Ciclo di riduzione dei tassi della BCE: riflessioni e spunti fondamentali

Sintesi:

• Precedente riunione della BCE: la crescita è prioritaria rispetto all'inflazione
  Il recente taglio dei tassi di 25 punti base da parte della BCE evidenzia l'attenzione verso l'indebolimento della crescita economica nell'Eurozona, con Christine Lagarde che segnala come il rallentamento della crescita, piuttosto che l'inflazione, sia alla base delle decisioni politiche. Ulteriori tagli dei tassi rimangono sul tavolo, dato che i dati economici continuano a indebolirsi.
• Cosa aspettarsi a dicembre: probabili altri tagli dei tassi
  Gli investitori dovrebbero prevedere un altro taglio dei tassi a dicembre, con un potenziale abbassamento del tasso di deposito al 3,00%. Si prevede che la BCE continuerà a tagliare i tassi fino al 2025 se le pressioni inflazionistiche si attenueranno e le condizioni economiche si deterioreranno, con la possibilità di raggiungere il 2% entro l'estate.
• Implicazioni strategiche per gli investitori obbligazionari: attenzione alla normalizzazione della curva dei rendimenti
  Se la BCE interrompe i tagli dei tassi al 2%, la curva dei rendimenti potrebbe normalizzarsi, facendo apparire sopravvalutato il Bund che attualmente rende il 2,25%. Gli investitori obbligazionari dovrebbero monitorare attentamente questo potenziale cambiamento e prendere in considerazione la possibilità di adeguare la duration del portafoglio, soprattutto alla luce dei rischi aggiuntivi posti dalle tensioni geopolitiche e dalle imminenti elezioni americane.

I principali risultati dell'ultima riunione della BCE

La Banca Centrale Europea (BCE) ha recentemente ridotto i tassi di interesse di 25 punti base, segnando il primo taglio consecutivo da giugno. Questa mossa sottolinea le crescenti preoccupazioni per l'indebolimento della crescita economica e il cambiamento delle dinamiche dell'inflazione nell'eurozona. Tra i principali risultati si possono citare:

• La crescita al centro della scena: Christine Lagarde ha sottolineato che l'attenzione si è spostata sul rallentamento della crescita economica dell'eurozona, con dati recenti (come il calo dei PMI e dei dati sull'occupazione) che mostrano una chiara tendenza al ribasso.
• Rischi di inflazione al ribasso: La BCE vede ora maggiori rischi al ribasso per l'inflazione, segnalando che le pressioni inflazionistiche si stanno attenuando più rapidamente del previsto. Questo apre la porta a ulteriori tagli dei tassi per evitare la stagnazione economica.
• Obiettivo del tasso neutrale: La BCE sta lavorando per portare i tassi di interesse a un livello neutrale (intorno al 2%). L'obiettivo è quello di bilanciare lo stimolo alla crescita senza stimolare eccessivamente l'economia.
• Decisioni guidate dai dati: La BCE rimane molto sensibile ai dati immediati. Gli indicatori economici deboli continuano a guidare le sue azioni, il che significa che sono possibili ulteriori tagli dei tassi se la crescita si deteriora ulteriormente.

Cosa c'è all'orizzonte per dicembre?

• Probabile un altro taglio dei tassi: Date le attuali prospettive economiche e i rischi di inflazione, è altamente probabile un altro taglio dei tassi a dicembre, con un potenziale abbassamento del tasso di deposito al 3,00%. Attualmente il mercato delle opzioni prevede una probabilità del 44% che i tassi scendano al di sotto del 2% entro la fine del 2025, segnalando l'aspettativa di continue riduzioni nei prossimi 12 mesi.
• Approccio basato sui dati: La decisione della BCE di dicembre sarà fortemente influenzata dai nuovi dati economici, con particolare attenzione alla crescita dei salari, ai margini di profitto e alle proiezioni macroeconomiche aggiornate. Se le pressioni inflazionistiche continueranno ad allentarsi e le condizioni economiche a peggiorare, ciò potrebbe segnalare che la BCE continuerà ad attuare tagli consecutivi dei tassi nella prima metà del 2025, portando potenzialmente i tassi al 2% entro l'estate.

Il rischio maggiore per il mercato obbligazionario europeo: La BCE si ferma al 2%

Per gli investitori obbligazionari, capire quando e dove la BCE potrebbe smettere di tagliare i tassi è fondamentale per prevedere l'andamento delle curve dei rendimenti europei.

Il rendimento del Bund decennale è rimasto al di sotto del tasso di deposito della BCE per 19 mesi consecutivi, il periodo più lungo dall'introduzione dell'euro. Storicamente, il Bund ha in media un premio di 130 punti base rispetto al tasso di deposito della BCE. Se la BCE sospende i tagli dei tassi intorno al 2%, è probabile che la curva dei rendimenti si normalizzi, il che significa che il Bund che attualmente rende il 2,25% potrebbe essere sopravvalutato, con il valore equo più vicino al 3%. Con un rendimento del 2,25%, il Bund riflette un premio per il rischio di inflazione vicino allo zero, segnalando che non sono previste sorprese in termini di inflazione. Tuttavia, ciò crea una posizione d'investimento difficile, soprattutto in presenza di un potenziale aumento del mercato a causa delle imminenti elezioni statunitensi, che potrebbero portare a una vittoria di Trump, e delle continue tensioni geopolitiche. Gli investitori dovrebbero considerare attentamente questi fattori quando aggiungono la duration ai loro portafogli.