Elezioni USA: Il punto Settimanale per gli Investitori

I numeri delle quote delle scommesse sono secondo polymarket.com, un sito di scommesse con denaro reale per i risultati degli eventi.

 

Questa settimana: cosa succede se abbiamo Trump 2.0? 

Con Trump in crescita nei sondaggi nell'ultima settimana, analizziamo l'impatto di quello che ora è lo scenario con le probabilità più alte secondo i mercati delle scommesse: le probabilità di una "vittoria netta repubblicana" in cui Trump non solo vince ma i repubblicani mantengono il controllo della Camera dei Rappresentanti e riprendono il controllo del Senato. Uno scenario Trump 2.0, che le quote del mercato delle scommesse danno attualmente al 30% di probabilità.

Ricordando la reazione alla vittoria di Trump nel 2016, il consenso è che questo scenario potrebbe essere molto positivo per il mercato statunitense azionario. Dopotutto, la prospettiva di ulteriori tagli fiscali e deregolamentazione è sempre qualcosa da festeggiare, giusto? Ma alcuni di questi presupposti positivi potrebbero essere leggermente fuori luogo, almeno dopo la reazione iniziale. Vediamo perché.

Il grafico della settimana: GM e Ford e le probabilità di vittoria di Trump.

L'unica vera prova di come il mercato potrebbe reagire all'esito delle elezioni statunitensi si è avuta durante l'estate, quando i sondaggi hanno registrato un'impennata a favore di Trump sulla scia dell'attentato di metà luglio e del suo momento di sfida con il pugno alzato. Il grafico qui sopra mostra come Ford e General Motors (indicizzate a 100 al primo maggio) siano aumentate di pari passo con le probabilità di vittoria di Trump, per poi calare quando Biden si è ritirato. Il punto 1 del grafico è il giorno successivo al 28 giugno, quando il dibattito Trump-Biden si è concluso con un disastro per Biden. Il punto 2 del grafico è il primo giorno di mercato dopo l'attentato a Trump del 12 luglio. Il punto 3 del grafico è il giorno successivo all'annuncio di Biden di abbandonare la corsa del 21 luglio.

Ford è sembrata più sensibile di GM alle oscillazioni dei sondaggi di Trump, forse perché quest'ultima produce quasi il doppio delle auto in Messico rispetto a Ford e i dazi di Trump rappresentano un rischio per la redditività della produzione messicana. Tuttavia, GM vende oltre l'80% delle sue auto negli Stati Uniti, mentre Ford ne vende circa due terzi. D'altra parte, anche gli utili sono stati comunicati a fine luglio e un rapporto sugli utili molto debole ha guidato l'enorme calo di prezzo di Ford. Indipendentemente da ciò, i prezzi di queste due società saranno sensibili all'esito delle elezioni.

Nota a margine, parlando di case automobilistiche statunitensi: come abbiamo visto la settimana scorsa, Tesla è un caso di studio incredibilmente complicato per queste elezioni. Meno della metà delle sue entrate proviene dal mercato statunitense e l'amministratore delegato Elon Musk è diventato negli ultimi tempi un sostenitore sempre più convinto di Trump, partecipando persino a un comizio con lui nel fine settimana. I dazi di Trump e il rischio che possedere una Tesla sia visto come un sostegno a Trump sono un rischio per l'azienda.

Trump 2.0: Cominciamo con gli aspetti positivi. 

La maggior parte delle previsioni di una reazione positiva in caso di Trump 2.0 si basano sul playbook del 2016, quando il mercato ha previsto e poi ottenuto grandi tagli fiscali, soprattutto per le aziende. I settori che probabilmente celebreranno uno scenario di vittoria repubblicana, ipotizzando una qualche eco del libro di giochi di Trump 1.0:

I produttori statunitensi con un'ampia presenza sul mercato nazionale e la concorrenza estera potrebbero ottenere risultati particolarmente positivi in caso di vittoria di Trump, poiché le nuove tariffe di Trump li renderebbero più competitivi a livello nazionale. Ricordate però che le catene di approvvigionamento sono spesso globali. Anche l'edilizia nazionale per l'aggiunta di capacità produttive potrebbe registrare buoni risultati.

Le grandi banche e le società energetiche di combustibili fossili. Oltre a portare i dazi, Trump ha promesso anche la deregolamentazione delle aziende energetiche tradizionali e delle banche/società di servizi finanziari. Per i colossi bancari in particolare, la speranza è che un Trump 2.0 veda l'abolizione di alcune delle rigide normative Dodd-Frank introdotte dopo la crisi finanziaria di 2007-09. Come Ford e GM, anche le banche sono salite grazie alle maggiori probabilità di vittoria di Trump a metà luglio.

Azioni. Trump ha promesso di ridurre ulteriormente le imposte sulle società, portandole al 15% dall'attuale 21%, con un immediato aumento dei profitti per tutte le aziende che sono redditizie.

Aziende europee del settore della difesa. Un'amministrazione Trump 2.0 vedrà probabilmente un ulteriore indebolimento della fiducia nelle alleanze di sicurezza tra Stati Uniti ed Europa e una maggiore disponibilità degli Stati Uniti a negoziare con la Russia per porre fine alla guerra in Ucraina. Questo probabilmente ispirerebbe ulteriori massicci esborsi in Europa per potenziare le capacità di difesa europee, tristemente inadeguate.

Ma quali sono i rischi?

Il fisico danese una volta disse: "Prevedere è molto difficile, soprattutto per quanto riguarda il futuro". Prevedere come si comporterebbe uno scenario Trump 2.0 a lungo termine è diabolicamente difficile, ma vediamo alcune aree di preoccupazione che potrebbero rapidamente bloccare qualsiasi reazione positiva del mercato. 

Rischio di guerra commerciale. Questo fenomeno era molto evidente durante il periodo Trump 1.0, quando il mercato oscillava spesso in base all'ultimo tweet di Trump sulle misure contro la Cina. Ma questa volta Trump potrebbe fare il passo più lungo della gamba con le tariffe doganali, con il rischio di una resa dei conti non solo con la Cina, ma anche con altri grandi partner commerciali, dal Messico al Giappone all'Europa. 

Dollaro USA forte. È opinione diffusa che i dazi e i tagli alle tasse stimolanti porterebbero a un rafforzamento del dollaro USA. Il suo rafforzamento rappresenta un rischio per la crescita globale e in particolare per i mercati emergenti.

Rischi di inflazione. I deficit degli Stati Uniti sono già enormi per un'economia che non è in recessione. Ulteriori tagli fiscali e tariffe di Trump potrebbero rischiare di far lievitare ulteriormente i prezzi. Il sentiment del mercato potrebbe rapidamente inasprirsi se la Fed dovesse mantenere i tassi di interesse a livelli elevati.

Debito USA instabile e alti rendimenti del Tesoro USA. In reazione alla vittoria di Trump nel 2016, il mercato azionario è riuscito a salire anche quando i tassi di interesse sono aumentati bruscamente, perché stavano salendo da una base così bassa. Le politiche di Trump sono considerate inflazionistiche e i rendimenti a lungo termine potrebbero tornare a salire bruscamente. Ora, non solo i tassi sono molto più alti, ma il carico di debito degli Stati Uniti è su una traiettoria completamente insostenibile ai tassi di interesse attuali, anche senza i nuovi tagli fiscali di Trump. Cosa dovrebbero fare il Tesoro degli Stati Uniti e la Fed per evitare che i tassi di interesse salgano vertiginosamente? Non ci sono risposte facili.

Disordini civici. È difficile da prevedere, ma se Trump darà seguito alle minacce di espulsione degli immigrati clandestini, questo potrebbe rivelarsi molto dirompente.

Non è dato sapere come si svolgerà lo scenario Trump 2.0, ma tra tutti gli scenari è probabile che si verifichino le maggiori oscillazioni di mercato nell'immediato dopo-elezioni, poiché i mercati corrono ad anticipare le nuove politiche che un presidente e un Congresso  porteranno avanti. Nel caso di un esito Trump 2.0, sarà estremamente importante osservare cosa si concretizzerà dopo un eventuale rally. Lo scenario più positivo per i mercati nel medio termine, invece, non è probabilmente Trump 2.0, ma una vittoria di Harris con un Senato repubblicano - essenzialmente lo status quo. Il mercato spesso preferisce quando i politici non possono fare molto.

Ci vediamo la prossima settimana!