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La minaccia dei dazi dissocia il rame HG dai prezzi globali
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- I futures sul rame HG scambiati a New York sono aumentati di oltre il 5% dopo che Trump ha suggerito che le importazioni del metallo, proprio come l'alluminio e l'acciaio, sarebbero state soggette a una tariffa del 25%
- La risposta iniziale ha visto i futures sul rame HG balzare a essere scambiati con un premio del 10% rispetto ai prezzi del London Metal Exchange (LME), dislocandosi così ulteriormente dai prezzi internazionali
- Mentre i dazi spingeranno i prezzi del rame negli Stati Uniti al di sopra dei livelli internazionali, l'impennata di oggi potrebbe essere ancora prematura dato che un'indagine condotta ai sensi della Sezione 232 del Trade Expansion Act richiede normalmente un mese per essere completata
- Riteniamo che gli attuali livelli elevati dei prezzi non siano rappresentativi degli attuali fondamentali della domanda e dell'offerta, ma, nel complesso, manteniamo le nostre prospettive rialziste di lungo termine, data la transizione energetica che porterà a un'impennata della domanda di energia e del suo conduttore
I mercati finanziari globali rimangono in bilico emotivamente in mezzo a un flusso costante di notizie dall'amministrazione Trump. Per quanto riguarda le commodities, abbiamo visto i prezzi di diverse materie prime rispondere in modo diverso alla prospettiva di dazi all'importazione statunitensi e di misure di ritorsione da parte delle principali controparti, tra cui Canada, Messico e Cina. Il greggio è in ribasso a causa dei timori che una guerra commerciale globale possa avere un impatto negativo sull'attività economica globale e, con essa, sulla domanda di prodotti combustibili. Altrove, diversi prodotti agricoli prodotti negli Stati Uniti sono stati scambiati in ribasso dopo che il principale acquirente cinese ha imposto dazi su una serie di prodotti fabbricati negli Stati Uniti, tra cui mais, soia, grano e cotone.
In un discorso di 100 minuti al Congresso, Trump ha difeso i suoi piani economici e ha chiesto un'ampia gamma di tagli fiscali e riduzioni della spesa, ripetendo anche l'intenzione dell'amministrazione, per motivi di sicurezza nazionale, di imporre una tariffa del 25% sulle importazioni di alluminio, acciaio e, soprattutto, rame. I futures sul rame HG scambiati a New York sono aumentati di oltre il 5% dopo che Trump ha suggerito che anche le importazioni del metallo sarebbero state soggette all'alta tariffa, una mossa che, se attuata, porterebbe il premio nei mercati di New York ben al di sopra dei riferimenti di prezzo internazionali a Londra e Shanghai. La risposta iniziale ha visto i Futures sul rame HG balzare a scambiare con un premio del 10% rispetto ai prezzi del London Metal Exchange (LME), prima che l'attività di arbitraggio vedesse i trader intervenire per trarre vantaggio dall'ampio e potenzialmente prematuro picco.
Sebbene il presidente degli Stati Uniti abbia già firmato un ordine esecutivo per imporre tale tassa su alluminio e acciaio a partire dal 12 marzo, il mercato del rame potrebbe aver visto una reazione prematura, nel senso che un'indagine condotta ai sensi della Sezione 232 del Trade Expansion Act richiede normalmente mesi per essere completata. Ciò significa che l'impatto sui prezzi richiederà più tempo per farsi sentire rispetto a quanto attualmente prezzato.
Tuttavia, una tariffa del 25% non era chiaramente ciò che il mercato si aspettava, e ora i trader si stanno affrettando a stabilire il prezzo al livello corretto, qualunque esso sia. Qualunque sia la tariffa finale, se ce ne sarà, l'interruzione dei flussi commerciali globali è molto reale. Da diverse settimane, abbiamo già assistito a questa perturbazione nel mercato dei metalli preziosi, dove milioni di once di argento fisico e lingotti d'oro sono stati trasferiti nei caveau negli Stati Uniti per evitare di dover pagare dazi sui metalli importati utilizzati per coprire posizioni Short hedge nel mercato dei Futures COMEX.
Nelle contrattazioni odierne, abbiamo visto lo spread cash-to-future dell'argento ampliarsi di nuovo, poiché i trader hanno preso atto dell'impennata dei prezzi del rame a New York, soprattutto alla luce della questione ancora irrisolta se anche l'argento sarà influenzato dai dazi. L'oro, nel frattempo, si è stabilizzato a seguito di un massiccio trasferimento che ha visto le azioni monitorate dalla borsa COMEX salire ai livelli visti l'ultima volta durante l'interruzione dei flussi transatlantici dovuta al Covid-19 nel 2021.
Guardando al futuro, e fino a quando il livello dei dazi non diventerà ufficiale, il mercato del rame negli Stati Uniti mostrerà probabilmente un livello maggiore di volatilità, alcune delle quali si estenderanno a Londra, poiché la caccia mondiale al rame che può essere spedito negli Stati Uniti prima che vengano imposti dazi sosterrà i prezzi. L'exchange LME subirà un calo delle scorte, che si sta già riflettendo nello Spread spot-tre mesi. Dopo un lungo periodo di ampia offerta, lo spread è stato scambiato a un ampio contango, espressione di un mercato ben fornito, ma ora si è ridotto a piatto per la prima volta in 18 mesi.
Manteniamo le nostre prospettive rialziste di lunga data per il rame, data la transizione energetica che porterà a un'impennata della domanda di energia, in particolare verso i veicoli elettrici (EV), i data center e il raffreddamento, con l'aumento delle temperature in tutto il mondo. Tuttavia, in questo contesto, riteniamo che gli attuali livelli dei prezzi non siano rappresentativi degli attuali fondamentali della domanda e dell'offerta, riflettendo semplicemente la necessità di spostare i metalli in tutto il mondo per evitare i dazi. Inavvertitamente, nel breve termine, ciò potrebbe avere un impatto leggermente negativo sulle prospettive complessive della domanda globale.