Make Europe Great Again? La svolta fiscale della Germania sta ridefinendo gli investimenti europei

Punti chiave:

• Dopo anni di austerità, la Germania sta sfoderando oltre €500 miliardi di investimenti industriali ed energetici, oltre al previsto aumento della spesa per la difesa, segnalando un principale cambiamento nella politica economica europea.
• Opportunità di investimento: l'aumento della spesa per la difesa, le infrastrutture e l'energia verde potrebbe dare impulso ai titoli industriali, alle società di energia rinnovabile e alle banche europee, mentre l'aumento prolungato dei tassi di interesse potrebbe rimodellare le dinamiche di mercato.
• Rischi e pressioni inflazionistiche: sebbene questa spesa folle possa rivitalizzare l'Europa, i rischi rimangono, tra cui un potenziale inasprimento della BCE, ritardi burocratici e ostacoli politici nel sostenere elevati impegni fiscali.

Per anni, l'Europa è stata sinonimo di crescita lenta, austerità fiscale e un'eccessiva dipendenza dalla politica monetaria per mantenere in funzione il suo motore economico. Ma ora è in corso un principali cambiamenti. La Germania, un fiore all'occhiello della disciplina fiscale, sta aprendo i cordoni della borsa e gli effetti a catena potrebbero essere enormi.

La fine dell'austerità tedesca?

La Germania ha tradizionalmente mantenuto una delle politiche fiscali più conservatrici al mondo, dando priorità al pareggio di bilancio e alla riduzione del debito. Questo approccio, pur tenendo sotto controllo le finanze del paese, ha spesso comportato investimenti pubblici contenuti e stimoli governativi limitati.

Ma i tempi stanno cambiando. Berlino sta ora implementando un'agenda fiscale più espansiva, che include un aumento della spesa per la difesa, le infrastrutture e la transizione energetica. I numeri sono significativi: il nuovo cancelliere tedesco Friedrich Merz ha già impegnato €500 miliardi di fondi infrastrutturali da investire nei trasporti, nelle reti energetiche e nell'edilizia abitativa nei prossimi 10 anni. Questo si aggiunge a una €spesa di 150 miliardi per la modernizzazione della difesa dopo che gli Stati Uniti hanno minacciato di ridurre la loro presenza di sicurezza in Europa.

Per contestualizzare, questa spesa combinata è più di 3 volte quella che la Germania ha stanziato per l'intero pacchetto di stimoli post-pandemia. Un orientamento fiscale più aggressivo da parte della più grande economia europea segnala un cambiamento nell'approccio generale della regione alla gestione economica, che potrebbe sbloccare nuove opportunità di investimento.

La Germania chiede anche ad altre nazioni dell'UE di riformare le loro regole fiscali per consentire una maggiore spesa per la difesa con le circostanze geopolitiche. Sette Stati membri dell'UE, tra cui le principali economie Italia e Spagna, sono al di sotto del benchmark di spesa per la difesa della NATO del 2% del PIL. Solo quattro – Polonia, Estonia, Lettonia e Grecia – spendono più del 3%.

Una politica di bilancio più espansiva potrebbe rimodellare il panorama degli investimenti europei. Ecco come:

1. Rinascimento industriale?

La base industriale europea è in difficoltà, con costi energetici elevati e interruzioni della catena di approvvigionamento che pesano sulla competitività. Ma con la Germania in testa agli investimenti energetici, alla spesa per la difesa e alle infrastrutture, i titoli industriali e manifatturieri potrebbero vedere una spinta.

Ad esempio, Siemens Energy e altri giganti industriali beneficeranno dei 28 miliardi stanziati solo per l'aggiornamento della rete energetica. Nel frattempo, le aziende aerospaziali e della difesa come Rheinmetall potrebbero vedere un'impennata dei contratti mentre la Germania rafforza le sue forze armate.

2. L'inflazione e il dilemma della BCE

L'aumento della spesa pubblica in genere alimenta l'inflazione, il che potrebbe mantenere la pressione sulla Banca Centrale Europea (BCE) affinché mantenga tassi di interesse più elevati. Se le forze inflazionistiche persistono, gli investitori potrebbero dover adeguare le loro aspettative di taglio dei tassi e posizionare i portafogli di conseguenza, privilegiando i titoli value rispetto ai titoli growth e ai settori che possono trasferire costi più elevati ai consumatori.

Con l'inflazione dell'Eurozona ancora intorno al 2,5% e l'inflazione tedesca intorno al 2,8%, questa spinta fiscale potrebbe mantenere elevati i costi di finanziamento più a lungo del previsto.

3. Il ritorno dell'euro?

Un maggiore impegno fiscale da parte della Germania e di altre nazioni europee potrebbe rafforzare la fiducia degli investitori nelle prospettive economiche della regione. Se ciò si tradurrà in aspettative di crescita più elevate, l'euro potrebbe rafforzarsi rispetto al dollaro USA, influenzando gli investimenti sensibili alle valute e le bilance commerciali.

Alcuni analisti prevedono che politiche fiscali europee più forti potrebbero spingere l'euro verso $1.15-$1,20 contro il dollaro, in rialzo rispetto all'attuale livello di $1.08.

4. Più capitali che si trasferiscono in Europa

Per anni, gli investitori globali hanno dato la priorità agli Stati Uniti rispetto all'Europa a causa delle migliori prospettive di crescita e di un settore tecnologico più dinamico. Ma se la svolta fiscale dell'Europa creerà una domanda interna e opportunità di investimento più forti, i flussi di capitale potrebbero iniziare a tornare a inclinarsi verso le azioni europee.

Il fondo per la ripresa dell'UE, insieme alla spinta fiscale della Germania, rappresenta un impegno di €750 miliardi per rilanciare le industrie europee. Se anche solo una frazione di questa cifra si tradurrà in un aumento degli utili societari, il mercato azionario europeo, che attualmente scambia ancora a sconto rispetto alle azioni statunitensi nonostante la sovraperformance da inizio anno, potrebbe subire un rerating.

Settori impattati dal cambiamento

Per gli investitori, questa nuova era in Europa significa pensare in modo diverso alle allocazioni. Alcuni spunti di riflessione:

• Gli operatori industriali e infrastrutturali come ad esempio Siemens e Bilfinger potrebbero beneficiare di un aumento degli investimenti pubblici. Ciò potrebbe anche avvantaggiare il settore dei materiali , con attori chiave come Heidelberg e BASF che probabilmente vedranno un aumento della domanda.
• È probabile che i titoli europei della difesa come a titolo d'esempio Rheinmetall, Thales e BAE Systems vedano i venti favorevoli derivanti dall'aumento della spesa militare.
• Le società europee di energia rinnovabile e di tecnologia verde come a titolo d'esempio Vestas Wind o i generatori di energia come Orsted e Iberdrola potrebbero prosperare mentre la Germania accelera la sua transizione dai combustibili fossili, ma i rendimenti più elevati potrebbero pesare sulle utility.
• Il settore bancario (Deutsche Bank, Commerzbank, BNP Paribas) potrebbe trarre vantaggio da tassi di interesse più elevati se l'inflazione persiste.

Verifica della realtà: i rischi sussistono ancora

Sebbene questa espansione fiscale sia un cambiamento significativo, non è priva di rischi.

• Vincoli di bilancio: la Germania aderisce ancora a un "freno all'indebitamento" costituzionale, che limita l'importo che può prendere in prestito. Se le condizioni economiche peggiorano, il finanziamento di queste iniziative potrebbe diventare politicamente controverso.
• Sfide di esecuzione: gli investimenti pubblici su larga scala spesso subiscono ritardi burocratici, il che significa che l'impatto potrebbe richiedere più tempo per materializzarsi di quanto previsto dai mercati.
• Risposta della BCE: se l'inflazione aumenta eccessivamente, la BCE potrebbe inasprire ulteriormente la politica, compensando alcuni dei benefici dell'espansione fiscale.

Conclusione

La svolta fiscale della Germania non è solo un cambiamento di politica locale, ma è un punto di svolta per la traiettoria economica dell'Europa. Gli investitori che riconoscono tempestivamente questo cambiamento possono attingere a opportunità che in precedenza erano limitate dalla cauta politica fiscale. Sebbene i rischi rimangano, i numeri sono grandi ed è probabile che l'impatto sia reale. Il copione degli investimenti europei è in fase di riscrittura.