Materie Prime: aumentano i presupposti per il prossimo trend

È interessante notare che il platino, che è salito del 48%, il migliore in assoluto, non è incluso nell'indice. Pur essendo idoneo all'inserimento, negli ultimi anni non è riuscito a soddisfare i requisiti minimi, poiché la sua Commodity Indice Percentage (CIP), una combinazione di metriche di liquidità e produzione, risulta troppo basso rispetto a quello di oro e argento, rendendone improbabile l’inclusione per il momento.

All’estremo opposto, il comparto dei cereali ha penalizzato la performance, trainato al ribasso da mais e grano, appesantiti da abbondanti scorte globali e dalle prospettive di un altro raccolto eccezionale nell’emisfero nord, dopo una stagione molto positiva nell’emisfero sud, guidata dal Sud America. La soia ha invece tenuto, sostenuta dalla forte domanda di olio di soia per la produzione di biocarburanti, una dinamica che, insieme a un possibile accordo commerciale con la Cina, lascia intravedere prospettive favorevoli per la domanda nella seconda metà dell’anno.

Cacao e caffè rallentano dopo la recente impennata

L'ampia offerta di greggio limita il potenziale di rialzo nel 2° semestre

L'ultimo sondaggio sull'energia della Fed di Dallas ha evidenziato i rischi per la produzione statunitense derivanti dal calo dei prezzi. Alla domanda su come reagirebbero a un prezzo del WTI di 60 dollari al barile nei prossimi 12 mesi, il 60% delle 85 società di esplorazione e produzione ha risposto che ciò comporterebbe una lieve riduzione, mentre il 10% ha indicato una riduzione significativa. Se il prezzo dovesse stabilizzarsi a 50 dollari, la percentuale combinata salirebbe a quasi il 90%, suggerendo l’esistenza di un possibile livello minimo oltre il quale l’offerta globale verrebbe compromessa, favorendo un riequilibrio del mercato. 

Nel nostro Macro Outlook del 3° trimestre, pubblicato di recente, abbiamo auspicato meno caos e, idealmente, un po' più di chiarezza nei prossimi mesi. Se ciò si concretizzerà dipenderà in larga misura dall'esito dei negoziati tariffari in corso. Gli attuali livelli tariffari, in media tra il 12% e il 18%, continuano a frenare la crescita sia negli Stati Uniti che a livello globale. Detto questo, ci aspettiamo che il dollaro rimanga sotto pressione, non da ultimo perché un biglietto verde più debole si allinea alle preferenze dell'attuale amministrazione statunitense.

Come ha osservato John J. Hardy, Global Head of Macro Strategy,  nell'outlook:

Sette fattori che potrebbero plasmare il prossimo ciclo delle materie prime

Guardando al futuro, molti dei fattori sopra citati sono associati a un’elevata intensità di risorse. In tale contesto, metalli preziosi e industriali, così come il gas naturale, continuano a essere oggetto di attenzione da parte degli operatori di mercato. Al contrario, il petrolio greggio potrebbe risentire nel medio termine di un aumento dell’offerta da parte dell’OPEC+ e di una pressione sui prezzi, elementi che potrebbero incidere sulla sostenibilità produttiva dei player a più alto costo. Inoltre, l’evoluzione delle politiche commerciali e internazionali statunitensi potrebbe influenzare ulteriormente il quadro macroeconomico globale.

Metalli preziosi: ulteriori rialzi dopo la robusta performance del 1° semestre

Come già accennato, l’oro ha guidato il rialzo per diversi mesi, con argento e platino che si sono recentemente uniti al movimento, sostenuti da una combinazione potente di fattori: crescenti timori legati al debito pubblico, shock sull’offerta indotti dai dazi, un mercato del lavoro in fase di indebolimento e la persistente debolezza del dollaro statunitense. Questi sviluppi potrebbero, in ultima analisi, spingere la Federal Reserve verso un orientamento più accomodante, potenzialmente anche oltre le attese. A ciò si aggiunge il rischio di un’inflazione più elevata e la prosecuzione degli acquisti di oro da parte delle banche centrali, che si avviano verso il quarto anno consecutivo. Tutti questi elementi contribuiscono a creare le condizioni per un possibile movimento verso i 4.000 dollari l’oncia entro i prossimi dodici mesi.

Il recente superamento della soglia dei 35 dollari da parte dell’argento potrebbe segnalare ulteriori rialzi, anche in termini relativi rispetto all’oro. Dal 2022, la domanda accelerata da parte delle banche centrali ha infatti favorito l’oro, lasciando l’argento indietro, come evidenziato dal rapporto oro/argento (XAUXAG), che si è mantenuto più vicino a 95 rispetto alla media quinquennale di circa 80. Un eventuale rally dell’oro verso i 4.000 dollari, accompagnato da un ritorno del rapporto XAUXAG a quota 80, implicherebbe per l’argento un ritorno ai massimi storici del 2011, pari a 50 dollari l’oncia.

Il rame è sostenuto dalla transizione energetica e dalle dislocazioni a breve termine della catena di approvvigionamento.

L'attuale rally del rame, guidato da una tangibile contrazione dell'offerta mentre le scorte si spostano verso gli Stati Uniti in vista degli annunci tariffari previsti, evidenzia la rapidità con cui i fondamentali possono riaffermarsi in un mercato ristretto. Tuttavia, al di là di questa perturbazione a breve termine, la transizione energetica globale sta gettando le basi per una crescita sostenuta e strutturale della domanda.

Con la capacità di estrazione e raffinazione limitata da anni di investimenti insufficienti, il rischio è chiaro: l'offerta farà fatica a tenere il passo. Il risultato? Una base di base più elevata per i prezzi e una maggiore volatilità. Il rame si trova in una posizione unica all'intersezione tra lo slancio rialzista a breve termine e i megatrend a lungo termine, rafforzando costantemente la sua reputazione di "metallo del futuro".

Mentre la Cina rimane molto avanti nell'elettrificazione della sua economia, gli Stati Uniti si stanno rapidamente rendendo conto della portata del fabbisogno energetico futuro, dai data center basati sull'intelligenza artificiale e l'adozione diffusa di veicoli elettrici al reshoring industriale e all'impennata della domanda di raffreddamento in un clima di riscaldamento. Per affrontare queste sfide sarà necessaria una significativa espansione della rete e, con essa, il rame, l'impareggiabile conduttore di elettricità, la domanda a medio e lungo termine e le prospettive dei prezzi rimangono favorevoli.