Attenzione: Il mercato azionario statunitense è fuori equilibrio

E poi c'è Nvidia : il supereroe delle mega-cap e dei magnifici 7 titoli del Nasdaq 100 quest'anno sta arrancando vicino ai minimi di due mesi in un momento in cui l'intero Indice sta schizzando verso nuovi massimi storici. Quando gli ex leader diventano ritardatari, bisogna prenderne atto.

Sì, alcuni nomi specifici sono saliti di recente grazie a notizie piuttosto positive. Prendiamo ad esempio l'impennata del 37% di Broadcom dopo i risultati di questa settimana, che ha aggiunto oltre 400 miliardi di dollari di capitalizzazione, con un entusiasmo basato in gran parte sulla forte crescita delle offerte di prodotti legati all'intelligenza artificiale. Mentre questa società ha riportato risultati reali e possiamo discutere se il livello di entusiasmo sia appropriato, gli sviluppi altrove sembrano un po' spumeggianti e stanno valutando anni di buone notizie nel giro di poche settimane. Tesla ne è un esempio notevole, che vola in alto in parte grazie alla speranza che Elon Musk abbia l'influenza politica di Trump per ottenere un ambiente normativo favorevole a livello federale per i veicoli a guida completamente autonoma di Tesla, che non sono ancora "completamente" autonomi e che, come il futuro "Cybercab" dell'azienda, non entreranno in produzione prima del 2026. La top-line di Tesla dovrebbe crescere meno del 20% nel prossimo anno e la crescita degli utili dovrebbe essere solo leggermente superiore al 10%, eppure il prezzo dell'azione è in rialzo dell'84% dalle elezioni americane di inizio novembre. Un altro esempio è il quartetto di piccoli titoli di informatica quantistica recentemente legati all'AI, più che ai risultati reali, che abbiamo recentemente profilato e che sono saliti di diverse centinaia di punti percentuali in poche settimane.

E allora?
La storia ci insegna che enormi divergenze nei settori di mercato possono precedere mercati significativi volatili. Uno degli esempi più drammatici è rappresentato dai modelli che si sono sviluppati nel 1999 e nei primi mesi del 2000, che hanno portato allo scoppio della grande bolla tecnologica. Un breve riassunto: a partire dalla fine di ottobre del 1999, il Nasdaq 100 ha lanciato una nuova rapida ascesa che lo ha portato a nuovi drammatici massimi storici, guadagnando oltre il 12% a novembre e un altro 25% a dicembre. In quei due mesi, l'indice S&P 500, equal-weight, ha registrato una perdita a novembre e un solido guadagno a dicembre, ma all'epoca era ancora al di sotto dei massimi storici raggiunti all'inizio del 1999. Il picco del Nasdaq 100 è stato raggiunto nel marzo 2000, oltre l'80% in più rispetto alla chiusura dell'ottobre 1999. Il picco è stato superato solo alla fine del 2016. Il picco dello S&P 500 equal-weight è arrivato molto più tardi, nel maggio 2001, e dopo un mercato Orso è stato nuovamente superato già alla fine del 2003.

Ciò non significa che la storia si ripeterà, poiché le condizioni di mercato in epoche diverse non sono mai identiche. Tuttavia, a fronte di movimenti sempre più squilibrati come quelli a cui abbiamo assistito negli ultimi tempi, potrebbe valere la pena di prendere in considerazione un po' di ribilanciamento del portafoglio e una riduzione generale delle posizioni nei casi in cui una o due o addirittura una manciata di posizioni si muovono tutte in sincronia e dominano un portafoglio. Il momentum trading, come quello a cui abbiamo assistito ultimamente negli spazi più intensamente speculativi, è destabilizzante, soprattutto quando il mercato più ampio vacilla.

Cosa potrebbe innescare una significativa inversione di tendenza rispetto ai recenti sviluppi del mercato? Difficile dirlo, ma domani si terrà una riunione del FOMC che potrebbe vedere un atteggiamento più falco da parte del presidente della Fed Powell, visto il recente aumento dell'inflazione. Inoltre, la fine dell'anno si avvicina con il rischio di un ribilanciamento del portafoglio. Soprattutto, siamo a poche settimane da un'amministrazione Trump 2.0, che porterà potenti mosse politiche che potrebbero o meno funzionare come previsto. Certo, il momento in cui preoccuparsi potrebbe essere sbagliato, ma di norma i momenti migliori per adottare un tono più cauto sono quelli in cui i mercati sono semi-euforici, così come i momenti migliori per preoccuparsi sono quelli in cui tutti sono giù di morale.