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Charu Chanana
Market Strategist
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Hedging o Copertura: una guida per ridurre il rischio del portafoglio
Spunti di riflessione
BG SAXO
Riassunto: La copertura è una strategia di gestione del rischio che può essere utilizzata per proteggere singole posizioni o l'intero portafoglio. Comporta l'acquisto o la vendita di una posizione che si muoverà in direzione opposta rispetto a una posizione esistente, riducendo il rischio. Ciò può contribuire a garantire la tranquillità nei periodi di incertezza, senza dover vendere una parte o la totalità delle vostre partecipazioni.
La copertura o hedging
Copertura di una posizione o un portafoglio significa assumere una posizione opposta che riduce il rischio del portafoglio. Un esempio è la copertura del rischio di cambio. Supponiamo che una società europea debba effettuare un pagamento di 5 milioni di dollari USA entro sei mesi. L'azienda è esposta al rischio di cambio e se l'USD si apprezza rispetto all'EUR, l'azienda europea dovrà pagare di più tra 6 mesi rispetto al tasso di cambio attuale. Stipulando un contratto in dollari che fissa il prezzo EUR/USD tra sei mesi, l'azienda ha coperto il proprio rischio valutario. Se il dollaro USA si apprezza, questo non è più un problema per l'azienda europea, poiché il tasso di cambio è stato fissato al momento del contratto. Tuttavia, se il dollaro USA si svaluta, la società finisce per pagare di più che se non avesse stipulato quel contratto in dollari.Quando si copre una posizione, è importante trovare uno strumento che si muova nella direzione opposta dell'asset che si detiene. Se una posizione sale, l'altra utilizzata per la copertura scende e viceversa. Con una copertura parziale, una posizione è protetta solo in parte, il rischio è ridotto ma non completamente eliminato. Questo può accadere quando la posizione utilizzata per la copertura non si muove esattamente nella direzione opposta a quella che dovrebbe coprire. Con una copertura totale o perfetta, il rischio viene completamente eliminato, ad esempio la copertura in valuta della società europea di cui sopra. In tal caso, la posizione non avrà (virtualmente) alcun rischio di ribasso, ma nemmeno (virtualmente) alcun potenziale di rialzo, poiché le posizioni, in teoria, si compenserebbero a vicenda.
La copertura delle posizioni aperte è un'attività che si svolge continuamente nel mondo del trading professionale, ma non è comunemente utilizzata dagli investitori privati, poiché molti non sanno che la copertura è una possibilità. La copertura viene tipicamente effettuata utilizzando strumenti derivati come opzioni o future e, sebbene si tratti di un'opzione interessante, occorre considerare diversi aspetti:
La complessità del vostro portafoglio aumenta perché potreste aver aggiunto i derivati al mix. Questi prodotti sono generalmente più complessi delle azioni e delle obbligazioni e richiedono una comprensione approfondita delle loro caratteristiche e dei loro rischi prima di essere utilizzati. Con i derivati, ad esempio, è possibile che ora dobbiate gestire il margine e le richieste di margine e che dobbiate monitorare il vostro portafoglio più da vicino, probabilmente su base giornaliera.
La negoziazione dei derivati e il mantenimento della copertura comportano dei costi. Tali costi includono i costi di interesse, lo spread, i costi di transazione e gli eventuali costi di roll-over.
Il potenziale di rialzo si riduce o addirittura si annulla con le coperture complete.
Lo strumento utilizzato per la copertura deve essere correlato alla posizione esistente o al portafoglio affinché la copertura sia efficace.
Un esempio
Il signor Smith ha un portafoglio di investimenti ben diversificato in azioni europee del valore di 250.000 euro. Teme che, durante la sua assenza per le vacanze estive, alcune delle sue posizioni possano scendere nel breve periodo e vuole proteggersi da questa eventualità. Non vuole vendere il suo portafoglio, ma decide di effettuare una copertura tramite future sull'indice EuroSTOXX50. Sceglie l'EuroSTOXX50 perché ha un'elevata correlazione con il suo portafoglio. Il livello dell'indice è di 3,700 punti.
Numero di future
Poiché il portafoglio e l'indice sono correlati positivamente (cioè si muovono nella stessa direzione), la posizione di copertura non può essere quella di acquistare l'indice (cioè andare long), ma piuttosto quella di vendere l'indice, cioè entrare in una posizione short. Quando la posizione esistente e lo strumento di copertura proposto sono correlati negativamente (cioè si muovono in direzione opposta), la posizione di copertura deve essere long, non short.
Ora che abbiamo stabilito la direzione della posizione di copertura, quanti future deve vendere allo scoperto il signor Smith per coprire il suo portafoglio?
La dimensione del contratto del future sull'EuroSTOXX50 è 10 (potete verificarlo nel modulo d'ordine). Ciò significa che l'esposizione di 1 future è di 37.000 euro (a un livello dell'indice di 3.700). Deve essere coperto un totale di 250.000 euro e 250.000 / 37.000 = 6,74. Vendendo sette future, rimane quindi una piccola posizione corta. Se dovesse vendere sei contratti future, gli rimarrebbe una piccola posizione rialzista. Supponiamo che il signor Smith decida di vendere sei contratti future (37000 * 6).
Scenari
1. Stazionario
Nel primo scenario, il mercato si rimane laterale (piccole variazioni). Sia il portafoglio che la copertura non subiscono variazioni sostanziali di valore. Al ritorno dalle vacanze, la posizione coperta viene chiusa. Il signor Smith ha comunque assicurato una vacanza rilassante.2. Più alto
Durante il periodo di assenza di Smith , sia il portafoglio che l'indice sono aumentati del 5%, passando da EUR 250,000 a EUR 262,500 e da 3.700 a 3.885 rispettivamente. Il portafoglio azionario guadagna 12.500 euro. D'altra parte, la posizione sul future sull'indice ha perso il 5% perché è una posizione corta (short), non lunga. La perdita è pari a EUR 185 (3885-3700) * 10 (la dimensione del contratto) * 6 (il numero di contratti) o 11.000. Al netto, ciò significa che il signor Smith ha guadagnato 1,400 (12,500 - 11.100 euro). Ricordiamo che il portafoglio di Mr. Smith aveva ancora una piccola posizione lunga scoperta o non coperta, perché ha acquistato sei contratti, che necessitano di 6,74 per coprire l'intero portafoglio.3. Più basso
Sia il portafoglio che l'indice scendono del 5% a 237.500 e 3.515 rispettivamente. La perdita del portafoglio è di 12.500 euro, ma la posizione future ha guadagnato denaro. I sei futures che Smith ha shortato possono essere chiusi 185 punti più in basso con un profitto. Il calcolo è: (185 * 10 * 6) = 11.100 euro. Al netto, la perdita del signor Smith è 1400 (-12,500+11.100) e non EUR 12,500 sarebbe stata se avesse scelto di non coprire il suo portafoglio. In questo caso, la copertura ha funzionato in larga misura, ma a causa della piccola posizione lunga non coperta rimasta, un calo del mercato ha avuto un effetto negativo (limitato).
Quando coprirsi
Le ragioni per coprire (parzialmente) un portafoglio possono essere quando si è non raggiungibile (in vacanza), non si ha il tempo né la voglia di monitorare un portafoglio o semplicemente non ci si sente a proprio agio con le attuali condizioni di mercato e si teme un forte calo. La liquidazione del portafoglio potrebbe essere troppo onerosa per molti, per cui la copertura (temporanea) del portafoglio può essere un'alternativa pratica.
Conclusione
La copertura non è comune per gli investitori al dettaglio e comporta costi aggiuntivi. Tuttavia, ha un'utilità pratica e può contribuire a ridurre alcuni rischi di perdita. Un portafoglio ben diversificato può essere ampiamente coperto con un future short su un indice ben correlato. Se intendete seguire questo tipo di strategia, assicuratevi di aver compreso esattamente il funzionamento dei derivati.
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