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Il mercato petrolifero è in tensione mentre aumenta il premio di rischio Hormuz
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
Aspettatarsi una volatilità continuo dei mercati del greggio, con il Brent che tra un mese potrebbe tornare al di sotto del USD 70 o al di sopra del USD 90, a seconda delle azioni che l'Iran sceglierà di intraprendere. I prezzi del greggio sono rimbalzati fortemente questo mese, inizialmente sostenuti dalla domanda estiva stagionale che restringe un mercato altrimenti ben fornito. Ciò ha contribuito a compensare fattori ribassisti, come l'aumento della produzione dell'OPEC+ e le incertezze macroeconomiche causate dalla guerra commerciale di Trump. Quella che era iniziata come una ripresa costante, in parte alimentata dalla copertura short, è diventata sempre più volatile nelle ultime due settimane, quando il greggio Brent, il benchmark globale del greggio, è salito dopo che Israele ha lanciato una serie prolungata di attacchi aerei sugli impianti nucleari e balistici iraniani. Questo sviluppo ha ridotto la possibilità di una soluzione negoziata tra Stati Uniti e Iran. I colloqui si erano concentrati quasi esclusivamente sul programma nucleare iraniano in rapida evoluzione, con l'obiettivo principale di limitare le sue attività nucleari – in particolare l'arricchimento dell'uranio – in cambio di un sollievo dalle sanzioni economiche imposte dagli Stati Uniti. Le speranze di una risoluzione diplomatica sono quasi svanite nel fine settimana dopo che il presidente degli Stati Uniti Trump ha annunciato l'avvio dell'"Operazione Martello di Mezzanotte", che includeva attacchi mirati ai siti nucleari iraniani di Fordow, Natanz e Isfahan. Ha avvertito che ulteriori obiettivi sono ancora in fase di valutazione, sottolineando che mentre gli Stati Uniti non cercano un cambio di regime, sono pronti a condurre attacchi più estesi se l'Iran non perseguirà l'impegno diplomatico. Dal punto di vista del mercato del petrolio e del gas naturale, tutti gli occhi rimangono puntati sullo Stretto di Hormuz, attraverso il quale scorre circa un quinto dell'offerta globale di greggio, e se l'Iran cercherà di interrompere il traffico delle petroliere. Sebbene abbiano a lungo sostenuto l'idea che le considerazioni strategiche, in particolare nei confronti del Qatar amico dell'Iran e delle sue vitali esportazioni di GNL, e la dipendenza dell'Iran dalla Cina, il suo principale cliente di petrolio, agirebbero come una forza restrittiva, ciò rimane vero solo nella situazione in cui gli impianti di esportazione di petrolio dell'Iran non sono presi di mira.
Inoltre, il principale canale di navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz attualmente opera interamente all'interno delle acque territoriali dell'Oman, poiché le navi evitano attivamente le acque iraniane. Nel frattempo, il Gulf Corporation Council (GCC), che comprende Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Qatar e Oman, ha un accordo di mutua difesa che considera un attacco a un membro come un attacco a tutti, sebbene la sua attuazione manchi dei meccanismi di risposta automatica della NATO.
Tuttavia, anche senza un'interruzione su vasta scala, la semplice minaccia di interferenze nello stretto potrebbe ritardare le spedizioni e innescare un'impennata dei prezzi a breve termine più brusca del previsto, prima di allentarsi a causa di un potenziale rilascio di riserve strategiche, soprattutto negli Stati Uniti e in Cina, e di un reindirizzamento di parti delle esportazioni di greggio saudite ed emiratine attraverso oleodotti verso strutture al di fuori dello stretto.
Il greggio Brent è stato brevemente scambiato sopra il USD 80 al barile all'apertura dei mercati lunedì mattina, solo per subire un'altra battuta d'arresto, con i venditori che sono emersi prima della resistenza chiave intorno al USD 82.50. A spiegare perché il greggio non ha reagito con maggiore forza a una minaccia di interruzione – che, se realizzata, potrebbe mandare i prezzi verso USD 100 al barile – è il fatto che i prezzi erano già elevati prima dell'attacco, con i trader che si erano posizionati per ulteriori rischi al rialzo che sono stati poi liquidati lunedì.
Vale anche la pena notare che l'attuale premio per il rischio geopolitico, che, al di sopra del USD 80, supera il USD 10 al barile, non può essere sostenuto per lungo senza un'interruzione tangibile dell'offerta. In assenza di ciò, i guadagni dei prezzi potrebbero faticare a reggere, ma il palcoscenico è comunque pronto per un'altra settimana volatile in tutto il complesso energetico.
Un altro fattore importante alla base di qualsiasi movimento dei Futures sul petrolio greggio è l'attività degli speculatori che cercano di trarre vantaggio dai movimenti dei prezzi in entrambe le direzioni. Con l'ultimo picco che arriva dopo un periodo di debolezza dei prezzi, non sorprende che gli hedge fund abbiano mantenuto una propensione negativa sul greggio, che sono stati costretti a ridurre quando i prezzi hanno iniziato a salire, aggiungendo così ulteriore slancio al rialzo attraverso la copertura short.
Nell'ultimo aggiornamento sul comportamento degli speculatori nel mercato dei Futures relativo alla settimana fino al 17 giugno, quando il greggio Brent è salito del 14%, l'ICE Europe Exchange ha pubblicato dati che mostrano un balzo del 40% delle posizioni long nette, con la maggior parte dell'aumento guidato dai venditori short che hanno ridotto le loro posizioni short a un minimo di 13 mesi. Con la copertura short ormai quasi terminata, ulteriori acquisti dovranno provenire principalmente da nuovi long disposti a pagare un premio del 10-15% rispetto al prezzo fondamentalmente giustificato, senza interruzioni, più vicino al USD 70 al barile. Nota: la pubblicazione dei dati relativi ai mercati dei Futures statunitensi, incluso il WTI, è stata posticipata da venerdì a oggi a seguito della festività governativa del Juneteenth della scorsa settimana.
Tutti gli sviluppi indicano un continua volatilità del mercato del greggio, con il prezzo del Brent tra un mese che potrebbe tornare al di sotto del USD 70 o al di sopra del USD 90, a seconda delle azioni che l'Iran sceglierà di intraprendere.