Elezioni USA: Il punto settimanale per gli Investitori

I numeri dei sondaggi sono secondo fivethirtyeight.com, un aggregatore di sondaggi.

I quotisti questa settimana dicono:

I numeri delle quote delle scommesse sono secondo polymarket.com, un sito di scommesse con denaro reale per i risultati degli eventi.

Questa settimana: Perché le probabilità di vittoria di Trump sono calate così tanto? Inoltre: un mercato che tutti devono tenere d'occhio dopo le elezioni.

Nell'ultima settimana è accaduto qualcosa di strano nella stagione elettorale statunitense: mentre i sondaggi hanno continuato a mostrare una corsa sempre più serrata, i mercati delle scommesse si sono allontanati da Trump e si sono orientati verso Harris, con alcuni siti di pronostici che ora danno addirittura a Harris una probabilità di vittoria migliore di quella di Trump.

Questa settimana analizziamo cosa c'è dietro questo cambiamento e perché Harris potrebbe ottenere risultati molto migliori in queste elezioni rispetto a quanto molti credevano. A parte, analizziamo anche un mercato che sta lanciando un segnale d'allarme e che dovrebbe preoccupare tutti, soprattutto se non si calmerà dopo le elezioni.

Le probabilità di vittoria di Trump crollano: perché? 

Nelle scorse settimane abbiamo visto come le quote delle scommesse e persino i mercati finanziari scommettessero sempre più su una seconda amministrazione Trump e persino su una conquista repubblicana del Congresso che avrebbe portato a un "Trump 2.0". Poi le quote delle scommesse hanno improvvisamente iniziato a spostarsi a sfavore di Trump nell'ultima settimana. Anche i mercati che erano saliti in previsione di un Trump 2.0, come le azioni a piccola capitalizzazione, le criptovalute e persino il Trump Media & Technology Group di Donald Trump, sono scesi. Cosa c'è dietro questo cambiamento? Innanzitutto, le quote delle scommesse erano sospette, dato che diversi account hanno piazzato scommesse identiche e molto grandi a favore di Trump. Di recente sono entrati in gioco alcuni "soldi più intelligenti", perché le quote erano diventate troppo sbilanciate a favore di Trump. Ma se quei soldi sono intelligenti, allora devono essere più intelligenti dei sondaggi, che presumibilmente mostrano che questa corsa sta diventando sempre più stretta ogni giorno che passa e noi tutti dovremmo credere che più il voto popolare è vicino, più è facile che Trump vinca a causa del sistema del Collegio Elettorale. Quindi il "denaro intelligente" deve sapere qualcos'altro: potrebbe essere un segnale che Harris ha molte più possibilità di vittoria in queste elezioni? Cerchiamo di capire perché quale potrebbe essere il caso.

Come potrebbe vincere Harris e con un margine più forte di quanto previsto dalla maggior parte dei sondaggi?

Ci sono due ragioni per cui potremmo ottenere non solo una vittoria di Harris, ma anche una vittoria un po' più forte di quanto molti avrebbero ritenuto probabile. 

I sondaggisti hanno sbagliato di nuovo. Dopo che i sondaggi hanno sbagliato nel 2016 e nel 2020 (confondendo anche me, soprattutto nel 2020), questa volta ho seguito più da vicino le discussioni tra i commentatori politici e i ricercatori di sondaggi più perspicaci e ben collegati su ciò che stanno vedendo sul campo. In particolare, la discussione dei ricercatori dei sondaggi sulla paranoia generale dei sondaggisti nel sottovalutare Trump, che si è rivelata particolarmente negativa nel 2020, suggerisce che potrebbero essersi corretti in modo eccessivo e che stanno sovrastimando la sua forza. Questo si è visto anche nei risultati delle elezioni di medio termine negli Stati Uniti del 2022, dove i sondaggi hanno sovrastimato la forza dei repubblicani.

Sorprendenti modelli di affluenza tra gli elettori effettivi. Per quanto si sforzino, i sondaggisti non riescono ad avere una lettura accurata di quali tipi di elettori finiranno per essere i più motivati ad andare effettivamente a votare. In queste elezioni, sospetto che la differenza decisiva la faranno le donne che reagiscono contro la persona di Trump e le 2022 modifiche apportate alla legge sull'aborto negli Stati Uniti dai giudici della Corte Suprema da lui nominati. I sondaggi mostrano che le differenze di voto per genere sono le più ampie mai misurate, con le donne a favore di Harris e gli uomini a favore di Trump. Le recenti elezioni dimostrano che le donne sono molto più propense a votare degli uomini, soprattutto tra gli elettori più giovani.
Quindi, se le donne si presenteranno in numero molto maggiore rispetto agli uomini, Harris potrebbe ottenere una vittoria sorprendentemente forte, anche se le probabilità che i democratici conquistino il Senato e quindi ottengano uno "sweep democratico" sono probabilmente ancora basse, a meno che i sondaggi non siano gravemente errati. Una presidenza Harris con un Congresso diviso è l'esito più "a bassa energia" per i mercati finanziari, in quanto comporta il minor potenziale di grandi manovre politiche. Questo potrebbe essere un grande sollievo per un mercato che attualmente sta lampeggiando in rosso: il mercato dei titoli di Stato statunitensi.

Il grafico della settimana: Treasury USA, il mercato da tenere d'occhio dopo le elezioni.

Il grafico  sopra mostra un ETF che detiene titoli di stato statunitensi con scadenza a 20 o più anni. I Governativi statunitensi sono obbligazioni sovrane emesse dal governo degli Stati Uniti. Se i tassi di interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono, così come il prezzo di questo ETF. In effetti, i detentori di questo ETF hanno guadagnato oltre il 35% negli ultimi tre anni. 

Mentre la banca centrale degli Stati Uniti, la Federal Reserve o "Fed", stabilisce il tasso per i prestiti a breve termine, i rendimenti dei treasury a più lungo termine sono stabiliti più che altro dalle forze di mercato. È interessante notare che il recente punto di massimo per le obbligazioni a lungo termine (o il recente minimo dei rendimenti) a metà settembre si è verificato proprio nel giorno in cui la Fed ha iniziato a tagliare i tassi per la prima volta dalla pandemia, tagliando lo 0,50% dal tasso di prestito a breve termine. Perché? Potrebbe essere il mercato a dirci che è preoccupato che la Fed si preoccupi più di garantire che il governo possa permettersi di servire il suo debito piuttosto che fissare i tassi in modo appropriato ai livelli di inflazione e di crescita economica dell'economia? Oppure il calo delle obbligazioni, o l'aumento dei rendimenti, è stato principalmente legato alla sorprendente tenuta dell'economia statunitense? O quanto la debolezza del mercato obbligazionario abbia a che fare con il forte aumento delle probabilità, a partire dall'inizio di ottobre, che Trump vinca la presidenza e porti tagli fiscali che peggiorino il già massiccio deficit degli Stati Uniti? È molto difficile conoscere la risposta, ma arrivare all'altra parte delle elezioni ci renderà molto più saggi sul perché il mercato obbligazionario statunitense è stato così debole e se continuerà a essere una fonte di preoccupazione per tutti i mercati.

Il mercato dei titoli di Stato e le elezioni americane 

Un paio di settimane fa, quando le probabilità di vittoria di Trump erano in forte aumento sui mercati delle scommesse, molti osservatori hanno notato che i mercati sembravano posizionarsi per una presidenza Trump e che il forte aumento dei rendimenti del Tesoro USA era uno dei segnali , in quanto una presidenza Trump 2.0 avrebbe significato deficit molto più ampi dopo una nuova serie di tagli fiscali di Trump. Le probabilità di vittoria di Trump sono scese significativamente nell'ultima settimana, ma i rendimenti dei Treasury statunitensi hanno continuato a salire fino alla fine della scorsa settimana, anche se la situazione si è raffreddata all'inizio di lunedì. Ciò rende meno chiaro il fatto che l'aumento dei rendimenti abbia a che fare soprattutto con le elezioni e forse anche con la politica della Fed e con il contesto di enormi e crescenti livelli di debito degli Stati Uniti. 

Indipendentemente da ciò, i tassi di interesse sono fondamentali da seguire per tutti gli investitori quando lampeggiano in rosso come in questo momento. Arrivare all'altra parte delle elezioni ci dirà (e al nuovo presidente) se il mercato obbligazionario rimarrà debole o tirerà un sospiro di sollievo, ad esempio in uno scenario di "stallo", in cui il partito del presidente non ha il controllo di entrambe le camere del Congresso.

Il mercato del Tesoro statunitense è il centro di gravità per i mercati globali e il mondo non può permettersi un mercato del Tesoro debole, che non solo indebolisce i mercati obbligazionari a livello globale, ma può generare incertezza e volatilità anche nei mercati azionari perché incide sulle valutazioni azionarie. Non ci sono nemmeno soluzioni facili per mettere ordine in un mercato obbligazionario caotico. I grandi tagli alla spesa pubblica per ridurre il disavanzo provocherebbero un crollo dell'economia, mentre l'intervento della Fed per riportare l'ordine potrebbe far scendere il dollaro USA e peggiorare l'inflazione. Il mercato obbligazionario sarà la priorità numero uno per i mercati e per il presidente entrante se non si risolverà dopo le elezioni. 

Prepararsi all'impatto

Per questa settimana è tutto. Se le elezioni si stanno orientando in modo più aggressivo a favore di uno dei due candidati rispetto a quanto suggeriscono i sondaggi, i mercati potrebbero iniziare a reagire entro un paio d'ore dalla chiusura dei seggi nei primi grandi Stati dell'Est, a partire dalla mezzanotte di martedì, ora GMT. Se la situazione sarà di un testa a testa, potremmo conoscere il quadro completo solo a ridosso del fine settimana.

Questa serie di articoli continuerà per altre due settimane dopo le elezioni. Ci vediamo la prossima settimana!