Perché l'India è ancora importante nonostante i dazi e le tensioni

Punti chiave:

• L'India ha sempre offerto forti rendimenti e diversificazione, ma gli investitori ora stanno valutando l'esposizione mentre gli Stati Uniti minacciano tariffe fino al 50% su importanti esportazioni.
• I fondamentali rimangono solidi, supportati da demografia, digitalizzazione e riforme GST e l'India è ancora l'economia principale in più rapida crescita al mondo.
• L'opportunità comporta rischi e maggiore volatilità, dalle tariffe e geopolitica alla fragilità valutaria e alle valutazioni elevate.

L'India rimane uno dei mercati di crescita più convincenti al mondo, un'economia da 4 trilioni di dollari con demografia, digitalizzazione e profondità dei mercati dei capitali che gli investitori globali desiderano per la diversificazione. Ma l'aura presenta bordi più affilati.

L'escalation delle tariffe degli Stati Uniti ha oscurato gli utili a breve termine per i cluster di esportazione, la geopolitica è fluida e le valutazioni, sebbene al di sotto dei massimi dopo una correzione, rimangono costose rispetto ai pari dei mercati emergenti.

Il risultato: gli investitori vogliono ancora accesso, ma la strategia richiede maggiore finezza e attenzione ai rischi.

Tariffe e compensazioni

La decisione degli Stati Uniti di raddoppiare le tariffe su alcuni beni indiani fino al 50% ha scosso parti del motore di esportazione dell'India, come i tessuti, gioielli e pietre preziose, calzature, prodotti chimici e persino pannelli solari. Per gli esportatori in queste industrie, i libri ordini potrebbero ridursi e le pressioni sui margini aumentare fino a quando non verranno trovati nuovi mercati.

Ma il dolore è attenuato da due compensazioni:

• Una rupia più debole ha reso i beni indiani più competitivi a livello globale, attenuando parzialmente l'impatto delle tariffe più elevate.
• Ancora più importante, l'ampia riforma del GST del governo è destinata a ridurre le tasse su centinaia di prodotti di consumo e semplificare il sistema a due principali aliquote (5% e 18%), sostenendo la domanda domestica.

Insieme, queste misure infondono resilienza nella crescita del PIL facendo leva sulla domanda interna per contrastare il trascinamento esterno.

In sintesi, mentre le esportazioni di beni subiranno un colpo, il motore della domanda interna, che già costituisce quasi due terzi del PIL, manterrà l'India ancorata nella fascia di crescita del 6-6,5% nel 2025.

Per gli investitori, la domanda chiave non è se le tariffe fanno male, sicuramente lo fanno, ma quando e dove potrebbero essere normalizzate. La politica commerciale è spesso ciclica, legata ai calendari elettorali e alle negoziazioni bilaterali.

Un disgelo nei rapporti USA-India, o un cambiamento nelle priorità tariffarie degli Stati Uniti, potrebbe ripristinare il momentum delle esportazioni più rapidamente del previsto, creando un rischio al rialzo per gli esportatori indiani. Fino ad allora, bisognerebbe valutare se i portafogli dovrebbero essere orientati verso aree meno vulnerabili al regime tariffario.

Geopolitica: Allineamento con Cina e Russia

Il maggiore coinvolgimento dell'India con Cina e Russia sottolinea il pragmatismo che guida la sua politica estera. Approfondendo i legami attraverso BRICS e accordi bilaterali, l'India sta ampliando l'accesso alle forniture energetiche, diversificando i partner commerciali e garantendo materie prime strategiche. Questo approccio potrebbe isolare l'economia dagli shock tariffari degli Stati Uniti nel medio termine.

Il compromesso, tuttavia, è un rapporto più complesso con l'Occidente. Gli investitori devono considerare la possibilità di sanzioni secondarie, restrizioni di finanziamento o flussi di capitale più lenti se le linee geopolitiche si irrigidiscono.

Per gli investitori, questo doppio binario sottolinea l'importanza della diversificazione tra settori e classi di asset quando si cerca esposizione all'India.

Punti di forza strutturali

Il caso di investimento dell'India si basa su una combinazione di profondi driver strutturali e supporti a breve termine che insieme aiutano a giustificare il suo premio di mercato.

• Demografia: con una delle popolazioni più giovani al mondo, l'India beneficia di un dividendo demografico che alimenta il consumo delle famiglie, l'offerta di lavoro e la crescita della produttività. L'aumento dei redditi e l'urbanizzazione continueranno a espandere la domanda di abitazioni, credito e beni di consumo.
• Digitalizzazione: l'infrastruttura digitale pubblica, dai pagamenti tramite UPI ad Aadhaar e ONDC, ha trasformato il commercio e la finanza riducendo i costi di transazione e migliorando l'accesso. Questa ondata di adozione digitale aumenta l'efficienza e amplia la partecipazione all'economia.
• Impulso agli investimenti e alle infrastrutture: gli investimenti governativi su larga scala, integrati da investimenti privati attraverso schemi di incentivi collegati alla produzione (PLI), stanno creando corridoi industriali, migliorando la logistica e aumentando la capacità produttiva. Questi progetti sostengono la diversificazione a lungo termine lontano dal consumo puro.
• Resilienza del sistema finanziario: le banche indiane sono meglio capitalizzate e più pulite rispetto ai cicli passati, con prestiti non performanti ai minimi pluriennali. Combinato con l'aumento dei risparmi domestici, ciò fornisce una base di finanziamento stabile per i mercati, riducendo la vulnerabilità agli oscillazioni dei flussi esteri.
• Motore dei servizi: i servizi IT e abilitati all'IT rimangono competitivi a livello globale, offrendo guadagni in dollari costanti che aiutano a compensare la volatilità delle esportazioni di beni. La domanda di outsourcing e soluzioni digitali mantiene resiliente questo settore.
• Momento degli utili: gli analisti stanno iniziando ad aggiornare le previsioni degli utili aziendali, riflettendo un consumo più forte del previsto dopo i tagli del GST, una crescita del credito resiliente, e l'effetto di ammortizzazione di una rupia più debole sugli esportatori.
• Flessibilità politica: con l'inflazione in moderazione, la Reserve Bank of India ha spazio per ridurre i tassi più avanti nel 2025, il che ridurrebbe i costi di finanziamento e sostenere gli investimenti. Questo cuscinetto politico fornisce una spinta tattica alla crescita in un momento in cui la liquidità globale si sta restringendo.
• Liquidità e riforme: flussi persistenti da famiglie e istituzioni domestiche offrono un ancoraggio affidabile per il mercato azionario, mentre le riforme in corso, dalla semplificazione del GST alla digitalizzazione, continuano ad aumentare l'efficienza e rafforzare il potenziale di crescita a lungo termine.

Presi insieme, queste forze conferiscono all'India sia durabilità che momentum. La storia strutturale lo rende un asset di crescita a lunga durata, mentre i venti favorevoli tattici forniscono la giustificazione a breve termine per le sue valutazioni premium rispetto ai pari.

Rischi per le prospettive

Sebbene la storia di crescita dell'India sia attraente, diversi rischi potrebbero influire sulla traiettoria degli utili e delle valutazioni:

• Incertezza sulle tariffe: il raddoppio delle tariffe statunitensi su alcuni beni indiani evidenzia la fragilità dei legami commerciali globali. Settori orientati alle esportazioni, come tessuti, gioielli, prodotti chimici e moduli solari, affrontano pressioni sui margini, e i tempi di normalizzazione rimangono incerti. Frizioni prolungate potrebbero danneggiare gli utili aziendali e ampliare il deficit delle partite correnti.
• Fragilità valutaria: la rupia rimane una delle valute asiatiche più volatili a causa del deficit strutturale delle partite correnti dell'India e della dipendenza dall'energia importata. Episodi di avversione al rischio globali, prezzi del petrolio più alti o deflussi di capitali potrebbero indebolire ulteriormente l'INR, erodendo i rendimenti degli investitori non coperti.
• Doppio deficit e rischi fiscali: il largo deficit fiscale e squilibrio esterno dell'India aumentano la sua vulnerabilità a improvvisi cambiamenti nel sentiment degli investitori. L'aumento del debito governativo potrebbe escludere l'investimento privato o mantenere elevati i rendimenti obbligazionari, influendo sulle valutazioni.
• Shock energetici e climatici: la forte dipendenza dal petrolio importato e l'agricoltura sensibile al clima espongono l'economia alla volatilità dell'inflazione. Gli shock alimentari o del carburante possono rapidamente comprimere i consumi e complicare il percorso della politica della RBI.
• Esecuzione delle riforme e lavoro: garantire lavoro manifatturiero su larga scala e assicurare un'implementazione fluida dei progetti infrastrutturali restano sfide di esecuzione. Un fallimento potrebbe compromettere la crescita a lungo termine.
• Limitata esposizione all'IA: a differenza degli Stati Uniti o della Cina, l'universo delle azioni quotate in India ha relativamente poca esposizione diretta ai beneficiari dell'IA. Sebbene le società di servizi IT forniscano un'esposizione indiretta attraverso l'outsourcing globale, la mancanza di leader hardware o piattaforme di IA su larga scala limita la capacità dell'India di catturare questo driver di crescita secolare. Questo potrebbe lasciare indietro le azioni indiane nella rivalutazione tecnologica globale.
• Sensibilità alle valutazioni: anche dopo una correzione, le azioni indiane continuano a essere scambiate a un premio significativo rispetto ai pari dei mercati emergenti e sopra i multipli medi dei 5 anni. MSCI India si scambia a circa 21-22 volte gli utili futuri, che rappresentano un premio del 60-65% rispetto all'indice MSCI Emerging Markets e appena sopra la media quinquennale di 21,6x. Senza aumenti sostanziali degli utili, c'è il rischio di una compressione delle valutazioni se il sentiment degli investitori cambia.

La prospettiva dell'investitore

A livello di portafoglio, gli ETF sul mercato indiano diversificato rimangono uno degli strument più efficienti per ottenere l'esposizione su questo mercato. All'interno di essi, i settori finanziari, dei consumi e dei servizi IT si distinguono come relativamente resilienti, mentre gli esportatori di tessili, gioielli o pannelli solari dovrebbero essere approcciati con cautela fino a quando la normalizzazione delle tariffe non diventa più chiara.

La valuta rimane il fattore di movimento per gli investitori globali. La rupia potrebbe indebolirsi ulteriormente se lo stress delle esportazioni amplia il deficit delle partite correnti, o se i prezzi energetici aumentano. Ciò rende attraenti gli ETF indiani coperti dalla valuta o gli ADR denominati in USD per investitori con bassa tolleranza al rischio. Per coloro che sono disposti ad assorbire la volatilità del cambio, le esposizioni indiane non coperte potrebbero offrire un rialzo a lungo termine se l'INR si stabilizza o apprezza insieme alle riforme.

Conclusione

L'India merita ancora l'attenzione degli investitori. La storia di crescita rimane ineguagliata in scala, i venti favorevoli strutturali di demografia e digitalizzazione continuano a rafforzarsi.

Ma il caso di investimento non è più unilaterale: tariffe, geopolitica, e valutazioni elevate iniettano volatilità in quello che è altrimenti un potente motore di crescita.

Gli investitori dovrebbero valutare attentamente la loro allocazione, ma orientarsi verso temi domestici resilienti, gestire attivamente l'esposizione al cambio, e osservare i catalizzatori tattici come dagli aggiornamenti degli utili ai tagli dei tassi della RBI, che possono trasformare la volatilità in potenziale opportunità.