Alla scoperta del "Trump Trade"

Punti chiave:

• Il recente tentativo di assassinio di Donald Trump ha aumentato le probabilità di una sua vittoria alle prossime elezioni americane. I mercati sono attualmente alle prese con il concetto di "Trump Trade", che implica deregolamentazione, tagli fiscali e aumento della spesa fiscale.
• Durante la precedente presidenza di Trump, il Trump Trade ha portato a un rally delle azioni statunitensi, in particolare nei settori tecnologico e finanziario, all'aumento dei rendimenti dei Treasury, alla contrazione degli spread delle obbligazioni societarie, a un dollaro USA più forte e a un'impennata dei metalli industriali.
• Una vittoria di Trump potrebbe implicare che la Federal Reserve potrebbe rimanere cauta nel tagliare i tassi di interesse, poiché un ambiente favorevole alle imprese potrebbe riaccelerare l'economia americana e far aumentare l'inflazione.
• Il Trump Trade spinge gli investitori ad aumentare l’esposizione sulle azioni domestiche USA, a privilegiare le obbligazioni con duration più breve, a implementare strategie di copertura contro un dollaro forte e a diversificare in beni rifugio.

Che cos'è il “Trump Trade”?

Dopo l’attentato a Donald Trump, le probabilità di una vittoria di Trump sono aumentate, spingendo gli operatori del mercato a valutare le potenziali conseguenze della sua vittoria alle prossime elezioni presidenziali statunitensi. Al centro di questa discussione c’è il “Trump Trade”.

Il Trump Trade si riferisce ai movimenti di mercato e ai comportamenti degli investitori che emergono in risposta alle politiche economiche e alle azioni politiche associate a una presidenza di Donald Trump. Questo mandato ha acquisito importanza in particolare dopo la sua elezione nel novembre 2016, quando i mercati hanno reagito alle sue promesse di deregolamentazione, tagli fiscali e aumento della spesa per le infrastrutture. Il Trump Trade riflette principalmente l’aspettativa di un ambiente favorevole alle imprese e di una spinta significativa all’economia americana attraverso lo stimolo fiscale.

Per comprendere questo concetto e ciò che i mercati si aspettano, dobbiamo riflettere sui comportamenti dei mercati durante la precedente presidenza Trump. Questa analisi mira a fornire approfondimenti sulle dinamiche di mercato passate e sulle loro implicazioni per il futuro.

Impatti sul mercato del "Trump Trade" pre-COVID

1. Mercato Azionario:
   
   • Rally delle azioni nazionali: le azioni statunitensi, in particolare in settori come la tecnologia, la finanza, l'industria e l'energia, hanno registrato guadagni significativi. Il Tax Cuts and Jobs Act del 2017, che ha ridotto le aliquote dell'imposta sulle società, è stato un grande vantaggio per le aziende tecnologiche, molte delle quali avevano grandi riserve di liquidità detenute all'estero. Il rimpatrio di questi fondi ha consentito un aumento degli investimenti, del riacquisto di azioni proprie e dei dividendi, aumentando ulteriormente i prezzi delle azioni. L'indice S&P è salito del 62% da quando Trump è stato eletto presidente fino all'inizio della pandemia da COVID.
   • Volatilità del settore sanitario: i titoli del settore sanitario hanno registrato una performance più mista durante la presidenza Trump. Mentre alcuni segmenti, come le biotecnologie e i prodotti farmaceutici, hanno registrato guadagni, altri, come le compagnie di assicurazione sanitaria, hanno dovuto affrontare maggiori sfide. Il settore è stato fortemente influenzato dai dibattiti politici e dagli sforzi legislativi relativi alla riforma sanitaria. I tentativi di abrogare e sostituire l'Affordable Care Act (ACA) hanno creato incertezza per i fornitori di assistenza sanitaria e gli assicuratori.

    

2. Mercato Obbligazionario:
   • Rendimenti in aumento: le aspettative di un aumento della spesa pubblica, prospettive di crescita più elevate e una Federal Reserve aggressiva hanno portato ad un aumento dei rendimenti dei Treasury per due anni dopo l'elezione di Trump. Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni è salito di 138 punti base, passando dall'1,85% di novembre 2016 al 3,25% di novembre 2018. Alla fine del 2018, i rendimenti hanno iniziato a scendere poiché i mercati temevano il rischio di una recessione a causa delle politiche monetarie restrittive.
   • Obbligazioni societarie: il miglioramento delle prospettive economiche ha rafforzato significativamente i mercati delle obbligazioni societarie, in particolare quelle high yield, in quanto gli investitori hanno acquisito fiducia nell'affidabilità creditizia delle società. Durante i primi due anni della presidenza Trump, gli spread dei titoli spazzatura si sono ristretti di 176 punti base, scendendo a 308 punti base rispetto ai Treasury, il livello più basso dal 2007. Allo stesso tempo, le obbligazioni societarie investment grade hanno ritracciato di 43 pb, scendendo a 84 pb rispetto ai Treasury USA all'inizio del 2018, il minimo dal 2007.

    

3. Mercato valutario:
   • Dollaro forte: il dollaro USA si è apprezzato in modo significativo rispetto alle principali valute a causa delle aspettative di tassi di interesse più elevati e di una crescita economica più forte.

    

4. Materie prime:
   • Reazioni contrastanti:i  metalli industriali come il rame sono aumentati in previsione di un aumento della spesa per le infrastrutture, mentre i prezzi del petrolio hanno mostrato resilienza a causa delle aspettative di deregolamentazione nel settore energetico. I prezzi dell'oro hanno registrato un aumento iniziale, poiché gli investitori si sono coperti sui beni rifugio tra le incertezze che circondavano i cambiamenti di politica di Trump, le tensioni geopolitiche e il potenziale di inflazione dovuto agli stimoli fiscali e ai tagli fiscali. Nel 2018-2019 i prezzi dell'oro sono diventati volatili poiché la Fed ha continuato ad aumentare i tassi, mettendo sotto pressione gli asset non redditizi.

Implicazioni del "Tramp Trade" sulle politiche monetarie

In risposta alla prevista spinta all'economia americana, la Federal Reserve ha attuato le seguenti politiche:

1. Rialzi dei tassi: con una crescita economica e aspettative di inflazione più forti, la Federal Reserve era più incline ad aumentare i tassi di interesse per evitare il surriscaldamento dell'economia. Si è trattato di un cambiamento rispetto al contesto di tassi d'interesse ultra-bassi che ha prevalso dopo la crisi finanziaria del 2008.
2. Riduzione del bilancio: la Fed ha anche iniziato a prendere in considerazione la riduzione del suo bilancio, che era aumentato a causa di anni di quantitative easing. Ciò ha segnato un significativo spostamento verso la stretta monetaria.

Implicazioni geopolitiche del "Trump Trade"

Il Trump Trade non si è limitato alle politiche economiche; ha avuto notevoli ramificazioni geopolitiche:

1. Politiche commerciali: la posizione protezionistica di Trump, esemplificata dai dazi sui beni cinesi e dalle rinegoziazioni di accordi commerciali come il NAFTA (ora USMCA), ha creato incertezze nel commercio globale. Ciò ha portato a una volatilità nei mercati dipendenti dal commercio internazionale.
2. Tensioni globali: l'imprevedibile politica estera dell'amministrazione, compresi gli scontri con la Corea del Nord e le relazioni tese con gli alleati tradizionali, si sono aggiunte ai rischi geopolitici. I mercati hanno spesso reagito alle notizie di queste tensioni, riflettendo l'interconnessione globale della stabilità economica e politica.
3. Cambiamenti negli investimenti: i mercati emergenti, in particolare quelli con forti legami commerciali con gli Stati Uniti, hanno dovuto affrontare un aumento dei premi al rischio. Gli investitori hanno iniziato a rivalutare le loro allocazioni verso regioni più sicure e stabili.

Implicazioni sul portafoglio d'investimento del “Trump Trade”

Per il portafoglio di un investitore, il Trump Trade ha avuto un impatto significativo nella rivalutazione e ribilanciamento del portafoglio d’investimento per allinearsi al nuovo panorama economico:

1. Allocazione azionaria: l'aumento dell'esposizione alle azioni nazionali, soprattutto nei settori che beneficiano della deregolamentazione e dei tagli fiscali, è diventato favorevole.
2. Strategia obbligazionaria: un approccio cauto alle obbligazioni a lungo termine a causa dell'aumento dei rendimenti e una preferenza per le obbligazioni con duration più breve per mitigare il rischio di tasso d'interesse.
3. Considerazioni valutarie: le strategie di copertura sono diventate più necessarie per i portafogli con una significativa esposizione all'estero per proteggersi dal dollaro forte.
4. Copertura geopolitica: la diversificazione in asset meno sensibili ai cambiamenti politici statunitensi e l'integrazione di beni rifugio come l'oro o lo yen giapponese è diventata prudente.

Conclusione

Il Trump Trade ha incapsulato un cambiamento significativo nelle dinamiche di mercato guidato dalle aspettative di un ambiente più favorevole alle imprese, da sostanziali stimoli fiscali e dalla deregolamentazione. Questi cambiamenti si sono riflessi in tutte le asset class, influenzando le politiche monetarie e la geopolitica globale. Per gli investitori, comprendere e adattarsi a questi cambiamenti è fondamentale per ottimizzare la performance del proprio portafoglio e mitigare i rischi associati all'aumento della volatilità del mercato e all'incertezza geopolitica.