Le azioni nucleari sono aumentate del 1.000%, cosa c'è dietro il rialzo?

Punti chiave:

• Le azioni nucleari hanno registrato guadagni straordinari, alimentati dalla crescente domanda di energia dell'IA e da politiche favorevoli.
• I piccoli reattori modulari promettono flessibilità ma affrontano tempi lunghi, rischi di costo e ostacoli alla concessione di licenze.
• Gli investitori dovrebbero concentrarsi sui traguardi, contratti vincolanti, approvazioni normative e finanziamenti credibili piuttosto che sui titoli da dichiarazioni.

Una scintilla improvvisa nel nucleare

Le azioni nucleari raramente sono apparse così vivaci. Oklo ha avuto un incremento di oltre il 1.000% nell'ultimo anno, incluso un aumento del 63% la scorsa settimana. NuScale è salita del 26%, mentre Nano Nuclear è balzata di quasi il 40%. I produttori di uranio si sono uniti alla frenesia, con Cameco e Uranium Energy in aumento di oltre il 10% ciascuno.

I fattori scatenanti erano chiari: Washington e Londra hanno annunciato una nuova partnership nucleare, la Casa Bianca si è mossa per accelerare le licenze e la sicurezza del combustibile, e il Dipartimento dell'Energia degli Stati Uniti ha presentato nuovi programmi pilota. Allo stesso tempo, gli investitori si stanno rendendo conto che i datacenter statunitensi da soli potrebbero quasi triplicare la loro quota di domanda elettrica al 8,6% entro il 2035.

È una rara confluenza di impulso politico e attrazione tecnologica. Ma alcuni insider stanno riducendo le loro posizioni. Il responsabile finanziario di Oklo ha chiesto di vendere azioni del valore di 9 milioni di dollari, mentre Fluor, il maggiore azionista di NuScale, ha ridotto la sua posizione. Ciò non significa che la storia sia finita, ma mostra che le valutazioni stanno correndo davanti ai programmi di costruzione.

Perché l'IA ha messo nuovamente il nucleare sulla mappa

La rinascita del nucleare non è guidata dall'ideologia, ma dalla fisica. L'intelligenza artificiale sta divorando energia a un tasso per cui la rete non è mai stata progettata. L'Agenzia Internazionale per l'Energia stima che i datacenter globali potrebbero consumare entro il 2030 tanta elettricità quanto l'intera nazione del Giappone. In termini pratici, è come costruire ogni anno una nuova New York City di domanda di elettricità.

Le energie rinnovabili intermittenti non possono sostenere da sole quel carico. Il nucleare offre qualcosa di unico: potenza di carico di base senza carbonio disponibile 24/7, con un tempo di attività superiore al 90%, ben oltre eolico, solare o gas.

I giganti della tecnologia stanno rispondendo. Google ha accettato di approvvigionarsi di energia nucleare per carichi di lavoro IA, Microsoft sta esplorando la riapertura di impianti statunitensi chiusi, e Meta ha collaborato con Constellation. Questi progetti sono ancora allo stadio pilota, ma evidenziano come Silicon Valley e l'industria nucleare siano sempre più in combutta.

“L'IA ha reso nuovamente rilevante il nucleare perché è una delle poche fonti che può funzionare a pieno regime, 24/7, per decenni.”

La promessa e i rischi dei piccoli reattori

Molta dell'attenzione è concentrata sui piccoli reattori modulari (SMR) e microreattori, progetti ridimensionati pensati per essere costruiti in fabbrica e spediti con camion piuttosto che costruiti in un decennio sul posto. Decine di startup stanno perseguendo questa strada negli Stati Uniti e in Europa, mentre la Cina sta già lanciando le sue prime unità.

L'offerta è allettante: i reattori più piccoli potrebbero ridurre i costi, abbreviare i tempi e fornire opzioni di posizionamento flessibili. Ma finora, l'economia rimane non dimostrata. Nessuno SMR è ancora stato completato negli Stati Uniti, e i progetti primi nel loro genere superano quasi sempre i budget e i programmi. Le licenze rimangono lente, le catene di fornitura di combustibili avanzati non sono ancora pronte e senza contratti di vendita vincolanti, è quasi impossibile ottenere finanziamenti per i progetti.

Un universo investibile sottile ma in espansione

Per gli investitori, la scarsità è stata l'arma segreta del settore. Oklo, NuScale e Nano Nuclear sono attualmente gli unici sviluppatori puri quotati negli Stati Uniti, e la loro offerta limitata ha amplificato la domanda degli investitori. Tutti e tre sono stati quotati tramite SPAC, un veicolo che ha deluso gli investitori in molti settori ma che qui sta offrendo rendimenti interessanti.

Ora, più nomi si stanno posizionando. Terra Innovatum, Terrestrial Energy e Eagle Energy Metals stanno tutti preparando quotazioni SPAC quest'anno. Ognuno ha un approccio diverso, cubi modulari di dimensioni ridotte, tecnologia a sali fusi o un modello ibrido di miner-sviluppatore, ma tutti sono ancora anni lontani dall'operazione commerciale.

Per coloro che non vogliono puntare su scommesse azzardate, esistono altre strade. Le utility regolamentate che estendono la vita degli impianti esistenti offrono flussi di cassa più stabili. I produttori di uranio e le aziende di arricchimento potrebbero beneficiare degli sforzi per ridurre la dipendenza dall'offerta russa. E gli ingegneri o fornitori di componenti potrebbero diventare i vincitori dei "pick and shovel" dell'espansione nucleare.

Rischi che gli investitori non possono ignorare

Il nucleare è un settore pieno di potenziale, ma anche con rischi formidabili:

• Rischio di costruzione: le eccedenze di costo medie superano il 100%, e i ritardi sono comuni.
• Rischio normativo: i processi di approvazione rimangono lunghi, e il sentiment politico può cambiare rapidamente.
• Resistenza della comunità: l'opposizione locale ha già bloccato progetti in passato.
• Fragilità della catena di approvvigionamento: la capacità di arricchimento dipende ancora fortemente dalla Russia.
• Psicologia del mercato: i rialzi sono stati alimentati tanto dall'hype quanto dai fondamentali, e la vendita di insider dimostra che anche i leader del settore sono cauti. 

Cosa osservare da qui in avanti

Per gli investitori, i traguardi che contano non sono i comunicati stampa ma le prove concrete: accordi vincolanti di fornitura con prezzi e durata divulgati, progressi normativi sulla certificazione del design e le autorizzazioni al sito, fornitura avanzata di combustibile garantita, pacchetti di finanziamento del progetto credibili, e la prova che le unità successive possono essere consegnate più rapidamente e a costi inferiori rispetto alla prima.

Il calendario si sta riempiendo rapidamente. Il Dipartimento dell'Energia annuncerà presto premi pilota. Le legislature statali in Illinois e New York stanno discutendo se revocare le moratorie sulle nuove centrali. Diversi SPAC nucleari affronteranno voti degli azionisti. E l'inizio della prima costruzione credibile di SMR in Nord America potrebbe cambiare il sentiment.

Come dovrebbero considerare l'opportunità gli investitori

Il rally nucleare è alimentato da tre forze convergenti: la domanda insaziabile di elettricità da parte dell'IA, un contesto politico più favorevole tra Stati Uniti e Regno Unito, e la scarsità di nomi investibili. Ma questo è anche un settore in cui l'hype supera costantemente l'hardware.

Per gli investitori, l'equilibrio è fondamentale. I produttori di uranio e gli operatori regolamentati possono fornire un'esposizione più stabile e a minor rischio. Gli sviluppatori di SMR e i nuovi SPAC sono scommesse ad alta beta, potenzialmente lucrative ma anche vulnerabili a brusche inversioni. La mossa più intelligente potrebbe essere osservare i traguardi piuttosto che i titoli; trattare il nucleare come una storia a lungo termine piuttosto che un "trade veloce".