Guerra commerciale Trump 2.0: Cosa significa per il tuo portafoglio?

Punti chiave:

• Annunciate nuove tariffe: a partire dal 4 febbraio 2025, gli Stati Uniti hanno imposto una tariffa del 25% sulle importazioni dal Canada e dal Messico e una tariffa del 10% sulle importazioni dalla Cina e dalle risorse energetiche canadesi.
• Impatti settoriali: si prevede che settori come la tecnologia, l'industria automobilistica, l'edilizia, l'agricoltura, la vendita al dettaglio e l'energia subiranno pressioni sui costi e interruzioni della catena di approvvigionamento di varia entità a causa di queste tariffe.
• Strategie di investimento: gli investitori dovrebbero considerare i rischi e le opportunità potenziali all'interno dei settori interessati, concentrandosi sulle società con solidi fondamentali e la capacità di navigare nel panorama commerciale in evoluzione. 

Il Presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha mantenuto le minacce tariffarie della sua campagna elettorale. Sta imponendo dazi del 25%, una tassa sulle importazioni, su tutti i beni provenienti dai vicini Canada e Messico, a quanto pare fino a quando i Paesi non daranno un giro di vite al traffico di droga e all'immigrazione clandestina negli Stati Uniti. L'amministrazione Trump sta inoltre imponendo una tariffa del 10% "al di sopra di qualsiasi tariffa aggiuntiva" per le merci provenienti dalla Cina fino a quando questa non ridurrà il contrabbando di fentanyl. Sono state annunciate misure di ritorsione anche da parte di Messico e Canada, mentre la Cina contesta i dazi presso l'OMC.

Questo segna l'inizio della Guerra Commerciale 2.0. Per gli investitori, questo significa che è tempo di ripensare esposizione ai settori sensibili ai dazi. Alcuni settori beneficeranno del reshoring e degli incentivi alla produzione statunitense, mentre altri dovranno fare i conti con costi più elevati. Analizziamo il libro degli schemi.

L'eccezionalismo statunitense compensa i rischi a breve termine, ma i rischi di frammentazione sono amplificati

I dazi potrebbero inizialmente rafforzare l'economia statunitense rispetto alle controparti globali più deboli, molte delle quali stanno lottando con una crescita lenta, un debito elevato o valute fragili, rendendo più difficile una risposta efficace. Potrebbero esserci chiare minacce di recessione per il Messico e il Canada, mentre l'impatto sull'economia statunitense dipenderà in larga misura dall'ampiezza e dal modo in cui le tariffe saranno sostenute.

Nel breve termine, l'economia statunitense si trova ad affrontare venti contrari di gran lunga inferiori rispetto ai suoi omologhi ed è probabile che i flussi di beni rifugio si dirigano verso gli asset denominati negli Stati Uniti. Tuttavia, la sostenibilità di questo vantaggio dipende dalle modalità di ritorsione degli altri Paesi e dalla capacità delle imprese statunitensi di assorbire le pressioni sui costi.

Se le tariffe rimangono in vigore come strategia a lungo termine, i rischi aumentano. Le aziende saranno costrette ad assorbire costi di input più elevati, con un impatto sulla redditività e sui margini operativi. Le ultime tariffe sono anche più ampie e più estreme di quelle imposte nel 2018, il che suggerisce un freno maggiore e più persistente sui fondamentali delle imprese.

Il persistere di politiche commerciali protezionistiche significherebbe che altre nazioni potrebbero ridurre la loro dipendenza dagli Stati Uniti, erodendo il ruolo globale del dollaro. Questo potrebbe significare una frammentazione economica con gli steroidi e indebolire la posizione dominante degli Stati Uniti nell'economia e nei mercati globali.

Investimento: identificare rischi e opportunità

Tecnologia: Magnifici 7: preparazione all'impatto

La tariffa del 10% sulle importazioni cinesi colpisce direttamente i semiconduttori, l'elettronica di consumo e le apparecchiature di telecomunicazione, aumentando i costi per le aziende tecnologiche statunitensi che si affidano alle catene di fornitura asiatiche. I magnifici sette (MAG 7) - Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta e Tesla - affrontano diversi gradi di esposizione.

• Microsoft e Meta sono relativamente isolate, in quanto le loro attività principali si basano sul cloud computing, sul software e sulla pubblicità, con un'esposizione hardware limitata.
• Nvidia potrebbe subire pressioni sui costi a causa dell'aumento dei prezzi dei semiconduttori importati, ma la sua posizione dominante nei chip AI le conferisce un forte potere di determinazione dei prezzi. Tuttavia, vale la pena notare che DeepSeek della Cina ha minacciato il dominio di Nvidia.
• Apple è la più esposta, con la Cina che svolge un ruolo critico nella sua catena di fornitura di iPhone, MacBook e altri componenti hardware. Una tariffa del 10% sulle importazioni cinesi aumenterebbe i costi di produzione, costringendo Apple ad aumentare i prezzi o ad assorbire la compressione dei margini.
• Tesla è vulnerabile, poiché importa batterie e componenti dalla Cina, facendo lievitare i costi di produzione dei suoi veicoli. Tuttavia, la valutazione di Tesla considera l'azienda molto più che un produttore di automobili.
• Amazon e Alphabet hanno qualche esposizione, poiché importano hardware per il cloud computing e dispositivi elettronici come Kindle e Google Pixel.
• Oltre al Mag 7, le ripercussioni si faranno sentire anche sui produttori di chip globali come TSMC, ASML potrebbero subire ripercussioni a causa delle interruzioni della catena di fornitura.

Automotive: Il settore più esposto

L'industria automobilistica statunitense dipende in larga misura dalle catene di fornitura globali, con  principali esposizione Messico, Canada e Cina. I dazi sul Messico, in particolare, potrebbero essere molto dannosi, soprattutto perché i componenti dell'auto entrano ed escono dagli Stati Uniti più volte prima di finire in un prodotto finito. Ciò potrebbe significare che le tariffe non solo aumentano la pressione sui costi per le case automobilistiche, ma piuttosto la moltiplicano.

Di seguito sono riportati alcuni dei settori e dei titoli da tenere d'occhio:

• Case automobilistiche come General Motors, Ford, Stellantis, Tesla, Rivian, Lucid potrebbero essere vulnerabili a causa dell'aumento dei costi di produzione.
• Sono esposti anche fornitori di auto come BorgWarner, Aptiv, Gentex .
• I produttori cinesi di veicoli elettrici come Li Auto e XPeng che cercano di espandersi nel mercato statunitense dovranno affrontare le sfide delle tariffe.
• Anche altre case automobilistiche europee come Mercedez, Volkswagen e BMW sono probabilmente a rischio, dato il loro esposizione al mercato statunitense e i rischi di estensione dei dazi anche all'Europa.

Costruttori edili: l'aumento dei costi dei materiali potrebbe rallentare la domanda di abitazioni

Oltre il 70% delle importazioni di legname di conifere e gesso negli Stati Uniti proviene da Canada e Messico, pertanto i dazi aumenteranno i costi di costruzione, riducendo potenzialmente l'accessibilità delle abitazioni e rallentando i nuovi progetti. L'aumento dei tassi ipotecari, unito all'aumento dei costi dei materiali, potrebbe scoraggiare la costruzione di nuove case. Gli sviluppatori su larga scala con potere di determinazione dei prezzi possono essere in grado di trasferire i costi più elevati, ma i vincoli di accessibilità rimangono un rischio.

Tra i titoli chiave da tenere d'occhio ci sono:

• Costruttori di case come Lennar, D.R. Horton
• Negozi di prodotti per la casa come Home Depot, Lowe's

Agricoltura: Inflazione alimentare e rischi di potenziali ritorsioni

Il Messico fornisce oltre il 60% delle importazioni statunitensi di verdure e quasi la metà di frutta e noci, rendendo i dazi un rischio inflazionistico per i prezzi dei prodotti alimentari. Gli agricoltori statunitensi che esportano in Messico e Canada potrebbero subire ritorsioni tariffarie, rendendo i loro prodotti meno competitivi sui mercati globali.

Titoli a rischio:

• Le aziende alimentari statunitensi che dipendono dalle importazioni dal Messico o dalle Canadesi staranno all'erta. Le catene di alimentari come Kroger potrebbero subire un aumento dei costi per i prodotti importati, mentre l'importatore di birra messicana Constellation Brands potrebbe subire dei contraccolpi. Chipotle Mexican Grill probabilmente dovrà affrontare un aumento dei costi degli avocado e di altri prodotti messicani.
• I concorrenti nell'esportazione di prodotti agricoli come Brasile potrebbero trarne vantaggio.

Vendita al dettaglio: probabile pressione sui margini

Molti rivenditori si affidano alle importazioni a basso costo dalla Cina e dal Messico. I dazi aumenterebbero i costi, costringendoli a ridurre i margini o a scaricare i costi sui consumatori.

Titoli da tenere d'occhio:

• Walmart ha un'ampia esposizione alle merci importate.
• marchi di abbigliamento come Nike potrebbero essere esposti.
• Discount retailers come Dollar General possono trarre vantaggio se i consumatori si riducono a causa delle preoccupazioni per l'inflazione.

Energia: I raffinatori di petrolio statunitensi sono in difficoltà

Il Canada fornisce oltre il 50% delle importazioni di greggio degli Stati Uniti e la tariffa del 10% potrebbe spostare la domanda verso i produttori statunitensi.

• Raffinerie statunitensi come Chevron, ExxonMobil, Phillips66 e Valero Energy potrebbero subire pressioni in quanto potrebbero faticare a sostituire il greggio importato con quello statunitense.
• Nel frattempo, le imprese energetiche canadesi, in particolare quelle che esportano negli Stati Uniti, dovranno affrontare una pressione sui prezzi e potenziali colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento.
• Gli Stati Uniti acquistano dal Canada anche gas naturale, elettricità e uranio per le centrali nucleari.
• Anche le aziende di energia rinnovabile che dipendono dalle importazioni cinesi (First Solar, Enphase, Sunrun) potrebbero essere a rischio.

Strategia di portafoglio

Ignorare il rumore, concentrarsi sui fondamentali

La volatilità a breve termine è inevitabile, ma gli investitori dovrebbero privilegiare i trend di crescita a lungo termine rispetto alle operazioni reazionarie. Le società di qualità con forti ricavi nazionali, potere di determinazione dei prezzi e modelli aziendali resistenti tendono a superare questi venti contrari. Gli investitori potrebbero prendere in considerazione titoli ad alto dividendo in settori difensivi come i beni di consumo, finanziari e la sanità.

Diversificare: le tariffe creano vincitori e perdenti

La politica commerciale può avere un impatto imprevedibile su diversi settori, motivo per cui la diversificazione rimane uno dei migliori strumenti di gestione del rischio. Un portafoglio ben bilanciato potrebbe includere sia nomi growth che difensivi negli Stati Uniti, ma gli investitori potrebbero anche cercare di diversificare in altre regioni e includere nei loro portafogli coperture contro l'inflazione come commodities, asset reali e TIPS.

Rimanere agili

Investire a lungo termine non significa impostare e dimenticare, ma attenersi a una strategia e apportare modifiche ponderate quando necessario. In caso di aumento dei dazi, si può pensare di ribilanciare verso i titoli nazionali se le interruzioni del commercio colpiscono gli utili globali, di aggiungere asset protetti dall'inflazione se i dazi fanno salire i prezzi o addirittura di aumentare l'esposizione ai trend di crescita a lungo termine come l'intelligenza artificiale, l'automazione e le infrastrutture.

Posizione per una crescita strutturale a lungo termine

Nonostante l'incertezza legata ai dazi, gli investitori dovrebbero concentrarsi su temi di crescita secolari che trascendono i cicli politici.