Rapida panoramica del mercato – 13 maggio 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Azioni: Wall Street in calo dopo un’inflazione più elevata del previsto, Europa debole per il ritorno dell’avversione al rischio, Asia mista con la pressione sui semiconduttori che ha compensato la resilienza del Giappone
• Volatilità: VIX in calo; inflazione, petrolio e geopolitica restano al centro dell’attenzione
• Asset digitali: Bitcoin vicino a USD 81.000, continuano i deflussi dagli ETF
• Obbligazioni: I rendimenti dei Treasury USA continuano a spingersi verso i massimi del ciclo. Sotto pressione i titoli di Stato giapponesi.
• Valute: Dollaro USA leggermente più forte, sterlina volatile per l’attenzione sul quadro politico
• Materie prime: Il grano balza al limite massimo giornaliero per il peggioramento delle prospettive sulla produzione USA, petrolio su livelli elevati, forte recupero per oro e argento
• Eventi macro: PPI USA di aprile, asta del Tesoro USA di T-Bond trentennali

Principali notizie macro

• L’inflazione headline negli Stati Uniti è salita al 3,8% su base annua ad aprile 2026 (contro il 3,3% precedente e sopra il 3,7% atteso), trainata dallo shock petrolifero. L’energia è aumentata del 17,9%, guidata dalla benzina (+28,4%) e dal fuel oil (+54,3%). Anche abitazioni (3,3%) e alimentari (2,3%) hanno mostrato un’accelerazione. Su base mensile, il CPI è aumentato dello 0,6% (in calo rispetto allo 0,9% di marzo). L’inflazione core è salita al 2,8% annuo (contro il 2,6% precedente e sopra le attese), con una crescita mensile dello 0,4%. I salari reali sono diminuiti per la prima volta in tre anni, mentre gli Stati Uniti stanno erogando oltre USD 35,5 miliardi di rimborsi tariffari dopo che un tribunale ha dichiarato illegittima la politica commerciale.
• Gli Stati Uniti stanno erogando oltre USD 35,5 miliardi di rimborsi tariffari dopo che un tribunale ha dichiarato illegittima la politica commerciale.
• L’avanzo delle partite correnti del Giappone è salito al record di JPY 4.681,5 miliardi nel marzo 2026, rispetto ai JPY 3.625,3 miliardi di un anno prima, superando le aspettative. L’avanzo commerciale è aumentato a JPY 830,5 miliardi grazie a una crescita delle esportazioni dell’11,7%, superiore all’aumento delle importazioni del 10,0%, mentre si è ampliato anche il surplus dei redditi primari. Il deficit dei redditi secondari si è ridotto, mentre il deficit dei servizi è aumentato nettamente a JPY 257,8 miliardi.
• Gli Stati Uniti hanno registrato un surplus di bilancio di USD 215 miliardi ad aprile 2026, in calo rispetto ai USD 258,4 miliardi di un anno prima e sotto le aspettative. La spesa è salita a USD 622,3 miliardi, trainata da Social Security, pagamenti per interessi, Medicare e difesa, mentre le entrate sono diminuite a USD 837,3 miliardi, principalmente a causa delle imposte sul reddito. Il deficit dell’anno fiscale ha raggiunto finora USD 954 miliardi.

Principali appuntamenti macro (orari GMT)

08:00 – Rapporto mensile sul mercato petrolifero dell’IEA
09:00 – Stima del PIL dell’Eurozona del primo trimestre
11:00 – Richieste settimanali di mutui MBA negli Stati Uniti
12:30 – PPI USA di aprile
14:30 – Report settimanale IEA sulle scorte di greggio e carburanti
17:00 – Il Tesoro USA collocherà USD 25 miliardi di bond trentennali
Nel corso della giornata: Rapporto mensile sul mercato petrolifero dell’OPEC

Trimestrali questa settimana

• Martedì (ieri): Siemens Energy, KBC Group, Bayer, Constellation Software
• Mercoledì (oggi): Cisco Systems, Siemens, Softbank Group, Deutsche Telekom, Merck, E.ON, RWE, Nebius Group
• Giovedì: Applied Materials, Ross Stores, Nu Holdings

Azioni

• USA: L’S&P 500 ha perso lo 0,2%, il Nasdaq è sceso dello 0,7%, mentre il Dow Jones ha chiuso sostanzialmente invariato, poiché il CPI di aprile più elevato del previsto ha riacceso i timori che i maggiori costi energetici possano comprimere gli utili e allontanare ulteriormente i tagli dei tassi della Fed. Tra i titoli tecnologici a grande capitalizzazione l’andamento è stato misto: Alphabet, Amazon, Microsoft e Tesla hanno perso oltre l’1%, mentre Nvidia e Apple hanno chiuso leggermente in rialzo. Debole anche il comparto dei semiconduttori, con Broadcom e AMD in calo di circa il 2% per preoccupazioni legate alla politica economica, mentre Hims & Hers è crollata del 15% dopo risultati del primo trimestre inferiori alle attese. Gli investitori guardano ora alle trimestrali e ai commenti della Fed per avere indicazioni sulla direzione futura.
• Europa: Le borse europee hanno perso circa l’1%, con lo STOXX 600 ai minimi di una settimana, mentre l’inflazione USA più elevata ha alimentato un più ampio movimento risk-off. Il DAX ha ceduto circa l’1,6%, l’Euro STOXX 50 circa l’1,5% e il CAC 40 lo 0,9%, mentre il mercato britannico ha sottoperformato a causa dell’incertezza politica che ha pesato sulle banche e della pressione su Vodafone. Tecnologia e retail hanno guidato i ribassi, mentre alimentari, bevande e sanità hanno mostrato maggiore tenuta grazie alla rotazione degli investitori verso comparti più difensivi. I mercati osservano ora se le preoccupazioni sull’inflazione si rifletteranno ulteriormente sui tassi e sulle aspettative sugli utili.
• Asia: I mercati azionari asiatici sono stati prevalentemente deboli, con il Kospi in calo del 2,3% a causa della debolezza dei titoli legati ai semiconduttori che ha pesato sul sentiment regionale, mentre l’indice MSCI Asia Pacific ha perso lo 0,8%. Il Nikkei giapponese è salito nonostante segnali più deboli dai futures, mentre la maggior parte degli altri mercati regionali ha trattato in ribasso dopo la correzione di Wall Street guidata dall’inflazione. Gli ADR di JD.com hanno guadagnato fino al 3,4% grazie a risultati trimestrali superiori alle attese, sostenuti dalla forza di JD Retail e da perdite più contenute nel food delivery, nonostante il forte calo dell’utile netto. Gli investitori monitorano ora se le pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti e il sentiment negativo sui semiconduttori continueranno a pesare sulla regione.

Volatilità

• La volatilità si è attenuata martedì, ma gli investitori restano concentrati su inflazione, petrolio e geopolitica. Il VIX ha chiuso a 17,99, in calo del 2,12%, mentre l’S&P 500 ha perso lo 0,16% a 7.400,96. L’attenzione di oggi si sposta sull’inflazione dei prezzi alla produzione (PPI) negli Stati Uniti, sulle scorte di petrolio greggio e sull’asta del Treasury trentennale, con i prezzi del petrolio ancora elevati e l’incontro Trump-Xi a Pechino che continuano a influenzare il sentiment su inflazione e tassi di interesse.
• Le opzioni sull’SPX implicano un movimento atteso di circa 72 punti, pari allo 0,98%, entro la scadenza di venerdì.
• Per la scadenza odierna, la struttura delle opzioni vicino ai prezzi at-the-money continua a mostrare un orientamento difensivo: nell’area degli strike 7.400–7.415, la volatilità implicita delle put è di circa 4 punti percentuali superiore a quella delle call, segnalando che gli investitori stanno ancora pagando di più per proteggersi da ribassi rispetto all’esposizione al rialzo.

Asset digitali

• Gli asset digitali hanno trattato con cautela dopo i dati sull’inflazione USA superiori alle attese, che hanno rafforzato le aspettative di tassi di interesse più elevati nel corso dell’anno. Bitcoin si è mantenuto vicino a USD 81.000, mentre Ether ha trattato intorno a USD 2.300. Le azioni legate al settore crypto sono state più deboli, con IBIT in calo di circa l’1,4% a USD 45,80 ed ETHA in ribasso di circa il 2,4% a USD 17,24.
• I flussi sugli ETF si sono ulteriormente indeboliti il 12 maggio, con gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti che hanno registrato circa USD 115 milioni di deflussi netti, mentre gli ETF spot su Ethereum hanno visto uscire circa USD 40 milioni dal settore. Tra le principali altcoin, Solana ha trattato vicino a USD 95, XRP intorno a USD 1,45 e Dogecoin attorno a USD 0,11, mantenendo il tono generale del mercato crypto prudente piuttosto che chiaramente orientato al rischio.
• Un posizionamento difensivo è rimasto evidente anche nei mercati delle opzioni, dove l’attività sulle put di MSTR, CRCL ed ETHA ha superato i flussi rialzisti selettivi osservati su COIN, IREN e IBIT.

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA sono saliti ulteriormente dopo che il CPI USA di aprile è risultato superiore alle attese, con il rendimento del Treasury biennale benchmark salito di oltre quattro punti base nel corso della seduta di martedì fino ad avvicinarsi al livello chiave del 4,00%, prima di ripiegare leggermente. Il rendimento del Treasury decennale benchmark è aumentato di circa cinque punti base, portandosi alla chiusura giornaliera più alta da luglio 2025 a quota 4,46%. L’asta del Tesoro USA sui Treasury decennali ha mostrato una domanda debole.
• La curva dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi ha continuato a irripidirsi, spingendo i rendimenti dei JGB a lunga scadenza su nuovi massimi del ciclo. Le aspettative sulla politica della BoJ restano ancorate, con il rendimento del JGB biennale benchmark vicino ai massimi del ciclo intorno all’1,40%, ma il rendimento del JGB decennale benchmark è salito di altri due punti base raggiungendo il livello più alto dalla fine degli anni ’90 a quota 2,58%, mentre il JGB ventennale benchmark è salito temporaneamente di circa cinque punti base oltre il 3,50%, anch’esso ai massimi dalla fine degli anni ’90, prima di ritracciare sotto il 3,49%.

Materie prime

• I futures sul grano di Chicago sono saliti al limite massimo giornaliero martedì dopo che l’USDA ha previsto che il raccolto di grano negli Stati Uniti scenderà al livello più basso dal 1972, con i danni causati dal meteo che hanno portato le stime sulla produzione di hard red winter wheat ai minimi dal 1957. Prima di ridurre parte dei guadagni durante la sessione asiatica, entrambi i contratti avevano raggiunto i massimi del 2024, lasciando il grano CBOT in rialzo di circa un terzo dall’inizio dell’anno. L’allarme arriva inoltre in un momento in cui il forte aumento dei prezzi dei fertilizzanti rischia di deprimere ulteriormente la produzione globale nella stagione 2026/27.
• I prezzi del petrolio hanno corretto dopo aver guadagnato circa l’8% nelle tre sedute precedenti, mentre il mercato petrolifero globale continua a restringersi a fronte delle limitate prospettive di riapertura dello Stretto di Hormuz. Trump ha dichiarato che la guerra con l’Iran probabilmente non sarà un tema centrale nei colloqui di questa settimana a Pechino, aggiungendo che “abbiamo l’Iran molto sotto controllo”. Tuttavia, tale controllo non si estende allo Stretto di Hormuz, che resta di fatto chiuso con Iran e Stati Uniti che mantengono blocchi navali. Più tardi oggi, sia l’IEA sia l’OPEC pubblicheranno i rispettivi rapporti mensili sul mercato petrolifero.
• Oro e soprattutto argento hanno registrato un forte rimbalzo dopo la correzione tecnica e guidata dal momentum di lunedì, che ha attirato nuovi acquisti in prossimità di livelli chiave di supporto, in particolare per l’argento vicino a USD 83. Il movimento potrebbe segnalare un miglioramento delle prospettive per entrambi i metalli preziosi nonostante le notizie secondo cui l’India, terzo maggiore importatore mondiale di bullion, ha più che raddoppiato i dazi sulle importazioni di oro e argento nel tentativo di difendere la rupia. Sebbene i dazi più elevati possano temporaneamente frenare la domanda, l’oro resta profondamente radicato nella cultura indiana e nei comportamenti di investimento di lungo periodo.

Valute

• Il dollaro USA si è rafforzato leggermente martedì dopo la pubblicazione del CPI USA di aprile, che ha spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury, in un contesto di persistente incertezza nello Stretto di Hormuz che continua a sostenere i prezzi del petrolio. EURUSD resta all’interno di un range e si è riportato verso 1,1735, mentre il più sensibile ai tassi USDJPY rimane elevato vicino a 157,70, con forte attenzione sull’area 158,00, il livello più alto registrato dall’inizio del forte intervento ufficiale giapponese del 30 aprile.
• La sterlina si è indebolita martedì mentre i mercati valutano il rischio di un’uscita del premier Starmer, dato che importanti ministri del governo starebbero consigliandogli di dimettersi. Resta incerto se il suo eventuale sostituto sarebbe una figura più centrista o più orientata a sinistra. EURGBP è salito fino a 0,8698 martedì, vicino ai massimi di tre settimane, prima di ridiscendere sotto 0,8670, mentre GBPUSD ha quasi toccato 1,3500, in calo dai livelli superiori a 1,3600 di lunedì, prima di recuperare verso area 1,3540.
• La corona norvegese continua a beneficiare del forte supporto derivante dai prezzi energetici elevati e dalla recente svolta hawkish della Norges Bank, con EURNOK sceso martedì su nuovi minimi del ciclo e degli ultimi tre anni sotto 10,80 e NOKSEK salito a nuovi massimi del ciclo oltre 1,0100.