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L'oro raggiunge nuovi massimi, l'argento mostra il suo potenziale
US Election 2024
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave
- Continua il rally da record dell'oro: l'attenzione si sposta ora sul FOMC e sull'entità del primo taglio dei tassi
- Con la diminuzione del costo opportunità di detenere oro, si potrebbe assistere a un aumento della domanda di ETF sull'oro.
- Mentre l'oro ha catturato la maggior parte dell'attenzione, l'argento, sostenuto dalla forza dei metalli industriali, sta nuovamente sovraperformando
Il rally da record dell'oro continua: il metallo spot si sta avvicinando a USD 2,600 per oncia, con un rialzo di oltre il 25%. Questo aumento significa che un lingotto d'oro standard da 400 once (circa 12,4 chilogrammi o 27,4 libbre), comunemente scambiato a livello internazionale e utilizzato dalle banche centrali, costa ora più di 1 milione di dollari, rispetto a USD 725,000 dello scorso ottobre. Questo aumento ha fatto seguito all'acuirsi delle tensioni in Medio Oriente dopo l'attacco di Hamas a Israele e alle crescenti aspettative di uno spostamento del ciclo statunitense dei tassi di interesse dai rialzi ai tagli, nonché alla continua domanda delle banche centrali e agli acquisti speculativi degli hedge fund.
Da allora, l'oro ha registrato un'impennata di quasi USD 800, con solo correzioni durante questo rally prolungato, dimostrando un forte slancio di fondo, guidato dalla FOMO (paura di perdere l'occasione), che raramente è sostenuta per questo Long. Come abbiamo sottolineato, l'ascesa dell'oro - nonostante sia un bene "morto" che non offre alcun rendimento al di là dell'apprezzamento del prezzo meno i costi di finanziamento o di opportunità rispetto ai rendimenti obbligazionari a breve termine - riflette un mondo in squilibrio. Le incertezze spingono la domanda degli investitori, sia istituzionali che individuali, e delle banche centrali.
I fattori che hanno contribuito al rally dell'oro: l'instabilità fiscale, l'attrattiva dei beni rifugio, le tensioni geopolitiche, la de-dollarizzazione e i previsti tagli dei tassi della Fed. Il primo dei numerosi tagli è previsto per il 18 settembre, durante l'attesa riunione del FOMC. Sebbene l'entità del taglio (25 o 50 punti base) possa innescare un Volatilita' a breve termine, è improbabile che i fattori fondamentali del rally dell'oro si affievoliscano, segnalando potenziali ulteriori guadagni nei prossimi mesi. Con la diminuzione del costo opportunità di detenere oro, potremmo assistere a un aumento della domanda di ETF auriferi da parte dei gestori patrimoniali, soprattutto in Occidente, che fino a maggio erano stati venditori netti da quando il FOMC ha iniziato i suoi rialzi aggressivi dei tassi nel 2022.
Quali sono i rischi?
È importante ricordare che nessun bene, compreso l'oro, sale in linea retta. Le correzioni dei prezzi sono inevitabili. Un rischio fondamentale è l'accumulo di posizioni speculative Long. Se i commercianti d'oro prevedono un aumento dei prezzi e il metallo scende al di sotto dei livelli di supporto chiave, ciò potrebbe innescare un'ondata di vendite con lo scioglimento delle posizioni, spingendo ulteriormente i prezzi al ribasso. Inoltre, l'allentamento delle tensioni geopolitiche potrebbe ridurre l'attrattiva dell'oro come bene rifugio, incoraggiando gli investitori a perseguire attività più rischiose e a più alto rendimento. Infine, le banche centrali e gli investitori potrebbero esitare a comprare a livelli così elevati, temendo una sopravvalutazione che potrebbe ridurre la domanda e pesare sui prezzi.
L'argento segue l'oro, ma più velocemente
Mentre il nuovo record dell'oro ha catturato la maggior parte dell'attenzione, l'argento ha sovraperformato questo mese, offrendo rendimenti due volte superiori. Il doppio ruolo dell'argento come metallo prezioso e industriale fa sì che il suo prezzo sia influenzato dall'oro, dai metalli industriali e dal dollaro. Dopo aver toccato il massimo decennale di USD 32.50 a maggio, l'argento ha subito una profonda correzione insieme ai metalli industriali a causa delle preoccupazioni sulla domanda cinese. Tra maggio e agosto, il rapporto oro-argento è passato da 73 once d'argento per oncia d'oro a 90 once.
Tuttavia, il continuo rally dell'oro e la ripresa del settore dei metalli industriali, sostenuti da un dollaro più debole, hanno riportato il rapporto a 84, con l'argento che ha nuovamente superato l'oro. Gli investitori cauti nel pagare prezzi record per l'oro potrebbero vedere un valore migliore nell'argento, che rimane ben al di sotto del record del 2011 USD 50. Per attirare più acquirenti, l'argento deve superare i massimi di maggio. I fondi che seguono strategia momentum detengono attualmente una posizione speculativa Long relativamente piccola nell'argento, pari a 27k Contratti, appena al di sopra della media quinquennale, rispetto alla posizione netta molto più ampia dell'oro, pari a 227k Long, che è doppia rispetto alla media quinquennale.