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Azioni: Il rally dell'intelligenza artificiale e dell'obesità sfida la gravità

Outlook trimestrale
PG
Peter Garnry

Head of Equity Strategy

Riassunto:  Tra l'entusiasmo per l'IA e i farmaci contro l'obesità, le azioni vedono prospettive diverse: neutrali sui titoli statunitensi sopravvalutati, negative sul Giappone a causa dei rischi legati allo JPY, positive sull'Europa. I titoli europei della difesa guadagnano appeal.

Quanto può essere allungato l'elastico?

Un contesto economico favorevole, unito all'entusiasmo degli investitori per l'intelligenza artificiale generativa (AI) e per la nuova classe di farmaci contro l'obesità di Eli Lilly e Novo Nordisk, ha scatenato una febbre speculativa. Il risultato è semplicemente sbalorditivo. In poco tempo, Nvidia è stata catapultata al terzo posto tra le aziende di maggior valore negli Stati Uniti con un valore di $2.2 trilioni e Novo Nordisk è diventata l'azienda di maggior valore in Europa con un valore di 600 miliardi di dollari. Accanto a queste storie c'è un intero ecosistema di aziende legate all'IA, all'obesità e alle biotecnologie che prosperano grazie a questo boom dell'innovazione. Senza dimenticare i Magnifici Sette

L'eccitazione spinge sempre all'avidità e all'estrapolazione delle aspettative a livelli insostenibili. Questa volta non è diverso. A febbraio 2024, il mercato azionario statunitense ha raggiunto livelli di valutazione che non si vedevano dalla bolla delle dot-com e della tecnologia del 2021. Storicamente, l'attuale valutazione delle azioni ha portato a bassi rendimenti azionari al netto dell'inflazione nei 10 anni successivi. Da dicembre 2021, i titoli azionari statunitensi sono saliti solo del 5,2%, mentre l'indice CPI statunitense è salito del 10,6% a gennaio 2024. Con le attuali valutazioni dei titoli azionari statunitensi, non è il momento di essere avidi. In effetti, gli investitori dovrebbero considerare di ridurre la loro esposizione azionaria statunitense. Naturalmente, potremmo sbagliarci di grosso e l'elastico si allungherebbe ulteriormente.

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Non c'è un posto dove nascondersi, o cosa?

L'allungamento delle valutazioni dei titoli azionari statunitensi ci porta a essere tatticamente neutrali rispetto a una visione strategicamente positiva sui titoli statunitensi. Sebbene si possano dire molte cose negative sull'Europa, le valvole fiscali sono state aperte e il mercato azionario europeo deve recuperare terreno rispetto alle azioni statunitensi e giapponesi, per cui riteniamo che nel secondo trimestre potrebbe verificarsi una rotazione geografica verso l'Europa. Manteniamo una view negativa a breve termine sulle azioni giapponesi a causa dei rischi legati allo JPY e al cambio di politica della BoJ.

A livello settoriale siamo positivi sull'energia (ottimo valore e buona copertura dell'inflazione), sulla sanità (forte crescita rispetto alla valutazione) e sui finanziari (valutazione favorevole e ambiente operativo ancora buono). Siamo negativi sui settori industriali (bassa crescita e costosi), sull'information technology (troppa speculazione e hype nel breve termine), sui servizi di pubblica utilità (basso momentum e prospettive negative) e sul settore immobiliare (basso momentum e costoso).

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