La stagflazione e le tensioni geopolitiche alimentano la rinnovata domanda di oro

Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- I mercati finanziari globali sono in una situazione sia tecnica che emotiva con l'avanzare dei dazi di Trump, con il risultato della debolezza del mercato azionario e del dollaro, del calo dei rendimenti obbligazionari e dell'aumento dei prezzi dell'oro
- Il metallo giallo, a seguito di un'altra correzione relativamente superficiale, ha ripreso la sua ascesa, attualmente scambiando di nuovo sopra USD 2900 con i trader che ancora una volta puntano sul livello psicologicamente significativo di USD 3,000
- I trader e gli investitori stanno anche reagendo a un brusco e improvviso deterioramento dei dati economici statunitensi, aumentando il rischio di un periodo di stagflazione favorevole all'oro
- L'attività degli exchange-traded fund e del mercato dei Futures COMEX dipinge il quadro di un trade che non è ancora saturo.
I mercati finanziari globali sono in una situazione sia tecnica che emotiva mentre i dazi di Trump sono andati avanti, e si specula che annuncerà qualcosa di particolarmente drammatico in un discorso più tardi oggi. Visti i recenti movimenti del mercato azionario statunitense e del dollaro, che si è indebolito invece di salire, si ipotizza sempre più che si stia assistendo all'inizio della fine dell'eccezionalismo statunitense, con un flusso di capitali dalle azioni statunitensi sopravvalutate verso altre regioni. In particolare, l'Europa sembra pronta a intraprendere una massiccia espansione fiscale, che la rende una destinazione sempre più attraente per gli investimenti.
Nel frattempo, una serie di tiepidi rapporti economici e i dazi statunitensi recentemente implementati contro i principali partner commerciali continuano a stressare Wall Street. Nelle ultime sessioni, le azioni, i rendimenti obbligazionari e il dollaro sono scesi, mentre l'oro è salito. Il metallo giallo, a seguito di un'altra correzione relativamente superficiale che non è riuscita a sfidare i livelli di supporto chiave, ha ripreso la sua ascesa e ora viene scambiato di nuovo sopra USD 2,900, con i trader che puntano ancora una volta al livello USD 3,000 psicologicamente significativo.
Al di là delle tensioni geopolitiche e del potenziale collasso di un ordine mondiale che ha prevalso per generazioni, i trader e gli investitori stanno anche reagendo a un brusco e improvviso deterioramento dei dati economici statunitensi. Ciò ha portato a un aumento dei prezzi del rischio di stagflazione, un periodo caratterizzato da una crescita più bassa, da un aumento della disoccupazione e da un aumento dell'inflazione. Gli indicatori previsionali suggeriscono che questi sviluppi potrebbero concretizzarsi nei prossimi mesi.
Alla luce di ciò, le prospettive per l'oro rimangono favorevoli, in particolare data la limitata profondità dell'ultima correzione, che segnala una forte domanda nonostante la pressione di vendita da parte di trader tecnicamente specializzati. Oltre alla diversificazione e alla domanda di beni rifugio, l'oro continuerà probabilmente a beneficiare degli acquisti da parte delle banche centrali e delle preoccupazioni sul debito fiscale. Con il dollaro che mostra segni di rotolamento, anche un altro livello chiave di inerzia per l'oro potrebbe presto sgretolarsi, mentre il rischio di un rallentamento economico ha fatto salire il numero previsto di tagli dei tassi di 25 punti base quest'anno a più di tre dal minimo di gennaio di un solo taglio.
L'oro spot è in rialzo dell'11% da inizio anno, con un guadagno a un anno che si avvicina al 38% e, sebbene siamo consapevoli che nulla va mai in linea retta, forse a parte il pump and dump delle criptovalute di Trump, manteniamo il nostro obiettivo potenzialmente recentemente aumentato di USD 3,300. Durante l'ultimo tentativo di correzione, l'oro è riuscito a rimbalzare prima di raggiungere un ritracciamento di Fibonacci a 0,382 al USD 2,813, per non parlare del picco del 2024 al USD 2,790.
"Gli investitori devono aver riempito la vasca da bagno ormai (con l'oro)" è un commento che sento spesso, e mentre lo slancio e la forza dei prezzi hanno sostenuto l'acquisto, l'attività nei fondi negoziati in borsa e nel mercato dei Futures COMEX dipinge un quadro diverso. Mentre la domanda di ETF garantiti da lingotti è aumentata nell'ultimo mese, le partecipazioni totali a 85,8 milioni di once rimangono ben al di sotto del recente picco del 2022 a 107 milioni. Gli speculatori a leva sui Futures, nel frattempo, sono stati recentemente venditori netti e nella settimana fino al 25 febbraio hanno mantenuto un Long netto di 26,7 milioni di once, all'interno dell'intervallo visto negli ultimi dieci mesi.