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CrowdStrike e Snowflake: perché le previsioni contano più della storia
Azioni
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
Punti chiave
- Due risultati forti, reazioni opposte: Crowdstrike è scesa su previsioni di ricavi moderate; Snowflake è salita su una guida rivista al rialzo
- Usare la storia come base per giudicare la credibilità delle indicazioni e l'esecuzione, non come previsione
- Concentrarsi sui parametri chiave che influenzano la sensibilità alle prospettive future e il valore attuale dei flussi di cassa futuri, non sui risultati passati
Perché le previsioni contano di più della storia
Gli utili raccontano ciò che è appena accaduto. Le previsioni indicano cosa il management pensa accadrà. I mercati si muovono in base alle previsioni, non ai risultati del trimestre precedente, perché un titolo è valutato in base ai flussi di cassa futuri attesi e alla probabilità che si realizzino. La storia è la base: risponde alla domanda “Il motore funziona e l’esecuzione è credibile?”. Le previsioni sono il volante: aggiornano direzione e velocità. Quando le previsioni si discostano anche leggermente dal consenso, l’intera traiettoria dei flussi di cassa attesi cambia e il mercato deve ricalibrare.
Tre leve guidano questa ricalibrazione:
Entità rispetto al consenso: un aumento dell’1% o una riduzione dell’1% delle previsioni di ricavi per il trimestre successivo può implicare un impatto molto più ampio su più trimestri, una volta che si compone.
Qualità della crescita: gli stessi ricavi possono valere di più se derivano da clienti fidelizzati, moduli ad alto margine o modelli di consumo duraturi.
Credibilità: rispettare o superare costantemente le previsioni riduce lo sconto applicato dagli investitori alle stime del management; mancarle lo aumenta.
Ecco perché due “sorprese positive” possono divergere. CrowdStrike ha registrato una forte crescita dell’ARR e conversione in cassa, ma una previsione di ricavi a breve termine leggermente più debole e crediti di rimedio hanno abbassato la curva futura. Snowflake ha alzato le previsioni sui ricavi da prodotto e mostrato solidi indicatori di domanda futura, facendo salire la curva. Il mercato non ha premiato i risultati di ieri; ha ricalibrato il percorso di domani.
Modelli di business: ARR vs consumo
Entrambe le aziende vendono soluzioni legate all’onda dell’intelligenza artificiale. CrowdStrike vende abbonamenti misurati tramite ricavi ricorrenti annuali (ARR). Il nuovo ARR netto di 221 milioni di dollari ha stabilito un record trimestrale e l’ARR finale è aumentato del 20% su base annua, raggiungendo 4,66 miliardi di dollari—prova che la piattaforma continua a espandersi. Il modello converte la crescita in liquidità immediata: il free cash flow del secondo trimestre è stato di 284 milioni di dollari (24% dei ricavi), con un utile operativo di 255 milioni. La liquidità sostiene il pavimento, ma la fiducia nei ricavi futuri definisce il soffitto.
Snowflake vende consumo. I clienti pagano per ciò che utilizzano—calcolo, archiviazione e servizi—quindi i ricavi seguono i volumi di query e i carichi di lavoro AI, non il numero di licenze. Nel secondo trimestre, i ricavi da prodotto sono cresciuti del 32% su base annua, la retention netta dei ricavi è rimasta al 125% e gli obblighi di performance residui sono aumentati del 33%, raggiungendo 6,9 miliardi di dollari—segnali di domanda futura su larga scala. Il margine operativo ha raggiunto l’11% e il margine di free cash flow il 6%, segnando il secondo trimestre consecutivo con profitti operativi rettificati e flussi di cassa positivi.
Risultati vs aspettative: perché le previsioni hanno guidato il mercato
CrowdStrike ha previsto ricavi trimestrali compresi tra 1,21 e 1,22 miliardi di dollari, leggermente al di sotto del consenso di circa 1,23 miliardi. Il titolo è sceso di circa il 4% nel trading after-hours, mentre gli investitori hanno ricalibrato le aspettative di crescita a breve termine. Inoltre, dopo il blackout globale, CrowdStrike sta compensando i clienti con crediti in fattura e rimborsi in contanti. Il management prevede circa 51 milioni di dollari in pagamenti nel terzo trimestre e un impatto negativo sui ricavi trimestrali di 10–15 milioni di dollari dovuto agli incentivi di retention. Si tratta di costi di rimedio, non di sanzioni regolatorie, che pesano sui risultati a breve termine ma mirano a mantenere la clientela.
Il messaggio è semplice: anche con ARR solido e buona conversione in cassa, una previsione di ricavi più debole pesa più di un risultato positivo retrospettivo.
Snowflake ha alzato la guidance sui ricavi da prodotto per l’intero anno a circa 4,395 miliardi di dollari e ha previsto ricavi da prodotto per il terzo trimestre tra 1,125 e 1,130 miliardi di dollari, leggermente sopra le attese. Il titolo è salito di circa il 13% nel trading after-hours. Il percorso verso la scalabilità è visibile e il mercato valuta il ritmo di crescita del consumo e dei carichi di lavoro AI, non i risultati del trimestre precedente.
Entrambe le storie condividono lo stesso rischio: i numeri futuri dipendono dall’utilizzo e dal timing dei contratti. Questo rende difficile modellare le sorprese trimestrali—il comportamento dei gruppi di clienti, le decisioni dei grandi clienti, la crescita dei carichi AI e eventuali problemi di servizio possono modificare rapidamente le previsioni.
Strategia per gli investitori
- Monitora le previsioni future rispetto al consenso ogni trimestre.
- Per CrowdStrike, osserva il nuovo ARR netto, i moduli per cliente e la realizzazione delle entrate del prossimo trimestre rispetto alla gamma prevista, e il calo dei costi di rimedio.
- Per Snowflake, osserva le tendenze di consumo per coorte, le entrate da prodotti del prossimo trimestre e come si muove nel tempo la guida per l'anno fiscale 2026.
- Monitora la conversione di cassa e aggiusta per la paga basata sulle azioni per vedere se la crescita si trasforma in profitti reali.
Conclusione
Due trimestri solidi. Due futuri diversi prezzati. Il record di ARR e la solida generazione di cassa di CrowdStrike si sono scontrati con una guidance più debole a breve termine, e il titolo ha pagato il prezzo del dubbio. Snowflake ha registrato un risultato pulito e una guidance leggermente superiore, ottenendo l’effetto opposto. Per gli investitori di lungo periodo, il segnale è chiaro: la credibilità e il ritmo dei parametri prospettici guidano i rendimenti più della forza retrospettiva. Il fattore chiave è la qualità della guidance; il rischio principale è la volatilità del consumo o dei rinnovi che può compromettere quella guidance. Prezziamo il percorso, non il passato—il mercato premia le evidenze di oggi e la crescita composta nel tempo.
Questo contenuto è materiale di marketing. Nessuna delle informazioni e analisi qui contenute costituisce consulenza in materia di investimenti. Il trading comporta rischi e le performance passate non sono un indicatore affidabile della performance futura. In questo contenuto potrebbero essere citati strumenti emessi da società partner, dalle quali la Capogruppo Saxo riceve pagamenti o retrocessioni