Meta vs. Alphabet: la marea è cambiata?

La monetizzazione dell'intelligenza artificiale di Meta giustifica la sua spesa per l'intelligenza artificiale

Meta sta investendo ben $65 miliardi in spese in conto capitale (capex), principalmente per l'infrastruttura AI, e gli investitori lo stanno premiando. L'azione è salito poiché Meta ha sfruttato efficacemente l'intelligenza artificiale (AI) per migliorare il targeting degli annunci e ottimizzare le prestazioni, apportando miglioramenti tangibili in termini di coinvolgimento e crescita dei ricavi.

Nel frattempo, la spesa in conto capitale di $75 miliardi di Alphabet ha scosso gli investitori, dato che i ritorni tangibili sugli investimenti nell'intelligenza artificiale sono stati finora meno evidenti. In effetti, gli investitori temono che gli strumenti di ricerca basati sull'intelligenza artificiale come ChatGPT e Perplexity AI possano sconvolgere il modello di pubblicità di ricerca di Google piuttosto che migliorarlo.

La disciplina dei costi di Meta e l'impennata dei margini

Nonostante la sua spesa aggressiva per l'intelligenza artificiale, i margini operativi di Meta sono in aumento. Il Margine operativo di Meta per il 2024 del 54% è un grande salto rispetto al 41% del 2022. La società ha mantenuto un rapporto stabile tra capex e flusso di cassa operativo, inferiore ai livelli del 2021 e del 2022, pur registrando una forte crescita degli utili. Nel frattempo, la crescita degli investimenti di Alphabet nel 2024 del 63% ha superato la crescita degli utili del 29%, segno che la spesa non si sta traducendo in guadagni immediati.

Entrambe le società hanno apportato tagli significativi per migliorare l'efficienza, ma l'inversione di tendenza di Meta sembra più drammatica. Dopo il suo doloroso "Anno dell'efficienza" nel 2023, Meta è emersa come un'azienda più snella e focalizzata. Anche Alphabet ha semplificato le operazioni, ma le preoccupazioni normative e le incertezze sull'intelligenza artificiale incombono ancora sulla sua crescita a lungo termine.

Il vantaggio di Meta nel coinvolgimento sui social rispetto alla dipendenza dalla ricerca di Google

Meta possiede Facebook, Instagram e WhatsApp, che rimangono dominanti nel coinvolgimento degli utenti. Queste piattaforme generano enormi quantità di dati di prima parte, cruciali per il targeting degli annunci.

Nel frattempo, le entrate principali di Google si basano ancora sugli annunci della rete di ricerca che, sebbene altamente redditizi, devono affrontare nuove sfide dalle esperienze di ricerca basate sull'intelligenza artificiale (ad esempio, ChatGPT, Perplexity AI). Se le risposte basate sull'intelligenza artificiale riducono le query di ricerca, ciò potrebbe avere un impatto sul modello di entrate pubblicitarie di Google.

Eccessi normativi: Meta elimina gli ostacoli, Google affronta i rischi del Dipartimento di Giustizia

Per anni, Meta è stata al centro dell'attenzione normativa, affrontando il controllo sulla privacy dei dati e sui problemi di concorrenza. Ma nel 2024 queste preoccupazioni sono in gran parte svanite. TikTok un tempo rappresentava una delle principali minacce, ma i rischi normativi che circondano l'app cinese si sono in gran parte attenuati.

Alphabet, tuttavia, sta affrontando casi antitrust da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti (DOJ) per impedirgli di mantenere il suo monopolio nella ricerca online e in altre aree. Se non ci sarà un accordo, ciò potrebbe aumentare la capacità di Alphabet di mantenere il dominio nella ricerca e nella pubblicità digitale.

Cosa potrebbe andare storto per Meta?

1. Dipendenza economica di Meta: con il 98% delle sue entrate provenienti dalla pubblicità, Meta è altamente ciclica. Se l'economia si indebolisce o la disoccupazione aumenta, le piccole e medie imprese, la spina dorsale delle entrate pubblicitarie di Meta, potrebbero ridurre la spesa. Google, al contrario, ha una base di entrate più diversificata, con il 22% proveniente da servizi cloud, abbonamenti e altre fonti.
2. I modelli di intelligenza artificiale economici di DeepSeek potrebbero scuotere le cose: il progetto cinese DeepSeek AI, con una spesa di $6 miliardi, potrebbe rimodellare il panorama competitivo dell'intelligenza artificiale, mettendo in discussione tutti i grandi spenditori di investimenti nello spazio dell'intelligenza artificiale. Si prevede che la crescita degli investimenti di Meta supererà la crescita degli utili nel 2025, sollevando dubbi sulla capacità dell'azienda di mantenere la sua attuale efficienza. Anche gli investimenti di Alphabet dovrebbero aumentare più velocemente dei profitti, ma a un ritmo più lento rispetto a quelli di Meta.
3. Il potenziale di crescita dell'intelligenza artificiale di YouTube: YouTube è stato uno dei punti più brillanti di Alphabet, con la scoperta di contenuti basata sull'intelligenza artificiale che ha aumentato il coinvolgimento e le entrate pubblicitarie. Se questo slancio si amplia, potrebbe compensare alcune delle sfide nel core business di ricerca di Google.
4. Valutazione: quanto altro rialzo? Alphabet è scambiato a 20 volte gli utili a termine, direttamente intorno alla sua media a 5 anni. Meta, al contrario, viene scambiato a 27x, ben al di sopra della sua media a 5 anni di 19,5x. Questo dà più spazio ad Alphabet per espandere il suo multiplo rispetto a Meta.

In conclusione: l'equilibrio rischio-rendimento

Meta ha sovraperformato Alphabet negli ultimi mesi, alimentata dalla crescita degli annunci guidata dall'intelligenza artificiale, dal miglioramento dei margini e dai venti favorevoli normativi. Ma con i rischi economici, l'aumento degli investimenti e le preoccupazioni per le valutazioni, potrebbe non avere un rialzo illimitato .

Alphabet, nel frattempo, è a un bivio. Se l'IA migliora le sue attività principali piuttosto che interromperle, la sua valutazione più bassa potrebbe renderla  interessante a lungo termine. Ma se i rischi normativi e la cannibalizzazione dell'IA persistono, potrebbe avere difficoltà a tenere il passo.

Per ora, Wall Street sta favorendo Meta, ma la corsa è tutt'altro che finita!