Accedi a tutte le piattaforme da un solo conto
I mercati agricoli divergono a causa della guerra commerciale, del clima e degli speculatori che rimodellano il panorama
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- Il Bloomberg Ag Subindex è salito del 3,2% da inizio anno, in un periodo turbolento caratterizzato da condizioni meteorologiche volatili, una guerra commerciale globale che ha innalzato le barriere all'importazione e un dollaro più debole.
- Diverse commodities hanno subito il peso maggiore di questi sviluppi, con le maggiori perdite osservate in tutto il settore dei cereali, guidate dal grano, mentre l'offerta limitata ha sostenuto forti guadagni nel caffè e nel bestiame
- Gli speculatori detengono attualmente posizioni long nette in tutti e tre i sottosettori agricoli. La più forte convinzione rialzista è evidente nel bestiame vivo, nel caffè e nell'olio di soia. Sul lato ribassista spiccano il cotone, la farina di soia e in particolare il grano.
Il Bloomberg Commodity Agriculture Subindex ha ottenuto un rendimento totale del 3,2% finora nel 2025, contribuendo positivamente al più ampio Bloomberg Commodity Index, che è salito di circa il 5,6% da inizio anno, la maggior parte del quale deriva dall'incessante rally dell'oro. Questa performance arriva in un contesto turbolento caratterizzato non solo da condizioni meteorologiche volatili, ma anche da crescenti tensioni geopolitiche, in particolare la recrudescenza della guerra commerciale del presidente Trump, che ha avuto un impatto significativo sui flussi commerciali globali e sui mercati valutari. Il conflitto commerciale ha pesato molto sul dollaro USA, che si è indebolito di quasi il 7% da inizio anno rispetto a un paniere di principali valute. Eppure, nonostante quello che in genere sarebbe un vento favorevole per le esportazioni americane, il dollaro più debole ha offerto poco sollievo. I dazi diffusi e le misure di ritorsione, soprattutto da parte di acquirenti chiave come la Cina, hanno compensato i vantaggi competitivi che normalmente accompagnerebbero il deprezzamento della valuta.
Diverse commodities alimentari chiave hanno risentito di questi sviluppi. Le esportazioni statunitensi di soia, farina di soia e mais sono diminuite notevolmente a causa della riduzione della domanda cinese, con gli acquirenti che si rivolgono sempre più a fornitori sudamericani come Brasile e Argentina. Il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha recentemente segnalato uno sbalorditivo crollo del 73% delle esportazioni di cotone verso la Cina, evidenziando il forte impatto delle tariffe di ritorsione. Di conseguenza, i Futures sul cotone statunitense sono recentemente crollati ai livelli più bassi degli ultimi quattro anni.
All'estremità opposta dello spettro, il caffè Arabica è aumentato del 27,5% da inizio anno. Il rally è stato alimentato dalle preoccupazioni per i raccolti in Brasile, dove la perdita di fiori indotta dal gelo e il persistente stress da umidità hanno gravemente influenzato le prospettive del raccolto 2025/26. Questi fattori hanno di fatto cancellato le aspettative di un surplus, facendo salire bruscamente i prezzi.
Nel settore zootecnico, i Futures sul bestiame vivo negli Stati Uniti sono aumentati del 27,1% da inizio anno, toccando di recente livelli record consecutivi. L'impennata è guidata dalla più piccola mandria bovina dal 1951, dopo un periodo di siccità che ha diminuito la qualità dei pascoli e costretto alla liquidazione diffusa della mandria. L'ulteriore contrazione dell'offerta, le restrizioni temporanee all'importazione dal Messico, dovute a un'infestazione da vermi, hanno aggravato la pressione sulla disponibilità di carne bovina negli Stati Uniti.
Gli speculatori detengono grandi posizione long nel caffè e nel bestiame, grandi posizioni short nel grano e nel cotone
Il posizionamento speculativo nei mercati principali Futures, compresi i commodities agricoli, può essere monitorato settimanalmente attraverso il rapporto Commitment of Traders (COT) della CFTC, che suddivide l'open interest per categoria di partecipanti al mercato. Nel settore delle commodities, viene prestata particolare attenzione al comportamento dei conti di denaro gestito, come gli hedge fund e i consulenti di trading di materie prime (CTA), per diversi motivi chiave:
- In genere operano con stop-loss stretti e non detengono alcuna esposizione fisica sottostante alla copertura.
- Ciò li rende altamente sensibili e reattivi ai cambiamenti delle condizioni di mercato sia fondamentali che tecniche.
- Il loro posizionamento fornisce informazioni non solo sulle tendenze prevalenti del mercato, ma anche sui potenziali punti di svolta quando il sentiment diventa teso.
Come mostrato nella tabella sottostante, gli speculatori detengono attualmente posizioni long nette in tutti e tre i sottosettori agricoli. La più forte convinzione rialzista è evidente nel bestiame vivo, nel caffè e nell'olio di soia. Sul fronte ribassista spiccano il cotone, la farina di soia e in particolare il grano: gli speculatori hanno mantenuto una posizione short netta nel grano CBOT da giugno 2022, che ora è cresciuta al livello più alto degli ultimi due anni.