Perché Berkshire Hathaway sta schiacciando l'S&P 500

Il grafico sopra illustra il dominio di Berkshire su più intervalli di tempo. La società sta superando sia l'S&P 500 che il NASDAQ 100 da inizio anno e i suoi rendimenti a 1 e 5 anni sono stati particolarmente impressionanti.

Mentre i titoli tecnologici (rappresentati dal NASDAQ 100) hanno sovraperformato nel corso di un periodo di 10 anni, le partecipazioni stabili e diversificate di Berkshire continuano a generare rendimenti solidi senza l'estrema volatilità osservata nei portafogli ad alto contenuto tecnologico.

Analizziamo quindi più a fondo ciò che sta guidando il suo successo e i rischi a cui gli investitori dovrebbero prestare attenzione.

Il potere dei profitti della vecchia scuola: assicurazioni, dividendi e buoni del Tesoro

Mentre molti titoli di alto livello dipendono dal sentiment, Berkshire prospera grazie al denaro contante. Nel 2024, il suo reddito operativo è salito del 27% a $47,4 miliardi. Il segreto? Assicurazioni e dividendi.

• L'attività di GEICO è cambiata. Berkshire possiede interamente GEICO e, dopo aver lottato nel 2022, l'assicuratore è tornato a prosperare con un profitto di sottoscrizione record di $7,8 miliardi nel 2024, più che raddoppiando i suoi guadagni del 2023.
• I giganti dei dividendi alimentano il flusso di cassa. Le partecipazioni di Berkshire in Coca-Cola e Bank of America hanno dato buoni frutti, generando rispettivamente $776 milioni e $796 milioni di dividendi annuali.
• I T-Bills stanno dando i loro frutti. Con l'aumento dei tassi di interesse, la massiccia allocazione di $286,5 miliardi di Berkshire ai buoni del Tesoro statunitensi è diventata una fonte di reddito  principali, guadagnando circa il 5% all'anno, un rendimento sostanziale su un asset tradizionalmente "sicuro". Ciò ha contribuito a compensare il calo degli utili in altre parti del portafoglio di Buffett lo scorso anno.

Lezione: le aziende "noiose" che generano liquidità potrebbero non fare notizia, ma lo fanno quando conta.

Il denaro è il re (ma investirlo saggiamente è ancora meglio)

Mentre molte aziende sono appesantite dai debiti, Berkshire è seduta su un forziere di guerra: oltre $300 miliardi in liquidità ed equivalenti. Ciò significa:

• Può potenzialmente resistere alle recessioni economiche senza troppe difficoltà.
• È pronto a cogliere le opportunità. Quando i prezzi degli asset scendono, Buffett ha la liquidità per acquistare grandi aziende a prezzi stracciati.

Tuttavia, Buffett ha chiarito che non gli piace sedersi sui contanti solo per il gusto di farlo. Da sempre sostiene che preferirebbe investire in aziende solide piuttosto che accumulare liquidità, ma trovare opportunità con valutazioni interessanti nel mercato odierno ad alto prezzo è stato difficile. Questo spiega perché la liquidità di Berkshire è cresciuta: non è una strategia, è un sottoprodotto dell'approccio disciplinato di Buffett.

Lezione: detenere liquidità è importante per la flessibilità, ma l'obiettivo finale dovrebbe essere quello di impiegarla in investimenti di qualità quando sarà il momento giusto. Gli investitori dovrebbero chiedersi: sono abbastanza paziente da aspettare le opportunità giuste piuttosto che precipitarmi in asset troppo costosi?

Diventare globali: un vantaggio strategico

Mentre molti investitori hanno un home-bias o preferiscono le azioni statunitensi più note, Berkshire si è silenziosamente espansa a livello internazionale.

• Buffett ha aumentato le sue partecipazioni in cinque principali aziende commerciali giapponesi (Itochu, Sumitomo, Marubeni, Mitsubishi e Mitsui).
• Queste società vengono scambiate a valutazioni basse, offrono dividendi elevati e forniscono esposizione ai mercati globali delle materie prime.

Lezione: il mercato statunitense non è l'unico gioco in città. Gli investitori dovrebbero esplorare le opportunità internazionali in cui le valutazioni sono più interessanti.

Sulla difensiva, ma non senza esporsi

Berkshire non è solo sicurezza, ma anche fare mosse audaci.

• Portafoglio tech-light. Mentre l'S&P 500 è fortemente ponderato verso titoli tecnologici ad alta crescita e ad alta multifunzione, il portafoglio di Berkshire si orienta verso l'industria, l'energia e le assicurazioni, settori che storicamente hanno resistito bene in periodi di incertezza economica e inflazione.
• Azione selettiva delle scorte. Berkshire sta ancora investendo in nomi tecnologici di alta qualità come Apple, ma rimane cauta riguardo alla più ampia esuberanza del mercato.

Lezione: investire in modo difensivo non significa evitare le opportunità, ma essere esigenti riguardo alla qualità.

In che modo Berkshire Hathaway è la scorciatoia per un portafoglio diversificato

Berkshire Hathaway è spesso chiamato un "mini-fondo indicizzato" perché fornisce esposizione a un'ampia gamma di settori. La shortlist di Warren Buffett di  BG SAXO fornisce una rapida occhiata alle più grandi società del portafoglio di Berkshire Hathaway, ma ecco a cosa un'azione di Berkshire ti offre effettivamente esposizione:

• Finanziari: Banca d'America, American Express, Citigroup
• Beni di consumo di base: Coca-Cola, Kraft Heinz
• Beni di consumo discrezionali: Domino's Pizza, Pool Corp, Constellation Brands
• Energia e servizi pubblici: Occidental Petroleum, Chevron Energy
• Assicurazioni: GEICO, Chubb
• Industria e ferrovie: BNSF Railway, Precision Castparts
• Tecnologia (esposizione selettiva): Apple (la più grande partecipazione di Berkshire, ma la società evita investimenti tecnologici speculativi)

Ciò potrebbe rendere potenzialmente Berkshire un diversificatore per gli investitori che sono troppo ponderati nei titoli tecnologici statunitensi.

• Se il tuo portafoglio è sovraccarico di tecnologia, Berkshire offre esposizione a settori più stabili come le assicurazioni, i beni di consumo e l'industria.
• Se il tuo portafoglio è poco esposto sulla tecnologia statunitense, ottieni comunque un'esposizione ad Apple, ma in un modo bilanciato con i tradizionali players di valore.

Lezione: invece di inseguire lo slancio tecnologico, gli investitori possono valutare modi per diversificare in aziende generatrici di liquidità che reggono meglio durante le recessioni.

Quali sono i rischi di investire in Berkshire?

Sebbene Berkshire abbia molti punti di forza, non è immune dai rischi. Gli investitori dovrebbero tenere a mente quanto segue:

1. Buffett e Munger non saranno per sempre: Warren Buffett ha 94 anni e il suo partner di lunga data Charlie Munger è morto alla fine del 2023. Mentre Berkshire ha un piano di successione in atto (Greg Abel dovrebbe subentrare), nessuno sa veramente come funzionerà l'azienda dopo Buffett. Il "premio Buffett" nelle azioni di Berkshire potrebbe erodersi nel tempo se gli investitori perdessero fiducia nella sua futura leadership.
2. L'esposizione limitata al settore tecnologico potrebbe essere un ostacolo: la relativa mancanza di titoli tecnologici ad alta crescita di Berkshire l'ha aiutata a evitare la volatilità, ma significa anche che l'azienda potrebbe sottoperformare in un boom tecnologico sostenuto. Se i titoli dell'intelligenza artificiale e della tecnologia continueranno a dominare il mercato per anni, l'approccio orientato al valore di Berkshire potrebbe rimanere indietro rispetto agli indici più tecnologici.
3. Tasso di interesse e sensibilità al ciclo di mercato: molte delle attività di Berkshire, tra cui quelle assicurative e finanziarie, beneficiano di tassi di interesse elevati. Se i tassi scendessero bruscamente, i margini di profitto potrebbero ridursi. Allo stesso modo, se la domanda dei consumatori si indebolisce, aziende come Coca-Cola e le aziende adiacenti alla vendita al dettaglio potrebbero affrontare venti contrari. Le stesse qualità difensive che rendono Berkshire attraente nei mercati incerti potrebbero frenarla quando i mercati diventano propensi al rischio.
4. Berkshire è enorme e questo può limitare la crescita: con una capitalizzazione di mercato di oltre $800 miliardi, Berkshire non riesce a trovare facilmente investimenti abbastanza grandi da spostare in modo significativo l'ago della bilancia. Buffett ha spesso affermato che le dimensioni di Berkshire rendono più difficile trovare occasioni che abbiano un impatto significativo sulla sua crescita.