BG SAXO | 5 giorni sui mercati

• Un sell-off nei mercati obbligazionari globali ha spinto i costi di finanziamento ai massimi livelli degli ultimi 15 anni.
• I bond corporate sono sottoposti a pressioni sempre più intense, con il rendimento medio delle obbligazioni statunitensi con rating “junk” salito ora sopra il 9,3% rispetto all’8,5% del mese precedente.
• L’aumento dei tassi di interesse e il relativo aumento dei costi di finanziamento erodono, nel migliore dei casi, gli utili societari e nel peggiore invece portano a possibili default e difficoltà.
• Il recente documento della Federal Reserve sostiene infatti che “è improbabile che l’aumento dei profitti e delle valutazioni derivante dal continuo calo degli interessi e delle aliquote fiscali sulle società continui anche in futuro, indicando che la crescita degli utili e dei rendimenti azionari potrebbero essere significativamente inferiori”.
• Il rischio di recessione negli Stati Uniti e in altri Paesi è in aumento man mano che i bilanci societari diventano più tesi, la spesa dei consumatori si indebolisce e iniziano a comparire i primi segnali di debolezza nei mercati del lavoro.
• Il premio per il rischio azionario, ovvero la differenza tra il rendimento degli utili dell’indice S&P 500 e il rendimento del Treasury USA a 10 anni, è vicino allo zero. Questo significa che a queste valutazioni gli investitori azionari non vengono ricompensati per l’assunzione di alcun rischio aggiuntivo.

L'impennata dei rendimenti porta nervosismo sui i mercati

• Come già scritto il sell-off nei mercati obbligazionari globali ha spinto i costi di finanziamento ai massimi livelli degli ultimi 15 anni, rappresentando un momento pericoloso per i mercati e per gli investitori che si devono guardare dalla presenza di una maggiore volatilità alla ricerca della riduzione dei rischi.
• Quando il FOMC e la BCE hanno deciso di rafforzare “higher for longer” (che significa tassi alti più a lungo) nelle loro ultime riunioni, non hanno forse tenuto conto dell’effetto a cascata della stretta quantitativa sui rendimenti.
• Abbiamo un mercato in cui l’emissione di obbligazioni (debito) supera il capitale disponibile e quindi fa salire il costo marginale del capitale. Ora siamo in una fase in cui è probabile che qualcosa si possa rompere perché i tassi reali sono troppo alti e l’economia globale sta andando lentamente verso la recessione mentre i banchieri centrali mantengono tassi elevati.
• Il problema quando la volatilità ed il rischio di contagio sono in aumento è che tutti gli asset iniziano ad allinearsi lungo la linea di demarcazione risk-on e risk-off, con una correlazione che si avvicina a 1 o -1 a seconda che sia “rischioso” o “sicuro”. Ciò rende difficile la copertura, ma la cosa più semplice da fare è ridurre il rischio.
• Di seguito sono elencate alcune delle opzioni che generalmente sono prese in considerazione dagli investitori:
  • Cash is King – approfittare di tassi sulla liquidità molto competitivi
  • Coprire il portafoglio di singoli titoli long vendendo allo scoperto un singolo ETF indicizzato o altro strumento
  • Ruotare il portafoglio con obbligazioni a breve termine
  • Assicurarsi di non avere esposizioni a leva troppo elevate

Trimestrali della settimana

Lunedì 9 ottobre

USA: PepsiCo

Martedì 10 ottobre

Giappone: Aeon Co, Fast Retailing

Mercoledì 11 ottobre

USA: Domino's Pizza, Walgreens Boots Alliance, Fastenal

Giovedì 12 ottobre

USA: JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup, BlackRock

Calendario Macroeconomico BG SAXO

Lunedì 9 ottobre 

• Giorno del Ringrazimento Canada
• Columbus Day USA

Martedì 10 ottobre

• Produzione industriale (mese su mese) Italia – (10:00)
• Discorso della Presidente della BCE Lagarde - (14:00)

Mercoledì 11 ottobre

• CPI mensile Germania – (8:00)
• IPP mensile USA - (14:30)
• Verbali di riunione del FOMC USA – (20:00)

Giovedì 12 ottobre

• PIL mensile UK – (10:00)
• Richieste iniziali sussidi di disoccupazione USA – (14:30)
• CPI mensile USA – (14:30)
• CPI annuale USA – (14:30)
• Scorte settimanali di petrolio USA – (17:00)

Venerdì 13 ottobre

• Discorso della Presidente della BCE Lagarde – (15:00)