Conseguenze delle elezioni americane: perché l'entusiasmo dei mercati per Trump è crollato.

John J. Hardy
Head of FX Strategy
Riassunto: La celebrazione iniziale dello scenario Trump 2.0 ha improvvisamente invertito la rotta alla fine della scorsa settimana. Ne analizziamo i motivi e poniamo due domande chiave sull'amministrazione Trump in arrivo.
La reazione iniziale, quasi euforica, dei mercati azionari statunitensi alla vittoria di Trump alle elezioni americane ha subito un duro contraccolpo la scorsa settimana. Il seguitissimo Nasdaq 100 ha chiuso venerdì in calo di quasi il 4% rispetto ai massimi post-elettorali e meno dell'1% rispetto alla chiusura del giorno delle elezioni, prima che si conoscesse il risultato elettorale.
Certo, alcuni settori che hanno risposto in modo particolarmente positivo alla forte vittoria di Trump e al fatto che i repubblicani si siano assicurati il controllo di entrambe le camere del Congresso sono ancora molto più alti rispetto a prima delle elezioni, ma la brutta performance della scorsa settimana sul mercato suggerisce un netto cambiamento di tono.
Questa settimana analizziamo le possibili ragioni dell'improvvisa cautela dopo l'iniziale reazione positiva all'esito delle elezioni. Pongo inoltre due domande chiave a cui gli investitori vorranno rispondere per capire come l'amministrazione Trump in arrivo influenzerà i mercati globali nei mesi a venire.
Grafico della settimana: Palantir: Un "fratello tecnologico" che ha sovraperformato Tesla dopo le elezioni.
Perché il mercato si è improvvisamente inasprito nei confronti di Trump la scorsa settimana?
Alla fine della scorsa settimana il mercato è diventato improvvisamente molto più selettivo nel suo entusiasmo per la prossima amministrazione Trump; venerdì ha registrato un brutto sell-off che ha cancellato gran parte del rally post-elettorale. Alcuni settori, come le banche e le compagnie aeree, che secondo molti beneficerebbero della deregolamentazione sotto la nuova amministrazione Trump, sono rimasti quasi del tutto indenni. Ma guardando il mercato in generale, in particolare i big tech e molti titoli dei Magnifici 7, ma anche le small cap, ha visto una brutta inversione di tendenza.
Cosa c'è dietro questo movimento? Alcuni sostengono che potrebbe essere stato specifico come Elon Musk che si è espresso contro il candidato precedentemente più favorito per diventare il prossimo Segretario del Tesoro, Scott Bessent. La scelta di Trump come Segretario al Tesoro è particolarmente critica a causa del terribile stato delle finanze del governo statunitense. Bessent è considerato una scelta forte dal mercato, in quanto non è un accademico ma un miliardario esperto di hedge fund. Ma Musk e Robert F. Kennedy Jr, che Trump ha nominato come prossimo Segretario alla Sanità e ai Servizi Umani, hanno sostenuto la scorsa settimana che un altro candidato di spicco, Howard Lutnick, è una scelta migliore. Lutnick è l'amministratore delegato della società di servizi finanziari Cantor Fitzgerald, è stato un forte sostenitore di Trump e si è espresso molto favorevolmente sui piani di Trump di imporre tariffe ai partner commerciali statunitensi. Trump potrebbe anche scegliere un altro candidato rispetto a questi due, ma questa è una delle decisioni più importanti che prenderà il presidente eletto.
Ma ci sono anche altre possibili fonti che determinano l'inquietudine del mercato in vista della prossima amministrazione Trump. Per citarne alcuni:
Scelte controverse per il suo gabinetto e altre posizioni. Molte delle scelte di Trump per le posizioni chiave del governo e del gabinetto hanno sollevato poche polemiche, ma altre sono state estremamente controverse. In particolare, la scorsa settimana Trump ha annunciato scelte per il procuratore generale, il segretario alla Difesa e il direttore dell'intelligence nazionale che sembravano quasi pensate per indignare l'establishment di Washington. In particolare, la sua nomina a procuratore generale, Matt Gaetz, è stata vista come del tutto priva di serietà e forse un modo per premiare un fedele alleato che probabilmente stava per essere cacciato dalla Camera dei Rappresentanti per violazioni dell'etica. Un presidente che ama le polemiche e le provocazioni può guidare il Paese in modo efficace? Tali mosse rischiano di mettere a repentaglio la lealtà anche all'interno dei ranghi del suo stesso partito, il che ci porta al punto successivo.
Controllo repubblicano molto stretto della Camera. I repubblicani controlleranno entrambe le camere del Congresso almeno nei primi due anni della presidenza Trump, fino alle elezioni di metà mandato del 2026. Il controllo del Congresso è fondamentale perché un presidente degli Stati Uniti possa sperare di approvare nuove leggi in materia di tasse, spese e altro. Ma i repubblicani avranno una maggioranza estremamente sottile di pochi voti nella Camera dei 435 membri (il risultato completo non è ancora deciso a causa di alcuni risultati molto vicini). Ciò significa che sarà necessaria un'estrema disciplina di partito in ogni momento, dove anche pochi membri repubblicani che non si allineano potrebbero far deragliare le parti chiave del suo programma che hanno visto una risposta entusiastica da parte del mercato quando il risultato elettorale è stato chiaro. La nomina da parte di Trump di un paio di membri della Camera a posti chiave rende la maggioranza ancora più piccola, fino a quando non si terranno elezioni speciali l'anno prossimo per sostituirli.
L'agenda di Trump si rivelerà positiva per l'economia come si sperava? Sebbene vi siano chiari elementi positivi per la crescita nel programma di Trump, che prevede il taglio delle tasse e la deregolamentazione di settori chiave, il mercato ha ragione di essere preoccupato per altre parti del suo programma. Tra questi c'è il rischio generale che il mondo si ribelli al finanziamento di deficit di bilancio statunitensi sempre maggiori, facendo impennare i tassi di interesse. Anche i grandi dazi e le deportazioni di massa degli immigrati clandestini sono preoccupazioni ampiamente segnalate, in quanto potrebbero interrompere molte industrie e aumentare i prezzi, anche se alcuni settori dell'economia ne trarrebbero beneficio. E poi c'è il possibile ruolo dei "fratelli tecnologici", che approfondiamo di seguito.
Trump 2.0: Due domande chiave mentre i mercati valutano le reazioni iniziali
I "fratelli tecnologici" riusciranno a fare il loro dovere e a tagliare la spesa pubblica?
In questo ciclo elettorale molti dei miliardari più potenti si sono mossi per evitare di criticare Trump o addirittura per schierarsi dalla sua parte. Nessuno ha sostenuto Trump più di Elon Musk di Tesla, le cui ingenti donazioni alla campagna elettorale di Trump lo hanno visto nominato co-responsabile del nuovo Dipartimento governativo per l'efficienza del governo. Anche l'azione di Tesla è schizzata in alto dopo la vittoria di Trump, salendo a un certo punto oltre il 40% e rendendo Musk più ricco di circa USD 80 miliardi. Secondo un articolo di Bloomberg di lunedì, il team di Trump sta cercando di creare un nuovo quadro a livello federale (piuttosto che a livello di singoli Stati) per i veicoli a guida autonoma come quelli che Tesla intende produrre. È chiaro che il denaro compra l'influenza, come è sempre stato, ma quanto i "fratelli tecnologici" come Musk influenzeranno l'amministrazione Trump? Musk ha dichiarato che 2 trilioni di dollari potrebbero essere tagliati dalle spese del governo statunitense (il bilancio annuale sarà di circa 7 trilioni di dollari l'anno prossimo). Molti ritengono che tagli di questa portata siano impossibili, ma la spesa pubblica è un importante motore dell'attività economica e qualsiasi taglio significativo alla spesa, se dovesse vedere la luce, avrebbe un impatto negativo sulla crescita nel breve termine.
Trump ha frainteso la sua popolarità e ha esagerato fin dal primo giorno?
È la prima volta nelle ultime tre elezioni che il presidente eletto Trump ha ricevuto la maggioranza del voto popolare e non c'è dubbio che le elezioni gli abbiano conferito un forte mandato rispetto al 2016. Ma Trump potrebbe spingersi troppo oltre mentre prende le redini del potere per la seconda volta? L'errore che Trump potrebbe commettere è quello di credere che il risultato elettorale sia un'approvazione incondizionata della sua personalità, del suo modo di condurre e delle sue posizioni su tutti i fronti. Ciò che potrebbe avergli consegnato la vittoria sono state un paio di percentuali di voti che volevano votare per Kennedy ma hanno votato Trump quando Kennedy lo ha appoggiato. A maggior ragione, Trump potrebbe aver vinto soprattutto grazie all'associazione di Biden e Harris con l'alta inflazione del 2021 e 2022. Vale la pena sottolineare che anche i repubblicani sono stati favorevoli agli enormi sussidi che hanno alimentato l'inflazione. Alla fine del 2020, Trump ha chiesto un assegno di stimolo di 2,000 dollari piuttosto che di 600 dollari, che è stato infine approvato. Dazi ingenti e deportazioni massicce di immigrati clandestini potrebbero rischiare di alimentare una nuova potente ondata inflazionistica per i prezzi dei beni e del lavoro, rendendo il già impopolare Trump ancora meno popolare in breve tempo. Il partito al potere ha il merito di ciò che accade dopo, nel bene e nel male.