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I rischi inflazionistici legati allo stimolo cinese e alla geopolitica
Azioni 4 minutes to read
Peter Garnry
Head of Equity Strategy
Punti chiave
- Azioni cinesi e stimoli: da settembre le azioni cinesi hanno registrato un'impennata del 33% grazie agli stimoli, ma persistono i timori per la crescita a lungo termine e le azioni cinesi hanno sottoperformato a livello globale per 14 anni.
- Investitore e i rischi per l'inflazione: lo stimolo della Cina e le tensioni in Medio Oriente stanno spingendo al rialzo i prezzi delle materie prime, sollevando preoccupazioni per un'inflazione prolungata e sfidando le aspettative di tagli dei tassi statunitensi.
- Tendenze settoriali - utilities e real estate: le utilities e l'immobiliare, beneficiando della sensibilità dei tassi d'interesse, guidano il mercato, soprattutto per quanto riguarda l'energia nucleare, che sta guadagnando l'attenzione degli investitori.
- Focus sull'IA negli utili del terzo trimestre: l'imminente stagione degli utili del terzo trimestre si concentrerà sull'IA, con la spesa delle società tecnologiche per l'IA come punto chiave, insieme alla più ampia fiducia nella crescita degli utili.
- Dati economici in arrivo: le notizie principali includono l'inflazione statunitense, gli utili del terzo trimestre (PepsiCo, JPMorgan) e il sentiment dei consumatori, con le aspettative di inflazione che rimangono più alte rispetto ai prezzi di mercato.
Gli stimoli alla Cina e la geopolitica spingeranno l'inflazione verso l'alto?
Le azioni cinesi hanno guadagnato un altro 10% questa settimana, portando il rialzo al 33% dai minimi di settembre, in quanto il governo cinese ha tirato fuori "il bazooka dello stimolo". Come abbiamo sostenuto la scorsa settimana nel nostro report, ci sono buone ragioni tattiche per saltare sul rally cinese, ma per gli investitori a lungo termine ci sono ancora domande fondamentali sul modello di crescita della Cina che sono troppo incerte. Di conseguenza, c'è ancora un po' di scetticismo su questo rally cinese. Gli investitori non dovrebbero dimenticare che le azioni cinesi hanno sottoperformato l'MSCI World per 14 anni.
Lo stimolo della Cina stava già contribuendo alla salita dei prezzi delle materie prime, ma gli eventi in Medio Oriente hanno aumentato la pressione. I commenti di Biden di ieri, secondo cui Israele potrebbe prendere di mira i beni petroliferi iraniani nella sua mossa di ritorsione, hanno fatto salire il greggio del 5%. I'Indice Bloomberg Commodity Spot è ora in rialzo del 10% dai minimi di agosto e se le commodities continueranno a salire oltre i massimi di metà maggio, i prezzi spot delle materie prime si troveranno improvvisamente in un territorio che non si vedeva dall'inizio del 2023. Gli stimoli cinesi e le tensioni in Medio Oriente potrebbero essere l'esatto cocktail che porterà l'inflazione a protrarsi più a lungo e a dimostrare che le attuali aspettative del mercato di sei tagli dei tassi USA entro giugno del prossimo anno sono troppo ottimistiche.
Utilities e real estate sono le grandi operazioni obbligazionarie proxy nell'azionario
Utilities e real estate sono stati i due migliori del terzo trimestre, in quanto gli investitori si stanno orientando verso questi due settori, che rappresentano entrambi la maggiore sensibilità al calo dei tassi d'interesse. Le utilities hanno l'ulteriore vantaggio di far parte del boom dell'IA grazie all'aumento della domanda di elettricità determinata dalla costruzione di data center IA. Nell'ambito delle utilities abbiamo assistito a un passaggio ancora più marcato al nucleare da parte delle utenze statunitensi con esposizione. Constellation Energy, che ha recentemente firmato un accordo per ristrutturare e riattivare la vecchia centrale nucleare di Three Mile in collaborazione con Microsoft, ha visto un cambiamento massiccio nella domanda degli investitori. L'aspetto curioso dell'andamento dei titoli delle utility legate al nucleare è che gli analisti sell-side non hanno alzato significativamente le loro aspettative di crescita dei ricavi. Quindi o gli investitori stanno vedendo qualcosa che gli analisti non vedono, oppure si sta sviluppando una dinamica simile a quella di una bolla nelle utilities statunitensi.
La stagione degli utili del terzo trimestre è tutta incentrata sull'intelligenza artificiale
Oggi si riporta solo un teaser degli utili del terzo trimestre, quindi dovrete aspettare venerdì prossimo per le riflessioni più importanti. Le stime sugli utili dell'indice S&P 500 hanno continuato ad aumentare, con la stima degli EPS a 12 mesi in aumento del 9,5% quest'anno. Quest'anno è stato un anno di espansione dei multipli degli utili, a indicare che gli investitori sono diventati più fiduciosi sulle prospettive.
Come mostra il grafico sottostante, la crescita dei ricavi del settore tecnologico statunitense continua a superare quella del mercato generale e soprattutto dell'Europa. Ciò significa solo che questa stagione degli utili sarà ancora una volta tutta incentrata sulle trimestrali dei tecnologici e in particolare sull'evoluzione del tema dell'IA. Nella scorsa stagione degli utili, il tema delle spese in conto capitale per l'IA, ovvero la domanda se Microsoft e Google possano continuare a spendere così tanto per i chip dell'IA, è stato il motivo principale per cui i titoli tecnologici hanno iniziato a scendere a luglio. Questa domanda sarà di nuovo fondamentale nella prossima stagione degli utili.
La settimana prossima: La stagione degli utili del 3° trimestre, l'inflazione negli Stati Uniti e il sentimento dei consumatori statunitensi
- Utili: La stagione degli utili del terzo trimestre prende il via con i principali trimestrali da tenere d'occhio: PepsiCo (martedì), Delta Air Lines (giovedì), JPMorgan Chase (venerdì) e Wells Fargo (venerdì). Gli investitori osserveranno gli accantonamenti per i prestiti che JPMorgan e Wells Fargo stanno accantonando come segnali importanti per i mercati del credito e poi, naturalmente, leggeranno le loro prospettive per l'economia statunitense. PepsiCo dovrebbe registrare una magra crescita dei ricavi dell'1,5% su base annua, evidenziando il continuo impatto su molte categorie di beni di consumo. Un'altra domanda è se i farmaci contro l'obesità stiano iniziando a influenzare i risultati di queste aziende, tra cui PepsiCo.
- Inflazione USA: Il rapporto sull'inflazione USA di settembre, in uscita giovedì, prevede un'inflazione core invariata al 3,2% a/a, mentre il dato sull'inflazione headline dovrebbe scendere al 2,3% a/a dal 2,5% a/a di agosto. Le varie misure fondamentali sono la chiave da osservare. L'inflazione di fondo dei servizi statunitensi si aggira ancora intorno al 4% annualizzato, quindi l'inflazione può tornare a salire rapidamente se i prezzi delle materie prime continuano a salire. Il rapporto sull'inflazione sarà fondamentale per definire le aspettative in vista della riunione del FOMC del 7 novembre. Il mercato sta attualmente valutando un taglio dei tassi di 25 punti base, ma si è mosso in direzione di 50 punti base.
- Sentiment dei consumatori USA: Venerdì verrà pubblicato il dato preliminare di ottobre sul sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan, con aspettative a 70,0 rispetto a 70,1 di settembre. Il sentimento dei consumatori statunitensi è migliorato negli ultimi due mesi e in modo significativo rispetto al punto più basso del giugno 2022, quando il consenso prevedeva l'inizio di una recessione nel 2023. Sebbene il dato principale sia importante, è interessante anche il rapporto secondario sulle aspettative di inflazione a 5-10 anni dei consumatori, che prevedono un'inflazione a lungo termine del 3,1% annualizzato, molto al di sopra dei prezzi di mercato, che si aggirano intorno al 2,4%.