L'oro può sconfiggere la "maledizione di settembre"?

Punti chiave

• L'oro scambia con cautela intorno a 2500 USD, cercando potenzialmente di interrompere il ciclo di rendimenti negativi di settembre

• Sostenuto da un rallentamento economico globale, che solleva le prospettive di un ciclo di taglio dei tassi più aggressivo negli Stati Uniti

• Le correzioni superficiali non hanno messo in difficoltà gli hedge fund a ridurre i 59 miliardi di dollari di posizioni long

L'oro continua a essere scambiato con cautela intorno ai 2500 USD e, così facendo, sta cercando di interrompere il ciclo di rendimenti negativi di settembre, una tendenza stagionale che ha visto l'oro scambiare al ribasso in tutti gli ultimi dieci settembre tranne uno. Dopo aver subito una battuta d'arresto, ma non a causa del supporto a 2470 USD, il metallo giallo è rimbalzato, sostenuto da un rallentamento economico globale che ha aumentato il rischio di ribasso per i settori delle materie prime e delle azioni dipendenti dalla crescita, ma ha anche sollevato le prospettive di un ciclo di taglio dei tassi più aggressivo da parte della Federal Reserve statunitense, che si riunirà per discutere i tassi il 18 settembre.

Con l'inflazione che mostra segni di stabilizzazione, il FOMC, che opera nell'ambito di un duplice mandato stabilito dal Congresso incentrato sulla stabilità dei prezzi e sulla massima occupazione, probabilmente sposterà la sua attenzione sull'occupazione e sempre più sui segnali di raffreddamento del mercato del lavoro. Con questo in mente, non c'è dubbio che il FOMC inizierà un ciclo di taglio dei tassi alla fine di questo mese, che attualmente si prevede farà scendere il tasso dei Fed Funds al 3% entro dicembre del prossimo anno. I dati più recenti, in particolare quelli incentrati sulla crescita e l'occupazione in vista della riunione di questo mese, determineranno se il FOMC deciderà di tagliare i tassi di 50 punti base.

L'esito della riunione del FOMC di fine mese, e con esso la direzione del dollaro e gli sviluppi geopolitici, contribuiranno a determinare se l'oro riuscirà a spezzare la citata "maledizione di settembre", che ha visto l'oro produrre un rendimento medio negativo negli ultimi dieci anni di circa il 3%. manteniamo una prospettiva positiva di lunga data per l'oro e, indipendentemente dal fatto che la storia si ripeta o meno, anche una correzione alla pari con il calo di quasi il 5% dello scorso anno non cambierebbe la narrativa rialzista, consentendo solo ai potenziali ritardatari di aderire.

Le considerazioni a supporto di una visione rialzisti a lungo termine sull'oro sono:

• Rischi geopolitici legati alla Russia/Ucraina, al Medio Oriente e, non da ultimo, l'incertezza relativa alle elezioni presidenziali statunitensi di novembre.
• Forte domanda al dettaglio in Cina in un contesto di desiderio di parcheggiare denaro in un settore considerato relativamente immune da un'economia in difficoltà e dai problemi immobiliari
• La continua domanda delle banche centrali in un contesto di incertezza geopolitica e de-dollarizzazione. Non da ultimo la capacità dell'oro di offrire un livello di sicurezza e stabilità che altri asset potrebbero non fornire.
• L'aumento del rapporto debito/PIL tra le principali economie, non da ultimo negli Stati Uniti, solleva alcune preoccupazioni sulla qualità del debito. Una preoccupazione che ha visto una domanda record nel Q2 da parte di investitori facoltosi e family office attraverso il mercato OTC.
• Inoltre, stiamo assistendo sempre più all'impatto positivo di un imminente ciclo di taglio dei tassi negli Stati Uniti, un periodo che storicamente ha visto il metallo giallo performare bene.
• I tagli dei tassi potrebbero far tornare gli investitori sensibili ai tassi d'interesse, in particolare quelli occidentali, all'oro tramite gli ETF, che hanno registrato vendite nette costanti dal 2022, quando il FOMC ha iniziato la sua aggressiva campagna di rialzo dei tassi.

Finora, la continua assenza di vendite da parte dei trader che cercano di registrare profitti evidenzia la forza sottostante del metallo giallo. Inoltre, le deboli correzioni osservate durante il rally, iniziato lo scorso ottobre e accelerato tra marzo e aprile, non hanno mai messo in discussione i livelli tecnici che costringerebbero gli hedge fund a ridurre un long netto, che con 237.000 contratti e un valore nominale di 59,2 miliardi di dollari, è il più grande da marzo 2020.