I dazi di Trump hanno colto i mercati impreparati. Cosa succederà?

Il Presidente degli Stati Uniti Trump ha applicato i dazi del 25% che aveva precedentemente minacciato il 1° febbraio poco dopo la sua nomina il 20 gennaio. Il mercato non ha preso in considerazione queste minacce specifiche fino alla chiusura del venerdì della scorsa settimana, dopo che le innumerevoli minacce di tariffe nel suo primo mandato presidenziale non sono state mantenute e forse anche dopo che recentemente ha rinunciato alla minaccia di imporre tariffe del 25% contro la Colombia. Ma questa volta l'ha fatto, e i mercati dovranno adattarsi rapidamente a questa nuova realtà e al rischio di contromosse da parte dei partner commerciali statunitensi, alcune delle quali sono già state pronunciate questo fine settimana.

Esaminiamo i fatti di questa situazione, come il mercato sta reagendo e probabilmente reagirà lunedì durante la sessione statunitense e oltre, e cosa osservare al di là dell'iniziale reazione impulsiva.

I fatti:

• I dazi contro il Messico, il Canada e la Cina sono stati emessi quando l'amministrazione Trump si è lamentata del fatto che il Messico e il Canada non facessero abbastanza per fermare l'immigrazione clandestina e il flusso di droga negli Stati Uniti, mentre la Cina è stata accusata anche del suo ruolo nel flusso di fentanyl nel Paese. Le tariffe entreranno in vigore dopo la mezzanotte di lunedì.
• Gli Stati Uniti imporranno tariffe del 25% sulla maggior parte delle importazioni dal Canada, mentre solo il 10% sarà imposto sul petrolio greggio e altre risorse energetiche, la più grande categoria di importazioni dal Canada agli Stati Uniti.
• Gli Stati Uniti imporranno tariffe del 25% su tutte le importazioni dal Messico.
• Gli Stati Uniti imporranno ulteriori tariffe del 10% contro la Cina su tutte le importazioni, eliminando in particolare l'eccezione "de minimis" di USD 800, che avrà un forte impatto sui rivenditori di e-commerce che si approvvigionano in modo significativo dalla Cina, come gran parte del rivenditore di fascia bassa Temu e altri rivenditori con sede in Cina, ma anche Amazon.com. In precedenza, decine di miliardi di dollari di importazioni dalla Cina sfuggivano a tutte le tariffe grazie a questa eccezione.
• La risposta del Canada è stata già esauriente: il Canada ha dichiarato che applicherà tariffe del 25% su USD 105 miliardi di importazioni statunitensi, iniziando con tariffe su USD 20 miliardi di importazioni di alcolici, caffè, abbigliamento, mobili ed elettrodomestici e successivamente su USD 85 miliardi di importazioni di auto e camion, prodotti agricoli, acciaio, alluminio e prodotti aerospaziali.
• Il Messico ha risposto che risponderà anche con misure tariffarie e non tariffarie, i cui dettagli non sono ancora disponibili.
• La Cina ha denunciato gli aumenti tariffari, affermando che violano le regole del commercio internazionale e che contesterà le tariffe presso l'OMC, dichiarando inoltre che adotterà "contromisure" non ancora specificate.
• Nel fine settimana Trump ha inoltre dichiarato che imporrà "assolutamente" dazi anche all'UE, affermando che "faremo qualcosa di molto sostanziale con l'Unione Europea". Porteremo il livello a quello che dovrebbe essere".

Come reagisce e reagirà il mercato

La reazione del mercato sarà piuttosto negativa, poiché gli operatori di mercato non hanno preso sul serio le minacce di Trump fino a quando non le ha effettivamente pronunciate nel fine settimana. E molti probabilmente credono che questi dazi potrebbero essere revocati in un momento se Trump ritiene che il suo punto di vista sia stato raggiunto e se vede che i partner commerciali rispondono nella direzione desiderata. Goldman Sachs ha già dichiarato di ritenere che i dazi su Messico e Canada saranno probabilmente di breve durata.

Quanto le ripercussioni sui mercati continueranno a deteriorarsi, al di là di una correzione significativa, forse di qualche punto percentuale, nei mercati ribassisti, ad esempio, dipende dal fatto che le nuove tariffe vengano rapidamente revocate grazie al raggiungimento di un accordo o che questo si trasformi in un ciclo "tit-for-that" che sfocia in una guerra commerciale totale. Ecco cosa sta accadendo finora e cosa potrebbe accadere durante la giornata di lunedì:

• Valute. Intensa forza dell'USD, JPY fermo nei cross e forse ancora più forte? I mercati valuta sono i primi ad aprire la domenica e le valute più liquide sono scambiate da poche ore al momento in cui scriviamo. Il dollaro USA è aumentato di circa l'1,5% rispetto al dollaro canadese rispetto alla chiusura di venerdì. Anche il dollaro USA si è rafforzato di circa l'1,5% rispetto all'euro. Il peso messicano non era ancora in negoziazione al momento della stesura di questo articolo, ma è inevitabile che all'apertura si trovi in una situazione di ribasso rispetto al dollaro USA. Lo JPY è passato da non essere forte come il dollaro USA a superare i guadagni di quest'ultimo nel momento in cui scriviamo. Il renminbi cinese sarà tenuto sotto stretta osservazione tra i segnali che l'ufficialità del paese sta difendendo il livello di cambio USD/CNH di 7,375, che è stato testato due volte negli ultimi anni. Al momento in cui scriviamo, il livello di USD/CNH è pari a 7,36, dopo aver quasi toccato il livello di 7,375 durante la notte, ma la Cina è in vacanza fino a mercoledì, quindi è necessaria una certa attenzione nel registrare ciò che sta accadendo lì.
• Mercato azionario. È probabile che i titoli azionari siano in forte ribasso all'apertura. Il primo mercato ad aprire è quello neozelandese, che inizia le contrattazioni alle 21:00 GMT di domenica sera, seguito dalla borsa australiana di Sydney alle 2315 GMT e da quella giapponese di Tokyo Azione alle 00:00 GMT.
• Treasuries USA. molti ritengono probabile che i titoli di Stato statunitensi subiranno pressioni, in quanto la maggior parte ritiene che i dazi siano inflazionistici e sicuramente negativi per la crescita, il che aumenta il rischio di un ulteriore aumento dei deficit statunitensi, già molto elevati. D'altra parte, i titoli di stato americani sono spesso un rifugio sicuro in tempi difficili. Dobbiamo fare molta attenzione alla qualità della reazione iniziale. Indipendentemente da ciò, questo è il mercato più importante del mondo se mostra segni di grave instabilità - richiedendo una risposta immediata da parte della Fed e del Tesoro se ci sono segni di eccessiva volatilità o disfunzione. Sebbene l'impatto delle tariffe sia considerato da molti un fattore inflazionistico, non c'è un accordo universale sul percorso dell'inflazione in un contesto tariffario.
• Crypto. Le criptovalute sono state colpite nel fine settimana in quanto sono l'unico asset  che può essere negoziato nel fine settimana, quando tutti gli altri mercati sono chiusi. Al momento in cui scriviamo, il Bitcoin è sceso di oltre il 3%.

Cosa osservare al di là della reazione impulsiva.

Questo articolo riguarda soprattutto le prime riflessioni sul drammatico annuncio di questo fine settimana. Nei giorni e nelle settimane a venire ci sarà molto altro da considerare. È importante notare, tuttavia, che se queste mosse tariffarie e le contromosse dei partner commerciali statunitensi dovessero essere mantenute, ci troveremmo di fatto in una guerra commerciale, con tutte le conseguenze che ne derivano per la crescita, i prezzi e le interruzioni delle catene di approvvigionamento e delle imprese. Il principale rischio a lungo termine è quello della stagflazione: crescita debole e livelli di inflazione più elevati. Per il momento, alcuni punti di vista specifici su questo tema:

Aziende colpite direttamente dalla produzione in Canada e Messico. I produttori di automobili Ford e soprattutto GM, che producono rispettivamente il 15-20% e il 30-40% dei loro veicoli in Canada e Messico. Volkswagen ha un grande stabilimento Audi in Messico e le case automobilistiche europee sono destinate ad avere un andamento difficile se Trump dovesse procedere con i dazi contro i Paesi europei. Anche alcuni produttori di abbigliamento sentiranno un impatto considerevole.

Considerate l'impatto sui più grandi marchi americani. Già nel fine settimana, i tifosi canadesi di hockey hanno fischiato il canto dell'inno nazionale statunitense durante le partite di hockey della NHL in Canada e sui social media si è diffusa la richiesta di boicottare i prodotti statunitensi, in particolare Tesla e Amazon. I negozi di liquori canadesi sono stati invitati dai premier provinciali a rimuovere tutti i prodotti statunitensi dai negozi di liquori. Tesla ha un rischio aggiuntivo considerevole in Cina e soprattutto in Europa se Trump procederà con i dazi contro l'UE. Il marchio di Musk è già sotto assedio in Danimarca, ad esempio, se dobbiamo dedurre il crollo del 50% delle vendite mensili della Tesla Model Y nel Paese a partire dal periodo estivo. Tesla ha venduto circa la metà delle sue auto al di fuori degli Stati Uniti nel 2024.