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Il greggio crolla tra vendite tecniche e timori di recessione
Materie Prime 5 minutes to read
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave
- Ieri il Brent è sceso sotto i 70 dollari per la prima volta in oltre due anni, mentre il WTI ha toccato il minimo di dicembre 2021
- Guidati da un'impennata delle posizioni corte speculative in un contesto di domanda debole e forte produzione non-OPEC+
- Alcuni investitori sono entrati short per proteggere altri investimenti dal crescente rischio di recessione
- Una credenza ai minimi storici in prezzi più alti potrebbe essere la migliore speranza del greggio per mettere in scena una ripresa
Il calo del greggio è proseguito martedì prima di mettere in scena un modesto rimbalzo, poiché le vendite speculative hanno esacerbato le preoccupazioni per la debolezza della domanda. Il Brent è sceso sotto i 70 dollari per la prima volta in oltre due anni, mentre il WTI ha toccato il minimo di dicembre 2021, avvicinandosi ai 65 dollari al barile. All'inizio della settimana, i trader globali di materie prime Gunvor e Trafigura hanno suggerito che i prezzi del Brent potrebbero scendere di nuovo sotto i 60 dollari, citando la domanda debole dalla Cina e il persistente eccesso di offerta globale.
La decisione dell'OPEC+ della scorsa settimana di ritardare di due mesi l'aumento della produzione previsto per ottobre, combinata con i deboli dati sulla produzione globale e un crollo tecnico del mercato, ha contribuito a un'impennata delle posizioni corte speculative in un contesto di domanda debole e forte produzione non-OPEC+. La difficoltà dell'OPEC di prevedere la domanda globale è stata evidente nel suo ultimo rapporto mensile sul mercato petrolifero, in cui ha mantenuto una proiezione di crescita della domanda per il 2024 di oltre 2 milioni di barili al giorno, più del doppio delle previsioni dell'EIA nel suo Short-term Energy Outlook. L'EIA, che a luglio ha previsto una crescita della domanda di circa 0,97 milioni di barili al giorno, pubblicherà giovedì il suo rapporto aggiornato sul mercato petrolifero.
Per ora, la capacità del greggio di mettere in scena un rimbalzo dipenderà da diversi fattori, non ultimo la riunione del FOMC della prossima settimana e la risposta del dollaro a un previsto taglio dei tassi. Da un punto di vista tecnico, è improbabile che si concretizzi un importante ciclo di copertura degli short, a meno che il Brent non torni sopra i 75 dollari e il WTI sopra i 71,50 dollari.
Come mostra il grafico, il movimento recente non è rilevante storicamente. Tuttavia, dopo due anni di mercato laterale, il rischio di un calo ha portato trader e investitori a riposizionarsi, alcuni passando alle vendite per proteggere altri investimenti dal rischio crescente di recessione. Un sostanziale appiattimento dei calendar spread nel corso dell'ultimo mese è coerente con i comportamenti del mercato in vista di una recessione in arrivo, che normalmente porta a un forte accumulo di scorte. Il recente calo dei margini di raffinazione, dovuto all'aumento delle scorte e alla debole domanda di prodotti combustibili raffinati, in particolare diesel, è stato un segnale d'allarme.
Nell'ultima settimana di riferimento fino al 3 settembre, il giorno in cui il greggio Brent è crollato sotto i 75 dollari e due giorni prima che l'OPEC+ cancellasse i piani per aumentare la produzione da ottobre - i grandi speculatori hanno mantenuto una posizione ribassista record nei quattro contratti futures WTI e Brent scambiati sulle borse di New York e Londra. Il long netto di 139.000 contratti è stata la convinzione più bassa registrata in termini di prezzi più alti dal 2011, quando l'ICE Exchange Europe si è unita alla CFTC statunitense nella raccolta dei dati di posizionamento settimanali. Solo nelle ultime tre settimane, la posizione netta long è stata tagliata del 43% su una combinazione di 41k contratti di liquidazione long e 62k contratti di nuove posizioni short.
Il sentiment negativo si è esteso ai combustibili raffinati, con posizioni estremamente ribassiste sulla benzina e in particolare sull'ULSD di New York e sul gas di Londra, su due contratti diesel e distillati medi. Nel complesso, questi estremi non solo evidenziano il quadro tecnico negativo a sostegno delle strategie di buy-in-strength, ma anche i trader che utilizzano l'energia come copertura contro la recessione, tra i segnali di flessione del settore manifatturiero negli Stati Uniti, in Europa e, di recente, non da ultimo in Cina.
Come abbiamo evidenziato in diverse occasioni, gli hedge fund tendono ad anticipare, accelerare e amplificare le variazioni di prezzo che sono state messe in moto dai fondamentali e supportate dagli sviluppi tecnici dei prezzi. Questa strategia di momentum porta spesso i trader ad acquistare quando il mercato è forte e a vendere quando è debole, risultando in grandi posizioni long vicine ai picchi o grandi short poco prima di un calo di mercato. Latest Market Insights
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