Punti chiave:
- I risultati eccezionali di Nvidia non sono riusciti a superare le aspettative già elevate, innescando una reazione di vendita post-annuncio.
- Il rallentamento della crescita dei ricavi e i rischi legati all’export verso la Cina evidenziano il potenziale di compressione dei multipli per i leader dell’AI, soprattutto in presenza di posizionamenti già affollati.
- I mercati stanno ora bilanciando la narrativa di lungo termine sull’AI con una rotazione verso settori difensivi e una maggiore diversificazione.
Perché Nvidia ha deluso le attese
I risultati di Nvidia hanno nuovamente superato le stime di consenso—i ricavi sono aumentati del 56% su base annua a $46,7 miliardi, e la guidance per il Q3 di circa $54 miliardi ha battuto le previsioni. Eppure, il mercato ha reagito con vendite. Perché?
- La curva di crescita si sta appiattendo: la crescita straordinaria a tre cifre del biennio 2023–24 sta rallentando. Gli investitori temono che un’espansione più moderata dei ricavi possa comprimere i multipli, anche se i profitti assoluti restano solidi.
- Il segmento dei data-center ha deluso: questo comparto è stato il motore della leadership AI di Nvidia. Sebbene i risultati siano stati robusti, non hanno raggiunto le “aspettative sussurrate” di Wall Street, sufficienti a raffreddare l’entusiasmo sull’AI.
- Persistono le incertezze politiche: Nvidia ha riportato vendite nulle del chip AI H20 verso la Cina nel trimestre. Con le tensioni tecnologiche tra USA e Cina ancora vive, le restrizioni all’export restano un rischio chiave per la crescita futura.
- Posizionamento affollato: Nvidia aveva già registrato forti rialzi prima della trimestrale, con un peso significativo negli indici. Dopo il record dell’S&P 500, gli investitori hanno colto l’occasione per realizzare profitti.
Il risultato: una flessione post-annuncio, più che un funerale per l’AI.
Come posizionarsi ora
La vera domanda per gli investitori non è se l’AI sia finita ma come ricalibrare l’esposizione in questa nuova fase.
Ridurre il rischio di concentrazione
Nvidia resta un pilastro del trade AI, ma una concentrazione eccessiva su un singolo titolo rende i portafogli vulnerabili.
- Upstream: diversificare oltre Nvidia in ETF sui semiconduttori.
- Midstream: aggiungere esposizione a nomi nel cloud e nell'infrastruttura che stanno alimentando l'adozione dell'IA.
- Downstream: ETF sulla robotica e automazione offrono esposizione alle applicazioni dell'IA oltre i chip.
Monitorare i produttori di chip globali
- Semiconduttori di Corea e Taiwan: possibile impatto negativo nel breve, data la forte correlazione con il ciclo Nvidia.
- Produttori di chip cinesi: i venti favorevoli delle politiche locali potrebbero trasformare la debolezza in opportunità. Cambricon ha appena riportato profitti record grazie alla domanda interna, rafforzando la strategia di Pechino per localizzare l’hardware AI.
Bilanciare crescita e difensivi
- Con i tagli dei tassi Fed all’orizzonte, gli investitori potrebbero voler bilanciare l’esposizione all’AI con strategie orientate al reddito (titoli da dividendo, REIT, obbligazioni investment-grade).
- Settori come utility, beni di consumo e sanità possono offrire stabilità in caso di compressione dei multipli tech.
Rischi da monitorare
- Politica della Fed: le prossime due settimane porteranno dati sull'inflazione PCE e sull'occupazione, entrambi cruciali per plasmare la narrativa del "pivot della Fed".
- Geopolitica: qualsiasi escalation nelle restrizioni sui semiconduttori tra USA e Cina potrebbe limitare le valutazioni dell'IA.
- Timori di ciclo al picco: se il mercato interpreta la guidance Q3 di Nvidia come segnale di picco della domanda, la compressione dei multipli potrebbe estendersi ai leader AI.
Conclusione
I risultati di Nvidia segnano un punto di svolta: l’AI resta un tema trasformativo, ma il mercato non è più in modalità di scoperta euforica. Da qui in avanti, il trade richiede maggiore selettività, diversificazione e strategie tattiche orientate al reddito.
Gli investitori dovrebbero evitare sia di inseguire ogni correzione, sia di decretare prematuramente la fine del ciclo AI. I vincitori dell’AI 2.0 continueranno a generare valore nel lungo termine ma il percorso sarà più volatile.
