Rapida panoramica del mercato – 26 maggio 2025

Driver e catalizzatori di mercato

• Azioni: dramma sui dazi; pressione su tecnologia e UE; i Future rimbalzano grazie alla proroga della scadenza
• Volatilità: VIX in aumento; rischio a breve termine persistente; in arrivo trimestrali dei mega-cap
• Asset digitali: Bitcoin si mantiene vicino ai massimi; forti afflussi in IBIT; titoli crypto in consolidamento
• Obbligazioni: i rendimenti europei probabilmente pronti a invertire il calo di venerdì grazie al rinvio dei dazi di Trump
• Valute: USD e JPY più deboli mentre Euro e AUD balzano nella notte
• Materie prime: oro in calo, greggio in rialzo poiché Trump rinvia l’aumento dei dazi sull’UE
• Eventi macro: mercati UK e USA chiusi

Dati macro e notizie principali

• Trump ha rinviato il dazio del 50% sull’UE al 9 luglio dopo una telefonata con la presidente della Commissione Europea Ursula von der Leyen, che ha descritto la conversazione come una “buona telefonata” sottolineando la necessità di più tempo per “raggiungere un buon accordo”.
• Le vendite di nuove case unifamiliari negli Stati Uniti sono salite del 10,9% a 743.000 unità in aprile, superando le aspettative di 692.000. Si tratta del maggiore aumento da agosto 2022 e del livello più alto di vendite da febbraio 2022, trainato dagli incentivi dei costruttori nonostante i tassi ipotecari in aumento.
• Le vendite al dettaglio canadesi probabilmente sono aumentate dello 0,5% in aprile 2025, dopo un aumento rivisto dello 0,8% in marzo a 69,8 miliardi di dollari canadesi, segnando la crescita più alta dell’anno. Sei dei nove sottosettori, guidati da veicoli a motore e parti, hanno mostrato guadagni nonostante i dazi statunitensi e le contromisure di Ottawa.
• Trump ha detto di stare “assolutamente” considerando nuove sanzioni contro la Russia dopo che Mosca ha lanciato attacchi missilistici e con droni in tutta l’Ucraina, affermando che Putin “è completamente IMPAZZITO” e di non essere contento di vedere “uccidere un sacco di persone” continuare.

Principali appuntamenti macro (orari GMT)

Mercati UK e USA chiusi

Relatori Fed: Goolsbee (12:30), Musalem & Schmid (13:35), e Cook (16:00)

Trimestrali

• Martedì: Xiaomi
• Mercoledì: Nvidia, Salesforce, Synopsys, Veeva Systems, Agilent, HP
• Giovedì: Dell, Marvell Technology, Zscaler, Netapp
• Venerdì: Costco

Azioni

• USA: i titoli USA sono scesi venerdì poiché Trump ha intensificato le tensioni commerciali, minacciando dazi del 25% su Apple e del 50% sulle importazioni UE, con il settore tecnologico a guidare le vendite (AAPL -3%, Micron, Qualcomm, Nvidia tutti >-1%). S&P 500 -0,67%, Nasdaq 100 -0,93%, Dow -0,61%. La valutazione di Apple è scesa sotto i 3 trilioni di dollari. Dopo la chiusura dei mercati, Trump ha rinviato la scadenza dei dazi UE al 9 luglio, provocando un forte rimbalzo dei future USA (+1%) e calmando i timori di mosse protezionistiche imminenti. I mercati USA sono chiusi lunedì per il Memorial Day.
• Europa: i titoli europei sono crollati venerdì per la minaccia di dazi di Trump (STOXX 50 -1,9%, DAX -1,54%, CAC 40 -1,65%), con forti perdite in auto, lusso e banche. Il PIL tedesco del Q1 è stato rivisto al rialzo a 0,4%, mostrando resilienza, ma le preoccupazioni commerciali hanno dominato. I mercati hanno recuperato nel trading sui future di lunedì mattina grazie alla proroga della scadenza dei dazi UE, ma il sentiment resta cauto per l’attuale volatilità nelle relazioni UE-USA.
• UK: i mercati UK hanno seguito l’Europa al ribasso (FTSE 100 -0,24%), con perdite guidate da preoccupazioni sul commercio globale e cali nei principali titoli bancari ed energetici. Solide vendite al dettaglio UK (+1,2% MoM) e fiducia dei consumatori migliorata hanno fornito poco supporto. Il mercato UK è chiuso lunedì per una festività.
• Asia: le azioni asiatiche sono state miste mentre le minacce e il successivo rinvio dei dazi di Trump hanno destabilizzato il sentiment. Le azioni giapponesi hanno sovraperformato (Nikkei +0,6%) in mezzo ai colloqui commerciali USA-Giappone e al supporto apparente di Trump per l’acquisizione USA di Nippon Steel. L’HSI di Hong Kong ha mostrato debolezza iniziale ma si sta stabilizzando, supportato dalla forte attività IPO e dalle iniezioni di liquidità della PBoC. I fornitori Apple in Asia sono scesi per le rinnovate minacce tariffarie, mentre i titoli tech e EV restano volatili.

Volatilità

La volatilità è aumentata durante il sell-off di venerdì guidato dai dazi e resta elevata in vista di una sessione ridotta per il Memorial Day USA. Il VIX si è attestato a 22,29 (+9,9%), dopo aver toccato un massimo intraday di 25,53 il 23 maggio, il massimo in sei settimane. Gli indici ultra-short-dated sono saliti ancora di più: VIX1D ha chiuso a 21,73 (+31,3%) mentre VIX9D a 20,63 (+12,0%), segnalando una vivace domanda di coperture a breve termine. Il Future VIX front-month è salito a 22,04, lasciando la curva leggermente in contango. Con il mercato cash USA chiuso oggi, è possibile una compressione intraday, ma gli indici a breve scadenza ancora elevati evidenziano il rischio evento legato ai colloqui commerciali Trump-UE e alle trimestrali di questa settimana (in particolare Nvidia).

Asset digitali

Il Bitcoin è stabile sopra i 109,5K USD (+0,6%), consolidando i guadagni dopo il breakout della scorsa settimana vicino a 112K. Ethereum a 2.572 USD (+0,8%). L’ETF IBIT di BlackRock continua ad attrarre afflussi significativi (306M USD il 19 maggio, 6,5B USD nell’ultimo mese), raggiungendo 62,9B USD in AUM — tra i primi cinque per afflussi nel 2025 — evidenziando una robusta domanda istituzionale. I titoli legati alle crypto (COIN -3,2%, MSTR -7,5%, MARA -5,8%) hanno subito prese di profitto, rispecchiando un modesto consolidamento negli asset digitali. I venti favorevoli regolamentari e la nuova legislazione USA sugli stablecoin restano fattori chiave di supporto.

Obbligazioni

• I rendimenti dei treasury USA a lungo termine sono scesi venerdì in mezzo al sentiment negativo sui rischi mentre il presidente Trump attaccava l’Europa e minacciava dazi più alti (vedi sopra). Ma dopo che il rendimento dei treasury decennali ha toccato il minimo al 4,45%, i treasury hanno venduto e il benchmark ha chiuso la settimana appena sopra il 4,50%, ancora leggermente in calo nel giorno. Il benchmark a due anni è crollato di 9 punti base a 3,9% prima di rimbalzare a invariato al 3,99% venerdì. I mercati dei treasury USA sono chiusi oggi, quindi dobbiamo ancora vedere la reazione al rinvio della minaccia dei dazi UE di Trump al 9 luglio.
• I rendimenti europei sono scesi bruscamente venerdì per la minaccia di dazi di Trump prima che questa minaccia venisse rinviata ieri sera, quindi oggi i rendimenti delle obbligazioni europee probabilmente saliranno per invertire almeno in parte l’azione di venerdì.
• Gli spread del credito high yield negli USA si sono ampliati ancora venerdì in mezzo a un diffuso risk-off, con lo spread Bloomberg high yield rispetto ai treasury USA che monitoriamo salito di 7 punti base, chiudendo la settimana al massimo di due settimane a 330 punti base.

Materie prime

• L’oro è sceso per la ridotta domanda di beni rifugio, mentre i prezzi del greggio sono saliti dopo che Trump ha esteso la scadenza per i dazi reciproci del 50% sull’UE di oltre un mese fino al 9 luglio, alimentando l’ottimismo per una riduzione delle tensioni commerciali.
• Il platino ha raggiunto un massimo di due anni, rafforzandosi sul breakout tecnico della scorsa settimana guidato dai timori di un crescente deficit di offerta e dalla rinnovata domanda di sostituzione oro-platino da parte di investitori e commercianti di gioielli in Cina.
• I Future HG sul rame a NY sono balzati del 3,4% venerdì, tornando verso i 4,9 USD per libbra, mentre a Londra sono saliti solo di circa l’1%, evidenziando un rally dovuto principalmente ai trader che stanno nuovamente prezzando un premio tariffario più alto a NY, attualmente tornato sopra il 10%.

Valute

• L’euro è salito a nuovi massimi locali contro il dollaro USA dopo che Trump ha rinviato i minacciati nuovi dazi contro l’UE al 9 luglio, con EURUSD sopra 1,1400 nella notte per la prima volta in quasi un mese. Questo dopo che l’USD aveva chiuso la scorsa settimana in tono debole. L’USD è stato ampiamente debole nella notte, salvo contro lo yen giapponese, che si è indebolito su tutta la linea. Lo JPY è stato persino più debole del dollaro USA nella notte, anche se di poco.
• AUDUSD ha superato 0,6500 raggiungendo nuovi massimi per il 2025 e da dicembre dello scorso anno, probabilmente seguendo l’andamento di USDCNH, sceso a nuovi minimi annuali sotto 7,17 nella notte.