Report COT: quasi la metà dell'esposizione sulle materie prime dei money managed è ora in oro

Materie Prime

L'indice Bloomberg Commodity (BCOM) ha esteso il suo rally, aumentando del 2,5% nell'ultima settimana di riferimento. I guadagni in energia e metalli preziosi hanno supportato nuovi acquisti e coperture degli short, mentre il settore agricolo ha generalmente faticato con il mais che rappresenta l'eccezione degna di nota.

I money managed hanno risposto aumentando le posizioni long su tutti i contratti di energia e metalli, mentre nuove vendite allo scoperto hanno pesato sul settore agricolo, in particolare soia, zucchero e cotone.

Energia
Alla vigilia di mercoledì scorso, quando Reuters ha riportato che otto produttori OPEC+ stavano discutendo un altro aumento inaspettato della produzione, gli speculatori erano forti acquirenti netti di Brent a causa delle preoccupazioni per le interruzioni dell'offerta russa. I long netti sono aumentati del 22% a 251k lotti, guidati da una combinazione di nuovi long e coperture degli short. Il WTI, al contrario, ha mantenuto una posizione netta short per la quarta settimana (CME e ICE combinati), sebbene leggermente ridotta.

La prospettiva inattesa di una nuova offerta da parte di OPEC+ ha colto di sorpresa gli acquirenti di Brent e ha contribuito a innescare una correzione di quattro dollari verso la chiusura della settimana. Da allora, i prezzi sono rimbalzati dal supporto vicino a USD 65, dopo che OPEC+ ha confermato i piani per riavviare un altro livello di produzione sospesa a ottobre, ma a un ritmo misurato di soli 137.000 barili al giorno. La mossa sottolinea l'impegno del gruppo a riconquistare quote di mercato e aumentare i ricavi, mentre l'impatto immediato rimane limitato poiché Iraq, Kazakistan e Emirati Arabi Uniti devono compensare completamente l'eccesso di produzione da gennaio 2024.

Metalli
Il superamento dei 40 USD da parte dell'argento per la prima volta in 14 anni, insieme al nuovo record dell'oro, ha incrementato i long netti speculativi rispettivamente del 20% e 14%. Per valore nominale, i conti gestiti detengono ora il 47% della loro esposizione totale alle materie prime in oro e il 7% in argento. La forte concentrazione in oro evidenzia la forza di un rally che persiste da mesi, con solo correzioni leggere finora, insufficienti a innescare una liquidazione ampia dei long o costringere i trader ad attendere un nuovo segnale di ingresso.

I long netti su rame sono cresciuti del 25% mentre i trader hanno rinnovato l'interesse, con una ridotta volatilità e una rinnovata scoperta dei prezzi che hanno attratto nuovi investimenti dopo l'episodio di "pump-and-dump" tariffario all'inizio di quest'anno.

Agricoltura
La soia è stata soggetta a nuove vendite e liquidazioni di long a causa della debole domanda cinese, mentre il mais ha beneficiato della copertura degli short sulla scia di un previsione di raccolto più piccolo prima del rapporto WASDE di venerdì. Il grano continua a essere sotto pressione a causa di una robusta previsione di produzione globale, che grava sui contratti a breve scadenza rispetto a quelli differiti e aumenta il contango, aggiungendo al rendimento positivo del roll delle posizioni short.

Gli short sullo zucchero sono rimasti elevati, mentre il long netto sul cacao è sceso al livello più basso da 2 anni e mezzo.

Cos'è il report Commitments of Traders?

I rapport COT sono pubblicati dalla U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e dall'ICE Exchange Europe per il petrolio Brent e il gasolio. Vengono rilasciati ogni venerdì dopo la chiusura degli Stati Uniti con dati della settimana che termina il martedì precedente. Analizzano l'interesse aperto nei mercati dei futures suddividendo gli utenti in diversi gruppi a seconda della classe di asset.

Materie Prime: Produttore/Commerciante/Trasformatore/Utente, dealer di swap, fondi gestiti e altri
Finanziari: Dealer/Intermediario; Gestore di asset/Istituzionale; Fondi con leva e altri
Forex: una suddivisione generale tra commerciale e non commerciale (speculatori)

I principali motivi per cui ci concentriamo principalmente sul comportamento degli speculatori, come hedge fund e CTA che seguono i trend, sono:

• È probabile che abbiano stop stretti e nessuna esposizione sottostante che viene coperta
• Questo li rende più reattivi ai cambiamenti negli sviluppi di prezzo fondamentali o tecnici
• Fornisce visioni sui principali trend, ma aiuta anche a decifrare quando è imminente un'inversione

Si noti che questo gruppo tende ad anticipare, accelerare e amplificare le variazioni di prezzo che sono state messe in moto dai fondamentali. Essendo seguaci del momento, questa strategia vede spesso questo gruppo di trader acquistare in forza e vendere in debolezza, il che significa che sono spesso trovati a detenere i long più grandi vicino al picco di un ciclo o la posizione short più grande prima di un minimo nel mercato.