Rapida panoramica del mercato – 22 maggio 2025

Fattori trainanti e catalizzatori del mercato

• Azioni: i rendimenti dei Treasury USA balzano; i titoli azionari crollano; la tecnologia sovraperforma in UE; inflazione in rialzo nel Regno Unito; l’Asia segue Wall Street.
• Volatilità: il VIX schizza a 20,87; nervosismo di breve termine; coperture robuste; la backwardation segnala rischi di evento.
• Asset digitali: BTC tocca un nuovo massimo storico; afflussi record in IBIT; legislazione USA su crypto; l’adozione mainstream cresce.
• Obbligazioni: i rendimenti dei Treasury USA a lunga scadenza toccano nuovi massimi dopo un’asta deludente sui titoli a 20 anni.
• Valute: il dollaro USA si muove lateralmente, lo yen giapponese si rafforza nuovamente dopo una breve debolezza notturna.
• Materie prime: oro, argento e platino proseguono il rally in scia alle preoccupazioni sul debito USA.
• Eventi macro: PMI Flash di maggio dell’Eurozona, verbali della riunione BCE, richieste settimanali di sussidi di disoccupazione USA.

Dati macro ed eventi principali

• Crescono le preoccupazioni per la proposta fiscale di Trump in merito all’accordo sulle deduzioni SALT. Alcuni repubblicani più rigidi temono tagli alla spesa insufficienti, mentre il CBO stima che la legge possa aggiungere 2,3 trilioni di USD al deficit nei prossimi dieci anni, aumentando le preoccupazioni fiscali.
• Gli investitori stanno contrastando i piani di taglio fiscale di Trump per timore che possano aggravare ulteriormente il già elevato deficit. Le loro azioni recenti, con rendimenti dei Treasury a lunga scadenza, oro e Bitcoin in rialzo e il dollaro e le azioni in calo, indicano che le problematiche legate alla sostenibilità non possono essere ignorate.
• Gli ordini core di macchinari in Giappone sono aumentati del 13% a ¥1.010 miliardi a marzo 2025, superando le aspettative e raggiungendo il massimo da vent’anni grazie a una forte domanda. Il PMI manifatturiero della Jibun Bank è salito a 49,0 a maggio, segnando l’undicesimo mese consecutivo di contrazione, ma con il calo più lieve da febbraio.
• Il tasso medio d’interesse per i mutui USA a tasso fisso a 30 anni è salito di 6 punti base al 6,92%, il livello più alto da tre mesi, a causa dell’aumento dei rendimenti obbligazionari per via delle preoccupazioni su inflazione e deficit. Un anno fa, il tasso era al 7,08%. I tassi sui jumbo loan sono saliti al 6,94% e quelli sui mutui garantiti FHA al 6,6%.
• L’inflazione del Regno Unito è salita al 3,5%, massimo da gennaio 2024, dal 2,6% di marzo, superando la previsione del 3,3%. L’aumento è stato trainato dai prezzi delle abitazioni e dei servizi pubblici, con luce e gas in rialzo a causa del nuovo tetto fissato da Ofgem. Gli affitti residenziali sono aumentati del 6,3%, in rallentamento rispetto al 7,2% di marzo.

Evidenze dal calendario macro (orari in GMT)

07:15-08:00 – Francia, Germania, Eurozona PMI manifatturiero e servizi Flash di maggio
08:00 – Germania, Indice IFO sul clima economico di maggio
08:30 – Regno Unito, PMI manifatturiero e servizi Flash di maggio
11:30 – Verbali della riunione BCE
12:30 – USA, richieste iniziali e continuative settimanali di sussidi di disoccupazione
13:45 – USA, PMI manifatturiero e servizi Flash di maggio
14:00 – USA, vendite di case esistenti – aprile
14:30 – USA, variazione settimanale delle scorte di gas naturale
15:00 – USA, sondaggio manifatturiero Kansas City di maggio
18:00 – USA, discorso di Williams della Fed
23:01 – Regno Unito, fiducia dei consumatori GfK di maggio
23:30 – Giappone, CPI nazionale di aprile

Trimestrali

• Oggi: Intuit, Analog Devices, Workday, Autodesk, Copart

Prossima settimana

• Martedì: Xiaomi
• Mercoledì: Nvidia, Salesforce, Synopsys, Veeva Systems, Agilent, HP
• Giovedì: Dell, Marvell Technology, Lululemon, Zscaler, Netapp
• Venerdì: Costco

Azioni

• USA: le azioni USA sono crollate mercoledì: S&P 500 -1,61%, Nasdaq -1,41%, Dow -1,91%. Il selloff è seguito a un’impennata dei rendimenti obbligazionari dopo un’asta debole sui bond a 20 anni, con il rendimento a 30 anni che ha toccato il 5,08%. Le preoccupazioni fiscali si sono intensificate per via del piano fiscale di Trump, che potrebbe aumentare il deficit; i repubblicani degli Stati a tassazione elevata premono per maggiori deduzioni SALT. Target ha perso il 5,2% su risultati deludenti, mentre UnitedHealth ha ceduto il 5,8% per le polemiche sui pagamenti alle case di riposo. Alphabet +2,9% grazie a nuovi strumenti AI. I Future si sono stabilizzati overnight, con Lumen Technologies in forte rialzo nell’after hours grazie a notizie di M&A. Dati chiave da monitorare: richieste settimanali di disoccupazione e PMI S&P.
• Europa: le borse europee hanno chiuso piatte mercoledì, con STOXX 50 e STOXX 600 ai massimi da due mesi. La tecnologia ha guidato i rialzi: Infineon +2,5% grazie alla partnership con Nvidia; bene anche Deutsche Telekom, ASML e Nokia. I titoli del lusso come Hermes, LVMH e Kering hanno perso oltre il 2% su domanda asiatica debole. Il DAX tedesco ha toccato un nuovo record (+0,36%) grazie allo stimolo fiscale, che ha compensato le previsioni sul PIL stagnante. Pre-market di giovedì: le borse dell’Eurozona previste in calo, in linea con i ribassi USA, su timori di deficit. Focus su PMI e risultati di EasyJet, BT Group e British Land.
• Regno Unito: il FTSE 100 ha chiuso piatto mercoledì dopo aver recuperato le perdite iniziali. Marks & Spencer +5% su utili solidi, JD Sports -10% per timori sui dazi. L’inflazione UK al 3,5% ad aprile complica i piani della BoE per il taglio dei tassi. Apertura di giovedì prevista in calo; attenzione ai risultati di BT, EasyJet e British Land. Notizie sulle materie prime: BP firma un importante accordo LNG; l’oro tocca il massimo di due settimane per i timori sul debito USA; il rame sale su dollaro più debole.
• Asia: i mercati asiatici in calo giovedì, seguendo Wall Street e l’aumento dei rendimenti USA. Il Nikkei -0,9% per PMI deludenti e dazi commerciali. L’Hang Seng di Hong Kong -0,8%, interrompendo la serie di rialzi, mentre le borse cinesi continentali sono rimaste piatte con banche e minerari in rialzo. I recenti tagli dei tassi in Cina puntano a sostenere i piccoli istituti, ma permane incertezza. Il settore tecnologico guida i ribassi in Asia, tra timori per le restrizioni USA sui chip cinesi e prese di profitto dopo recenti IPO forti. Bene i titoli legati all’oro e alle batterie per veicoli elettrici.

Volatilità

Volatilità in netto aumento mercoledì. Il VIX ha chiuso a 20,87 (+15,4%), massimo delle ultime due settimane. Forti movimenti anche sugli indicatori di breve termine: VIX1D +31,5% a 18,07, VIX9D +18% a 19,56. La curva dei Future sul VIX è entrata in backwardation (maggio a 19,12 contro spot), segnalando rischio imminente prima dei dati chiave ma normalizzazione successiva. Forte attività sulle opzioni VIX, indicando coperture robuste ma contenute, nessun segnale di panico. Focus ora sui risultati di Nvidia e sui dati macro di giovedì.

Asset digitali

Bitcoin ha toccato un nuovo massimo storico sopra 111.800 USD prima di assestarsi intorno a 110.800 USD. La capitalizzazione del mercato crypto ha raggiunto i 3,47 trilioni USD, con IBIT di BlackRock che ha registrato un record di afflussi giornalieri e sei settimane consecutive senza deflussi. Ethereum +2,4% a 2.612 USD, Solana +1,1%; anche meme e altcoin in rialzo. Cresce l’ottimismo regolamentare dopo che il Senato USA ha avanzato il GENIUS Act sugli stablecoin. Wall Street più aperta: JPMorgan consentirà l’acquisto di Bitcoin.

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA a lunga scadenza hanno toccato nuovi massimi locali dopo un’asta poco brillante sui titoli a 20 anni, con un rapporto bid/cover tra i più bassi delle aste recenti. Il rendimento sul punto più alto della curva (30 anni, normalmente più richiesto e quindi con rendimento più basso) è salito nettamente sopra il 5,0%, toccando il 5,12%. Il titolo benchmark a 30 anni ha chiuso al 5,09%, vicino al massimo dal 2007 (5,18%) e poco sopra il massimo settimanale di 5,07% del 2023.
• I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi sono rimasti relativamente stabili, ma il rialzo dei rendimenti USA ha probabilmente spinto al rialzo i JGB a 10 anni, che hanno toccato l’1,55%, vicino al massimo ciclico dell’1,60% di fine marzo.
• Gli spread del credito high yield USA si sono ampliati nel movimento più ampio di maggio: lo spread Bloomberg high yield su Treasury è salito di 8 punti base a 319 pb, rispetto al minimo recente di 299 pb registrato il 13 maggio.

Materie prime

• Il premio di rischio legato al conflitto Israele-Iran sul petrolio si è ridotto rapidamente mercoledì, per via dei timori su un mercato in eccesso di offerta e dopo l’aumento delle scorte USA e il calo della domanda implicita per benzina, distillati e carburante jet – ai minimi stagionali dal 2012.
• Oro e altri metalli da investimento estendono il rally di tre giorni, spinti dalle preoccupazioni per il deficit USA, che mettono pressione su azioni, Treasury e dollaro. Il platino è vicino ai massimi di un anno (+8,7% sulla settimana), con la prossima resistenza importante a 1.095 USD, massimo del 2024. L’argento testa la resistenza a 33,68 USD.

Valute

• Il dollaro USA continua a indebolirsi: EURUSD mantiene il livello sopra 1,1300 e l’indice USD sfonda al ribasso il livello psicologico di 100,00 (trattando a 99,60).
• Il movimento più significativo tra le principali valute è stato dello yen giapponese, che si è rafforzato su tutta la linea. USDJPY in calo per la quarta sessione consecutiva dopo una breve impennata notturna, seguita alla dichiarazione del negoziatore commerciale giapponese Kato che ha confermato come i tassi di cambio debbano essere determinati dal mercato, aggiungendo che il tema FX non è stato discusso con il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent.