Come la volatilità si è scatenata: cosa dovrebbero sapere i trader di opzioni

Come la volatilità si è scatenata: cosa dovrebbero sapere i trader di opzioni sul regime attuale

Un evento di volatilità guidato da più della paura

La recente volatilità è guidata da più della semplice paura; riflette condizioni macroeconomiche profondamente stressate. La scorsa settimana, il VIX è salito sopra 45, con il volume delle opzioni che ha superato i 100 milioni di contratti in un solo giorno, indicando un cambiamento nel modo in cui la volatilità viene creata, negoziata e assorbita.

Questo cambiamento si è intensificato, con il VIX che si mantiene sopra 50 durante le sessioni statunitensi, segnalando un regime di volatilità sostenuto influenzato da meccanismi di mercato, flussi dei dealer e catalizzatori macroeconomici.

Per i trader di opzioni, questo non è più solo un picco. È un caso di studio su cosa accade quando i meccanismi di mercato, i flussi dei dealer e i catalizzatori macroeconomici convergono per innescare un regime di volatilità sostenuto. Questo articolo analizza i fattori che guidano lo stato attuale del mercato, come vengono amplificati i movimenti intraday e quali segnali monitorare mentre le condizioni evolvono.

Dominanza dei 0DTE e la trappola gamma

Non sono più solo i fondi istituzionali o i desk quant a negoziare opzioni a breve scadenza. L'ascesa dei contratti a zero giorni di scadenza (0DTE)—soprattutto sull'S&P 500—ha trasformato il comportamento della volatilità intraday. Queste opzioni sono ipersensibili ai cambiamenti di prezzo, e quando il volume si concentra in una direzione, la copertura dei dealer diventa reattiva, non stabilizzante.

Ecco il meccanismo principale:

• Quando i dealer sono corti di gamma, devono coprire nel movimento. Ciò significa che comprano quando i prezzi salgono e vendono quando scendono, il che amplifica la direzione iniziale.
• Più veloce è la scadenza, più estrema è l'esposizione gamma. Con i 0DTE, questa copertura avviene intraday, a volte in minuti.
• In questo ambiente, titoli + flussi di copertura = reazioni di prezzo esagerate.

Analisi recenti di UBS e Bank of America mostrano che alcuni dei più grandi movimenti intraday nel Q1 2025 si sono allineati con periodi in cui la posizione gamma dei dealer SPX è diventata profondamente negativa, ncluso lo stress continuo guidato dai dazi.

Volume record delle opzioni: segnale o rumore?

Venerdì, il volume delle opzioni ha raggiunto 100,2 milioni di contratti, un massimo storico, e il 71% sopra la media giornaliera del 2025. Non è solo rumore. Ecco come si suddivide:

• Le opzioni su indici sono aumentate, in particolare le put su SPX e QQQ.
• Le opzioni su singoli titoli si sono concentrate su titoli tecnologici di grande capitalizzazione: NVDA, AAPL, AMZN, TSLA.
• I rapporti put/call sono aumentati e lo skew si è ampliato, segni di copertura aggressiva al ribasso.

Cosa ci dice questo?

• Molti trader sono stati colti di sorpresa dalle notizie, innescando acquisti di protezione in panico.
• Altri probabilmente hanno utilizzato put a breve termine tattici per esprimere opinioni sui rischi macroeconomici riguardo alla guerra  dei dazi e alla tensione Powell-Trump.
• I dealer, a loro volta, hanno rapidamente regolato le loro coperture, contribuendo a picchi e inversioni intraday.

La struttura della volatilità è appena diventata parabolica

Il VIX è brevemente salito sopra 60 durante la notte, prima di stabilizzarsi intorno a 51 durante le ore di negoziazione negli Stati Uniti. Questo è ben al di sopra del territorio di crisi, e i futures ora prezzano stress sostenuto fino all'estate. I contratti fino a giugno stanno negoziando vicino a 30, un aumento netto da ~20 solo pochi giorni fa..

La struttura temporale è ora la più invertita dai tempi del COVID, con la volatilità implicita dell'SPX a 1 mese al 41%, mentre l'IV a 1 anno rimane al 23%. Questo suggerisce che il mercato vede un rischio estremo a breve termine, ma non ha ancora prezzato uno scenario ribassista a lunga durata.

Secondo gli strateghi di Cboe e UBS, questo cambiamento di volatilità è guidato fondamentalmente, non un disimpegno di posizioni come ad agosto. Con le preoccupazioni sulla crescita economica in aumento e il rischio politico in primo piano, una rapida diminuzione della volatilità sembra improbabile.

Cosa guardano i trader

Questo non è il tipo di ambiente in cui inseguire ciecamente la volatilità. Ma ci sono chiare dinamiche strutturali che i trader stanno monitorando:

1. Posizionamento gamma dei dealer

Osserva le stime dell'esposizione gamma SPX. Quando il posizionamento è neutro o lungo, i movimenti intraday tendono a calmarsi. Quando è corto, aspettati picchi ed estensioni di tendenza.

2. Divergenza del VIX

Se il VIX inizia a scendere mentre SPY continua a scendere, può segnalare esaurimento della volatilità o l'inizio di una compressione della volatilità.

3. Configurazioni di rimbalzo in nomi ad alto volume

Nomi importanti tra le big company hanno mostrato segni di forza intraday anche mentre il mercato più ampio vendeva. Questi potrebbero diventare leader di inversione precoce se la gamma si capovolge o i dati macro sorprendono.

4. Riprezzamento della volatilità a lungo termine

L'IV a breve termine è esplosa, ma i contratti a lungo termine rimangono relativamente tranquilli. Se la volatilità a 1 anno inizia a sollevarsi, potrebbe indicare un cambiamento verso il prezzo del rischio economico sostenuto, non solo paura tattica.

Cosa potrebbe scuotere la volatilità prossimamente

I trader di volatilità stanno già guardando avanti a un calendario macro e di utili ricco, ciascuno dei quali potrebbe aggiungere carburante a questo ambiente volatile.

1.L'Europa risponderà?

Finora, l'Unione Europea non ha risposto formalmente all'ultima escalation tariffaria USA-Cina. Ma qualsiasi indicazione di misure commerciali di ritorsione potrebbe innescare ulteriore stress macroeconomico, in particolare per settori globalmente esposti come industriali, auto e beni di lusso.

2. Eventi macro chiave in calendario

Le aste del Tesoro (10Y mercoledì, 30Y giovedì) potrebbero anche influenzare le strutture di volatilità sensibili ai tassi..

3. Inizio degli utili finanziari

La stagione degli utili inizia venerdì con le principali banche statunitensi, spesso inneschi chiave di volatilità in mercati sensibili al macro:

Guidance e i commenti di queste aziende potrebbero influenzare non solo XLF, ma anche il sentimento del mercato più ampio.

Pensiero finale

Questo evento di volatilità non riguarda più solo la paura, riguarda il prezzo del rischio politico, le paure di crescita e lo stress della struttura di mercato. L'ascesa dei 0DTE, la sensibilità gamma e una curva di volatilità profondamente invertita hanno creato un regime in cui la volatilità è sia il risultato che il motore.

Per i trader di opzioni, questo è un momento di rischio e opportunità. Ma il vantaggio esiste solo dove la struttura è compresa e rispettata.