Accedi a tutte le piattaforme da un solo conto
Attenzione: Il mercato azionario statunitense è fuori equilibrio
Titoli azionari 3 minutes to read
John J. Hardy
Head of FX Strategy
Riassunto: Il mercato statunitense sta mostrando i segni di un eccesso speculativo a breve termine, in quanto i trader e gli investitori si concentrano sulle operazioni ad alto potenziale mentre il mercato più ampio sta soffrendo. Questo tipo di divergenze può precedere pericolosi andamenti di mercato.
Il mercato statunitense sta mostrando evidenti segni di estremizzazione speculativa, in quanto specifici titoli e settori ad alto momentum sono saliti anche se il mercato più ampio sta mostrando segni di un'azione dei prezzi sempre più debole. L'azione dei nomi chiave è così forte che non sembra esserci nulla di strano se si guarda solo alle mega cap dell'indice Nasdaq 100, e anche al più ampio Indice S&P 500 , che hanno entrambi registrato nuovi massimi storici questa settimana. Il Nasdaq 100 ha registrato un'incredibile crescita del 34% quest'anno, mentre l'S&P 500 è salito del 27%.
Ma se si allarga l'attenzione e si esce dallo spazio delle mega-cap, la media è in realtà piuttosto debole. Un articolo di ieri ha fatto notare che Dow Jones Industrial Average ha appena registrato la peggiore serie di perdite giornaliere dal 2018. Molti criticano giustamente il l'indice Dow Jones come un'irrilevante reliquia del passato: il suo componente Sherwin Williams, fondamentalmente un produttore di vernici, ha attualmente un peso all'interno di tale indice che è più di due volte e mezzo quello del componente di Nvidia. Ma altre misure di mercato più ampie come l'"equal-weight S&P500 ", che pesa equamente tutti i componenti invece di ponderarli in base alla capitalizzazione di mercato, alla chiusura di ieri era in calo del 3,7% dal massimo storico raggiunto l'ultimo giorno di novembre. Il Dow Jones Transport Indice, considerato un eccellente indicatore dell'economia reale, è sceso di oltre il 7% dai massimi di fine novembre.
Grafico: Il Nasdaq 100 contro l'Equal-Weight S&P 500 Indice
È raro vedere una divergenza di questa portata in una misura più ampia del mercato come l'Equal-Weight S&P 500 Indice e il Nasdaq 100 Indice. (Esistono ETF che cercano di replicare la performance dell'Equal Weight S&P 500 - basta cercare "equal weight" sulla piattaforma BG SAXO nella sezione Trova Strumento).
E poi c'è Nvidia : il supereroe delle mega-cap e dei magnifici 7 titoli del Nasdaq 100 quest'anno sta arrancando vicino ai minimi di due mesi in un momento in cui l'intero Indice sta schizzando verso nuovi massimi storici. Quando gli ex leader diventano ritardatari, bisogna prenderne atto.
Sì, alcuni nomi specifici sono saliti di recente grazie a notizie piuttosto positive. Prendiamo ad esempio l'impennata del 37% di Broadcom dopo i risultati di questa settimana, che ha aggiunto oltre 400 miliardi di dollari di capitalizzazione, con un entusiasmo basato in gran parte sulla forte crescita delle offerte di prodotti legati all'intelligenza artificiale. Mentre questa società ha riportato risultati reali e possiamo discutere se il livello di entusiasmo sia appropriato, gli sviluppi altrove sembrano un po' spumeggianti e stanno valutando anni di buone notizie nel giro di poche settimane. Tesla ne è un esempio notevole, che vola in alto in parte grazie alla speranza che Elon Musk abbia l'influenza politica di Trump per ottenere un ambiente normativo favorevole a livello federale per i veicoli a guida completamente autonoma di Tesla, che non sono ancora "completamente" autonomi e che, come il futuro "Cybercab" dell'azienda, non entreranno in produzione prima del 2026. La top-line di Tesla dovrebbe crescere meno del 20% nel prossimo anno e la crescita degli utili dovrebbe essere solo leggermente superiore al 10%, eppure il prezzo dell'azione è in rialzo dell'84% dalle elezioni americane di inizio novembre. Un altro esempio è il quartetto di piccoli titoli di informatica quantistica recentemente legati all'AI, più che ai risultati reali, che abbiamo recentemente profilato e che sono saliti di diverse centinaia di punti percentuali in poche settimane.
E allora?
La storia ci insegna che enormi divergenze nei settori di mercato possono precedere mercati significativi volatili. Uno degli esempi più drammatici è rappresentato dai modelli che si sono sviluppati nel 1999 e nei primi mesi del 2000, che hanno portato allo scoppio della grande bolla tecnologica. Un breve riassunto: a partire dalla fine di ottobre del 1999, il Nasdaq 100 ha lanciato una nuova rapida ascesa che lo ha portato a nuovi drammatici massimi storici, guadagnando oltre il 12% a novembre e un altro 25% a dicembre. In quei due mesi, l'indice S&P 500, equal-weight, ha registrato una perdita a novembre e un solido guadagno a dicembre, ma all'epoca era ancora al di sotto dei massimi storici raggiunti all'inizio del 1999. Il picco del Nasdaq 100 è stato raggiunto nel marzo 2000, oltre l'80% in più rispetto alla chiusura dell'ottobre 1999. Il picco è stato superato solo alla fine del 2016. Il picco dello S&P 500 equal-weight è arrivato molto più tardi, nel maggio 2001, e dopo un mercato Orso è stato nuovamente superato già alla fine del 2003.
Ciò non significa che la storia si ripeterà, poiché le condizioni di mercato in epoche diverse non sono mai identiche. Tuttavia, a fronte di movimenti sempre più squilibrati come quelli a cui abbiamo assistito negli ultimi tempi, potrebbe valere la pena di prendere in considerazione un po' di ribilanciamento del portafoglio e una riduzione generale delle posizioni nei casi in cui una o due o addirittura una manciata di posizioni si muovono tutte in sincronia e dominano un portafoglio. Il momentum trading, come quello a cui abbiamo assistito ultimamente negli spazi più intensamente speculativi, è destabilizzante, soprattutto quando il mercato più ampio vacilla.
Cosa potrebbe innescare una significativa inversione di tendenza rispetto ai recenti sviluppi del mercato? Difficile dirlo, ma domani si terrà una riunione del FOMC che potrebbe vedere un atteggiamento più falco da parte del presidente della Fed Powell, visto il recente aumento dell'inflazione. Inoltre, la fine dell'anno si avvicina con il rischio di un ribilanciamento del portafoglio. Soprattutto, siamo a poche settimane da un'amministrazione Trump 2.0, che porterà potenti mosse politiche che potrebbero o meno funzionare come previsto. Certo, il momento in cui preoccuparsi potrebbe essere sbagliato, ma di norma i momenti migliori per adottare un tono più cauto sono quelli in cui i mercati sono semi-euforici, così come i momenti migliori per preoccuparsi sono quelli in cui tutti sono giù di morale.