Anteprima delle trimestrali dei bancari USA: tassi più alti, posta in gioco più alta

Punti chiave:

• Impatto della curva dei rendimenti: le banche potrebbero beneficiare di una curva dei rendimenti più ripida, anche se il calo dei tassi a breve termine nel quarto trimestre potrebbe esercitare una pressione sul reddito netto da interessi del trimestre.
• Focus sugli utili: le aree chiave su cui concentrarsi sono l'andamento degli NII, i ricavi da trading, lo stato di salute del credito al consumo e la guidance per il 2025.
• Prospettive delle principali banche: JPMorgan e Goldman Sachs sono attese in testa, mentre Wells Fargo e Citigroup hanno aspettative inferiori.
• Rischi di valutazione: le valutazioni elevate significano che gli utili solidi e la guidance positiva sono cruciali per ulteriori rialzi delle azioni.

---

Mentre si conclude l'ultimo trimestre del 2024, gli investitori attendono con impazienza una nuova serie di rapporti sugli utili. Gli analisti prevedono che l'S&P 500 registrerà la crescita degli utili più alta degli ultimi tre anni, con FactSet che prevede un aumento su base annua di circa il 10%. Se questo dato dovesse confermarsi, si tratterebbe del risultato più forte dal quarto trimestre del 2021, quando gli utili hanno registrato un'impennata di oltre il 30%. Sebbene le aspettative siano elevate, la vera domanda è: le aziende americane saranno all'altezza?

Chi è destinato a brillare: tecnologici, beni di consumo e finanziari

Diversi settori stanno attirando l'attenzione in questa stagione degli utili. I titoli tecnologici e quelli dei beni di consumo discrezionali potrebbero guidare il gruppo, grazie alla ripresa dei consumi e all'allentamento delle pressioni sui costi. Anche il settore dell'energia è al centro dell'attenzione, ma la crescita degli utili potrebbe essere moderata dopo il boom dei trimestri precedenti. D'altro canto, i settori difensivi come i servizi di pubblica utilità e i beni di prima necessità potrebbero registrare performance modeste a causa della contrazione dei margini di profitto.

I titoli finanziari, in particolare le grandi banche, danno il via alla stagione degli utili e meritano un approfondimento. Ecco cosa guardare.

Istantanea macro: come la curva dei rendimenti più ripida influisce sulle banche

La tenuta dell'economia statunitense, unita al potenziale allentamento della politica fiscale sotto il governo Trump 2.0, ha riacceso le preoccupazioni sull'inflazione. La forte crescita dei posti di lavoro continua a sostenere l'economia e le aspettative di taglio dei tassi nel 2025 si sono attenuate, con i mercati che ora prevedono un solo taglio. Si è anche tornati a speculare su ulteriori rialzi dei tassi, il che ha spinto i rendimenti al rialzo e reso più ripida la curva dei rendimenti.

Una curva dei rendimenti più ripida ha generalmente un impatto positivo sugli utili bancari. Ecco perché:

• Margine Interessi netti (NIM): le banche prendono tipicamente prestiti a breve termine e prestano a lungo termine. Quando la curva dei rendimenti si irripidisce, la differenza tra i tassi di interesse a breve e a lungo termine aumenta. Questo allarga il margine di interesse, che è la differenza tra gli interessi attivi generati dai prestiti e gli interessi pagati sui depositi. Un NIM più ampio porta solitamente a una maggiore redditività per le banche. Inoltre, le banche spesso tardano ad aumentare i tassi sui depositi anche se i tassi a breve sono in aumento, preservando i loro margini di interesse netti (NIM).
• Crescita dei prestiti: una curva dei rendimenti più ripida può segnalare una crescita economica, che spesso porta a un aumento della domanda di prestiti. Poiché le imprese e i consumatori contraggono più prestiti, le banche possono generare maggiori interessi da questi prestiti.
• Reddito da investimenti: le banche investono in vari titoli e i rendimenti più elevati a lungo termine aumentano i rendimenti di questi investimenti.
• Gestione del rischio: una curva dei rendimenti più ripida può rendere più facile per le banche la gestione del rischio tasso di interesse. Con una chiara distinzione tra tassi a breve e a lungo termine, le banche possono far coincidere meglio le loro attività e passività, riducendo il rischio di fluttuazioni.

Cosa osservare nelle trimestrali dei bancari del 4° trimestre 2024

1. Reddito netto da interessi (NII): con i tagli dei tassi di 50 pb a settembre, 25 pb a novembre e 25 pb a dicembre, gli NII potrebbero essere sotto pressione. Attenzione:
   • Tassi di deposito: i prezzi aggressivi potrebbero avere un impatto sull'andamento dei depositi.
   • Crescita dei prestiti: qualsiasi segnale di rallentamento della crescita dei prestiti dovuto al rallentamento dell'economia.
2. Commissioni di trading e investimento: la volalitità dei tassi e la solidità dei mercati dei capitali nel quarto trimestre potrebbero incrementare i ricavi da trading e da investimento.
3. Salute dei consumatori: i portafogli delle carte di credito e dei prestiti auto offrono indicazioni fondamentali sulla salute finanziaria dei consumatori.
4. Riacquisti: qualsiasi annuncio relativo a un aumento dei riacquisti o dei dividendi di azione potrebbe segnalare la fiducia del management.
5. Linee guida e prospettive per il 2025: prestare attenzione alla guidance e alle prospettive per il 2025, soprattutto con il taglio dei tassi previsto da Federal Reserve, che potrebbe avere un impatto sulla crescita futura degli utili.

Aspettative sugli utili