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Report COT: minimo storico per le posizioni long sul WTI, domanda di oro solida, calo dei cereali in attesa del WASDE
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- Il nostro aggiornamento settimanale sui Commitment of Traders mette in evidenza le posizioni sui future e i cambiamenti apportati dagli hedge fund su valute e materie prime durante la settimana che termina martedì, 9 settembre 2025.
- Nel mercato forex, il debole rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti ha portato gli speculatori a riprendere la vendita netta del dollaro, aumentando lo short lordo contro otto contratti IMM del 40%.
- Il Bloomberg Commodity Index (BCOM) è scivolato dello 0,5%, provocando perdite generalizzate nei settori, solo parzialmente compensate dalla forza isolata nel gas naturale, oro, caffè e farina di soia.
- Le posizioni long nette sul WTI (CME) sono crollate a un minimo storico, mentre la carenza di diesel ha portato le posizioni long nette sul gasolio al massimo in 3 anni e mezzo.
- L'oro ha visto una domanda continua, mentre l'argento e il platino hanno registrato un arretramento, dato che dipendono in parte dalla domanda industriale.
Forex
La settimana di riferimento più recente ha catturato la risposta del mercato a un altro debole rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, che ha contribuito ad ammorbidire il dollaro mentre i trader hanno prezzato completamente un taglio dei tassi della Fed di 25 punti base questo mercoledì. Nonostante i problemi in corso in Francia, l'euro è riuscito comunque a salire, rafforzando le scommesse rialziste già elevate.
Gli speculatori hanno ripreso la vendita netta del dollaro attraverso il mercato dei futures, con lo short lordo contro otto contratti IMM che è aumentato del 40% a USD 7,25 miliardi. Come nelle settimane recenti, la domanda per JPY ed EUR ha guidato il movimento, parzialmente compensata da una rinnovata vendita di CHF. In generale, le posizioni rimangono suddivise: posizioni long elevate su EUR, JPY e MXN - quest'ultimo ha raggiunto un massimo da 15 mesi - sono bilanciate da posizioni short su CAD, AUD, CHF e GBP.
Materie Prime
Il Bloomberg Commodity Index (BCOM) è scivolato dello 0,5% nell'ultima settimana di rilascio dei dati, invertendo parzialmente l'aumento del 2,5% della settimana precedente. Le perdite sono state diffuse tra i settori, solo parzialmente compensate dalla forza isolata nel gas naturale, oro, caffè e farina di soia. Un debole rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, che ha solidificato le aspettative di un taglio dei tassi della Fed questa settimana, insieme a tensioni geopolitiche, ha offerto sostegno all'oro. In contrasto, le materie prime sensibili alla crescita hanno avuto difficoltà: il petrolio greggio, i prodotti di consumo e i metalli industriali hanno guidato i ribassi, mentre argento e platino hanno registrato un calo dato che in parte dipendono dalla domanda industriale.
Il settore dei cereali ha affrontato una rinnovata pressione di vendita in attesa del rapporto WASDE del venerdì, che si è rivelato ribassista. L'USDA ha inaspettatamente aumentato le sue previsioni per la produzione di mais e soia negli Stati Uniti, mentre le scorte globali di grano sono ora previste in crescita per la prima volta in sei anni grazie a un raccolto globale più grande del previsto. Un rally tardivo nei prezzi della soia di venerdì è stato parzialmente annullato dopo che i rapporti sull'acquisto cinese si sono rivelati una contabilizzazione ritardata di un accordo concluso all'inizio dell'anno.
Energia:
Gli speculatori hanno ridotto l'esposizione nel greggio. Le posizioni long nette sul WTI sono crollate a un minimo storico di appena 12,7k contratti - rompendo il precedente minimo del 2006 - mentre le posizioni long nette sul Brent sono state ridotte del 17% a 210k. Sommando questo un short di 37,6k contratti nel contratto ICE WTI - spesso usato per negoziare spread contro il Brent - il long speculativo è diminuito a 185k contratti, vicino all'esposizione minima storica. Questa posizione evidenzia la preoccupazione del mercato che un crescente eccesso di offerta potrebbe abbassare i prezzi. Allo stesso tempo, lascia il mercato pericolosamente sbilanciato: qualsiasi spostamento rialzista nei fondamentali o tecnici potrebbe innescare un rally acuto di copertura degli short che supera l'equilibrio sottostante. Al contrario, la carenza di diesel ha portato le posizioni long nette sul gasolio a un massimo di 3 anni e mezzo di 107k contratti.
Metalli:
Il rally da record dell'oro ha provocato una leggera liquidazione delle posizioni long, mentre argento e platino — entrambi con ruoli sia industriali che di investimento — hanno registrato deflussi più pesanti. In particolare, il platino ha subito un taglio del 26% nelle sue posizioni long nette, amplificato da nuove vendite short. Il rame HG ha registrato la quinta settimana consecutiva di acquisti netti, portando le posizioni long nette a un massimo di 11 mesi di 38k contratti, sottolineando un rinnovato ottimismo nonostante i venti contrari macroeconomici più ampi.
Agricoltura:
La vendita diffusa è continuata tra i cereali, aumentando la pressione in vista del WASDE. Le posizioni sulla soia sono tornate a essere net short, gli short sul mais sono aumentati del 9% a 100k contratti, e il grano — net short da luglio 2022 — è scivolato più in profondità a 92k. Lo zucchero ha registrato il movimento di spicco della settimana: gli speculatori hanno aumentato le scommesse ribassiste del 41%, portando le posizioni short nette a quasi 153k contratti, il massimo in sei anni.
Cos'è il rapporto sui Commitments of Traders?
I rapporti COT sono pubblicati dalla U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e dalla ICE Exchange Europe per il petrolio grezzo Brent e il gasolio. Vengono rilasciati ogni venerdì dopo la chiusura degli Stati Uniti con dati relativi alla settimana che termina il martedì precedente. Suddividono l'interesse aperto nei mercati futures in diversi gruppi di utenti a seconda della classe di asset.
Materie Prime: Produttore/Commerciante/Trasformatore/Utente, Dealer di swap, Denaro Gestito e altri
Finanziari: Dealer/Intermediario; Gestore di Asset/Istituzionale; Fondi Leva e altri
Forex: Una suddivisione ampia tra commerciale e non commerciale (speculatori)
I principali motivi per cui ci concentriamo principalmente sul comportamento degli speculatori, come hedge fund e CTA che seguono i trend, sono:
- È probabile che abbiano stop stretti e nessuna esposizione sottostante che viene coperta
- Questo li rende più reattivi ai cambiamenti negli sviluppi dei prezzi fondamentali o tecnici
- Fornisce opinioni sui principal trend e aiuta anche a decifrare quando è in arrivo un inversione
Si noti che questo gruppo tende a anticipare, accelerare e amplificare i cambiamenti di prezzo che sono stati messi in moto dai fondamentali. Essendo seguaci del momentum, questa strategia spesso vede questo gruppo di trader comprare nel momento di forza e vendere nel momento di debolezza, il che significa che spesso si trovano a detenere la posizione long più grande vicino a un picco di ciclo o la posizione short più grande prima di un minimo nel mercato.
Questo contenuto è materiale di marketing. Nessuna delle informazioni e analisi qui contenute costituisce consulenza in materia di investimenti. Il trading comporta rischi e le performance passate non sono un indicatore affidabile della performance futura. In questo contenuto potrebbero essere citati strumenti emessi da società partner, dalle quali la Capogruppo Saxo riceve pagamenti o retrocessioni.