioni AI con meno rischio di interruzione immediata

Il Giappone introduce un elemento distintivo e potenzialmente più intraprendente in questa fase narrativa. Il Giappone può cogliere il potenziale dell'AI attraverso adozione e applicazione, piuttosto che tramite una "discontinuità applicativa totale":

• AI industriale e automazione: miglioramenti della produttività nella produzione, robotica, sensori, macchinari di precisione e ottimizzazione dei processi.
• Adozione aziendale: utilizzo dell'AI come strumento per compensare i vincoli di manodopera, potenziare l'efficienza e modernizzare le operazioni, spesso nelle aree in cui il cambiamento è progressivo e orientato alla realizzazione.
• Mix settoriale più consolidato: alcune porzioni del mercato azionario giapponese sono radicate in industrie dove il cambiamento è più lento e dove relazioni, regolamenti e complessità operativa creano inerzia.

Questo non significa che il Giappone sia immune al rischio di interruzione; piuttosto, la storia azionaria a breve termine spesso rappresenta l'AI come catalizzatore di produttività più che l'AI come minaccia ai prezzi esistenziali.

La vera opportunità asiatica, ma fai attenzione ai rischi

Gli argomenti credibili per la diversificazione devono includere anche i fattori di rischio.

Rischio 1: concentrazione all'interno degli indici asiatici

Gli indici azionari asiatici tendono ad essere dominati sempre più da pochi grandi titoli.

• Il benchmark di Taiwan ha un rilevante peso su un singolo leader nelle fonderie.
• L'indice della Corea è fortemente influenzato da alcuni campioni nel settore della memoria e dell'hardware.

Ciò significa che: "comprare Asia" può involontariamente trasformarsi in "comprare una manciata di titoli di semiconduttori". La diversificazione migliora quando il portafoglio ha diversi driver, non solo una diversa localizzazione geografica.

Rischio 2: l'Asia non è immune, è soltanto diversamente esposta

Nonostante l'Asia sia meno coinvolta in certi servizi interrotti dall’AI, può ancora essere colpita attraverso:

• episodi di avversione al rischio globale (condizioni di finanziamento, forza del dollaro, picchi di volatilità)
• calo sincronizzato della tecnologia (quando gli investitori riducono il rischio nel complesso)
• cicli negativi nei semiconduttori (inventari, prezzi, colpi di domanda).

In effetti, alcuni titoli software e di servizi IT quotati in Asia sono scesi insieme ai loro omologhi statunitensi durante il recente periodo di vendite.

Rischio 3: anche il settore AI è soggetto a cicli economici

I beneficiari a monte possono godere di potere di prezzo, fino a quando questo non svanisce. La volatilità dei prezzi della memoria, il tasso di utilizzo delle fonderie e i cicli di investimento possono assestarsi rapidamente.

Conclusione: l'Asia offre la possibilità di diversificare la tipologia di esposizione all'AI, ma non elimina del tutto questa esposizione.

Conclusioni: l'Asia non è un "porto sicuro", è un insieme diverso di driver

Pensare all’Asia in questo contesto di vendite legate all'AI non significa puntare sul fatto che "l'Asia vinca".

Riconoscere il ruolo dell'Asia nell'ecosistema AI e la più ampia composizione dei suoi titoli azionari può offrire diversificazione per driver, in un momento in cui il mercato statunitense rivaluta i suoi leader concentrati.

Se il commercio dell'AI si sta spostando dall'hype alla selettività, l’Asia è un luogo dove questa selettività può essere espressa ma con attenzione ai rischi di concentrazione e ciclicità.