Commodities weekly: Un gennaio forte guidato dai metalli preziosi

Mentre i mercati continuavano a ballare al ritmo dell'orchestra dei dazi di Trump, un attacco improvviso da parte di un missile DeepSeeking ha colpito il cuore dell'industria statunitense dell'intelligenza artificiale, innescando una correzione nei principali titoli tecnologici e di produzione di chip. La startup cinese di intelligenza artificiale ha presentato un modello di intelligenza artificiale a basso costo, DeepSeek-R1, che potrebbe competere con i principali modelli statunitensi, come quelli di OpenAI, a una frazione del costo. Questa innovazione ha portato a un calo di USD 1 trilioni di dollari nelle valutazioni delle aziende tecnologiche statunitensi, compreso un crollo del 17% di Nvidia, poiché gli investitori hanno messo in dubbio la sostenibilità delle attuali strategie di spesa e di infrastruttura per l'IA.

Le perturbazioni si sono estese alle aziende che progettano, producono e forniscono sistemi di energia elettrica, spinte dalla speculazione che il previsto forte aumento della domanda di energia da parte dei data center nei prossimi anni potrebbe essere sovrastimato. Anche l'industria nucleare è stata colpita, con il prezzo dell'uranio U-308 che è sceso ai minimi di 15 mesi, mentre un ETF che tiene traccia di un'ampia gamma di società coinvolte nell'estrazione dell'uranio e nella produzione di componenti nucleari è crollato di oltre il 12% prima di rimbalzare.

Il rame, un metallo fondamentale per l'elettrificazione grazie alla sua eccezionale conducibilità elettrica, seconda solo all'argento, è rimasto indenne dall'improvviso dubbio sulla futura domanda di energia elettrica, evidenziando potenzialmente che il crollo delle società produttrici di energia elettrica è dovuto principalmente a una correzione a lungo attesa in un settore che ha registrato rialzi molto elevati nell'ultimo anno. A sostenere i prezzi a New York sono state anche le citate preoccupazioni per la vendita di short tra il rischio di tariffe sul rame prodotto al di fuori degli Stati Uniti, un'attenzione che ha visto il prezzo del rame High Grade a New York scambiare con un premio del 4,2% rispetto ai prezzi di Londra.

Il fatto che la notizia di DeepSeek abbia innescato solo una battuta d'arresto per i metalli industriali necessari a sostenere il processo di elettrificazione conferma la nostra opinione che l'aumento della domanda di energia nei prossimi anni sarà abbastanza forte da sostenere e supportare gli attuali livelli di prezzo di metalli chiave come il rame e l'alluminio. Non da ultimo, considerando le crescenti sfide che le società minerarie stanno affrontando a causa dei continui sottoinvestimenti in progetti a lungo ciclo, che rendono più fragili le future catene di approvvigionamento.

Le tre C spingono il settore agricolo al miglior mese da settembre

Come accennato e mostrato nel grafico di performance in alto, anche il settore agricolo ha iniziato l'anno su basi solide, con il BCOMTR Agriculture Index che ha registrato un guadagno del 5%, con tutti e tre i sottosettori in rialzo, guidati dalle tre C: caffè, bestiame (cattle) e mais (corn). Il caffè arabica ha raggiunto un nuovo record, estendendo un rally di un anno al 92% a causa delle crescenti preoccupazioni per le forniture, in particolare dal Brasile, il principale produttore. Anche i future bovini scambiati a Chicago hanno raggiunto livelli record, spinti da una carenza ciclica in mezzo a un'offerta limitata, recentemente aggravata da un clima invernale estremo che ha ritardato il processo di ingrasso e dalle restrizioni alle importazioni dal Messico a causa dei controlli sulle malattie.

Il mais, nel frattempo, ha prolungato il suo rally di cinque mesi fino a raggiungere un massimo di 15 mesi vicino a USD 5 per bushel, prima di ritirarsi a causa delle prese di profitto e dei timori per i dazi statunitensi, sostenuti dall'aumento delle forniture statunitensi e globali. La recente accelerazione si è verificata dopo che il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha ridotto le stime del raccolto statunitense e il carryout, ovvero la quantità di scorte rimasta in magazzino alla fine della stagione agricola in corso. Inoltre, il Oceanic Niño Index indica l'arrivo di un La Niña, che normalmente porta una persistente siccità in Argentina e nel Brasile meridionale, potenzialmente peggiorando le condizioni dei raccolti, con le aspettative per i raccolti di mais e soia dell'Argentina che hanno già subito una serie di declassamenti.

Il greggio cede la maggior parte dei rialzi iniziali di gennaio per le preoccupazioni sulla domanda causate dai dazi doganali

Il WTI e il Brent hanno iniziato il mese estendendo il rally in corso, con i prezzi che hanno toccato i massimi di sei mesi prima di invertire la rotta per chiudere il mese vicino al punto di partenza. Il rally iniziale è stato sostenuto dall'aumento della domanda di gasolio e di combustibili per il riscaldamento in risposta al freddo gelido negli Stati Uniti, uno sviluppo che ha sostenuto anche l'impennata del gas naturale che ha raggiunto i massimi di due anni a USD 4.37 al termometro. Inoltre, l'inasprimento delle sanzioni contro l'industria energetica russa ha fatto sì che il mercato si chiedesse se il 2025 sarebbe stato effettivamente caratterizzato da un eccesso di offerta, guidato da una robusta crescita della produzione non-OPEC+.

I prezzi hanno iniziato a scendere dopo che Trump ha dichiarato una "emergenza energetica nazionale" per scatenare la produzione di petrolio e gas in tutta la nazione, dal Golfo del Messico all'Alaska. Tuttavia, considerando che il settore energetico non è controllato dallo Stato e che si sta avviando verso il peggior calo degli utili del quarto trimestre degli ultimi anni, è probabile che l'appetito per "Drill, baby, drill" sia limitato. Non da ultimo, considerando il rischio di ribasso dei prezzi, che rende i nuovi progetti pluriennali meno praticabili e redditizi.

A breve termine, il mercato cercherà di valutare l'impatto sui prezzi e sulla domanda del rischio di una guerra commerciale globale, dell'aumento della produzione OPEC+ previsto per aprile e della riduzione dell'offerta da parte dei paesi sanzionati. Negli ultimi due anni il Brent e il WTI, a parte alcuni picchi geopolitici e i crolli dovuti al rischio di crescita della Cina, hanno avuto un andamento laterale, anche a causa della gestione attiva della produzione da parte dei produttori OPEC+. Manteniamo il nostro focus sui prezzi a 2025 su un mercato legato a un range che, per ora, dovrebbe vedere i prezzi lottare per uscire da un range compreso tra USD 65 e USD 85.